今年前4个月财政支出与收入增速差额创2023年以来新高，展现年初以来财政积极靠前发力，是4月份经济数据具备较好韧性的 支撑。 尽管今年以来财政面临减收，但为了推动经济向稳，积极财政政策持续靠前发力。 根据财政部最新披露的数据，今年前4个月全国广义财政收入（全国一般公共预算收入和全国政府性基金收入之和）达93202亿 元，同比下降约1.3%；广义财政支出（前述两本账支出之和）119717亿元，同比增长约7.2%；广义财政支出超过收入约26515亿 元，同比增长约54%。这一收支差额会通过政府举债等资金弥补。 中国银河证券首席经济学家章俊告诉第一财经，总体来看4月份财政收支总量和结构均延续了上月的改善趋势，在政府债发行前 置下，保持了较强的支出力度，广义财政支出增速达到7.2%（前值5.6%），对经济增长也起到了重要支撑。 在章俊看来，今年前4个月财政支出与收入增速差额创2023年以来新高，展现年初以来财政积极靠前发力，是4月份经济数据具 备较好韧性的支撑。 全国一般公共预算支出安排用于保障和改善民生、推动经济社会发展、维护国家安全和机构正常运转等方面。今年前4个月民生 等支出保持较快增长，财政兜牢"三保"（保基 ...

关税战下，4月份经济财政数据好于预期，随着中美双方90天内大幅降低关税，短期财政政策加码概率 大幅下降 美国4月初对中国加征畸高关税一度引起市场担忧，但最终4月份的财政、经济数据显示，中国经济顶住 压力稳定增长。 财政部数据显示，4月份全国税收收入增速首次实现年内由负转正，同比增长约1.9%。这也带动今年前 4个月全国一般公共预算收入降幅缩窄至-0.4%。 多位专家告诉第一财经，关税战预期下"抢补货""抢出口""转出口"等对冲对美出口下滑，而"两重""两 新"政策和积极财政政策靠前发力也对冲经济下行压力。随着中美双方90天内大幅下调关税，上半年经 济预计保持稳定增长，短期内财政政策主要是加快落实好既有政策举措，比如加快发行政府债券等，并 适时储备增量政策根据后续形势择机而出，推动经济运行在合理区间。 反差背后 为何4月关税战升级下，税收收入增速逆势增长？ 粤开证券首席经济学家罗志恒对第一财经分析，4月财政经济数据总体上呈现出稳定和韧性的特征，关 税战的冲击有宏观时滞，工业生产和出口增速好于市场预期，税收好于预期，主要是源于"转出口"部分 对冲了对美出口的下滑，4月中国对美出口下降21%，但对东盟出口增长20. ...

日期 2025 年 5 月 22 日 行业 贵金属日评 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美联储官员发表美国经济悲观预期言论打压美元指数再次跌破 100 关口，媒 体报告以色列准备袭击伊朗核设施而地缘政治担忧重新升温，计价货币因素与避 险需求推动伦敦黄金回到 3300 美元/盎司上方，初步验证伦敦黄金在 3133-3200 美元/盎司的支撑力度；因中美贸易形势边际缓和引发的乐观情绪减退，近期白银 走势落后黄金而伦敦金银比值重返 100 上方。特朗普 2.0 新政推动全球政经格局 进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金 ...

报告导读： 4月财政收支增速边际回升，反映经济韧性。二季度或主要加快落实存量政 策，关注城市更新项目的进展以及两新政策的力度。 狭义收入：增速继续回升。 2025 年 1-4 月，全国一般公共预算收入同比下降 0.4% ，但是 4 月当月增 速 1.9% ，相比 3 月的增速 0.3% 有所回升。在海外不确定性扰动、我国 PPI 价格低位运行的情况下， 4 月财政收入增速回升反映了积极财政发力后，经济表现出一定的韧性。从主要分项看，增值税、消费 税、企业所得税收入增速边际回落。个人所得税收入增速明显回升。此外，出口退税增速虽然边际回落， 但是表现尚可，或与出口受转口贸易的支撑有关。接下来，随着关税局势缓和，外需或边际回升。此外， 非税收入增速持续回落，可能对地方收入有所拖累。 狭义支出：增速平稳，保障民生。 2025 年 1-4 月，全国一般公共预算支出同比增长 4.6% ，其中从 4 月当月同比增长 5.8% ，相比 3 月的增速 5.7% 略微抬升。从节奏看，目前支出进度与过去两年的同期 水平大体相当。这体现出，财政政策仍较为积极，对经济保持应有的支持力度。 政府性基金：收入回升，支出提速。 2025 年 ...

近期召开的中央政治局会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策 和适度宽松的货币政策。 加大支出强度、加快支出进度、加快政府债券发行使用、大力支持提振消费……当前，更加积极的财政 政策正在加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 前后贯通持续发力 中央经济工作会议部署，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力。"这是党中央从战 略和全局高度作出的重大决策部署，既充分考虑实现年度预期目标需要，又着力增强中长期发展动能， 体现了宏观调控的针对性和前瞻性。这也要求我们在抓好去年一揽子增量政策落地见效的基础上，进一 步出台新的更有力度的财政政策，前后贯通，持续发力。"财政部部长蓝佛安近日撰文表示。 "专项债券与超长期特别国债作为我国积极财政政策的重要工具，在稳增长、扩内需、促投资中发挥了 关键作用。专项债券主要聚焦于交通基础设施、清洁能源项目以及农林水利等公共设施的投资，通过直 接拉动固定资产投资，间接促进上下游产业的发展，增加了就业机会。超长期特别国债的发行，为消费 品以旧换新、重大项目建设等提供了强有力的资金支持，不仅解决了扩大内需所需的资金来源问题，还 ...

积极财政政策正不断加力 "真金白银"的财政收入一直备受市场关注，直接关系政府履职和民生保障。今年以来财政收入降幅呈现 缩窄势头。 财政部数据显示，1—4月，全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%。这一降幅较一季度 （-1.1%）有所缩窄。1—4月，全国政府性基金预算收入12586亿元，同比下降6.7%。这一降幅较一季度 （-11%）缩窄了4个多百分点。 全国一般公共预算收入是以税收收入为主体的财政收入，资金安排用于保障和改善民生、推动经济社会 发展等，因此备受关注。 根据财政部数据，今年前4个月约8万亿元全国一般公共预算收入中，全国税收收入约6.6万亿元，同比 下降2.1%，较一季度降幅（-3.5%）有所缩窄。其中4月份税收收入增速实现年内首次转正，同比增长约 1.9%。 税收被称为经济的"晴雨表"，经济决定税收。今年一季度中国国内生产总值按不变价格计算同比增长 5.4%。4月份国家统计局披露主要经济数据显示，经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势，这 也为税收收入转好提供基础。 另一方面，受经济下行压力影响，部分企业利润下滑，楼市总体依旧低迷，叠加物价低迷、基数因素 等，使得今年以来税收收 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 20 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 俄乌直接谈判并没有达成任何共识且欧洲酝酿对俄罗斯新一轮制裁，美国威 胁对缺乏谈判善意国家的对等关税将回到解放日水平，避险需求推动伦敦黄金在 回到3200美元/盎司上方，观察伦敦黄金在3130-3200美元/盎司一线的支撑力度。 特朗普 2.0 新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提 振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思 维以中低仓位参与交易，但工业需求压力下白银相对偏弱。本周关注中国 4 ...

中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日对 " 十五五 " 规划编制工作作出重要指示强调， 科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国理政一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政治 优势。编制和实施 " 十五五 " 规划，对于全面落实党的二十大战略部署、推进中国式现代化意义重大。 要坚持科学决策、民主决策、依法决策，把顶层设计和问计于民统一起来，加强调研论证，广泛凝聚共 识，以多种方式听取人民群众和社会各界的意见建议，充分吸收干部群众在实践中创造的新鲜经验，注 重目标任务和政策举措的系统性整体性协同性，高质量完成规划编制工作。 我国将于 2026 年开始实施 " 十五五 " 规划，目前党中央正在组织起草 " 十五五 " 规划建议。根据习近 平重要指示精神和规划建议起草工作安排，有关方面近期将通过多种形式征求干部群众、专家学者等对 编制 " 十五五 " 规划的意见建议。 文/ 《清华金融评论》 周茗一 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日对"十五五"规划编 制工作作出重要指示强调，科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国 理政一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政治优势。编制和实 施 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 19 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 隔夜伦敦黄金在俄乌谈判前景转弱以及美联储修订货币政策框架的刺激下从 3120 美元/盎司反弹超过 130 美元，但美伊核协议谈判以及伊朗原油出口前景打 压油价并削弱黄金的避险需求和抗通胀需求，5 月 16 日亚盘时段伦敦黄金偏弱回 调到 3210 美元/盎司；目前金价已经回调到 2024 年底再次上涨以来的 38.2%黄金 分割点附近，本区域可能存在一定程度的支撑力度。特朗普 2.0 新政推动全球政 经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 15 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 宏观金融团队 中线行情： 4 月初特朗普对等关税措施远超市场预期，引发全球市场剧震并打压包括黄 金在内的全球金融资产；但因特朗普恃强凌弱蛮横无理反复无常损害美元信用引 发跨国资金抛离美国资产行为，来自全球贸易货币体系重组、美国和全球经济衰 退前景、以及美国金融市场波动性的三重避险需求推动 4 月 22 日伦敦金价突破 3500 美元/盎司；虽然部分多头获利平仓叠加特朗普政府安抚市场言论使得金价 有所回调，但整体看中级上涨趋势仍保持良好。我们判断特朗普以美国优先原则 推动国内外改革的决心并没有根本性变化 ...