2025年06月07日 证券研究报告|策略研究|策略点评 "TACO 交易"或已过热,全球资金有望持续增配中国资产 报告摘要 核心观点: 作者 董忠云 分析师 SAC 执业证书：S0640515120001 联系电话:010-59562478 邮箱：dongzy@avicsec.com 符肠 分析师 SAC 执业证书: S0640514070001 联系电话:010-59562469 邮箱:fuyyjs@avicsec.com 庞晨 研究助理 SAC 执业证书: S0640124040009 联系电话: 邮箱:pangc@avicsec.com 王警仪 研究助理 SAC 执业证书：S0640123090015 联系电话: 邮箱：wangjybj@avicsec.com 杨子萌 SAC 执业证书:S0640124060008 联系电话: 邮箱:yangzm@avicsec.com 相关研究报告 中航策略周报:《全球配置再平衡,港股估 值重估正在路上》 中航策略周报:《全球市场波动或将加剧, 中国资产有望成为避风港》 中航策略周报:《关税阶段性缓和,市场焦 点或将回归基本面》 中航策略周报:《中美关税战或进入拉锯 ...

中美通话，TACO 交易，马斯克走后 DOGE 将何去何从？ 20250606 摘要 马斯克因对等关税和 IRA 法案与特朗普产生分歧，公开反对相关政策并 批评法案，认为其增加了政府支出，与他削减 2 万亿美元的目标相悖， 导致特斯拉成为众矢之的。 马斯克对白宫工作态度转变，从积极参与到强烈不满，认为自己成为替 罪羊，并呼吁公众反对相关立法，反映了他对全球化商业环境和财政紧 缩目标的高度关注。 特朗普与马斯克矛盾激化，源于马斯克对《通货膨胀削减法案》的异议、 对补贴问题的不同看法，以及对宾夕法尼亚州选举支持的争议，最终因 马斯克质疑爱泼斯坦岛调查而公开决裂。 马斯克认为美国政治环境极端化，主张组建第三党代表中产阶级，并呼 吁弹劾特朗普，反映了他对现有政党政策未能有效解决高利率和高通胀 问题的担忧。 美国面临滞胀、高利率、高通胀等多重经济挑战，高赤字导致美元体系 和债务可执行性面临压力，依赖赤字货币化维持经济运转加剧流动性风 险。 伊隆·马斯克和特朗普之间的关系是如何从蜜月期走向破裂的？ 马斯克和特朗普之间的关系在 2025 年初仍然非常亲密，马斯克甚至被安排在 白宫西翼办公室工作。然而，从 4 月 2 日开始 ...

日度报告——综合晨报 宏观策略（国债期货） 央行开展了 1350 亿元 7 天期逆回购操作 综 在稳增长必要性较高但稳汇率约束较低的情况下，流动性环境 的确存在进一步转松的基础，Q3 应有增量货币政策落地，因此 债市长线走强的方向是较为清晰的，债牛已经开始蓄力。 合 宏观策略（股指期货） 晨 商务部：已批准部分稀土出口许可申请 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-09 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国 5 月非农超预期 美国 5 月非农数据好于预期，劳动力市场继续维持韧性，短期美 元指数维持震荡。 美国 5 月非农就业数据好于预期 报 A 股投资者对于 TACO 交易的押注大获成功，随着两国领导人 直接通话的落地，市场情绪再度高企。展望后市，国内基本面 变化偏缓慢和市场情绪高涨之间的错位，仍待修复。 黑色金属（焦煤/焦炭） 吕梁市场冶金焦价格偏弱运行 短期来看，当前双焦基本面并没有发生质的变化，短期仍按反 弹对待，但宏观环境变化，因此需关注整体工业品带来的变化， 谨慎追多，建议观望为主。 有色金属（工业硅） 四川新增样本硅企！本周工业硅各地开工情况一览 左侧做多仍面临一定风险，可考虑反弹 ...

Group 1: Market Overview - Quantum computing stocks have experienced significant volatility, with IonQ and Rigetti Computing seeing substantial price increases in 2024, followed by declines in 2025 [7][12] - The S&P 500 and Nasdaq Composite indexes have shown breakeven returns for the year, indicating a challenging environment for investors [1][3] Group 2: TACO Trade Explanation - The "TACO" trade refers to market reactions to tariff rhetoric from the President, where stocks drop on tough talk but rebound when pressure eases [5] - This trade represents a strategy of buying dips during periods of abnormal price depression [5] Group 3: Quantum Computing Stocks Performance - IonQ shares increased by 237% and Rigetti by 1,450% in 2024, but both have since declined by 12% and 28% respectively as of June 5, 2025 [7][12] - Combined revenue for IonQ and Rigetti over the last 12 months is approximately $50 million, with a net loss of $460 million, raising concerns about their valuations [10][11] Group 4: Valuation Concerns - Current price-to-sales ratios for IonQ and Rigetti appear inconsistent with their underlying fundamentals, suggesting overvaluation [8][12] - Despite the narrative surrounding quantum computing, the actual performance of these companies does not support their trading levels [11][12] Group 5: Investment Outlook - Given the current valuations and performance, IonQ and Rigetti are not considered good candidates for "buying the dip" [12] - Continued valuation compression is anticipated for both companies, with potential further declines in share prices [13]

周度报告——股指期货 中美领导通话提振股市风险偏好 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：aAry股] 交易者持续押注 TACO 交易 股 指 期 货 本周（06/02-06/06）以美元计价的全球股市收涨。MSCI 全球指 数涨 1.42%，其中新兴市场市场（+2.21%）>前沿市场（+1.99%）> 发达市场（+1.33%）。韩国股指涨 6.49%领跑全球，日本股市跌 1.82%全球表现最差。中国权益总体表现较好，分市场看，A 股> 港股>中概股。A 股沪深京三市日均成交额 12001 亿元，环比上 周（10941 亿元)放量 1024 亿元。A 股大中小盘宽基指数全线收 涨，其中微盘股指数涨 3.78%表现最佳，而上证 50 指数涨幅仅 0.38%。本周 A 股中信一级行业中共 23 个上涨（上周 20 个）， 7 个下跌（上周 10 个）。领涨行业为通信（+5.06%），跌幅最 大的行业为家电（-1.75%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下 行，1Y 下行，利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指 数的 ETF 份额本周减少 5 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额减少 4 亿份。跟 ...

前几天在白宫开记者会，有记者问他如何看待这个新外号，特朗普一下火气就上来了，痛骂这是一个令人厌恶的问题，这是最恶心的问题，谁再敢说这个 词，我就跟他急。 特朗普的暴跳如雷，看呆了现场的吃瓜记者。 当着全球媒体的面，特朗普在白宫彻底破防了。 原因是华尔街那帮人，给特朗普送了个新外号，叫作Taco。 那么，特朗普为何会对一个外号如此敏感呢？ 因为Taco这个词，实在是太形象，太适合特朗普了。 Taco的本意，是一种墨西哥卷饼。 华尔街的这帮精英们，就发现了特朗普这种不断反复的规律，当特朗普造成恐慌时低价买入，放松时再高价卖出，这种交易模式就叫作Taco交易。 然而特朗普又是个赢学家，他平时最喜欢听别人唱赞歌，夸他强硬、厉害、赢麻了，最恨别人说他软弱、胆小、退缩。 所以一听到Taco这个词，特朗普就像被戳中了肺管子。 但是华尔街的一名作家，有一天随手写了一句话，特朗普总是在退缩（Trump Always Chicken Out），这句话的首字母连在一起，正好组成了Taco，联想到 特朗普最近的种种表现，比如在关税问题上，先是放狠话，然后就是雷声大雨点小，开始不断地退缩，一退再退。 所以这个词就像病毒一样传播了起来， ...

Group 1 - The "TACO Trade" has become popular among investors, reflecting a sentiment that former President Trump tends to back down from confrontations, which has contributed to the S&P 500 reaching new multi-month highs this week [1] - The All-Country World Index (ACWI) is also experiencing positive momentum, indicating a broader market rally [1] Group 2 - The article emphasizes the importance of narrative in financial data, suggesting that effective communication can enhance investor understanding and engagement [1] - It highlights the role of macro drivers in influencing various asset classes, including stocks, bonds, commodities, currencies, and cryptocurrencies [1]

BCA指出，虽然硬数据尚未显现软数据中已经出现的疲软迹象，但在特朗普两个月前在宣布所谓对等 关税政策之前，经济就已经开始放缓。摩根大通则认为美国通胀上升的可能性很大。预计夏季交易 将"类似于滞胀阶段"，不利于美股持续反弹，特别是考虑到标普500正以22倍远期市盈率交易。 华尔街见闻此前报道，所谓"TACO交易"（Trump Always Chickens Out，特朗普总是退缩）源于市场对 特朗普行为模式的适应——先发出最后通牒，然后提供让步或妥协来避免最坏情况。自4月2日关税战开 始以来，交易员们已经习惯于将未来的贸易协议和关税战缓和预期提前消化。截至周三美股收盘，标普 和纳指均已收复年内跌幅，但道指仍微跌0.27%。 独立研究机构BCA和摩根大通的策略师们发出了罕见的一致警告：当前的市场反弹已经脱离基本面支 撑。 近期，随着标普500指数收复2025年全部跌幅并转为正收益，"TACO交易"这一概念越发火热，但独立研 究机构BCA的策略师警告称，投资者正变得过于自满，股市并未充分反映潜在风险。 摩根大通股票策略师Mislav Matejka在周一发布的研究报告中表示： 仓位不再谨慎，空头回补显著，系统性风险 ...

宏观经济 | 专题报告 "TACO"信仰淡化关税风险定价 ——海外札记 20250603 研究结论 风险提示 经济基本面不确定性。政策不确定性。 ⚫ 20250524-20250531，受到关税缓和、AI 龙头财报驱动，全球市场继续反弹：美国 股市小幅回升，纳指、标普 500 分别收涨 2.01%和 1.88%。周中日本长期主权债拍 卖再度遇冷，市场在等待日银态度，长债收益率下降后回升，但同期美债收益率企 稳回落。商品价格普遍继续回调，天然气价格回落 7.06%，布油收跌 3.35%，黄金 收跌 1.57%。年初至今，美国-非美再平衡趋势仍在延续。德国、香港仍在全球股市 当中领涨。 ⚫ 经济基本面：美国 5 月软指标反弹，4 月投资端下行。5 月美国咨商会消费者信心超 预期改善，由前值 85.7 上升至 98，这期调查多数结果是在 5 月 12 日中美谈判后收 集的，一定程度上印证了 5 月中美关税缓和将会支撑经济短期修复。 ⚫ 耐用品订单环比回落，4 月耐用品订单环比录得-6.3%。此外，剔除波动较大的国防 和飞机后核心资本货物新订单 4 月环比下降 1.3%。企业端数据反映出特朗普的关税 政策对企业未来预 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 6 月 4 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 政策端利好预期构成较强支撑 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均震荡小幅反弹。股市全市场成交额 11638 亿元，较上日放量 4 亿元。消息 面，特朗普的关税政策再起变数，不过"TACO"预期逻辑下市场 ...