二 〇 二 五 年 度 2025 年 05 月 16 日 浆价的周期、反馈与联动 | 高琳琳 | 投资咨询从业资格号：Z0002332 | gaolinlin@gtht.com | | --- | --- | --- | | 石忆宁（联系人） | 从业资格号：F03144064 | shiyining@gtht.com | 报告导读： 通过复盘近年来浆价的走势，我们发现浆价遵循以下规律： 1、美金盘存在明显的库存周期 美金盘遵循库存周期的规律，一个理想的库存周期包括：被动去库、主动累库、被动累库和主动去库 四个阶段，其中真正的外生变量主要来源于需求端，而期货/现货作为一种短久期资产，难以定价长周期 的需求变化，因此，需求的季节性改善往往是一轮浆价提涨的起点。 2、浆纸产业链中的正负反馈 浆价的上涨正反馈的核心来源于海外美金盘需求的好转，下跌负反馈的核心来源于成品纸表需的转 弱。其中，在整个产业链正负反馈的过程中，存在两个相对明显的特征：一是国内纸浆期货提前反应需求 的变化，期货价格变化领先美金盘价格变化；二是成品纸产量的高位回落往往可以视作盘面下跌的起点。 期货研究 3、不同浆种之间的联动与分歧 从针叶浆和阔 ...

宁证期货 国内炼焦煤市场延续弱势运行 建信期货 预计5月中下旬焦煤或企稳回升 长江期货 短期焦煤价格或延续承压运行态势 宁证期货：国内炼焦煤市场延续弱势运行 焦炭首轮提降预计近日落地，市场普遍持悲观情绪，终端仍多维持低库存策略，上游议价能力较弱，多 以阴跌暗降为主，价格依旧承压下调，整体来看，国内炼焦煤市场延续弱势运行，后期还需关注成材上 涨高度以及持续性。 建信期货：预计5月中下旬焦煤或企稳回升 5月16日盘中，焦煤期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至856.0元。截止发稿，焦煤主力合约报 857.5元，跌幅3.27%。 预计5月中下旬焦炭、焦煤市场将在钢材期货价格二次探底成功后企稳回升，可在技术面与基本面共振 的阶段择机尝试逢高卖出看跌期权，或者逢低尝试买入远月2509合约保值或投资。 焦煤期货主力跌超3%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 长江期货：短期焦煤价格或延续承压运行态势 机构 核心观点 供应方面，国内主产区煤矿生产总体平稳，部分区域受安全检查及销售压力影响出现阶段性停减产，但 整体供应仍相对宽松。进口方面，蒙煤口岸通关量受需求疲软压制，贸易商报价承压，市场观望情绪较 重。需求方面，焦 ...

国泰君安期货·能源化工 胶版印刷纸周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年5月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 行情走势 02 供需数据 03 行情研判 04 行情研判 行业资讯 现货价格 成本利润 季节性特征 供给 需求 库存 进出口 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 4 资料来源：Qinrex ➢ 行情回顾：本周出货未见明显好转，纸价承压下跌。 ➢ 后续展望：短期来看，纸厂提价乏力，月初报盘略有下滑，经销商去库为主，出版社招标缓慢进行，预计纸价下周仍然承压运行。中长 期趋势来看，从供需格局角度来看，随着终端需求的季节性转弱，在产能的持续投放以及宏观经济的不确定性的大背景下，预计难以见 到贸易商重建纸品库存的信心，本轮浆纸的负反馈尚未结束，盘面仍有下行动力。从估值角度来看， ...

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年05月09日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ★☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热轧卷板 | ★☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆★ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆★ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆★ | | | 锰硅 | ★☆★ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面惯怕下挫。终端需求被弱叠加节前下游补库透支,本周螺统表离大幅下滑,产量有所回落，库存小幅累积。热卷需求 明显回落，产量趋稳，库存有所累积。铁水产量处于高位，供应压力明显增大，终端承接能力不足引发负反馈担忧。从下游行 业看,制造业景气度有所下滑,地产销售复苏波折,投资、新开工继续大幅下滑,4月钢 ...

铁矿今日盘面大幅走弱。供应端,铁矿全球发运工常波动,国内到港量商位小幅回落，港口库存保持黑库。需求端,钢厂盈利 率处于相对商位,铁水产量预计新能维持偏高水平,不过本周钢材表需数据回落福度较大,叠加祖匈限产预期依然存在,市场 对于未来负反情的担忧有所加剧。外部贸易摩擦有绕和垃圾,但贸易谈判过程依格存在不确定性。我们预计铁矿走势偏弱腐 荡,需要注意铁水见顶回落的压力。 【焦炭】 | | | | VV SDIC FUTURES | | 2025年05月08日 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | | | 螺纹 | ★☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热轧卷板 | ★☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆★ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆★ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆★ | | | 锰硅 | ★☆★ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆★ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-5874 ...

碳酸锂月报： 供需失衡，锂价重心下移 分析师：张清 咨询账号：Z0019679 中辉期货研究院 2025.4.30 本月碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】中国一季度GDP同比增长5.4%，与上年四季度增长5.4%持平，比上年同期增长5.3%回升了0.1个百分点。CPI同比下降 0.1%，上年四季度为上涨0.2%，上年同期为持平，侧面反映出消费需求不足的问题仍较为突出。工业、投资、零售和出口等主要 经济指标，在宏观调控政策的积极作用下整体表现尚可，部分指标开始回升，924以来的积极政策取得了一定效果，对整体经济的 平稳运行发挥了重要作用。特朗普关税政策明显超出市场预期，二季度将成为各个国家与美国的重要谈判窗口，市场波动率上升。 【供应端】4月产量预计7万吨左右，环比上月下滑7%。4月随着锂价重心下移，外采矿冶炼厂利润倒挂严重。此外龙头大厂季节性 检修带动产量小幅回落。但盐湖季节性生产旺季即将到来，若矿端减停产不及预期，5月产量仍将维持高位。 【需求端】乘联会数据显示，4月1—20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比去年4月同期增长20%，较上月同期下降11%， 零售渗透率53.3%，今年以来累计零售28 ...

行 业 研 究 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分析师： 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 分析师 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱：fengb@qh168.com.cn 东 海 策 略 2025年4月30日 [聚Tab酯le_T走itle访] ：海宁、绍兴下游厂商近况 ——能化策略报告 投资要点： HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 11 请务必仔细阅读正文后免责申明 [table_main] 能 源 化 工 王亦路： 关税影响：以外销为主的企业目前在积极应对，企业部分下游受影响严重。直接涉美订单 基本都仍处在停滞中，部分企业积极寻找南美等替代市场，但短期效果极为有限，非美订 单最近反而较好（以东南亚为主）。除非看到关税扭转，否则五一企业可能会有多放假降 停工考虑。所以5月负反馈或许仍有部分发酵空间，而上游化纤厂近期也较为忌惮终端开 工5月大幅下行，后期可能会有进一 ...

期货市场交易指引 2025 年 04 月 30 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 震荡运行 | | ◆国债： | 震荡上行 | | | 黑色建材 | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 待价格充分回调后，逢低建仓 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡 | | ◆纯碱： | 看涨期权空头持有。 | | ◆烧碱： | 震荡 | | ◆橡胶： | 震荡 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 剧烈震荡 | | ◆苹果： | 震荡走强 | | ◆PTA： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | 区间波动 | | ◆鸡蛋： | 走势偏弱 | | ◆玉米： | 逢低做多 | | ◆豆粕： ...

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 油价稳定，下游负反馈或持续发酵 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-4-28 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱：fengb@qh168.com 分析师： 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com 分析师： 主要内容 | | 原油 | 聚酯 | | --- | --- | --- | | 观点 | 长期中枢下移，短期反弹 关税缓和可能下油价保持稳定，而近期现货需求尚可， | 短期低位震荡 下游开工仍然偏高，但是终端开工进一步下行，加弹厂等虽 | | | 结构继续保持偏强状态，且炼厂利润反而回升，库存继 | 然短期略有补库，但成品库存仍然偏高，且关税扭转之前， | | | 续去化，油价支撑仍然存在，短期价格将保持窄幅震荡。 | 厂家主流仍保持低库存运行。以及五一放假时间可能较长， | | | 但哈萨克斯坦等增产将继续快于计划，供应回归幅度将 | ...

| | | | | 申万期货品种策略日报-黑色20250331 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 分析师：冉宇蒙 从业资格号：F3085160 投资咨询号：Z0016375 | | | | | | | | | 电话：021-50586040 邮箱：ranym@sywgqh.com.cn | | | | | | | 焦炭01合约 | 焦炭05合约 | 焦煤01合约 | 焦煤05合约 | 动力煤01合约 | 动力煤05合约 | | | 前日收盘价 | 1705 | 1618 | 1140 | 1024 | 801 | 801 | | | 前2日收盘价 | 1717 | 1638 | 1149 | 1035 | 801 | 801 | | | 涨跌 | -13 | -20 | -9 | -11 | 0 | 0 | | | 涨跌幅% | -0.7% | -1.2% | -0.7% | -1.1% | 0.0% | 0.0% | | | | 螺纹钢01合约 | 螺纹钢05合约 | 热卷01合约 | 热卷05合约 | 铁 ...