截至 7 月 4 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.27 年、3.27 年，均处于 2021 年 3 月以来 90%以上分位数水 平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为 4.28 年、3.73 年、3.27 年， 其中银行永续债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分 别为 1.52 年、1.69 年、3.33 年、1.37 年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历 史分位。 商业银行债：一般商金债久期拉长至 3.27 年，处于 99.50%的历史分位，高于去年同期水平。二级资本债久期拉长至 4.28 年，处于 97.30%的历史分位，高于去年同期水平；银行永续债久期拉长至 3.73 年，处于的 68.10%历史分位数， 高于去年同期水平。 其余金融债：从加权平均成交期限来看，保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分别处于 83%、14%、 30%、71%的历史分位数，保险公司债久期较上周有小幅拉长。 模型适用性风险；模型估算误差 敬请参阅最后一页特别声明 1 城投债：城投债加权 ...

2. 市场最新观点 风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规 律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 证券研究报告 | 金融工程 2025 年 7 月 6 日 短期看好但估值压力渐显，低估板块或需接力 定期报告 ——A 股趋势与风格定量观察 20250706 1. 当前市场观察 1）一方面，本周 A 股交易量能得到维持且 Beta 离散度不高，表明市场情绪 向好且处于合理水平。具体来看，本周全市场日均成交额为 1.44 万亿，与上 周的 1.48 万亿基本持平，当前市场情绪整体向好。此外，Beta 离散度作为衡 量市场局部过热风险的指标，6 月值处于过去 5 年 40.68%的分位数水平，表 明当前市场不存在局部过热风险。 2）当前 A 股整体估值水平并不低，市场继续上涨或需低估板块接力。以当 前估值水平仍相对偏低的大盘风格为例，机构持仓占比是极为有效的中长期 同步指标。自去年下半年以来，虽然各路 ...

每周思考总第636期 《 风格轮动过快，建议适度观望 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新历史观点回溯模拟净值。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 1 短期动量（趋势）模型建议关注行业：银行。 综上所述，上周市场继续上攻3500点，符合我们预判的技术面特征，但持续性与内部结构出现不 利分化。 基本面上，中国的PMI与美国的就业市场数据都指向中美经济继续走弱趋势未变，美国失 业率意外走强与其他数据趋势均相反，或因美国政府近期处置非法移民行动对本土就业的结构性助力 （不可持续）；技术面上，逆势增量资金如期带来了A股指数的进一步冲高，但上周最新监控显示增 量资金退潮。 主板择时观点： 在非基本面上行周期中，推升市场的资金持续性是行情走势的关键因素，而资金方 向波动远大于基本面，因此信号变更频率被迫提升，上周增量资金有所退坡，建议本周主板重回 中 等仓位 ； 中小市值板块择时观点： 上周在各维度动量延续下，意外遭遇银行重新走强，打击板块持仓信心， 建议跟随主板重回 ...

一周的行情结束了，从指数角度而言，又是很漂亮的交易周。 指数涨了，股票未必上涨，人教人教不会，不过当事情发生几次之后，如果撞了南墙都不认同的人，大概率是悟性比较低了。 上证指数日内涨1%的情况下，股票依旧可以有3000家下跌，甚至4000家下跌。不是偶然，是以后的常态，因为注册制了。港美股，没有人盯着大盘指数参 与炒股！ 港美股的指数上涨，只是几家科技巨头股上涨，而且它们还是轮动上涨，如果当期持有错了，哪怕是核心权重股，依旧会满仓踏空。 行情见顶了吗？ 从指数角度，没有见顶的逻辑，大家都担心7月9日的关税暂停期限，加上又有新的关税了。所以，大家都纷纷离场了。 一个都不出口的企业，加征多少关税又能如何？这些企业的业绩不受影响，那你担心指数做什么，天塌了，还有汇金源源不断的资金护盘。 大家系好安全带了 不出意外，接下来的行情值得期待了。试盘拉升到3500点附近了，阻力有些但问题不大。银行还可以加速，白酒、保险可以助攻，不过真正在突破的时候肯 定是普涨。 只是看好上涨，但是不能增加仓位，这事两码事情，大多数人总是分不清，看好上涨不是叫你去追涨，只是持股待涨。不是鼓励在3400点以上建仓，之前你 去干什么了。 行业轮 ...

证券研究报告 | 2025年07月05日 AI 赋能资产配置追踪（2025.7） AI 提示货币信用体系占优 策略研究·策略快评 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | | 联系人： | 郭兰滨 | 010-88005497 | guolanbin@guosen.com.cn | | 事项： 国信总量团队开发了 AI 赋能投研体系，将五大周期框架有机结合，通过动态赋权、回测调优对当月乃至 年内的股债胜率进行预测，以实现分析师主动框架与人工智能多模态分析的协调统一，将人工智能应用于 主动投研领域，定期跟踪预测市场表现。 ...

金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 7 月 4 日 中银量化多策略行业轮动 周报 – 20250703 当前（2025 年 7 月 3 日）中银多策略行业配置系统仓位：消费者服务 （11.9%）、有色金属（11.4%）、银行（10.8%）、通信（7.2%）、家电 （5.6%）、综合（4.9%）、电子（4.5%）、国防军工（4.3%）、钢铁 （4.3%）、建材（4.2%）、综合金融（4.2%）、房地产（4.2%）、电力 设备及新能源（3.2%）、非银金融（3.1%）、商贸零售（3.0%）、食品 饮 料 （ 2.4% ） 、 石 油 石 化 （ 2.4% ） 、 纺 织 服 装 （ 2.4% ） 、 传 媒 （1.4%）、计算机（1.4%）。 相关研究报告 《中银证券量化行业轮动系列（七）：如何把 握市场"未证伪情绪"构建行业动量策略》 20220917 《中银证券量化行业轮动系列（八）："估值泡 沫保护"的高景气行业轮动策略》20221018 《中银证券宏观基本面行业轮动新框架：对传 统自上而下资产配置困境的破局》20230518 《中银证券量化行业轮动系列（九）：长期反 转-中期动量-低拥挤" ...

那么同时呢在成交量的情况来看，经过了几天的缩量以后，今天早上跟老铁们还在分享，我说这几天央 行的逆回购是净回笼，但是下周呢通过这种净回笼完了以后，市场反应就是这么平平横盘，那下周市场 常态化了，这个资金链今天也开始放慢了，就大盘这个位置一定要放平心态，急涨的时候没去追账，如 果有涨的那你做个波段就可以了，如果没有上涨的情况之下，那么横盘的时候也要保持好一定的耐心， 只要是当下的一些市场中一些热点，还有业绩方面没有问题的话，就不要怕耐心带你去坚持就可以了。 再说说板块方面，这几天整体支撑市场的银行股可以说是当仁不让，对指数起到了稳定作用。金融股呢 在今天下午的时候明显活跃，啊多元金融、啊非银金融，还有包括了一些券商保险都有一定的表现，这 个表现呢还是没有呈现出板块效应。啊此时这个位置今天往上一突破之后，那么从去年到现在为止，就 去年11月8号的高点，也就只差那么几个点了。 那么再往前就是去年的10月8号的一个高点了，但是技术形态上还是不断的向上的一个状态，而板块的 方面上只要大家伙稳住指数，银行股金融稳定指数，剩下这个板块轮动的一个表现。现在无论是一些啊 相对积极的一些板块，你比如说像能源金属，像这个前段时间的 ...

——7月大小盘轮动观点 报告日期：2025年7月4日 n 分析师：吕思江 n SAC编号：S1050522030001 n 联系人：武文静 n SAC编号：S1050123070007 证 券 研 究 报 告 金融工程月报 小微盘胜率占优，赔率改善 数据来源：wind，华鑫证券研究 | 业绩统计 | 中证2000 | 沪深300 | 基准:等权配置 | 轮动策略 | 轮动策略/基准 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 累计收益 | -7.21% | 12.73% | 6.60% | 121.87% | 101.66% | | 年化收益 | -0.81% | 1.31% | 0.70% | 9.04% | 7.92% | | 最大回撤 | 56.49% | 45.60% | 37.97% | 32.46% | 14.94% | | 年化波动率 | 26.35% | 19.00% | 20.95% | 21.10% | 8.63% | | 年化sharpe | -0.03 | 0.07 | 0.03 | 0.43 | 0.92 | | calmar | -0.01 ...

n 分析师：吕思江 n SAC编号：S1050522030001 n 联系人：武文静 n SAC编号：S1050123070007 0 1 多 维 量 化 轮 动 模 型 ： 资金博弈转为看多成长 1 . 1 本月观点：资金博弈转为看多成长 证 券 研 究 报 告 金融工程月报 资金博弈重归成长 ——7月风格轮动观点 报告日期：2025年7月4日 | 业绩统计 | 创业板指 | 中证红利全收益 | 基准:等权配置 | | 轮动策略 轮动策略/基准 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 累计收益 | -21.73% | 89.19% | 28.78% | 259.92% | 176.43% | | 年化收益 | -2.62% | 7.16% | 2.78% | 14.91% | 11.66% | | 最大回撤 | 57.05% | 27.08% | 35.22% | 27.08% | 13.16% | | 年化波动率 | 28.41% | 17.70% | 20.87% | 23.16% | 10.97% | | 年化sharpe | -0.09 | 0.40 | ...

2025 年 07 月 04 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工专题报告 20250704 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩 效月报 20250630 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大 变化；单一模型可能存在风险，实际应用需结合资金管理、风险控制等 方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 研究助理 刘静恒 执业证书：S0600123070085 liujingheng@dwzq.com.cn 相关研究 《 新 价 量 相 关 性 因 子 绩 效 月 报 20250630》 2025-07-01 《估值异常因子绩效月报 20250630》 2025-07-01 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效：2011 年 1 月至 2023 年 12 月，模型年化收益率 9.93%，年化波动率 6.83%。夏普比率 ...