中金公司指出，二季度人民币汇率核心驱动因素转向中国经济修复斜率与美联储政策预期的博弈。随着 中国经济持续复苏，经济数据的不断向好将为人民币汇率提供坚实的支撑。美联储货币政策的不确定 性，如加息或降息的决策，也将对人民币汇率产生重要影响。预计汇率中枢将在7.15至7.30区间形成新 的均衡。 高盛预计，人民币汇率将在12个月内升至1美元兑7元人民币，此前预期为7.35。高盛目前预测美元兑人 民币汇率在3个月内将达到7.20，6个月内将升至7.10。 当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝 森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。当地时间5月12日上午9:00，双方发布 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平， 美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"， 中方也相应暂停实施24%的反制关税。 （文章来源：新华财经） 招商宏观研报称，中美关税谈判取得积极成果，叠加5月7日推出的支持稳市场稳预期的一揽子金融政 策，预计国内市场风险偏好将持续回暖 ...

商报讯(记者苗露)昨日，多个"金价下跌"相关话题冲上微博热搜，更有网友在社交媒体平台晒出自己算 的账，发现一夜之间金饰价格竟然跌了14元。事实上，在5月9日小幅技术修正之后，黄金价格昨日在亚 洲交易时段再度"跳水"。不仅国际现货金价早盘一度大跌超60美元、刷新近一周低点，沪金主力合约在 开盘后也直线"跳水"超2%，触及近一个月低点的767.50元/克。 午后，黄金价格继续下行，截至昨日18时23分，COMEX黄金报3220.4美元/盎司，日内跌幅达3.7%。业 内人士表示，在市场避险需求减弱、美联储重启降息仍无明确信号的背景下，金价短期延续调整的概率 较大。不过，"回调买入"的长期策略仍受青睐。 黄金价格"跳水" 昨日午后，国际金价出现大幅下跌。 昨日15时48分，COMEX黄金跌破3230美元/盎司，后续持续震荡调整。截至18时23分，COMEX黄金报 3220.4美元/盎司，日内跌幅达3.7%；伦敦现货黄金盘内一度跌破3220美元/盎司，最低触及3216.845美 元/盎司，跌幅超3%，创5月来新低。 中长期金价仍有支撑 站在当前节点，黄金走势牵动着无数投资者和黄金消费者的心，对于黄金后期走势，有行业人士 ...

摘要 中美经贸会谈后的市场展望 20250512 • 中美关税下调幅度超预期，提振市场信心，预计短期冲高回落，但中期科 技和军工板块结构性行情乐观。全年出口增速预计在-1.2%到-2%之间， 优于此前悲观预期，对 GDP 的拖累收窄。 • 新关税政策对消费品影响最大，尤其是消费电子产品。美国对华直接进口 依赖度高，部分商品如家具、鞋靴等即使在高关税下仍有刚性需求，关税 下调后需求有望恢复正常水平。 • 美国对中国中间投入产品依赖度较高，如化工产品、橡胶、塑料等，这些 非刚性需求环节受关税变化冲击最大。90 天豁免窗口期对直接贸易产生积 极影响，可能导致短期出口反弹。 • 谈判超预期结果不会改变国内稳外贸、稳就业及促进科技消费类政策的推 进。逆周期政策将进一步落实，包括金融服务实体经济、支持小微企业、 科技创新与服务消费等。 • 4 月份出口数据表现良好，未来几个月可能因抢转口而继续向好。若出口 保持当前态势，全年 GDP 增长超过 5%的概率较大，上半年增速为全年目 标打下基础。 Q&A 如何评价中美在瑞士经贸谈判的结果及其对市场的影响？ 中美在瑞士的经贸谈判结果超出预期，市场对此反应积极。根据昨晚内外资普 ...

海外策略：美国经济平稳，美联储按兵不动 美国经济趋势上保持平稳，未来可能受到中美贸易谈判超预期支撑。 一是经济稳步扩张。 亚特兰大联储 GDPNOW模型预测Q2实际GDP年化增速达到2.3%，延续了Q1的平稳增长态势，其中私人消费增速达到3.3%， 剔除库存后的私人投资增速达到3.6%，结构上仅地产及建筑投资在长端利率上行压制下小幅萎缩，其余分项 均在扩张。 二是就业依然稳健。 4月美国新增非农就业人数（17.7万）超出市场预期，失业率稳定在4.2%，已 于4.0-4.2%区间震荡一年之久，周频首次申领失业金人数22.8万，较前值回落1.3万。值得注意的是，当前职位 空缺率（4.3%）已经降至本轮周期最低点，随着空缺职位的消耗，失业率可能向上突破前期箱体。中美贸易 谈判进展超预期，叠加"硬数据"持续给力，美国经济或已在预期层面越过谷底。 美联储于5月议息会议按兵不动，且未提供任何前瞻指引，继续强调政策路径将取决于未来形势。市场对美联 储降息的预期持续降温，年内降息预期收敛至3次合计75bp，首次降息时点7月。考虑到失业率的潜在上行趋 势，以及长端利率的震荡区间，我们认为当前市场预期基本理性。 由于美国经济、就 ...

正信期货铜周报20250512 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net Tel：027-68851554 Email：zhangjf@zxqh.net Tel：027-68851554 内容要点 宏观层面：节后铜价维持高位震荡走势，关税方面有缓和，COMEX-LME价差收敛，美国非农 就业有韧性，失业率维持4.2%，美国经济目前处于"软数据"大幅回落， "硬数据"尚可的阶 段，美联储重申不急降息的模糊态度，仍以控通胀的货币政策目标为主，我们认为美国经济的 走弱有一定持续性，但目前尚未完全触及衰退，关税政策带来的实际影响逐步体现，可能加速 这一进程，同时美联储依然难以降息，给出的预期管理方向比较模糊，这使得市场担忧衰退实 际发生后美联储才会有所行动，导致铜价从估值角度来看已经承压。国内端聚焦于政策刺激， 内需有支撑。 产业基本面：产业端的主要逻辑在于冶炼端的减产是否真实发生，在利润继续被侵蚀，矿端 依旧偏紧，铜价表现不佳的三重压力下冶炼困境比去年更甚。价格可能通过下跌的方式来淘汰 部分产能，但供给收缩后铜价将再度释放价格弹性。 策略：节前在国内高涨的买货情绪下， ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve, under Jerome Powell, faces a challenging "lose-lose" situation due to the dual mandate of full employment and low inflation, compounded by the tariff policies of the Trump administration [1][5][6]. Policy Dilemma - The tariff policies exert downward pressure on economic growth while posing upward risks to inflation, severely constraining the Federal Reserve's policy options [5][6]. - Dan North emphasizes that Powell's best course of action is to do nothing, as any decision made now could be wrong due to the high uncertainty in the current policy environment [6]. Historical Context - Historical precedents show that Federal Reserve leaders have often been criticized for their hesitance in adjusting interest rates, leading to missed opportunities to act before economic downturns [3][9]. - The tendency to wait for overwhelming data before taking action has been a consistent pattern, resulting in delayed responses to economic shifts [3][11]. Labor Market Signals - The labor market is often the last to signal an impending recession, which suggests that the Federal Reserve's reliance on labor market indicators may lead to delayed policy adjustments [11]. - Powell's previous reluctance to raise interest rates in response to rising inflation in 2021 exemplifies the risks of acting too late, as the Fed is still struggling to bring inflation back to the 2% target [11].

本周，美国4月消费者物价指数（CPI）将公布，美国4月零售销售数据也将公布。 上周，现货黄金市场呈现"先扬后抑"的走势，黄金一度突破3438美元，但随后因多头动能衰竭和高位获利了结，最终收报于3303.70美元，周内涨幅收窄 至约3.1%。今日欧市盘中，黄金大幅下跌，目前在3227美元附近徘徊。 中美贸易史诗级利好！ 上周，美股三大指数均下跌，道指、纳指、标普500指数分别累计下跌0.16%、0.27%、0.47%。 北京时间5月13日，美国将公布4月CPI数据。 新华社日内瓦5月12日电，中美日内瓦经贸会谈联合声明：中华人民共和国政府("中国")和美利坚合众国政府("美国")，认识到双边经贸关系对两国和全球 经济的重要性；认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性；鉴于双方近期的讨论，相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问 题；本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作。 双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措： 美国将(一)修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中，24%的关税在初 ...

过去一个月金价走势回顾 2025年4月以来，国际金价上演"冰火两重天"。 4月中旬受美联储降息预期升温刺激，现货黄金单日大涨2.3%突破3200美元/盎司；仅一周后因美国核心PCE数据超预期，美联储释放鹰派信号，金价24小 时内暴跌4.8%，创下去年以来最大单日跌幅。 5月6日又暴涨3%至3342美元，创下年内新高。国内金饰价格同步震荡，部分品牌从"8字头"重回千元大关。 全球黄金ETF持仓数据显示，4月前两周资金净流入23亿美元，投机客在COMEX黄金期货市场的多仓占比升至72%。 但随着美联储官员密集释放鹰派信号，后两周资金净流出18亿美元，散户恐慌性抛售导致上海黄金交易所黄金TD合约成交量激35%。 市场情绪指数从"极度贪婪"直降至"中度恐惧"，折射出当前黄金市场的高敏感度。 世界黄金协会数据显示，4月COMEX黄金期货波动率指数（GVZ）攀升至28.7，较3月均值上涨65%，投资者情绪随价格波动剧烈起伏。 投资者情绪从狂热到恐慌反复翻转 金价"过山车"的隐形推手 当前国际政治经济环境呈现"三升三降"特征：地缘冲突风险上升、通胀预期上升、逆全球化趋势上升；而经济增长预期下降、政策协调性下降、市场风险 偏 ...

国贸期货也表示，预计在关税逐步缓和这一边际变量下，黄金ETF等资金仍在持续流出，短期金价或有 一定调整需求，只是基于关税谈判不确定性较大，调整过程将存有反复。 新华财经北京5月12日电（吴郑思） 在5月9日小幅技术修正之后，黄金价格12日在亚洲交易时段再 度"跳水"。不仅国际现货金价早盘一度大跌超60美元、刷新近一周低点，沪金主力合约在开盘后也直 线"跳水"超2%，触及近一个月低点的767.50元/克。 在权益资产市场上，伴随着金价回落，A股黄金板块多只个股、多只黄金ETF9日也顺势回调。 分析认为，在市场避险需求减弱、美联储重启降息仍无明确信号的背景下，金价短期延续调整的概率较 大。 避险需求持续减弱 避险需求在本轮金价历史性突破3500美元／盎司的上涨行情中的作用举足轻重。但近期，无论是地缘局 势的最新动态，还是贸易局势的最新变化，均使得市场对避险的需求减弱。 具体来看，地缘局势方面，上周印巴冲突升级无疑加剧了市场对地缘局势的担忧。但在5月10日，巴基 斯坦军方启动代号为"铜墙铁壁"的军事行动，以回应印军对巴多地的导弹袭击之后，双方宣布停火。使 得南亚地缘局势短期降温。 与此同时，在俄乌方面，俄罗斯总统普 ...