半年度报告——金融工程 国债期货套保、择时与套利策略表现 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 6 月 24 日 ★ 市场概况与策略回顾 2025 年国债期货成交持仓方面的主要变化为超长国债期货 成交量的大幅上行与两年期国债期货持仓量的大幅上行，短 久期国债期货成交持仓比显著下降成为今年主要套保品种。 金 融 工 套保组合表现：不同品种国债期货空头套保效果均好于买入 并持有基准，最优套保组合为高久期现券加低久期国债期货 套保组合。套保效果方面，国债 5-7 年指数使用 TS 套保组合 净值达到年化收益 7.1%,，夏普比率 4.26，最大回撤仅 0.2%， TF 套保组合年化收益 3.4%，T 套保组合年化收益 2.0%，均 由于买入并持有的年化收益 1.5%。不同品种套保效果横向比 较 TS 的套保效果最优，其原因前期曲线走陡以及 TS 空头久 期中性基差 carry 相对较高。 程 择时与套利策略表现：跨品种套利策略今年上半年表现较 佳，择时策略整体表现一般，其中超长债表现相对更优。基 于等权配置套利策略与择时策略，2025 年上半年组合最大回 撤有效控制在 1.1%以内，显著改善了择时策略在 ...

报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 向下突破 SAR 点位，并且与反转点位有一定的距 离；情绪模型判断市场情绪较弱。综上所述，我们认为，市场下周恐将延续震荡态势。 下周市场观点：市场下周恐将延续震荡态势。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周 五为 1.23 ，高于前一周（ 0.74 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 1.23 倍标准差。 上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 1.06 ，高于前一周（ 0.99 ），投资者 对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.81% 和 1.37% ，处于 2005 年以来的 54.84% 和 67.59% 分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看， 1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 -0.03% 、 0.14% 。事件驱动上， 1. 上周美股 市场震荡下行。道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为 0.02% 、 -0.15% 、 0.21% 。根据 Wind 援引央视新闻，当地时间 6 月 ...

1.1 从分项指标出发：价量匹配度降低，市场情绪继续下行 本周各项情绪指标分数较上周有一定边际下行。价量一致性（匹配度）降低代表当前资金活跃度欠缺，资金观点分歧加剧、短期情绪不确 定性增强；行业涨跌趋势指标继续提示行业涨跌趋势较弱，指标位置虽略有提升但与本周行业普跌，少数上涨有关，因此我们不认为趋势 方面有显著改善。另外PCR结合VIX指标继续波动，科创50成交占比持续低迷。综合各项指标，模型得出市场情绪进一步下行。 1．情绪模型观点：市场情绪得分进一步下降 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到的细分指标如下表。 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分数，指标分数可分为 （-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴 在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突 破2。 截至6月20日，市场情绪指标数值为0.05 ...

相聚资本梁辉，一直以来为市场熟知的标签是成长投资。 2021年之前，成长股一路高歌猛进，在资金的持续流入中实现了估值和业绩的双击。相聚资本的业绩与 规模也高速发展，成为行业中颇具知名度的百亿级私募。 随着近年来成长股进入"逆风时刻"，相聚资本等成长风格管理人备受考验。于是，梁辉重新审视单一投 资策略的不完美，主动求变，寻找通过多样化投资策略应对市场变化的解题思路。 在梁辉看来，没有一种投资方法永远正确。在未来的投资中，既要挖掘可持续成长的优质公司，更要以 多样化策略构建投资组合，结合风格择时，提升对不同市场的适应性。 谈及具体的投资操作，梁辉称，接下来会兼顾投资机会和安全性。在他看来，经济基本面改善大背景下 中国资产重估尚未结束，真正受益于AI技术发展且估值合理的互联网板块值得关注，而没有业绩支撑 的主题型标的应谨慎回避。 "没有一种投资方法永远正确" 简单、专注、开放、务实，是相聚资本员工对梁辉的评价。经过近两个小时的深度交流，记者发现，这 个评价非常中肯。 从2002年进入公募基金行业，到2015年创办相聚资本，拥有资本市场丰富投资经验的梁辉，对市场里高 成长、高增长的投资机遇青睐有加。在他的投资体系中， ...

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2025年6月22日 王冬黎 金融工程首席分析师 从业资格号： F3032817 投资咨询号： Z0014348 Email: dongli.wang@orientfutures.com 联系人 徐凡 分析师(金融工程) 从业资格号： F03107676 Email: fan.xu@orientfutures.com 李晓辉 金融工程首席分析师 从业资格号： F03120233 投资咨询号： Z0019676 Email: xiaohui.li@orientfutures.com 常海晴 分析师(金融工程) 从业资格号： F03087441 Email: haiqing.chang@orientfutures.com 股指期货量化策略跟踪 常海晴 金融工程高级分析师(股指期货) 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email: haiqing.chang@orientfutures.com 2 主要内容 ★股指期货行情简评： 市场呈持续下跌走势。分行业看，医药生物和电力设备贡献了沪深300指数的主要跌幅，医药生物和有色金属贡献了上证50指数、 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 最近5个交易日，科创50指数跌1.55%，创业板指跌1.66%，大盘价值涨1.07%，大盘成长跌0.54%，上证50跌0.10%，国证2000代表的小盘跌1.84%，银行、 通信表现靠前，美容护理、纺织服饰表现靠后。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区 域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年 以来第五次超过4%。截至2025/06/20指标3.85%，两倍标准差边界为4.75%。 估值水平，截至2025/06/20，中证全指PETTM分位数53%，上证50与沪深300分别为65%、54%，创业板 ...

2025 年 06 月 22 日 模型提示价量匹配度降低，市场情 绪回落较快 ——量化择时周报 20250620 证券分析师 王小心 A0230524100006 wangxx2@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 联系人 王小心 (8621)23297818× wangxx2@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 ⚫ 市场情绪进一步下行：市场情绪指标数值为 0.05，较上周五的 0.8 进一步下行，代表市 场情绪进一步回落，观点偏空。 ⚫ 价量匹配度降低，市场情绪继续下行：价量一致性（匹配度）降低代表当前资金活跃度欠 缺，资金观点分歧加剧、短期情绪不确定性增强；行业涨跌趋势指标继续提示行业涨跌趋 势较弱，指标位置虽略有提升但与本周行业普跌，少数上涨有关，因此我们不认为趋势方 面有显著改善。另外 PCR ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 06 21 年 月 日 量化分析报告 择时雷达六面图：本周综合打分维持中性 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度 指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技 术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为"估值性 价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，从而生成 [-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比下降，宏观基本面、资金&趋势与 拥挤度&反转分数变化不大，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为 0.07 分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币强度、信用强度发出看空信号，货币方向、信用方向 发出看多信号，当前流动性得分为 0.00 分，综合来看信号中性。 经济面。本周通胀方向与通胀强度指标发出看多信号，增长方向与增长 强度发出看空信号，当前经济面得分为 0.00 分，综合来看信号中性。 估值面。本周席勒 ERP、PB 与 AIAE 指标的分数变化不大，当前市场 的估值面得分为 0.09 分，综合来 ...

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 量化择时周报：如期调整，止跌信号看什么？ 如期调整，止跌信号看什么？ 上周周报(20250615)认为：短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局 上沿位置的压制下，风险偏好较难快速提升，继续维持中性仓位。最终 wind 全 A 全周表现先扬后抑，下跌 1.07%。市值维度上，上周代表小市值股票 的中证 2000 下跌 2.22%，中盘股中证 500 下跌 1.75%，沪深 300 下跌 0.45%， 上证 50 下跌 0.1%;上周中信一级行业中，表现较强行业包括银行、综合金 融，银行上涨 3.13%，医药、纺织服装表现较弱，医药下跌 4.16%。上周成 交活跃度上，石油石化资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均 线（120 日）和短期均线（20 日）的距离继续扩大，最新数据显示 20 日 线收于 5130，120 日线收于 5075 点，短期均线继续位于长线均线之上， 两线差值由上周的 0.99%扩大至 1.09%，距离绝对值继续小于 3%，市场继续 处于震荡格局。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 以下文章来源于府库 ，作者府库 府库 . 规划投资理财，温暖幸福生活 在聊到自己的资产配置情况时 ， 大家总会有很大的不同 ， 还有很多朋友会提出疑问 ， " 为什 么没有选择商品资产 " 、 " 为什么不用红利来替代宽基指数 " 、 " 为什么选择投顾组合 ， 是 不是有更高成本损耗 " 等等一系列的问题 。 大卫 · 史文森有讲到 ， 投资者可以使用到的三种投资工具分别是资产配置 、 选股与择时 。 像 红利 、 科技都是在资产类别上风格的偏离 ， 不同的投资策略也是主观的择时控制 ， 没有对错 或者更好 ， 只是个人的一种选择 。 在罗杰 · 伊博森的研究中 ， 机构投资组合收益波动的90% 以上都可归因于资产配置 。 投资并不是数字游戏 ， 资产配置本质上是一种对世界认知的表达 。 每个人的经历不同 、 环境 不同 ， 对于世界的理解和预期自然不同 ， 这就导致了资产配置必然因人而异 。 在选择资产类 别和比例时 ， 其实是在向外界展示我们如何看待未来 ， 如何理解风险 ， 以及属于我的人生目 标是什么 。 投资有时 ...