证券研究报告 固收 流动性跟踪周报（2025.6.23-6.27） 2025 年 6 月 30 日│中国内地 流动性周报 +(86) 10 6321 1166 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 华泰研究 张继强 研究员 zhangjiqiang@htsc.com 资金面整体均衡，资金利率上行 上周公开市场到期 9603 亿元，均为逆回购到期，公开市场投放 23275 亿元， 其中逆回购投放 20275 亿元，MLF 投放 3000 亿元，合计净投放 13672 亿 元。上周资金面整体均衡，受跨季影响，DR007 均值为 1.65%，较前一周 上行 13BP，R007 均值为 1.82%，较前一周上行 24BP，DR001 和 R001 均值分别为 1.37%和 1.44%。交易所回购利率上行，GC007 均值为 1.92%， 较前一周上行 31BP。截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为 20275 亿元，较前一周上行。 存单利率下行，IRS 收益率上行 上周存单合计到期 11378.1 亿元，发行 7264.6 亿元，净融资规模-4113.5 亿元。截至上周最后 ...

证券研究报告—公募基金周报 撰写日期：2025 年 06 月 30 日 公募基金周报（20250623-20250627） 投资要点 本周 A 股市场迎来强势反弹，上证指数一举突破年内高点，交投热情 显著升温。受地缘政治局势缓和影响，市场风险偏好明显提升，叠加国内稳 增长政策密集出台，共同推动股指震荡上行。全周来看，日均成交额环比大 幅增加 22.36%。降息预期提升，美元指数持续下行，COMEX 黄金下跌 2.94%， 中债市场维持窄幅震荡。本周贝塔因子和流动性因子涨幅居前，市值因子跌 幅较大。股指期货合约基差整体上行，股票对冲策略净值持续回撤，中性对 冲基金本周收益的平均值和中位数分别为-0.10%和-0.03%。 主动权益产品根据本周涨幅排序：深度低估策略中排名前三的分别为 东方互联网嘉（9.65%）、前海开源事件驱动 A（7.31%）、广发沪港深价值成 长 A（6.88%）；高成长策略中排名前三的分别为中欧景气前瞻一年持有 A （10.31%）、圆信永丰高端制造（7.93%）、华富国泰民安 A（7.35%）；高质 量策略中排名前三的分别为富荣福锦 A（7.09%）、长城久鑫 A（6.43%）、易 方达 ...

6月30日，三大股指早盘集体高开，其中中证A500指数持续拉升。截至上午9:56，中证A500ETF南方(159352)涨0.50%。相关成分股中，先锋精科 涨2.27%、佳驰科技涨2.26%、联芸科技涨1.84%，中国平安、贵州茅台等小幅跟涨。 展望后市，中国银河证券研报表示，总体来看，A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征。三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。低 估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性。第二，科技仍将是中长期配置主线。 短期来看，在市场主线快速轮动的环境下，建议关注估值较低的细分板块。第三，政策提振下的大消费板块。以旧换新政策显效，今年第三批消 费品以旧换新资金将在7月下达。新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放。 中证A500指数作为主打行业均衡特色的大盘宽基指数，跳出了传统宽基以总市值为单一初筛标准的局限，在行业风格属性上兼具新兴行业的弹性 和传统板块的稳健。中证A500ETF南方(159352)深度跟踪中证A500指数，融合价值与成长属性值得投资者关注。 上半年A股市场显著升温，Choice数据显示，截至6月25日 ...

对于同一件传闻和新闻的利用，"只有再一再二，没有再三再四"。就是说，对于同一件事，效果最好的 是第一次，第二次效果还算行，但第三次效果就几乎没有了，至于第四次，再强烈再轰动，市场也早已 麻木了，边际效应已经递减为 0 ，甚至为负了。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250627— 70%认为十年国债利率年内创新低（-美中就加快稀土出口达成谅解+工业企业利润数 据偏弱+股市下跌+资金面均衡偏松=微上)】 资金面均衡偏松，长债收益率微幅上行。 央行公开市场开展5259亿元7天期逆回购操作，今日有1612亿元逆回购到期，净投放3647亿元。 资金面均衡偏松，资金利率平稳，DR001在1.37%附近，DR007在1.70%附近。 -------------------------- 【今日盘面】 250011 1.6450/1.6480/1.6420/1.6460 +0.30 250210 1.7185/1.7224/1.7150/1.7212 +0.42 | | | 银行间资金 | | (2025.06.27) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

Core Insights - The article reflects on the missed opportunity of creating a photo-sharing platform similar to Instagram, highlighting the importance of execution and timing in the tech industry [1][4][47]. Technical Architecture - Instagram's initial architecture was designed to be simple, avoiding reinventing the wheel and utilizing reliable technologies [9][7]. - The application was built on Amazon EC2 and Ubuntu Linux, with a focus on scalability and performance [6][7]. User Session Management - User sessions begin when the Instagram app is opened, sending requests to a load balancer that distributes traffic to application servers [10][14]. - Initially, Instagram used two Nginx servers for load balancing, later upgrading to Amazon's Elastic Load Balancer for better reliability [15]. Data Storage and Management - Instagram utilized PostgreSQL for storing user and photo metadata, implementing sharding to manage the large volume of data generated by user activity [21][23]. - The photo storage solution involved Amazon S3 and CloudFront, enabling efficient distribution of images globally [28]. Caching and Performance Optimization - Redis was initially used for mapping photo IDs to user IDs, with optimizations reducing memory usage significantly [30]. - Memcached was employed for session caching, ensuring quick access to frequently used data [31]. Monitoring and Error Handling - Instagram implemented Sentry for real-time error monitoring and used Munin for tracking system metrics, allowing for proactive issue resolution [39][40]. - External service monitoring was managed through Pingdom, with PagerDuty handling event notifications [41]. Reflection on Market Timing - The article emphasizes that the founders' lack of experience with modern technologies and cloud services at the time hindered their ability to capitalize on the emerging market [43][46]. - It concludes that many opportunities may be missed due to a lack of insider knowledge and market readiness [49].

6月26日，在《证券时报》主办的"2025金长江私募基金发展论坛暨第十届私募基金金长江奖颁奖典 礼"上，雪球资管凭借专业的资产配置能力、出色的产品业绩表现，荣获三项大奖： 公司奖 【北京雪球私募基金管理有限公司】 荣获【2024年度金长江奖快速成长私募基金公司】 基金经理奖 策略践行全球资产风险均衡配置，以追求长期稳定的绝对收益为目标，致力于为投资者提供风险和 波动可控、力争财富稳健增长的全天候资产配置组合。 策略与股票、债券、商品等单一资产及其它 策略均呈现低相关性，能够有效对抗系统性风险的同时平滑波动，获取长期经济增长的收益回报。 股票多头策略基金经理【陈俊涛】 荣获【2024年度金长江奖年度新锐私募基金经理】 《证券时报》作为人民日报社主管主办的主流证券类专业媒体，对包括私募基金在内的机构投资者 一直秉持着客观、公正、专业的原则，广泛、及时、深入报道行业动态，传递监管信息，反映投资 者声音，享有极高的行业影响力和权威性。历届中国私募基金金长江奖评选吸引数百家规模和业绩 具有代表性的私募机构参评，目前已成为中国资本市场历史悠久、备受认可的业内权威奖项之一。 雪球资管作为雪球旗下的资产管理平台，定位于前沿资 ...

6月份以来，外资机构密集发声，力挺中国资产。高盛、摩根士丹利、德意志银行等多家外资机构 不仅上调了对2025年中国经济增长的预期，还表示看好中国股票市场后续表现。例如，德意志银行将 2025年中国GDP增长预测上调0.2个百分点；摩根士丹利在年中展望报告里也上调了对2025年中国经济 增速预期，将今明两年的经济增速分别上调0.3个百分点和0.2个百分点；野村证券将中国全年GDP增长 预测上调0.5个百分点。 摩根士丹利研报认为，中国股市盈利修正企稳的迹象让我们看到了盈利和估值进一步上行的空间。 全球投资者的低配仓位以及人民币走强或将助力股市继续上行。 6月27日早盘，A股市场主要指数小幅高开。截至9:32，A500ETF基金（512050）涨0.21%，盘中成 交额快速突破3000万元位居同类第一。持仓股星源材质、金诚信、天齐锂业、天华新能、赣锋锂业等领 涨。 短期市场风格快速轮动，主线不明情形下，中证A500指数等均衡宽基或是把握估值中枢提升的较 好方式，当前有不少主动权益基金放弃了沪深300等传统宽基指数，转向了中证A500指数等新兴指数， 也证明了中证A500的优质编制方案。相关ETF中，A500ETF ...

当资产荒难以消散，当债市波动蚕食传统"舒适区"的收益——曾经倚重固收资产的银行理财业，重构投 资范式变得迫在眉睫。理财公司人士普遍表示，2025年下半年将通过多元化资产均衡配置、多资产策 略，在严控回撤的前提下拓宽收益来源，重点看好另类资产与权益类资产。 看好另类资产和权益资产 对于下半年的资产类别表现，业内人士普遍看好另类资产与权益类资产。 ● 本报记者吴杨李静 多元资产配置成为必选项 当前市场呈现"低利率、高波动"特征。资产端普遍经历了收益率下行，5月20日，1年期LPR、5年期以 上LPR均较前期下降10个基点，银行存款利率开始新一轮下调；10年期国债收益率目前在1.6%-1.7%区 间震荡。资产端波动性呈现上升趋势，加剧了资产配置的复杂性。 "在当前市场环境下，固收类资产收益挖掘难度越来越大。"某理财公司人士告诉记者。结合一季度数据 来看，理财产品资产配置以固收类资产为主。中国理财网数据显示，一季度末，理财产品投向债券、现 金及银行存款、同业存单余额分别为13.68万亿元、7.27万亿元、4.20万亿元，分别占总投资资产的 43.9%、23.3%、13.5%。 多位理财人士称，面对这一市场形势，理财公 ...

横盘震荡，是多空双方都在蓄势，双方力量整体达到了一定的均衡，只是方向并不确定。所以，要想打 破这种均衡一定需要更大的力量。往往市场需要一点催化剂才能突破，就像打战攻城前的战时动员令一 样。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250626— 金融"围城"（+央行加大净投放+股市冲高回落+资金面均衡偏松=小下)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅下行。 250011 1.6525/1.6540/1.6440/1.6445 -0.90 今日债市阳光普照，债农们瓜田丰收忙：某卖方分析师转行做教培啦，某女团小姐姐转行卖存单啦。金 融"围城"诚不我欺：里面的想跑路，外面的想跳坑。 | 我还是太低估男人的好色了 | | --- | | 据说一个下午,整个本币的男交易员都疯狂了 | | 疯狂回她买存单 | | 她的小红书整个市场都看过了,现在都设置为不可见了 | | 【意上一下空电机 | | 尊敬的各位领导同事,我已办完离职手续,谨以 | | 此向大家告别，感谢迅雷总、戴所、曾彪总等领 | | 导的信任和指导。 | | 我目前转行做教培以及夏令营了63 (高中科创一 | | 条龙辅导, 实验设计、数据获取、科研报告写作 | | 辅 ...

财政部表示将及时推出增量储备政策，发改委明日召开发布会，股市表现强势，利率震荡上行。 隔夜海外风险资产如期普涨，早盘债市情绪平稳，10Y国债利率平开在1.646%后窄幅震荡。财政部表示 根据形势变化及时推出增量储备政策。发改委将于明天上午举行新闻发布会。股市表现强势、涨超 1%。10Y国债利率震荡上至1.6535%附近。 任何投资交易系统都不会 100% 的盈利，投资就是在一定条件下的试错。对了，让利润飞；错了，止损 跑路。既然都是试错，就不要有执念，不要去预测。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250625— 大A三根阳线，债农郁郁寡欢（-股市表现强势-财政部表示将及时推出增量储备政策- 发改委明日召开发布会+资金面均衡偏松=小上)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展3653亿元7天期逆回购操作，今日有1563亿元逆回购到期，净投放2090亿元。 资金面均衡偏松，资金利率较昨日变化不大，DR001在1.37%附近，DR007在1.69%附近。 今日债农一边眼红隔壁大A勇闯年内新高，一边无奈叹气：年中考核在即，10Y国债收益率较去年末仅 下行2BP，你问我KPI多少？去年那可是下行了近90 ...