2025 年 07 月 19 日 继 YTM 后，转债百元估值同样强势 破位 ——转债周度跟踪 20250718 徐亚 (8621)23297818× xuya@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ⚫ 1. 周观点及展望 ⚫ 周初转债市场回撤较为明显，市场担忧情绪升温，后续情绪快速修复，转债指数再创新高、 转债 YTM 再创新低，结构上科技和创新药等小盘板块领涨，银行和光伏转债表现较为震 荡，尤其是此前表现亮眼的银行转债有所退潮，已公告强赎的齐鲁转债跟随正股同步大幅 下跌，其他银行转债依靠溢价率支撑回撤幅度较小。2025 年银行板块表现强势，市场多 归因于保险等机构配置行为驱动，目前银行板块走强基础尚未动摇，经历阶段性调整后， 可关注银行转债的修复机会。对于转债市场而言，伴随价格不断创新高，转债市场整体处 于偏贵状态，继转债 YTM 后，本周转债百元估值同样强势破位，最新转债百元估值已明 显突破 2 月底高点，当前利好因素集中，转债市场或有短期上涨惯性，但也需防范潜在 的调整风险。 ⚫ 2. 转债估值 债 券 研 究 证 券 研 究 报 证券分析师 黄伟平 A02305 ...

技术实力背后是持续投入。2024年兰剑智能研发投入达1.28亿元，占营业收入的10.56%，较2023年增长47.31%。 在产业链供应链领域，兰剑智能已为华为、比亚迪、宝洁、宁德时代等众多行业头部企业打造定制化智慧仓储系统。通过技术赋能，实现仓储、分拣、搬 运、输送、包装、装卸车、拆码垛等全环节机器人替代人工，不仅有效降低企业仓储运营成本，更助力其落地无人仓及黑灯工厂的智能化管理模式，为产业 链供应链的高效协同与降本增效提供了扎实的技术支撑。 沈长鹏表示，链博会是促进全球供应链稳定、持续、健康发展的大型国家级展会，兰剑智能参加链博会不仅可以展示自身智能仓储业务作为供应链重要环节 的价值，还让全球客户看到智能仓储领域的中国力量。同时，企业还可以与国内外相关企业充分沟通需求，进一步化解产业链、供应链中存在的问题，从而 打通大生态体系下的供应链系统。 走进链博会先进制造链展馆，兰剑智能科技股份有限公司（下称"兰剑智能"）正实地还原"蜘蛛侠：Sky-shuttle"料箱智能系统的业务场景。只见机器人在货 架中自由穿梭，完成横向、纵向、垂直向的三维立体运行，吸引了不少观众驻足。 2025年7月16日至20日，以"链接 ...

深圳商报·读创客户端首席记者 王海荣 7月18日，正值京东智谷落子东莞凤岗6周年之际，京东智谷举行了一场以"听见花开的力量"为主题的报告会。知名企业战略咨询顾问刘润以破解"出海风 险"——本土化战略的湾区实践为切入点，与现场500多位企业家一道，共商企业加速转型升级、实现创新发展的策略。 近年来，全球贸易格局发生深刻变化，企业发展面临诸多挑战，如何制定企业战略方向，把握发展战略定力，备受创业者关注。 他以处于东莞、深圳交界地带的凤岗镇为例，认为这一独特的地理优势，帮助凤岗能够以较低的成本，同时拥有深圳的创新能力和东莞的制造能力。目前， 处于凤岗镇的京东智谷已汇聚上千家企业，集聚了3万多人。园区内构建起了"上下游就在上下楼"的产业链，产业生态圈日益成熟。这种产业聚集的巨大优 势，为企业实现创新发展构筑了强大的"确定性"基础，使企业能够在城市转型、产业升级过程中，持续获得发展的新动能。 图为主题报告会场景。 （受访单位供图） 京东智谷执行总裁魏强介绍，6年来，京东智谷扎根区域产业前沿地区，在帮助企业做大做强的同时，自身也实现了高质量发展。目前，京东智谷内已吸引 了1000多家企业进驻。与此同时，京东智谷还搭建产业 ...

Core Insights - Xtep International reported operational data for Q2 and the first half of 2025, meeting expectations with low single-digit year-on-year growth in Q2 and mid single-digit growth in the first half [1] - The children's segment outpaced the adult segment, with footwear performing better than apparel, driven by functional running and outdoor products [1] - Saucony achieved over 20% growth in Q2 and over 30% growth in the first half, with a clear brand positioning focused on elite runners and high-performance products [1][2] Brand Performance - The new brands Saucony and Maile maintained rapid growth, with Saucony projecting 30-40% growth for the full year [2] - Saucony is strategically reducing low-priced products online and tightening discounts while expanding its presence in core cities with new store formats [2] - Maile's sales trends are strong, with over 50% growth in both Q2 and the first half, primarily driven by e-commerce [2] Inventory and Financial Health - The inventory level remains healthy, with a sell-through ratio of approximately 4 to 4.5 months at the end of Q2, and discount rates stable at 30-35% [2] - The company expects gross margins to meet expectations, with marketing and R&D expenses within budget, indicating stable operating profit margins [2] Channel Performance - Online sales growth outpaced offline, with direct-to-consumer (DTC) initiatives progressing well, involving around 500 stores transitioning from franchise to self-operated [3] - The DTC transformation is expected to enhance market responsiveness and long-term competitiveness, with plans to open larger stores and introduce new store formats [3] Product Category Insights - Core running products performed well, achieving double-digit growth, while leisure products showed some volatility [3][4] - The company has optimized its multi-brand matrix by divesting from fashion sports brands and focusing on core running business, which is expected to strengthen its market position [4] Future Outlook - The company maintains a "buy" rating and profit forecasts, expecting net profits of 1.37 billion, 1.50 billion, and 1.63 billion for 2025-2027, corresponding to PE ratios of 10, 9, and 8 [4] - The focus on the running segment post-divestment is anticipated to enhance brand synergy and future growth prospects [4]

2009年，中国首台国产自行式模块运输车在湖北襄阳试验场成功运行，一次性运送1000吨重物，标志着中国在重型运输领域取得了重大突破。此后，研发团 队不断优化设计，提升性能，于2012年成功研制出第二代自行式模块运输车，其载重能力达到1万吨，复杂地形适应性显著增强。 国产自行式模块运输车的问世，彻底改变了中国的工业运输格局。2018年，第二代自行式模块运输车在山东一座造船厂完成了一次标志性运输任务，将一座 5000吨的船舶分段平稳运送到码头，途中穿越狭窄的厂区道路和多个急转弯，展现了其卓越的性能和稳定性。此后，国产自行式模块运输车广泛应用于桥梁 建设、造船、航天等多个领域，成为中国重型运输市场的中坚力量。 2020年，第三代自行式模块运输车在上海国际工业展上惊艳亮相，其拥有1152个轮胎，总载重能力高达5万吨，智能化程度和稳定性令人叹为观止。展会 上，自行式模块运输车成功演示了运送模拟火箭的任务，赢得了国际同行的广泛赞誉和关注。与德国设备相比，第三代自行式模块运输车在载重能力、控制 精度和安全性上均处于领先地位。 进入21世纪初，中国的工业化步伐显著加快，桥梁、高铁、港口等大型建设项目遍地开花。然而，在这些宏伟 ...

搭载主动散热！OPPO K13 Turbo能否打破"价格跳水王"魔咒？ 近日，OPPO官宣将在7月21日发布一款新机，机型为OPPO K13 Turbo系列。 新机型最大卖点，是主摄下方搭载了主动散热风扇。 相较于当前智能手机普遍采用被动式散热设计，主动散热方案能显著提高散热效率，确保处理器持续稳定地 发挥高性能。 消息一出，很多游戏爱好者表示期待。 不过也有不少人担忧首发购入可能会成为冤大头，重蹈此前OPPO Find X8 Ultra首发机主的覆辙。 今年4月，OPPO发布Find X8 Ultra，起售价6499元。发布前，Find系列总经理周意保在微博为这款新品预热 称："这代Ultra价格绝对稳定，放心冲！" 2023年3月上市的Find X6，上市不到半年价格下调近千元；而Find X7系列的降价速度更快，仅发布两个月 后，部分机型降幅已超600元。 去年推出的Find X8系列产品虽然热销，但价格快速下跌，最终被消费者冠上"年度跳水王"的称号。 根据《经济观察报》报道，一位河北省OPPO专卖店负责人称："OPPO新品价格破发就三五天的事"。 虽然近两年高端Find X系列在一定程度上提升了外界对 ...

2025年7月18日，申万宏源与腾讯正式签署战略合作协议。双方将深化在金融科技基础设施、自主创新、信息安全等领域的合作，进一步推进在AI大模型领域的 专业内容合作及生态共建。 申万宏源党委书记、董事长刘健，与腾讯集团副总裁、腾讯云与智慧产业事业群COO、腾讯云总裁邱跃鹏举行高层会谈，并见证签署战略合作协议。 申万宏源与腾讯已经在国产化信创工作、基础设施资源、互联网专业内容生产、广告投放与流量合作、基于微信的财富管理等多方面展开深度合作。 此次战略合作，依托申万宏源在证券领域内容生产方面的专业化优势、深厚的行业历史底蕴，以及腾讯云在基础设施、AI技术等方面的领先优势，形成"科技公司 +金融机构"的协同创新模式。 （CIS） 责编： 王璐璐 校对：苏焕文 百万用户都在看 集体拉升！特朗普，突传重磅！ 稳定币法案通过！美联储，降息大消息！ 刚刚！中美，大消息！ 见证历史！暴跌19.4%！ 在人工智能领域，申万宏源将通过AI智能化技术赋能业务场景创新，利用腾讯云AI知识引擎、大模型等技术赋能投研、投顾、投教等核心业务；与腾讯共同探 索智能体创新，赋能申万宏源品牌推广。 在数字化转型方面，双方将共同探索数字化、智能化运 ...

7月18日，南京银行公告，其发行的"南银转债"实现强赎转股，正式从上交所摘牌。 根据该行公告，本次累计共有199.96亿元"南银转债"已转换为公司A股普通股，累计转股数为23.57亿股。本次 提前赎回后，该行总股本增加至123.64亿股。 至此，"南银转债"成为2025年第4只完成强赎的银行转债。业内人士指出，高转股率下，南京银行得以进一步 补充资本。 提前两年摘牌 7月16日，南京银行发布关于实施"南银转债"赎回暨摘牌的最后一次赎回公告， 按其公告，投资者所持"南银 转债"除在规定期限内按人民币8.02 元/股的转股价格进行转股外，仅能选择以人民币100元/张的票面价格加当 期应计利息（合计人民币100.1537元/张）被强制赎回。若被强制赎回，可能面临较大投资损失。 根据南京银行的最新公告，截至2025年7月17日，累计共有199.96亿元"南银转债"已转换为公司A股普通股，累 计转股数为23.57亿股，占"南银转债"转股前公司已发行A股普通股股份总额的23.55%。 据悉，本次"南银转债"提前赎回完成后，南京银行总股本增加至123.64亿股。 南京银行表示，因总股本增加，短期内对公司每股收益会有所摊薄， ...

Domestic News - The Yarlung Tsangpo River downstream hydropower project officially commenced on July 19 in Nyingchi, Tibet, with a total investment of approximately 1.2 trillion yuan, aiming to construct five tiered power stations primarily for power transmission and local consumption [2] - The Ministry of Finance's Deputy Minister Liao Min announced at the G20 finance ministers and central bank governors meeting that China will implement a more proactive fiscal policy in the second half of the year and expand high-level opening-up [2] Industry News - The State-owned Assets Supervision and Administration Commission (SASAC) released the list of A-level enterprises for the 2024 annual performance assessment, including major companies such as State Grid Corporation of China and China National Petroleum Corporation [3] - The Lixun Robot Headquarters project broke ground in Changshu with a total investment of 5 billion yuan, expected to achieve an annual output value of 10 billion yuan upon completion [4] - FAW Qiji New Power Technology Co., Ltd., a wholly-owned subsidiary of FAW Group, held its inaugural conference in Changchun, focusing on developing leading technologies in new energy powertrains [4]

摘要 2025年H1，新能源汽车产销量均达约700万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，市场渗透率攀升至44.3%。 2025年上半年，中国新能源汽车产业交出了一份亮眼的成绩单。 据中汽协数据显示，行业不仅延续了高速增长态势，更在全球竞争中展现出强劲韧性——产销量均 达约700万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，市场渗透率攀升至44.3%。 从市场结构看，国内外需求呈现"双轮驱动"的良好格局。上半年新能源汽车国内销量约588万辆，同 比增长35.5%；出口量达106万辆，同比激增75.2%。 值得注意的是，出口增速显著高于国内市场，这既反映出中国新能源汽车在全球供应链中的地位提 升，也暗示海外市场正成为拉动行业增长的新引擎。 新能源汽车市场的持续扩容，自然带动了动力电池产业的同步增长。 据行业数据统计，2025年1-6月我国动力及其他电池累计产量约697GWh，同比增长60.4%；累计销 量约659GWh，同比增长63.3%。其中动力电池销量485.5GWh，占总销量的73.7%，同比增长 51.6%。 这一组数据清晰表明，动力电池作为新能源汽车的核心部件，其产业规模扩张与整车市场形成了深 度绑定的 ...