又到了周一必读时间，昨天文章中，把美债等宏观方面已经讲的透彻了，今天我们直接讲市 场。 周四情绪转冷，周五直接跳水，不少股民跌得心里发慌。 具体原因很清晰： 主要是红利+小市值股票这种"杠铃策略"的拥挤度实在太高，引起抱团溃 散。 从历史经验来看，微盘股指数几乎每年都会出现一次大幅回撤。 尤其是在 2022 到 2023 年量化基金大幅跑赢主观基金，小市值指数成了股民心里的香饽饽 后，微盘股指数回撤的频率从一年一次提高到一年多次，回撤幅度也越来越大。 这显然就是因为量化加剧了市场波动，这是用什么语言都无法粉饰的事实。 最典型的就是去年，我们前后经历了四次微盘股大回撤， 2 月份市场危机，单周下跌 21.69% ； 4 月份新国九条冲击，单周下跌 12.11% ； 6 月份退市风暴加程序化新规，单周下跌 10% ；好不容易熬到年底，中证 2000 占比和场内融资余额分别创下新高后三周下挫 20% 。 从这个角度看，小票拥挤度算是一个可信度很高，并且重复性很强的指标。 小票拥挤度达到极致后，再通过抱团溃散的形式完成调整，是 A 股生态中非常常见的事情， 盯着北证50就s 这也是我最近为什么多次在文章、直播里都提示 ...

本周各家券商策略关注两大焦点问题，一个是小微盘的拥挤度，另一个是6月的日历效应。 广发策略刘晨明团队称，从历史规律来看，主要红利资产在六月的胜率明显下降。09年至今，中证红利在6月表现较弱，跑赢沪深300和万得全A的概率分 别只有25%和12.5%，上涨概率只有37.5%，较5月明显下滑。究其原因，6月红利方向的负向日历效应可能和密集分红有关。按照除息日所在月份来看，6 月和7月是红利资产年报分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现。 但对于长线投资者而言，逆风期可能是一个很好的介入时间点。一旦在分红时间点前后红利资产逆风期出现情绪的下滑甚至回到历史加仓位，那么就是很 好的在配置时点。 | 中证红利指数 | 相对沪深 300 超额收益 | 相对万得全 A 超额收益 | | --- | --- | --- | | 2009年6月 | -6.06 | -2.90 | | 2010年6月 | -1.81 | -1.74 | | 2011年6月 | -1.05 | -2.04 | | 2012年6月 | -0.77 | -2.16 | | 2013年6月 | -0.89 | -1.46 | | 2014年6 ...

[Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 [Table_Title] 金 金融工程点评 [Table_Message]2025-05-21 金工 ETF 点评：宽基 ETF 单日净流出 16.79 亿元；传媒、医药拥挤度激增 电话：18910596766 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123080008 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日纺织服饰、美容护理、轻工制造拥挤度靠前，相比较而言，电子、 石油石化的拥挤度水平较低，建议关注。此外，传媒、医药生物单日拥挤度 变动较大。从主力资金流动来看，前一交易日主力资金流入电子、传媒、医 药生物，流出国防军工、基础化工、计算机。近三个交易日主力资金增配汽 车、家用电器、银行，减配计算机、基础化工、国防军工。 三、ETF 产品关注信号 ◼ 根据溢价率 Z-score 模型搭建相关 ET ...

[Table_Title] 金 金融工程点评 [Table_Message]2025-05-20 金工 ETF 点评：宽基 ETF 单日净流出 26.91 亿元；美容护理拥挤度持续高位 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 电话：18910596766 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123080008 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日纺织服饰、美容护理、轻工制造拥挤度靠前，相比较而言，传媒、 电子的拥挤度水平较低，建议关注。此外，环保、食品饮料、房地产单日拥 挤度变动较大。从主力资金流动来看，前一交易日主力资金流入国防军工、 非银金融、环保，流出汽车、电力设备、基础化工。近三个交易日主力资金 增配煤炭、美容护理、银行，减配计算机、电子、电力设备。 三、ETF 产品关注信号 融 工 程 点 评 太 平 洋 证 券 股 份 ...

报告导读： 历年来，5月下半月A股宽基指数上涨概率较低，叠加Wind全A指数接近SAR 临界点位，我们认为，下周A股或将维持区间震荡。 下周市场观点： A 股或将维持区间震荡。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 2.63 ，低于前一周（ 4.72 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 2.63 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 1.03 ，低于前一周（ 1.16 ），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.89% 和 1.45% ，处 于 2005 年以来的 61.76% 和 71.04% 分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看， 1. 上周人民 币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 0.59% 、 0.42% 。 2. 根据中国人民银行数据， 4 月新增 人民币贷款 2800 亿元，低于 Wind 一致预期（ 7644.44 亿元）和前值（ 36400 亿元）；广义货币（ M2 ）同比增长 8% ，高于 Wind 一致预期（ 7.54% ）和前值（ 7% ...

城投债：城投债加权平均成交期限徘徊在 2.21 年附近。其中四川省级、陕西省级城投债久期已逾 6 年，河北省级城 投债久期缩短明显。同时，江苏地市级、江苏区县级、浙江地级市、北京区县级、广东区县级、四川省级、河南省级、 江西地级市、安徽省级、安徽地级市、陕西省级、广西省级、云南省级城投债久期历史分位数已逾 90%，江苏区县级 城投债久期逼近 2021 年以来最高。 产业债：产业债加权平均成交期限较上周有所拉长，总体处于 2.72 年附近，食品饮料行业成交久期缩短幅度较大， 缩短至 1.30 年，公用事业行业成交久期拉长至 3.17 年。此外，食品饮料等行业成交久期处于较低历史分位，公用事 业、交通运输、钢铁、有色金属等行业均位于 90%以上的历史分位。 商业银行债：银行永续债久期较上周小幅缩短至 3.52 年，处于 63.8%的历史分位，高于去年同期水平。二级资本债久 期拉长至 4.09 年，处于 91.2%的历史分位，高于去年同期水平；一般商金债久期拉长至 2.21 年，处于的 78.2%历史 分位数，高于去年同期水平。 其余金融债：从加权平均成交期限来看，保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分 ...

[Table_Title] 金 金融工程点评 [Table_Message]2025-05-16 风险提示：本报告结论完全基于公开历史数据，建议关注的行业指数与 ETF 产品基于 构建的量化模型，仅供大家参考阅读，不构成任何投资建议。 金工 ETF 点评：宽基 ETF 单日净流出 52.58 亿元；标普油气、电池 ETF 可关注 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 电话：18910596766 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日交通运输、纺织服饰、美容护理拥挤度靠前，相比较而言，传媒、 社会服务、房地产、电子、电力设备的拥挤度水平较低，建议关注。此外，农 林牧渔、汽车单日拥挤度变动较大。从主力资金流动来看，前一交易日主力 资金流入医药生物、美容护理、煤炭，流出计算机、电子、非银金融。近三个 交易日主力资金增配美容护理、医药生物、煤炭，减配电子、计算机、国防 军工。 三、ET ...

电话：13401163428 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 金 金融工程点评 [Table_Message]2025-05-14 金工 ETF 点评：宽基 ETF 单日净流出 92.20 亿元；食品饮料拥挤度持续下降 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 研究助理：孙弋轩 电话：18910596766 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123080008 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日国防军工、纺织服饰、美容护理拥挤度靠前，相比较而言，房地 产、食品饮料的拥挤度水平较低，建议关注。此外，交通运输、非银金融、电 力设备单日拥挤度变动较大。从主力资金流动来看，前一交易日主力资金流 入美容护理、医药生物、基础化工，流出国防军工、计算机、电子。近三个交 易日主力资金增配非银金融、美容护理、家用电器，减配计算机、电子、国 防军工。 三、ETF 产品关注信号 ◼ 根据溢价率 Z-score 模型搭建相关 ET ...

分享一篇文章。 国泰海通金工研究 国泰海通金工 | 量化择时和拥挤度预警周报（20250513） 原创 阅读全文 ...

金 金融工程点评 [Table_Title] 金工 ETF 点评：宽基 ETF 单日净流入 4.37 亿元；通信行业拥挤度激增 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 电话：18910596766 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123080008 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日国防军工、纺织服饰、机械设备拥挤度靠前，相比较而言，煤炭 的拥挤度水平较低，建议关注。此外，通信、非银金融单日拥挤度变动较大。 从主力资金流动来看，前一交易日主力资金流入通信、电力设备、传媒，流 出基础化工、计算机、农林牧渔。近三个交易日主力资金增配国防军工、通 信、电力设备，减配计算机、基础化工、电子。 三、ETF 产品关注信号 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 [Table_Summary] 数据截止日：20 ...