本文来自 虎说天下 如今，美国的 "关税战休战期" 悄然过半，然而，这场关税风暴给美国经济带来的负面影响却如影随形，几 天后，一系列关键经济数据的出炉或将让特朗 普直面其关税政策带来的 "残酷现实"。 特别是在美国国内，商业活动和信心调查等 "软数据" 已清晰表明，消费者和企业的信心正急剧恶化。这对誓言通过发动关税战来 "让美国再次伟大" 的特 朗普而言，不啻于一记沉重的打击。消费者作为经济增长的重要驱动力，其信心的下降意味着消费支出可能减少，而企业信心的缺失则会抑制投资和扩 张，两者共同作用，将严重拖累美国经济的前行步伐。 与此同时，法国、德国和欧元区的 5 月采购经理人数据以及德国商业景气指数也将受到密切关注。这些数据将帮助人们评估关税对欧洲经济的影响，而欧 洲作为美国的重要贸易伙伴，其经济状况的变化也将反过来对美国经济产生连锁反应。全球商业关系在特朗普的关税政策下依然动荡不安，仅仅是贸易攻 势的预期，就已对企业造成了严重的扭曲。许多企业不得不重新评估供应链布局，增加了运营成本和不确定性。 面对不断升温的通胀压力和低迷的消费者信心，美联储在 2025 年的货币政策抉择陷入两难。摩根士丹利在报告中指出，尽管 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 20 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 俄乌直接谈判并没有达成任何共识且欧洲酝酿对俄罗斯新一轮制裁，美国威 胁对缺乏谈判善意国家的对等关税将回到解放日水平，避险需求推动伦敦黄金在 回到3200美元/盎司上方，观察伦敦黄金在3130-3200美元/盎司一线的支撑力度。 特朗普 2.0 新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提 振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思 维以中低仓位参与交易，但工业需求压力下白银相对偏弱。本周关注中国 4 ...

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年5月20日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 白银 1、基本面：穆迪降级冲击昙花一现，美股低开高走，银价回升；美国三大股指小 幅收涨，欧洲主要股市表现分化；美元指数跌0.60%报100.37，离岸人民币小幅贬 值报7.2143；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌2.77个基点报4.449%； COMEX白银期货涨0.44%报32.50美元/盎司；中性 2、基差：白银期货8133，现货8104，基差-29，现货贴水期货；中性 3、库存：沪银期货仓单901432千克，日环比增加14414千克；偏多 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空 5、 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 5 月 20 日） 说明： ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 中美关系趋于缓和，利空金价 | | 镍 | 2506 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 上游强势，下游弱势，镍趋于震荡 | 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 观点参考 观点参考 品种：镍（N ...

Group 1 - The S&P 500 index achieved a "six-day winning streak," reflecting strong resilience in the U.S. stock market, with a closing price of 5963.6 points, just 3% away from its historical high [1] - The S&P 500 index has rebounded 17% since its low at the end of April [1] - The pharmaceutical and precious metals sectors performed notably well, with Novavax rising over 15%, UnitedHealth up over 8%, and Moderna increasing over 6% [1] Group 2 - In the Chinese concept stock sector, the Nasdaq Golden Dragon China Index fell by 0.17%, with Bilibili down nearly 5% and XPeng down over 3% [2] - Xiaomi Group's ADR, which is set to release its self-developed 3nm chip, saw a notable increase of 3.66% [2] - WTI crude oil futures closed at $62.69 per barrel, up 0.32%, while Brent crude oil futures rose to $65.54 per barrel, up 0.2% [2] Group 3 - Federal Reserve's Bostic indicated that Moody's downgrade will impact the entire economy and financial markets, suggesting a wait of 3 to 6 months to see how uncertainties resolve [3] - Market analysts have differing views on the Moody's downgrade, with Morgan Stanley's chief equity strategist viewing it as a buying opportunity, while UBS recommends gradual stock asset allocation, favoring sectors like communication services, information technology, healthcare, and utilities [3]

商家如何应对成本压力？ 随着"关税""不确定性"和"衰退"等术语在一季度财报电话会议上越来越频繁地出现，一批美国零售企业 将于本周公布的财报将进一步揭示关税背景变化对经济的影响。 在此之前，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦取得重要成果，外界对美国总统特朗普的关税将使经济陷入 衰退的担忧有所减轻，然而在特朗普与沃尔玛在涨价问题上针锋相对后，零售商的处境受到了更多关 注。 过去一周，沃尔玛的财报引发广泛关注。这家全美最大商超警告，消费者应该为更高的价格做好准备。 随后特朗普在社交媒体平台上发帖称，沃尔玛应该"吃下关税"，而不是转嫁因提高关税而产生的成本。 特朗普政府降低关税的新举措可能会缓解人们的担忧。目前尚不清楚消费者支出是否会改善，尤其是在 商品消费领域。行业统计显示，目前美国的关税仍高于几十年来的水平，更昂贵的进口价格可能会让买 家望而却步。经纪商Global X投资策略主管Scott Helfstein表示："消费者仍在消费，但无法与去年那种 盛宴相比。" 值得注意的是，密歇根大学发布的最新调查显示，美国消费者信心指数从上个月的52.2降至50.8，连续 第五个月下跌。 分项指标显示，由于担心收入下降，个人财 ...

CEI的四大组成部分包括：非农就业人数、剔除转移支付的个人收入、制造与贸易销售额、以及工业生 产。其中，工业生产在4月基本持平，是对指数拉动最弱的组成部分。 此外，滞后经济指数(LAG)在4月增长0.3%，至119.3点，扭转3月的0.1%跌幅。在过去六个月内(2024年 10月至2025年4月)，LAG累计上涨0.8%，也扭转了前一阶段(2024年4月至10月)的0.8%跌势，反映出经 济部分后周期因素出现复苏迹象。 智通财经APP获悉，美国经济咨商会5月最新发布数据显示，美国2025年4月领先经济指数(LEI)大幅下 跌1.0%，降至99.4点，为自2023年3月以来的最大月度跌幅。此前3月数据也由原先的-0.7%向下修正 至-0.8%。 数据显示，截至2025年4月的六个月内，LEI累计下降2.0%，与前一阶段(2024年4月至10月)持平，表明 下行趋势持续。 美国经济咨商会商业周期指标高级经理Justyna Zabinska-La Monica指出："本次LEI的月度跌幅是自2023 年3月以来最为剧烈，当时市场普遍担忧经济将陷入衰退，尽管最终并未成真。大多数指标组件均出现 恶化，尤其是消费者商业预 ...

惠誉：加拿大情绪暴跌预示经济衰退。 ...

穆迪下调美国信用评级后 摩根士丹利策略师建议逢低买入美股 智通财经5月19日电，摩根士丹利的Michael Wilson表示，周五的信用评级下调一旦引发抛售，投资者应 逢低买入美国股票，而中美贸易休战已降低了经济衰退的可能性。该策略师认为，穆迪下调信用评级导 致10年期国债收益率升至4.5%关口上方后，股市出现回调的可能性更大。然而，Wilson在报告中写 道，"我们会逢低买入。"美国信用评级遭下调后，标普500指数期货周一下跌1.2%。穆迪表示，此次下 调是因美国预算赤字持续膨胀且未见收窄迹象。此举重新引发了市场对全球贸易不确定性持续背景下美 国资产是否仍具吸引力的担忧。 ...

Group 1 - The latest silver futures closing price is 8133 yuan/kg, with a daily increase of 0.35% and a trading volume of 679,297 contracts [1] - The Shanghai silver spot price on May 16 was quoted at 8092 yuan/kg, indicating a discount of 41 yuan/kg compared to the futures price [1] - U.S. Treasury Secretary Scott Bessenet stated that if countries do not reach a trade agreement within a 90-day tariff suspension period, tariff rates will quickly revert to "equivalent" levels [1] Group 2 - Moody's downgraded the U.S. sovereign credit rating from Aaa to Aa1, which influenced precious metals to open higher [2] - Market speculation about future monetary easing has increased following Federal Reserve Chairman Powell's remarks on adjusting the overall policy framework, despite resilient U.S. economic data [2] - International gold prices are expected to find strong support around 3000 USD/oz, maintaining a buy-on-dip strategy [2]