证 券 研 究 报 告 【策略专题】 百年贸易战的比较研究 ——康波周期系列 2 ❖ 康波周期所标志的世界经济长波更迭，伴随大国兴衰的时代背景，1930 年代 的美国作为"世界工厂"的顺差追逐国，遭遇英国作为逆差主导国挑起的关税 争端。历史周期率下没有新鲜事，以长周期研究锚定短周期位置，有助于我们 理解当下，推测未来。 ❖ 货币体系重构：美元走弱&黄金升值或是中长期趋势。 旧货币的式微：1930 年代英镑的没落背后是英国经济实力下降+黄金储备枯竭 +债务违约引发信用崩溃；类似当前美元的挑战是美国经贸相对优势缩小+债 务与通胀两难+他国寻求替代货币。 新货币的崛起：1930 年代美元从债务结算/外汇储备多领域挑战英镑，背后是 美国经济崛起+黄金储备充足+债权国输出美元；当前美元仍占全球外汇储备 半数以上，尚未出现类似 1930 年代的新兴挑战者。 黄金升值或仍未结束：1930 年代金本位溃败下主要法币计价的黄金升值 1-2 倍，当前货币体系变革，新兴法币挑战者缺失，黄金是过渡期有效价值替代品， 对抗法币信用下降。 ❖ 关税经济冲击：量的冲击远大于 1930 年代，对价格影响可能有限。 实际 GDP：1930 年 ...

利率 - 中美即将谈判，债市如何交易？20250609 摘要 市场共识认为全球经济脱钩和碎片化是长期趋势，短期关税调整难以逆 转中美关系大方向。取消对等关税可能带来约 12 个基点的利率反弹， 但幅度有限。 6 月份资金面良好，债市情绪转好，利率下行通道打开，2001 国债有效 突破 1.4%。5 月份压制市场的负面因素消退，趋势性机会明显，建议继 续看多。 在不考虑其他因素的情况下，完全取消对等关税，预计 10 年国债收益 率上限调整至 1.75%。但当前宏观环境不支持一季度时的强劲假设，向 上反弹至 1.4%都较难实现。 中长期来看，中美关系将继续复苏，但全球经济脱钩和碎片化趋势不可 避免。结构性行业关税及 301、232 条款等贸易措施依然存在。 央行保持收紧态势，地产修复良好，共同支撑市场情绪。即使降低或取 消部分结构性行业关税，也不会改变整体看多方向。 央行买断式逆回购公告旨在稳定市场预期，释放稳流动性信号。未来央 行可能根据实际流动性情况随时进行操作，应对中美关系不确定性及国 内基本面压力。 银行体系远期流动性预期转向宽松，DR001 已突破 1.4 底线，资金宽松 感增强。非银机构对存单需求逐渐 ...

在美国政治不确定性加剧、市场吸引力相对削弱的背景下，国际资本正重新评估全球配置。然而，欧洲 资本市场或面临"接不住"潜在资金流入的尴尬境地。管理1.9万亿美元资产的挪威石油基金最新发出警 告，欧洲资本市场因结构性问题竞争力不足，其自身对欧股的配置比例在过去十年已从26%大幅降至 15%。 结构性问题已导致欧洲优质上市资源的持续流失，进一步削弱其吸引力。挪威石油基金持有的欧洲公司 数量在过去十年间锐减四分之一，目前仅为1546家。 据英国《金融时报》6月9日报道，欧洲最大的单一投资者——挪威石油基金敲响警钟。该基金平均持有 欧洲每家上市公司约2.5%的股份，其动向被视为重要风向标。该基金披露，其欧洲股票配置占比在过 去十年间已从26%显著下降至15%。 "一个运转良好的欧洲市场对我们至关重要，"该基金市场策略主管Malin Norberg表示。她强调，欧洲在 商业活力和为机构投资者提供新机会方面已落后于美国和部分亚洲市场。 美国政治动荡意外为欧洲资本市场提供了重振吸引力的契机。但挪威石油基金十年持仓腰斩的数据和警 告表明，若欧盟无法迅速破除法规藩篱、推动深度一体化改革，恐将错失本轮国际资本重新布局的历史 性机遇 ...

中新网北京6月7日电 "全球供应链正因缺乏协同变得愈发支离破碎，对汽车行业冲击尤其明显。在这一 背景下，链博会的举办恰逢其时，对推动全球合作至关重要。" 哈比卜·图尔基还提到，希望通过链博会平台提升赛车运动的知名度与参与度，与更多对汽车运动感兴 趣的公司、组织及人群建立联系。 称赞中国车企创新能力期待深化合作 近年来，中国新能源汽车的飞速发展，为全球汽车产业和国际汽联带来了前所未有的新机遇。 "我看到大量创新源自中国，忽视中国汽车产业的创新能力是短视的。"哈比卜·图尔基直言。 第三届链博会开幕前40天，国际汽车联合会(FIA)首席发展官哈比卜·图尔基到访中国。作为首次参展链 博会的企业代表，他向媒体表示，期待借链博会提升知名度，与更多中国伙伴加深合作关系，加快在华 发展。 贸易碎片化加剧汽车行业亟需建设性对话 当前，贸易保护主义抬头，全球汽车行业遭遇明显冲击。 "我认为供应链碎片化和贸易不确定性上升是汽车行业面临的挑战之一，也对消费者产生了负面影响。 因此，我们必须采取行动，推动政策制定者、消费者和供应商之间展开建设性对话。对话是解决问题的 关键。"哈比卜·图尔基说。 作为"世界一级方程式锦标赛(F1)"等多 ...

英国央行货币政策委员格林：贸易碎片化应当对英国产生反通胀压力。 ...

英国央行行长贝利：全球贸易碎片化对全球经济增长产生负面影响。 ...

Group 1 - The core viewpoint is that the recent price increase in the US shipping market is likely a short-term opportunity, while long-term trends indicate a sustained demand-supply imbalance in Asian container trade due to low supply pressure for vessels under 4000 TEU over the next three years [1] - The report highlights that the US has already experienced a minor preemptive stockpiling before the tariff adjustments, leading to a concentrated demand for shipments following the tariff reduction on May 12 [1][2] - The current surge in shipping rates is attributed to a temporary mismatch in supply and demand, with the logistics system operating smoothly and port efficiency having improved significantly [2] Group 2 - Increased uncertainty and geopolitical risks are leading to a more fragmented trade landscape, with a noticeable shift in trade relationships post the 2018 US-China trade tensions [3] - China's outbound direct investment reached $177.29 billion in 2023, marking an 8.7% year-on-year increase, with a significant portion directed towards Asian markets [3] - The investment strategy is shifting from acquisitions to greenfield investments, which may enhance trade in intermediate goods between China and these regions [3]

美国国内游同样势头疲软，因为很多美国民众担忧美国即将陷入经济衰退，广泛加征关税也将推动消费 价格快速上涨，所以不得不取消或推迟旅行计划。根据世界旅游及旅行理事会与牛津经济研究院联合分 析得出的最新数据，2025年美国预计将损失高达125亿美元的旅游收入，到2025年年底，美国全年国内 外游客消费支出预计将比2024年减少约7%，较2019年美国旅游业巅峰时期大跌22%。 不明朗的经济前景叠加疲软的航空需求，迫使美国的航空公司不得不采取削减航班班次、停止提供免费 服务等方式控制成本，以保持利润率和现金流。正如达美航空首席执行官埃德·巴斯蒂安所说，"当前全 球贸易面临较大的不确定性，增长趋于停滞。在这种低增长环境下，我们正专注于自己能够掌控的一 切。" （文章来源：经济日报） 美国西南航空公司日前宣布，正式终止其长期实行的"行李免运费"政策。即日起，该航空公司将对首件 托运行李收取35美元费用，第二件收取45美元，除非乘客是高级会员或购买高价机票。 此前，西南航空公司是美国唯一仍为所有旅客提供两件免费托运行李的大型航司，"行李免运费"这一特 色服务曾使其在竞争激烈的美国航空市场中独树一帜。此次取消免运费政策意味着 ...

以下文章来源于全说能源 ，作者全说能源 全说能源 . 国际能源、石油和天然气问题分析和评论 文 | 全说能源 来源 | 全说能源 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 --世界银行《新冠大流行后的商品周期：一个新时代？》述评 55年间，石油等27种大宗商品价格平均4年变化一次，衰退期为52个月而繁荣期为38个月，三分之二处于同一周期，但新冠以来周期 更短。 专题研究的数据，来源于世界银行的数据库。 专题研究的主要术语和概念 峰值和低谷。局部最大值定义为峰值，局部最小值定义为低谷。 衰退和繁荣。 峰值和低谷之间的时间段称为衰退（或下降阶段），而低谷和峰值之间的时间段称为繁荣（或上升阶段）。繁荣和衰退，共 同构成了一个完整周期的各个阶段。一个完整的峰值到峰值（PP）周期，被定义为一个衰退之后随之到来的繁荣，而一个完整的低谷到低 谷（TT）周期被定义为一个繁荣之后随之到来的衰退。 作为一个观察、实践和研究世界石油和能源问题逾40年的人士，最关心并最想得到答案的问题是国际石油价格的变化有没有规律可言，这 肯定也是世界上无数同行最关心的问题。2025年4月29日，世界银行发布2025年4月《大宗商品展望》报告，其中附 ...

01 在前不久，著名的咨询机构Brand Finance联合深圳工业总会发布了"2025中国品牌价值500强"。 | 2025年中国品牌 | 价值10强 | | | @ Brand Finance Plc. 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | | c 科音 | #1 | | 抖音 | $105.8 bn | | | | | | +26% | | 国家电网 | #2 | IND CTRILD | | $85.6 bn | | | | | | +20% | | 中国工商银行 | #3 | ICBC (5) 中国工商银行 | | $79.1 bn | | | | | | +10% | | First First | #4 | | 中国建设银行 | $78.4 bn | | | | | | +19% | | 中国农业银行 | # | AGRICULTURAL BANK OF CHINA | 中国农业银行 | $70.2 bn | | | | | | +16% | | 中国娱 | #6 | | 中国银行 | $63.8 bn | | | | | | +26% | | 茅台 | ...