公 司 研 究 扬农化工（600486.SH）：一季度业 绩增长，项目建设有序推进 2025 年 4 月 30 日 强烈推荐/维持 扬农化工 公司报告 扬农化工发布 2025 年 1 季报：公司 1 季度实现营业收入 32.41 亿元， YoY+2.04%，归母净利润 4.35 亿元，YoY+1.35%。 农药产品销量增长，但价格小幅下滑，带动公司整体实现增长。分板块看，① 原药：1 季度公司原药产品价格同比下滑 8.77%，销量同比增长 14.82%，带 动营收同比增长 4.75%至 18.06 亿元；②制剂：1 季度公司制剂产品价格同比 下滑 1.63%，销量同比增长 2.77%，带动产品营收同比增长 1.10%至 8.71 亿 元。从利润端看，公司综合毛利率同比小幅增长 0.3 个百分点至 24.64%，带 动净利润增长。 行业尚处周期底部，但是绿色化、国际化与集中度提升也孕育着新机遇。首先， 国家高度重视粮食安全，持续推出农业利好政策以及有利于农药行业创新、绿 色、高质量发展的法律法规。其次，虽然 2024 年全球粮食价格处于周期底部， 但粮食需求中长期需求明确，广大发展中地区居民饮食结构仍有较大改善 ...

更值得关注的是，国有资本在这轮浪潮中"撸起袖子加油干"，尤其是"三个集中"战略下，央企、地方国企主导的横向并购，迅速抬升了各个行业的CR5（行 业前五企业市占率）。比如军工、能源领域，短短一年时间内，行业集中度从五成跃升到七成以上。对小玩家来说，这是一场挤压赛；对头部企业而言，却 是一次登顶之机。 "不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。"在当下商业世界，这句话有了新的注解——上市公司并购重组，正在用一场场资本动作，积累起行业巨 变的浪潮。美国更好并购集团（Goheal）作为并购重组领域的洞察者与操盘手，敏锐地感知到：行业格局的重塑，早已不再是缓慢爬坡，而是一次次跨越式 跃迁。 美国更好并购集团 2024年以来，伴随着新"国九条"东风，政策杠杆频频加码，科技战线越拉越长，国资整合加速奔跑，行业集中度的提升仿佛按下了快进键。美国更好并购集 团（Goheal）亲历并分析了大量交易案例，发现每一次并购背后，都是一次资源大洗牌、一次技术大跃迁、一次竞争格局的重塑。 让资本"有的放矢"：政策扶持下的行业加速器 在资本市场，每一轮并购浪潮都有它的主旋律。而这一次，政策成为了最嘹亮的指挥棒。新"国九条"提出，鼓励上市 ...

苏宁环球股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-002 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活 动类别 | □媒体采访 ☑业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他 | | 参与单位名称 及人员姓名 | 参加"苏宁环球 2024 年度业绩说明会"的投资者 | | 时间 | 2025 年 4 月 29 日 | | 地点 | 深圳证券交易所"互动易"平台"云访谈"栏目 | | | http://irm.cninfo.com.cn | | 上市公司接待 | 董事长张桂平先生；独立董事祝遵宏先生；董事、副 总裁、董事会秘书蒋立波先生；财务负责人刘得波先 | | 人员姓名 | 生 | | | 投资者提出的问题及公司回复情况 | | | 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了 回复: | | | 1、高管您好。请问贵公司本期财务报告中，盈利 | | | 表现如何？谢谢。 | | | 回复：您好，2024 年，公司坚持"低负债、高收 | | 投资者关系活 | 益"的经营策略，以稳健发展的房地产开发业务为基 | ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Views - The company reported a revenue of 15.57 billion yuan in 2024, a year-on-year decrease of 7.78%, and a net profit attributable to shareholders of 248 million yuan, down 24.07% year-on-year [2] - The company is facing operational pressure due to weak overall industry demand and intensified competition, but performance is expected to gradually improve with national subsidies and increased industry concentration favoring leading companies [2][5] - The company has maintained a leading position in product innovation with over 1,600 patents, and the recent increase in consumer subsidies is anticipated to boost downstream demand [5] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company's overall revenue declined, with smart home products accounting for 85.24% of total revenue despite a 7.39% year-on-year decrease [3] - The gross margin for 2024 decreased by 3.37 percentage points to 47.98%, primarily due to intensified competition and accounting adjustments [4] - The company plans to distribute a cash dividend of 2 yuan per 10 shares (tax included) [2] Market Position and Strategy - The company is enhancing its online sales channels and optimizing offline channels to cope with market pressures, with a focus on new product iterations [3] - The company has launched several new products, including the GW-129 and GW-118 series, to strengthen its position in the smart drying sector [3] Future Outlook - Revenue forecasts for 2025-2027 are adjusted to 16.35 billion yuan, 18.22 billion yuan, and 20.65 billion yuan respectively, with corresponding EPS estimates of 0.68 yuan, 0.76 yuan, and 0.90 yuan [7] - The company is expected to benefit from the rapid development of the smart home sector and its status as a leading player [7]

投资逻辑： 供给侧："政策+资质"构成核心壁垒，公司炸药产能优势凸显。 ①政策与资质端对民爆供给侧严格约束：除对重组整合、拆线撤点减证等给予支持政策外，原则上不新 增过剩品种的民爆物品许可产能。截至2024 年，公司工业炸药许可产能为76.55 万吨，处于行业第一梯 队。此外，我国对民爆物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行许可证制度，构成行业资质壁 垒。 暂不考虑后续资产注入的情况下，预计25-27 年公司实现营业收入105.49、116.91、128.64 亿元，同比 +11.26%、+10.83%、+10.04%；实现归母净利润10.31、11.94、13.80 亿元，同比+15.71%、+15.86%、 +15.50%，对应EPS 为0.39、0.45、0.52 元/股，给予公司25 年18 倍PE，目标价7.01 元/股，首次覆盖， 给予"买入"评级。 风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格波动；安全生产风险；地缘政治风险。 内需： 2023 年用于煤炭、金属和非金属矿山开采的炸药量占炸药总销量的74.8%；其中用于煤炭开采 占比30.4%、金属矿山占24.7%，非金属矿山占19.7%。根据中 ...

投资评级与估值：结合宏观经济环境形势与公司经营目标，略下调25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预 测，预测25-27 年归母净利润分别为332.8、346.5、360 亿（25-26 年前次为340.7、358.6 亿元），同比 增长4.5%、4.1%和3.9%，当前股价对应25-27 年PE分别为15x、14x、14x，维持买入评级。25 年以来公 司改革持续推进，产品端控货挺价去库，渠道端优化结构。中长期来看，五粮液仍是千元价格带第一品 牌，品牌力强，叠加公司自身改革动力，行业集中度提升背景下，公司中长期仍有望实现稳定增长。 2024 年酒类营收831.3 亿，同比增长8.74%。五粮液酒收入678.8 亿，同比增长8.07%，销量4.14 万吨， 同比增长7.06%，吨酒价格164 万元，同比增长0.94%，普五增长保持稳健，1618 及低度五粮液协同带 来增量。24 年系列酒收入152.5 亿，同比增长11.8%，销量120.6 万吨，同比增长0.12%，吨酒价格12.7 万元，同比增长11.7%。宴席市场精准发力，主品牌宴席活动同比增长30%，浓香酒宴席活动同比增长 52%。分区域看，24年强势 ...

金十数据4月29日讯，云图控股在电话会议中表示，公司一季度磷复肥销量创新高，盈利能力显著修 复。公司对磷复肥发展充满信心，其中复合肥方面，在环保监管趋严、化肥控量增效等趋势推动下，以 及上游单质肥原料价格频繁波动的影响下，中小企业加快退出市场，行业集中度有望持续提升。磷酸一 铵方面，随着国家持续推进水肥一体化政策以及新能源汽车快速发展等因素驱动下，未来磷酸一铵在需 求端有多个领域的增长支撑，尤其是在工业级磷酸一铵领域，市场前景广阔。 云图控股：一季度磷复肥销量创新高 盈利能力显著修复 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 24年归母净利润增速高于收入，主要为24年并表上海嘉乐带来一次性大额投资收益而23年为投资损失所 致。分季度看，24Q1~24Q4公司单季度收入分别同比增长22.9%/12.8%/64.4%/47.9%，24年下半年以来收 入增幅提升主要为上海嘉乐自24年7月开始并表所贡献；单季度归母净利润分别同比增长 103.0%/341.1%/57.5%/扭亏。 分品类来看： 2024年旅行箱、包袋、服装、其他收入占比分别为19%/52%/27%/1%，收入分别同比增长 21.6%/16.7%/146.2%/-22.8%，其中服装收入大增主要为嘉乐并表贡献。 分地区来看： 2024年国内、国外销售收入占比分别为24%/76%，收入分别同比增长20. ...

在股权融资遇冷的背景下，并购重组业务成为券商投行寻求收入新增量的主要路径之一。不过，从目前 已披露年报的25家上市券商对比来看，这一业务的格局可谓"悲喜两重天"。 数据显示，以财务顾问业务净收入为口径，上述25家券商中有11家实现正增长，增幅最高达53%；有14 家则出现了下滑，最高降幅达61%。整体而言，行业集中度进一步抬升，前八强券商分去了多数"蛋 糕"。 财务顾问业务净收入整体同比下滑 2024年，并购重组市场持续升温，全年首次公告重大资产重组的A股上市公司达112家，同比增加 9.80%，近一半都是在"并购六条"政策发布后予以公告。 不过，由于受国内外复杂经济形势的影响，以及并购交易本身相对复杂漫长，实际落地的境内和跨境并 购交易仍然呈下降趋势。以A股市场为例，根据Wind数据，重大资产重组交易的完成规模为812.41亿 元，同比下降76%。 对于投行来说，开展并购重组业务的收入主要包含在财务顾问业务中。数据显示，上述25家上市券商的 财务顾问业务净收入总额为33.51亿元，较2023年仅下降2%，但具体到各家券商，分化则非常明显—— 有14家券商的财务顾问业务净收入出现下滑，另外11家券商则实现正增 ...

第一章 日本饮料行业历史复盘 生产端：多元化迭代发展 1.1 日本饮料行业多元并存，各品类迭代发展。自早年的碳酸饮料与果汁饮料以来，主流品类迭代发 展，共同推动饮料行业持续走向高点，日本饮料行业先后历经碳酸饮料、果汁为主（1945-1979年起 步期）→茶饮、咖啡的快速发展（1980-1999年快速发展期）→茶饮、矿泉水为主（2000年至今成熟 期）三大时期。 | | 1945- 1979CAGR | 1980- 1999CAGR | 2000- 2023CAGR | | --- | --- | --- | --- | | 整体 | 24. 2% | 5.1% | 1.8% | | 茶系饮料 | | 37.3% | 1.8% | | 矿泉水 | 19. 4% | 14. 1% | 7.6% | | 碳酸饮料 | 23. 4% | 0. 1% | 1. 3% | | 咖啡饮料 | 18. 0% | 7.8% | 0. 8% | | 果汁饮料 | 27.2% | 1. 1% | - 1. 4% | | 运动饮料 | | 24. 5% | 0. 2% | ▲图表1： 不同时期各饮料品类产量的年复合增速情况 资料来源 ...