2025 年上半年中国二季度实际 GDP 同比增长 5.2%，上半年实际 GDP 同比增长达到 5.3%，超预期的增长料为决策层提供信 心支撑，或侧面反映短期强刺激政策的必要性有所下降，政策重心更可能聚焦结构性托举。港股整体的盈利增长或会相 对温和，但资金流入继续托底港股。尽管金管局再向市场回收港元，但 1 个月 HIBOR 再跌至 1.07%的接近两周低点，反映 资金面非常充裕。另一方面，除港股通外，外资的回流均一定程度支撑港股表现。根据国际金融协会 IIF 的数据，新兴市 场股市于 6 月录得 98.5 亿美元的资金流入，其中中国股市有 29.9 亿美元资金流入。不过，短期内外政策的观望情绪或部 分制约指数空间，后续继续关注美联储政策预期变化及企业中期业绩指引。操作上坚守高股息（电讯/公用事业/金融） 防御底仓，静候内外政策催化下的风格切换机遇，关注 AI 算力、半导体设备及生物医药等成长方向的逢低布局点。 行业动态： AI 概念板块，人工智能软件和硬件技术解决方案供应商创新奇智（2121 HK）周五突然拉升 10%，股价升至三个月高位。 同业第四范式（6682 HK）上周完成配股，集资 13 亿元，计划 ...

双轮驱动策略颀阔智能勾勒运营蓝图 2025年7月1 4日，申万宏源证券上海北京西路营业部联合深度合作伙伴尚颀资本创新业务部旗下改 制企业颀阔智能，共同赴江西省文旅厅开展业务研讨。会议由江西省文旅厅特邀嘉宾申万宏源固定收益 融资总部业务董事荣希，与申万宏源证券上海北京西路营业部产品业务负责人鲍颖华，温州永嘉营业部 高级经理蒋昕共同出席。会议重点围绕某景区文旅项目发行REITs的可行性展开深入探讨，聚焦文旅资 产盘活与金融工具创新，为江西省文旅产业高质量发展提供专业金融解决方案。 聚焦核心议题探索文旅资产证券化新路径 研讨会以打造优质文旅资产为核心，围绕 REITs项目的搭建逻辑、操作路径展开深度剖析。与会各 方提出，通过数字化手段破解存量资产盘活难题，如借助大数据分析游客消费习惯与偏好，精准定位市 场需求，从而优化文旅项目的业态布局与服务内容，提升资产运营效率；同时，利用数字技术搭建文旅 资产交易平台，吸引更多社会资本参与，形成有效投资，推动产业升级。此外，在数据资产管理方面， 探索建立安全、高效的数据共享与应用机制，挖掘数据价值，为文旅产业金融化开辟全新思路。 优质资产亮相 或成 文旅标杆样本 当地文旅资产负 ...

东吴证券近日发布建筑材料行业跟踪周报：本周全国高标水泥市场价格为343.8元/吨， 较上周-3.3元/吨，较2024年同期-46.2元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广 地区、华北地区、东北地区；较上周价格上涨的地区：中南地区（+1.7元/吨）；较上周价 格下跌的地区：长三角地区（-5.0元/吨）、长江流域地区（-4.3元/吨）、华东地区（-2.9元/ 吨）、西南地区（-16.0元/吨）、西北地区（-2.0元/吨）。 以下为研究报告摘要： 本周（2025.7.14–2025.7.18，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.23%，同期沪 深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.09%、1.40%，超额收益分别为-1.32%、-1.63%。 3、玻璃：随着行业重回大面积亏损的状态，我们认为供给侧的收缩将加快，有望改善 中短期行业供需平衡，考虑前期社会库存也得到一定程度消化，短期价格有望呈现企稳反弹 的态势。中期可关注反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施对过剩产能退出的潜在影 响，我们认为供给收缩幅度以及需求的韧性将决定后续价格反弹持续性和空间。浮法玻璃龙 头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受 ...

近年来，碳酸锂价格持续走低，产业链上下游企业普遍面临经营困境。在此背景下，中信期货有限公司 (以下简称"中信期货")通过资产管理业务的服务模式创新，帮助碳酸锂行业企业平衡风险，走出了一条 利用金融工具熨平产业周期、助力企业稳健经营的新路径。 行业阵痛：价格巨震下的经营困境 未来可期：定制化金融服务的广阔前景 本次合作策略的创新推出，是期货经营机构响应服务实体经济号召，运用资产管理业务的专业力量支持 企业稳健发展的生动实践。中信期货资管中心负责人表示，该策略的本质是发挥自身资产管理专业优 势，服务产业客户的综合需求。这种优势是基于对产业和市场的深度理解，组合运用衍生品工具实现精 准表达的专业能力，以及通过全流程、专业化风险管理机制为策略目标实现提供的坚实保障。策略方案 的成功落地，也预示着此类专业资管服务拥有广阔的应用前景，未来既能够根据不同的市场环境、服务 领域延伸至更广泛的大宗商品板块，依据企业风险偏好灵活定制，同时还能进一步拓展至现货贸易风险 管理、现金管理优化等多元化领域，惠及更多实体企业。 作为长期深耕锂系产业链的市场参与者，一家专注于锂产品供应链服务的专业贸易企业基于自身在碳酸 锂现货市场的深厚经验 ...

1)政策支持叠加市场发展经验，AIC申设提速。今年3月，金管总局发布《关于进一步扩大金融资产投 资公司股权投资试点的通知》，鼓励符合条件的商行成立AIC的同时，将其股权投资范围扩大至18个试 点城市所在省份，资金来源拓展至保险资金。而五大行的AIC自2017年成立至今，已在债转股领域深耕 多年，邮储银行亦可借鉴其在债转股及直投领域丰富的经验教训，在新的政策框架下扬长避短，针对自 身下沉客群广泛进行差异化发展。 2)六大行AIC补齐，资产处置与直投体系金融生态进一步优化。邮储银行是今年以来继招行、中信和兴 业银行后，第4家宣布筹建AIC的银行，亦为时隔8年后第6家设立AIC的大行。至此六大行AIC牌照将补 齐，中国四大AMC、数十家地方AMC及"六大行+股份行新势力"AIC并存的多元化资产处置与直投体系 进一步优化。而公司对区域性中小企业的下沉经营，亦有望助力AIC从债转股化债工具，进一步向市场 化综合投资平台与科创"耐心资本"迈进。 3)强化资产质量，优化业务结构。一方面，AIC可作为债转股平台助力邮储银行不良化险、提升资产质 量韧性;另一方面，公司通过股权投资服务科创企业的同时，可挖掘和沉淀低成本存款，并拓 ...

Q&A 今年二季度的经济数据有哪些主要特征？ 内外需天平如何倾斜？20250720 摘要 二季度中国 GDP 增长 5.2%，上半年整体增长基础良好，但名义 GDP 增速放缓至 3.9%，显示价格端压力和工业产能利用率下降。 内需方面，消费和固定资产投资均呈现下行趋势，6 月社会消费品零售 总额增速回落，固定资产投资增速降至 2.8%，地产投资加速下行。 政府在推动经济发展中发挥重要作用，设备工器具投资增速显著领先整 体固投，广义基建累计增速达 8.9%，狭义基建为 4.6%。 美国对华关税大幅抬升，但中国出口仍保持高增长，二季度出口增速达 7.5%，可能受益于汇率变化和绕道抢出口策略。 中央城市工作会议强调稳定发展、以人为本和高质量发展，城市发展从 增量扩张转向存量提质增效，关注农业转移人口市民化。 下半年经济格局预计内需下行压力增加，政策预期集中在地产和消费领 域，稳步推进城中村和危旧房改造，释放外来务工人员消费潜力。 预计下半年美国进口增速将放缓，关税将继续提升，中国出口压力将明 显增加，内需对经济增长贡献率可能增强。坚定看好红利资产，预计 10 年期国债利率将继续低位震荡，美元指数三季度趋于反弹。 今 ...

三维天地 20250720 摘要 公司专注于 AI 驱动的数字化管理解决方案，战略重点包括数据要素生态 软件、AI 人工智能应用及国际市场拓展。2025 年初接入 Deepseek、 通义千问等大模型，发布 seven link AI 智能体产品，并推出研发一体 化平台，助力科研药企。 公司在 RDA（真实数据资产）领域积极探索，拥有成熟的数据资产平台， 整合全证数据工具链并融合大模型，同时积累了大量区块链专利技术， 并与工信部共同研制行业标准，为数据资产的安全可信及合规奠定基础。 公司推出了数据要素交易运营平台，聚焦数据确权、安全开发与可信流 通，通过共享、协同、交易、运营一体化服务破解数据壁垒，并融合滴 滴 P 米、大模型通义千问等技术，为用户提供全面的数据管理解决方案。 公司在科研试点方面，牵头清华大学进行可信数据空间建设，连通高校 科研数据与多地公共数据，实现公共数据显示应用模式，打通供给、流 通、利用链条，为未来的数据交易奠定基础。 公司 AI 业务整合先进 AI 技术，提升智能化水平，Three Link agent 平 台具有低代码开发方式，可无缝对接其他大模型，支持对话式、分析型、 生成式应用 ...

连连数字 20250720 摘要 连连数字是国内领先的独立数字支付解决方案提供商，市场份额达 9.1%，主要业务包括全球支付（占比 60%）、国内支付（占比 25%） 和增值服务（占比 10%），全球支付是核心收入来源，近五年交易流水 复合增长率接近 30%。 公司全球支付业务主要服务跨境电商平台上的零售商户，2024 年全球 支付交易流水达 0.28 万亿元人民币，费率约为千分之三。国内支付业 务面向 B 端企业客户，2024 年交易流水达 3 万亿元，费率较低约为万 分之一。 连连数字积极布局稳定币在跨境支付领域的应用，受益于政策支持和自 身牌照资源优势，有望通过发币、生态合作等方式提高交易效率、降低 成本，并拓展虚拟资产交易等新兴业务。 公司拥有 65 张全球支付牌照，覆盖中国内地、中国香港、东南亚、美 国和欧盟等核心市场，增强了其全球业务能力。香港子公司 DFX 持有香 港 VATV 牌照，具备虚拟资产交易平台资质，具有稀缺性。 Q&A 连连数字在支付行业中的地位和业务布局是怎样的？ 连连数字是一家专注于跨境支付的领先公司，成立于 2009 年，是国内首批涉 足跨境电商支付的企业之一。2013 年，公 ...

2025 年 6 月中国出口短期走强，同比增长 5.8%，二季度增速 6.2%， 受益于中美关税缓和，但预计 8 月后增速可能下降。进口方面，油价上 涨驱动 6 月进口同比转正至 1.1%，货物贸易差额扩大至 1,147.7 亿美 元。 中国对美国直接出口跌幅收窄，对东盟和中国香港出口增长。终端消费 品因中美关税缓和快速修复，半导体电子稳步向好，汽车及零部件领域 降温，反映非美最终消费地关税压力。 下半年全球关税环境不确定性大，美国对多国发起关税通牒，中美关税 缓和期后中国出口面临风险。汽车及零部件领域欧盟压力突出，需准备 应对逆全球化。终端消费品和半导体电子产业链出口表现分化。 6 月汽车和零部件出口拉动作用仅为 0.7 个百分点，未见改善，受美国 关税及欧盟新能源汽车关税政策影响。二季度净出口对经济增长拉动 1.2 个百分点，上半年贡献突出，达 1.6 个百分点。 Q&A 2025 年上半年中国经济表现如何，能否在下半年持续？ 2025 年上半年中国经济表现较强，二季度实际 GDP 同比增速为 5.2%，一季 度为 5.4%。消费补贴和净出口增长是主要支撑因素，其中最终消费贡献达到 2.7 个百分点，净出 ...

RWA 业务打开非银机构估值空间 20250720 摘要 中资券商加速布局虚拟资产交易牌照，广发证券香港发行代币化证券， RWA 业务有望成为非银机构重要增长点，需关注其对传统投行业务的影 响。 大型国有保险公司新增保费 30%将投资 A 股，私募股票投资基金持续扩 容，保险业绩考核权重增加，下半年市场将迎来显著增量资金。 非银板块目前处于低谷，公募基金欠配明显，平安、太保、东财等券商 估值较低，需关注大型公司偿付能力及相关政策变化。 券商股权融资仍需一事一议，大股东参与度高，政策端对定增边际放松， 资金主要用于财富管理和科技投入，关注东吴证券、天风证券等案例。 非银板块整体业绩良好，六成以上上市券商上半年业绩增速超 40%，华 西证券、国联民生等公司增速显著，环比一季度仍有增长。 RWA 上链是重要催化剂，太保资管香港与协鑫科技合作共建 RWA 中台， 推动资产代币化，提升太保潜在估值，关注 The Pack 平台的发展。 中国太保新增负债成本下降，存量负债成本低于同业，PEB 保持在 0.6 倍左右，市场隐含的长期投资收益率低于合理预期，存在低估。 Q&A RWA 业务对于非银机构估值的影响如何？ RWA ...