智通财经APP获悉，美国经济以坚实的基础进入2025年，但特朗普的关税政策给前景带来了不利影响。 许多经济学家预测，新的税收将减缓美国经济增长，加剧通货膨胀，并可能推高失业率。接受机构调查 的经济学家现在认为，美国经济明年陷入衰退的几率接近50%。美国人对经济的看法已经恶化，一些企 业已经报告暂停投资。不过，大部分疲软都集中在基于情绪的指标上。 1.5% 0 | 日 新 来 来 申 | | | --- | --- | | 4/2022 3/2025 | -1.5 | Initial jobless claims, four-week trailing average 250k 225 200 4/26/25 4/23/22 Core capital-goods orders, month-over-month change 高盛首席经济学家Jan Hatzius也重申，他预计未来12个月美国经济衰退的可能性为45%。他强调，"衰退 风险非常显著"。Hatzius承认，近期数据好坏参半，情绪调查等软数据疲软，而硬数据如最新的非农就 业数据表现较好。他解释称，这种差异可以理解，因为历史上硬数据通常有60天左右的滞 ...

报 告 正 文 关税下调大超预期，当下加征多少？ 根据联合声明的内容，美国对我国征收的125%对等关税，幅度降至初始的34%。其中10%的基础关税与其 他国家一样征收，剩下24%的关税在90天内暂停实施，等待后续谈判。由于此前美方已经豁免了超2成中国商品的对等关税，则实际关税下降幅 度会更少一些。 当下我国对美总出口关税水平约41%，包括截至去年底的11%实际关税，今年2-3月因芬太尼问题加征的20%，以及最新对等关税的10%。如果 考虑美国额外豁免的部分商品，则整体关税水平降至38%。 直接出口代替转口，抢出口或仍持续。 由于我国与他国，对美出口关税差额将大幅缩小，则转口贸易规模或出现逆转，贸易流将转换为直接对 美出口。同时考虑到特朗普贸易政策多变，其暂停的24%关税后续仍可能继续征收，那么抢出口行为仍将持续，并支撑我国出口。 年内看好出口，国内有何影响？ 年内我们看好出口，一方面，对等关税加征幅度回落，利好直接对美出口；另一方面，俄乌冲突缓和，欧洲经 济重铸也将进一步拉动我国出口，我们在《欧洲振兴，如何带动我国出口？——掘金欧洲系列之二》已外发报告中测算，欧洲振兴或至少拉动 我国出口1个百分点。不过，外部 ...

美联储主席鲍威尔与其他官员们在5月7日的会议中决定维持当前基准利率不变，保持观望态度。这是美联储连续第三次会议没有做出利率调整。对于这个决 定，特朗普的反应并不出人意料，他在社交平台TruthSocial上发表评论，抨击鲍威尔并指责他"太晚了"，称其为"蠢货（FOOL）"，但他也补充道，"除了这 一点，我还是非常喜欢他！" 特朗普在帖文中提到，油价和能源价格持续下降，几乎所有生活成本，包括杂货和鸡蛋，都在下跌，通胀几乎没有，而关税收入不断增加。他将这些经济变 化与鲍威尔的"太晚了"作对比，并自夸道："享受（我带来的好处）吧！" 特朗普的言辞意在批评拜登政府、攻击美联储并吹捧自己，试图通过这种方式彰显自己对经济的贡献。然而，在全球经济普遍降息的大背景下，美联储的行 动速度显然滞后于其他经济体。2024年下半年，美联储将累计下调联邦基金利率目标区间100个基点，而2025年以来利率将维持在4.25%至4.5%之间。 与此形成鲜明对比的是，欧洲央行在过去一年中多次降息，累计降幅达到175个基点，而英格兰银行也已连续三次降息，并预计未来至少还会下调25个基 点。高盛预计，欧洲央行将继续降息，直至9月其基准利率降至1. ...

工银国际首席经济学家 程实 德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管 刘佳 【导读】中外资机构：中国经济持续复苏，牛市格局并未改变！美国经济陷入政策不确定性驱动的负向循环 中国基金报记者 郭玟君 【编者按】中国基金报每月初会邀请中外资金融机构的代表，分享他们对全球经济及重大事件的分析与评判。希望他们观点的碰撞，能对大家有所启发。 美国特朗普政府推出所谓"对等关税"已一月有余，全球资产定价逻辑发生改变。投资者应如何调整资产配置？对此，中国基金报记者采访了工银国际首席 经济学家程实，德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管刘佳，知名经济学家洪灏，汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正，博时基金 （国际）有限公司固定收益部副主管卢里等5位中外资机构人士。 知名经济学家 洪灏 汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监 匡正 博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管 卢里 他们表示，地缘政治的不确定性使全球经济更加脆弱。中长期看，资金回流非美经济体有利于全球经济及金融体系再平衡。中国股市中期牛市格局并未改 变，市场将回归正常的估值修复过程。 牛市格局并未改变 中国基金报：如何评价当前中国经济复苏情况？实现"5 ...

Core Insights - A majority of small businesses in the U.S. are pessimistic about the current economic conditions, with only 30% rating the economy as excellent or good [1] - Concerns over trade policies and tariffs are prevalent, with 51% of small business owners expecting negative impacts on their operations in the next 12 months [1] - Financial pressure is significant among small business owners, with 60% feeling some level of stress regarding their financial situation [1] Economic Sentiment - 70% of small business owners perceive the current economic situation as average or poor [1] - Only 30% of small business owners believe the economy is in excellent or good condition [1] Trade Policy Impact - 66% of small business owners have already felt or anticipate being affected by tariff policies [1] - 51% expect changes in trade policies to negatively impact their businesses within the next year [1] Financial Pressure - 60% of small business owners report feeling significant or some financial pressure recently [1] - 63% express that they feel significant or some pressure regarding their financial situation [1] - Inflation and tariffs are identified as the primary factors contributing to this financial stress [1]

市场分析：若关税担忧重新浮现，美元仍然很脆弱 金十数据5月9日讯，Erste Group分析师Maurice Jiszda和Maximilian Moestl在一份报告中说，美元在近期 大幅贬值后应该会盘整，但如果对关税的担忧重新浮现，美元仍然很脆弱。"在对等关税暂停三个月 后，如果贸易战进一步升级，美国高度不可预测的贸易政策可能会导致投资者对美国资产失去信 心。"他们说，这将使美元面临新的压力。其他影响美元的因素还有疲弱的美国经济增长数据以及特朗 普对美联储主席的批评。 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：殷雯卿（19945767933） 核心观点 美国经济中的内需部分未来的下行和上行压力都在哪里？下行压力主要在于①关税对需求侧的整体冲 击，甚至会损害全球经济；②财富效应损耗 + 可消费现金流走弱对消费的冲击；③潜在金融市场对基 本面的"传染"。上行压力主要在私人投资①美联储降息周期中地产有望企稳；②科技巨头资本开支仍 在提升。二者叠加来看，经济增长存在持续偏弱的压力，经济是否陷入"危机性衰退"需要进一步跟踪 关税落地情况与美联储货币政策走向。 报告摘要 1、关税是经济下行最大的不确定性源头 美国进口需求对全球贸易增速至关重要，关税对美国内需的冲击或是当前全球经济最大的β风险。 一 方面，美国在国际贸易中的占比较高：美国占全球进口（剔除欧盟内部）的16%（2023年数据），美 国进口最终消费品占全球最终消费品进口总额的约1/3，美国贸易逆差占全球贸易逆差总额的5-6成。 另一方面，美国进口与全球进口正相关→进而影响中国出口。如果关税对美国进口形成较大冲击，或 将传导至全球贸易需求的收缩。 考虑到过去 30 年 ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve's Williams highlights the market's concern regarding the downside risks to U.S. economic growth [1] Group 1 - The focus on downside risks indicates potential challenges for the U.S. economy, which may affect investment strategies and market sentiment [1]

市场关注美国经济增长的下行风险。 公众必须要对通胀回归2%有信心。 贸易政策将增加经济增长放缓的风险。 实际中性利率在0.75%至1%左右。 美联储威廉姆斯：没有价格稳定，就没有经济稳定。 ...

文 | 紫金天风期货研究所 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 0 1 4月初特朗普宣布"对等关税"以来，黄金上行加速，金银比也继续走高，以COMEX金、银的连续合约计算，金银比价一度超过了 104，伦敦现货市场的金银比也超过103。 我们可以从两个角度来理解白银向上弹性的缺乏：白银相对黄金货币属性更弱，在履行货币职责时的顺位靠后；白银商品属性更 强，下游需求难见增量，同时供给相较黄金更宽松的格局下，多头难以在白银价格上形成共识。 01 高金银比：货币依然是黄金 布雷顿森林体系解体，并未解除美元与黄金的锚定，从现货价格来看，金银比在20世纪80年代上台阶：70年代金银比大多数时间维持 在40以下，而80年代中期至90年代末期稳定在50以上。2019年之后金银比再上一个台阶，近年来金银比价大部分时间处于80上方。 从21世纪的金银现货比价分布也不难看出，本世纪金银比大多集中在45到90的区间，极端行情往往出现在美国经济陷入衰退之前。 从资产的避险逻辑来看，黄金拥有比白银更优的物理属性：密度更大，且不容易氧化，易于保存。因此在金银比在预期美国经济陷入 衰退前的"滞胀"阶段，通常呈 ...