上周债市窄幅震荡，收益率曲线延续陡峭化 ——利率债周报（2025.6.23-2025.6.29） 作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 部门执行总监 冯琳 时间 2025 年 6 月 30 日 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 核心观点 ⚫ 上周债市窄幅震荡，收益率曲线延续陡峭化。上周（6 月 23 日 当周）债市先跌后涨。周一至周三，受中东局势缓和驱动股市 上涨，股债跷跷板效应显现影响，债市偏弱运行；周四，由于 发改委发布会无增量政策落地，市场情绪阶段性修复，债市小 幅回暖。整体上看，上周债市延续窄幅震荡格局，长债收益率 先上后下，整体小幅上行。短端利率方面，虽然临近季末，但 在央行有力"呵护"下，资金面整体较为宽松，推动债市短端 利率继续下行，收益率曲线延续陡峭化。 本周（6月30日当周）债市料延续震荡行情。从基本面来看， 6 月制造业 PMI 指数虽有小幅上升，但仍处于荣枯线下方，显 示基本面在外部环境扰动下继续承压，整体上依然利好债市。 从资金面来看，上周五公布的货币政策委员会二季度例会公告 强调"物价持续低位运行"以及"要实施好适度宽松的货币政 策，加强逆周期调节"，加之近期央行通过多种方式 ...

证券研究报告：固定收益报告 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《超长期限：行情还能走多远？——信 用周报 20250625》 - 2025.06.26 固收周报 7 月利率会破新低么？ ——流动性周报 20250629 ⚫ 止盈节奏可能是 7 月交易的胜负手 季末流动性维持宽松，资金价格季节性上行，最后一个工作日"堆 积"效应显著。本季末的跨季进度显著偏慢，6 月最后一个工作日是 周一，"堆积"效应可能带来资金面的波动加剧，但这大概率不会改变 7 月初资金面恢复到更加宽松的状态。相对而言，短端票息品种的表 现随市场情绪波动，同业存单在最后一周的抢跑效应明显减弱，利率 小幅提高，反映季末效应对于存单利率的影响。 长期利率也在抢跑后回到"低波动"状态。6 月最后一周，一方 面，抢跑之后的交易空间逼仄；另一方面，流动性宽松因素季节性减 弱；此外，权益市场情绪的显著修复也通过股债跷板压制债市。故 6 月末，长端利率并未"一鼓作气"，凝聚更多突破式下行的力量，相对 于已经拉长的久期和提高的仓位，交易盘进一步突 ...

Core Insights - The yield spread between Italian and German 10-year government bonds has decreased to 87 basis points, marking the lowest level since 2015 [1] Group 1 - The narrowing yield spread indicates a potential increase in investor confidence in Italian bonds compared to German bonds [1] - This trend may reflect improving economic conditions in Italy or a shift in market sentiment towards riskier assets [1]

意大利-德国10年期国债收益率差降至87个基点，为2015年以来最低。 ...

金十数据6月30日讯，花旗利率策略师在一份报告中表示，在最近的地缘政治紧张局势中，欧元区国债 收益率息差一直保持弹性，预计未来几个月将进一步收窄。他们表示："尽管在即将到来的7月9日关税 截止日期前，风险依然存在，但我们持积极态度，预计多数英国-德国国债的利差在年底前将收紧。"花 旗策略师预计，10年期西班牙-德国公债收益率差将从目前的64个基点收窄至50个基点。他们还预计， 10年期意大利国债与德国国债的收益率差将从89个基点收窄至75个基点。他们表示："这种观点得到了 德国上周宣布的财政刺激计划的支持。" 花旗：欧元区债券收益率差预计将在年底收窄 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 对央行国债买卖重启的预期或需推后 报告要点 [Table_Summary] 今年 6 月中旬以来，债市整体维持震荡，面临关键点位。后续曲线如果继续向下突破，需要更 大的力量推动，可能的路径之一是国债买卖的重启，但我们预计央行国债买卖操作或仍需等待。 央行买入国债可直接补充流动性，对政府债权和政府存款同步增加。但央行持有的短国债到期 后，并不直接带来流动性的收缩，央行预计不急于续作。财政供给节奏来看，8 月和 11 月或为 今年下半年流动性扰动的关键时点，从而预计央行国债买卖操作重启或最早要等到 8 月左右。 近期建议 10 年期国债收益率 1.65%附近逢调配置，若回落到 1.6%需要关注回调风险。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 对央行国债买卖重启的预期或需推后 [Table_Summary2] 事件描述 今年 6 月中旬以来，债市整体维 ...

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | | | TS2509 | TS2512 | TF2509 | TF2512 | T2509 | T2512 | TL2509 | TL2512 | | | 昨日收盘价 | 102.542 | 102.668 | 106.265 | 106.335 | 109.045 | 109.065 | 120.89 | 120.76 | | | 前日收盘价 | 102.510 | 102.642 | 106.170 | 106.240 | 108.950 | 108.980 | 120.72 | 120.56 | | | 涨跌 | 0.032 | 0.026 | 0.095 | 0.095 | 0.095 | 0.085 | 0.170 | 0.200 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article indicates that U.S. Treasury yields have shown a "first rise and then weak fluctuation" trend since May, influenced by three phases: initial rise due to improved trade policies and economic outlook, pressure on long-term rates from Moody's downgrade and poor 20-year bond auction, and a return to fundamentals with geopolitical risk premiums rising [1] - The 10-year U.S. Treasury yield is expected to maintain high volatility with limited downward space due to term premium support, reflecting a significant fiscal deficit pressure and increasing U.S. debt burden projected to reach $36.2 trillion by Q1 2025 [1] - The 10-year Treasury ETF tracks the 10-year Treasury index, which reflects price changes in the long-term Treasury market, serving as an important reference for fixed income investments [1]

日本10年期国债收益率上涨1.5个基点，至1.445%。 日本10年国债收益率 ...

长江固收 10 年期国债能破 1.6％吗？20260629 摘要 短期内，国债收益率在 1.6%附近面临较强阻力，一季度债市曾下探至 1.57%左右，这些位置构成阻力位。当前收益率在 1.65%-1.7%之间调 整空间有限，接近 1.65%时可逢低配置，但接近 1.6%时需关注回调风 险。 市场对国债买卖重启的预期需要推迟。央行重启国债买卖需满足国债供 给和收益率两个条件。短期内国债供给无明显增加，若财政不进行大规 模新增特别国债或增发，年内重启概率较低。 央行更能接受国债收益率上行，大幅度下行存在系统性风险。为避免直 接跌破关键点位如 1.6%，央行可能会等待市场调整到更高水平再考虑 重启。稳定汇率同样重要，更倾向于贬值而非升值。 央行购买国债会增加流动性，国债到期财政兑付给央行不涉及银行，不 会直接影响基础货币和流动性。财政兑付时，央行资产端和负债端同步 减记，体现缩表，但对流动性的影响是间接的。 今年中国央行降息空间可能有限，或有一次降息机会，幅度约为 10 个 基点，时间在三季度末或四季度初，需根据外部形势变化决定。下半年 的降息可能更多服务于稳增长，应对经济压力。 Q&A 当前市场情绪和利率债表现如 ...