今日港股科技板块再度走强。近期，压制科技类企业盈利前景的负面因素有所改善。7月18日，市场监 管总局对主要外卖平台公司进行约谈，要求外卖平台企业理性竞争。"外卖大战"对头部互联网企业的利 润压力或在反内卷的大背景下提前缓解。另外，上周美方批准英伟达向中国销售H20芯片，有望进一步 提升国内企业资本开支速度，继续推动AI行情的发展。 2025年初以来，港股市场持续活跃，甚至一度领跑全球市场。在"资金盛、资产荒"的背景下，港股日均 成交额较去年同期增长约80%。对宏观不敏感的结构性行情尤为活跃：虽然整体中国基本面趋弱且外部 扰动不断，但结构性行情活跃，板块之间此消彼长、不断轮动，如年初以来的AI、新消费、创新药等 几轮主线。恒生科技指数已经累计上涨25.01%，显著跑赢A股市场多数宽基指数。 目前恒生科技PE TTM仍仅为21倍，本身处于价值洼地。综合来看，港股科技板块中电商、本地生活等 领域有筑底态势，汽车板块在政策支持下也有望恢复景气。此前在基本面的负面压力下，港股计价了较 多悲观预期，EPS预期也遭遇一定程度下修。如果今后盈利预期得到上调，结合市场情绪的回暖，恒生 科技指数或将于三季度进一步打开上行空间。建 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要： 上周宏观方面整体中性偏多，首先是特朗普周初一度对鲍威尔进行施压，有媒体曝出可能解雇鲍威尔的信息，金铜一度走出反弹，但是随后 特朗普又否认了这一消息。周中通胀数据整体符合预期，但是体现出关税对通胀的影响，这使得市场收缩了对今年后续的降息预期，价格有 再次有所承压。 核心观点 1、上周金铜偏强震荡 贵金属方面，上周 COMEX 黄金下跌 0.44%，白银 下跌 1.66%；沪金2510合约 上涨 0.45%，沪银2510 合约上涨 2.58%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-0.04%、-0.03%。 2、美国进口铜关税超预期 上周宏观方面整体中性偏多。首先是特朗普周初一度对鲍威尔进行施压，有媒体曝出可能解雇鲍威尔的信息，铜价一度走出 反弹，但是随后特朗普又否认了这一消息。周中通胀数据整体符合预期，但是体现出关税对通胀的影响，这使得市场收缩了 对今年后续的降息预期，价格有再次有所承压。 3、黄金偏强运行 上周美国 C PI 数据符合市场预期，环比持续回升，零售销售数据远超市场预期，美国整体经济韧性突显。然而，特朗普一度 威 ...

| | 近一周变动 | | --- | --- | | 新兴市场股市指数 | 1.65% | | Table_Fi rstSto ck 发达市场股市指数 主要资产涨跌幅表现 | 0.47% | | 全球债券指数 | -0.20% | | 全球国债指数 | -0.31% | | 全球信用债指数 姓名 | -0.02% 分析师 | | 美元指数 | 0.60% SAC 执业证书编号：S1111111111111 | | RJ/CRB 商品价格指数 | Xxxxxx @essence.com.cn 0.86% | | | 021-68767839 | | 标普高盛商品全收益指数 | 0.35% | 丁沛舟 高级分析师 期货从业资格号：F3002969 投资咨询从业证书号：Z0012005 dingpz@essence.com.cn 010-58747724 Tabl e_Title 2025 年 7 月 21 日 大类资产运行周报（20250714-20250718） 美联储独立性受关注 风险资产周度收 风险提示：美国通胀数据改善不及预期 大类资产运行报告 全球主要资产表现 相关报告 大类资产运行周报（202504 ...

华菱钢铁分析师会议 调研日期：2025年07月16日 调研行业：钢铁行业 参与调研的机构：长江证券、南方基金等 / | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START SHILL CARD | | | 颜的集团 | | | 例体位次数 4 | 24/40 33 | | FININ EXIAN, BENN, LEWI | | | 極力集团 | | | · 例计以上的 8 | 品机构管 23 | 调研基本情况 调研对象：华菱钢铁 所属行业：钢铁行业 接待时间：2025-07-16 上市公司接待人员：阳向宏,刘笑非,王音 / 1 | 详细 ...

| | 操作评级 | 2025年07月21日 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 肖静 首席分析师 | | | | F3047773 Z0014087 | | 铝 | な女女 | 刘冬博 高级分析师 | | 氧化铝 | ななな | F3062795 Z0015311 | | 铸造铝合金 文文文 | | | | 锌 | ななな | 吴江 高级分析师 | | 能 | な☆☆ | F3085524 Z0016394 | | | | 张秀睿 中级分析师 | | 镇及不锈钢 文☆☆ | | F03099436 Z0021022 | | 锡 | ★☆☆ | 孙芳芳 中级分析师 | | 碳酸锂 | ★☆☆ | F03111330 Z0018905 | | 工业硅 | ななな | | | 多晶硅 | ☆☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】 周一沪铜增仓拉涨至7.97万,国内工业品交投气氛感染沪铜,同时周末国内社库去库快,SMM社库周一大减2.47 万吨至11.86万吨；钢联社库口径则减少1.89万吨在12.55 ...

大宗商品周度报告 2025年7月21日 流动性和需求均承压 商品短期或震荡偏弱运行 ●行情回顾：上周商品市场整体收涨1.33%，其中农产品和贵金属涨幅较大， 上涨1.44%和1.29%，黑色、能化和有色金属分别上涨1.06%、0.69%和 0.37% 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为原油、菜粕和工业硅，涨幅分别为 3.52%、3.38%和3.33%；跌幅较大的品种为LPG、尿素和铅，跌幅分别为 2.48%、1.58%和1.49%。 资金方面有所上升，主要受益于有色金属方向的流入。 ●展望：进入到7月中旬以来，市场逐步消化了对等关税问题带来的市场冲击。 当前阶段，美欧关税问题到了最后阶段仍然比较焦灼，贝森特访日后释放了不错 的贸易协议的信号，整体来看，市场对于鲍威尔的去留以及美国财政发债问题可 能带来的美元流动性压力尚未表现出担忧，美元流动性整体仍然处于比较平稳的 水平。在外部宏观流动性平稳的背景下，过去两周市场对于国内政策"扩内需" 和"反内卷"的组合拳预期强烈，短期来看市场的风险偏好预计维持震荡偏强的 水平，静候宏观政策落地的进一步明朗。 贵金属方面，市场延续偏强走势，其中白银表现相对突出。得益于美元回 ...

证券研究报告 石化行业周报：关注反内卷，优供给、淘汰落 后产能的进展 行业投资评级：强大于市|维持 中邮证券研究所石化团队 分析师:张津圣 SAC 登记编号:S1340524040005 1 1 发布时间：2025-07-21 投资要点 请参阅附注免责声明 2 ◼ 焦点：关注反内卷，石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展。 ◼ 回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数相对较好，报收2272.55点，较上周上涨1.13%。 而中信三级行业指数表现来看，本周石油开采Ⅲ在石油石化中表现最佳，涨幅2.83%。 ◼ 原油：能源价格稳中有跌；美原油库存上涨，美成品油库存表现分化 ◼ 聚酯：涤纶长丝价格下滑，价差大体持稳；江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，织机开工率下滑 ◼ 烯烃：样本聚烯烃现货价格平稳，库存上涨 ◼ 标的： ➢ 上游：地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的。 ➢ 炼化：若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化。 ◼ 风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变 化、需求变化、其他等。 1 原油—— ◆ 能源价格稳中有跌 ◆ 美原油库存 ...

焦煤方面，产地煤矿延续复产，上周煤矿开工率继续回升，煤矿原煤和精煤日均产量均有增加，中蒙口 岸恢复通关，进口将逐步恢复，供应有增加预期，部分洗煤厂原料采购增加，开工率明显提升，煤矿端 原煤和精煤库存继续降低至1000万吨以下位置，下游钢焦补库积极性较好，焦煤现货价格稳中有涨。 中钢协、工信部相继发声，推进钢铁行业反内卷，让宏观叙事得以继续发酵，上周五夜盘黑链各品种大 幅拉涨。今日盘中双焦继续强势上攻，焦煤突破千元大关，终收涨近8%，焦炭上探1616.5点，均创逾3 个月高位。 7月18日消息，15日中钢协召开钢铁工业规划部长会，要求坚持严控增量与畅通退出，研究建立产能治 理新机制，防范钢铁行业产能过剩风险持续加剧，着力破除"内卷式"竞争。7月18日，国新办发布会介 绍2025年上半年工业和信息化发展情况，工信部总工程师谢少锋提到，要"实施新一轮钢铁、有色金 属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能， 具体工作方案将在近期陆续发布"，让反内卷的宏观叙事得以继续发酵。 据海关总署，6月炼焦煤价格自底部反弹，下游补库意愿提升，进口炼焦煤总量环增23.31%至910.8 ...

【导读】万亿级水电项目点燃水泥、基建行情 中国基金报记者格林 7月21日，港股高位震荡，三大指数集体收涨。其中，恒生指数涨0.68%，报24994.14点，盘中一度突破 25000点；恒生科技指数涨0.84%，报5585.5点；恒生中国企业指数涨0.6%，报9040.2点。全日大市成交 额为2630.12亿港元，较前一交易日有所放量，南向资金净买入额为70.51亿港元。 瑞银发表报告表示，国家市场监督管理总局日前召集美团、饿了么和京东等外卖平台，敦促整改激进促 销行为，期望推动餐饮行业理性竞争及健康可持续发展。该机构指出，监管行动有助提振市场短期情 绪。平台会更注重策略，例如改为发放阶梯式折扣券、提高最低消费门槛、扩大补贴范围至轻食及小吃 等，减轻餐饮业压力，并提振行业需求。 7月21日，恒生行业指数中，原材料业上涨3.4%，能源业上涨2.9%，地产建筑业上涨1.7%。热门个股方 面，美团-W上涨2.75%，美的集团上涨2.12%，京东集团-SW上涨2.11%。 万亿元级利好点燃水泥、基建板块 据新华社报道，7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。雅鲁藏布 江下游水电工程位于西藏 ...

证券研究报告——煤炭行业周报 焦炭首轮提涨落地，动力煤、焦煤价格齐涨 【2025.7.14-2025.7.20】 行业评级：中性 核心观点 发布日期：2025.7.21 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 2024-07-26 2024-08-26 2024-09-26 2024-10-26 2024-11-26 2024-12-26 2025-01-26 2025-02-26 2025-03-26 2025-04-26 2025-05-26 2025-06-26 沪深300 煤炭指数 大同证券研究中心 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 请务必阅读最后一页免责声明 1 ◆ 迎峰度夏进行时，动力煤价稳步攀升。当前动力煤市场呈现"旺 季需求主导、供给结构性收紧"的特征，受全国多地持续高温 影响，价格在高温驱动下稳步上涨。 ◆ 焦炭首轮提涨，焦煤价格继续上涨。在暴雨天气影响下，煤矿 产量恢复缓慢，"反内卷"政策和下游阶段性补库需求，以及 焦炭首轮提涨下，炼焦煤价格仍有继续上涨的可能。 ◆ 权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数。上半年 GD ...