债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存单周报（0512-0518）：资金压力有限，提价 可增配 债券周报 2025 年 05 月 18 日 华创证券研究所 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】宏观预期提振，中游价格先行回暖 ——每周高频跟踪 20250517》 2025-05-17 《【华创固收】提支同业存款降价，货基如何应 对？——5 月流动性月报》 2025-05-13 《【华创固收】近期转债发行与退出的变化如何看 待？——可转债周报 20250512》 2025-05-12 《【华创固收】存单周报（0428-0511）：双降落地， 存单快速反应》 2025-05-11 《【华创固收】按图索骥，利差压缩到哪一步？— —债券周报 20250511》 2025-05-11 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）12 ...

重要提示 1.中邮中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金(以下简称"本基金")的发售已获中国证券监督管理 委员会2025年2月7日证监许可〔2025〕235号文注册。 2.本基金是混合型证券投资基金。 3.基金的运作方式：契约型开放式 4.本基金的管理人和注册登记机构均为中邮创业基金管理股份有限公司(以下简称"本公司")，托管人为 中国邮政储蓄银行股份有限公司(以下简称"邮储银行")。 5.本基金自2025年5月28日至2025年6月10日，通过本公司指定的销售机构(包括直销机构和其他销售机 构)公开发售。其中直销机构指本公司的直销中心、网上交易平台和中邮基金官方微信平台一一中邮基 金服务号，其他销售机构名单详见"五（三）2、其他销售机构"，各销售机构的办理地点、办理日期、 办理时间和办理程序等事项参照各销售机构的具体规定。 6.本基金首次募集总规模上限为人民币50亿元（即确认的有效认购金额，不含募集期利息），采取"末 日比例确认"的方式对上述规模限制进行控制。 7.投资者欲购买本基金，须开立本公司基金账户。除法律法规另有规定外，一个投资者只能开设和使用 一个基金账户，不得非法利用他人账户或资金进行认购 ...

核 心 观 点 年初以来，资金面维持紧平衡状态，尤其是短端利率明显抬升。那么，一季度政府债供给还剩多少？3月流动 性缺口有多大？资金面后续会改善么？ 政府债供给多少？ 国债方面， 参考1-2月同类型国债单只发行规模，我们预计3月国债或将发行1.4万亿元，考 虑7122亿元的到期量，国债净融资规模或近6500亿元。 地方债方面， 我们预计3月地方政府新增债和普通再融 资债规模分别为4100亿元和4200亿元；今年特殊再融资债发行进度已近半，3月特殊再融资债发行规模或约 4500亿元，则地方债发行总规模近1.3万亿元，净融资规模约1.2万亿元。 总的来看，我们预计3月国债和地方 债发行分别约1.4万亿元和1.3万亿元，政府债净融资规模合计超1.8万亿元。 资金面会改善么？ 从资金供需的角度看，3月政府债净供给规模较高，缴准规模增长也对流动性构成扰动，而 提现回流对流动性有一定补充，在排除逆回购和MLF到期因素的情况下， 我们预计3月流动性缺口约2600亿 元，资金面存在一定的压力。 往后看，"两会"后资金利率有望和往年类似趋于转松，央行净投放也将边际增 加，随着后续国债发行规模提升，政府债供需失衡或边际缓解。在政 ...