点击小程序查看报告原文 万亿元水电工程落地，相关基建投资有望迎来重估 7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，项目主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，共建设5座梯级电站，预计总投资额达1.2万亿元，预 计装机容量超6000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时[1]，为目前全球规划中最大的水电站项目。2021年发布的《十四五规划纲要》中雅下水电站在 大型清洁能源基地专栏被重点提及，为十四五规划中体量最大的项目之一[2]，去年12月项目前期勘探和科研工作完成并获得核准[3]。以政府投资带 动社会投资，我们预计雅下水电工程的落地有望带动相关基建投资表现，在地产周期下行、传统基建趋缓背景下成为新支点之一，为相关产业带来 增长空间。自项目落地以来，快速成为市场交易主线，建筑、建材、工程机械、水利等板块均有所表现尤其是直接关联公司较为强势，大宗商品的 价格也波动走高，市场关注度提升。 雅下水电工程将带来哪些经济影响？ 雅下水电项目作为我国战略级超级工程，我们预计有望助力我国能源结构进一步转型，提高能源使用效率，同时可改善西藏地区财政收入及就业情 况，适度拉动我国基建投资及GDP表现。具体来看： ► 机械设备： 雅下水 ...

| 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3593.66 | -0.33 | | 深证成指 | 11168.14 | -0.22 | | 创业板指 | 2340.06 | -0.23 | | 科创 50 | 1054.20 | 2.07 | | 北证 50 | 1458.98 | 0.52 | | 沪深 300 | 4127.16 | -0.53 | A 股市场概览 晨会纪要（R3） 晨会纪要 2025 年 07 月 28 日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】市场回稳向好态势明确，积极参与 A 股市场机会 【基金研究】基金数据日跟踪 【基金研究】基金市场周报概要 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】上半年全国一般公共预算支出同比增长 3.4% 【宏观经济】国务院总理李强出席 2025 世界人工智能大会暨人工智能全 球治理高级别会议开幕式并致辞 【宏观经济】2025 年 1-6 月份全国规模以上工业企业利润下降 1.8% 【财经要闻】证监会召开证监会系统党的建设暨 2025 年年中工作会议 【财经要闻】 ...

证券研究报告 | 2025 年 07 月 28 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|如何看待房地产指数的脉冲式行情？——产业赛道与主题投资风 向标》 1、本周（7.14-7.18），全 A 上涨 1.86%，市场继续上攻。板块方面，机器 人、稀土相关概念表现强势。2、近一年房地产指数超额收益呈现脉冲式 锯齿形态，具有周期短、波动剧烈、与政策强关联三大特征。我们认为， 这一现象是因为近期地产股表现主要受短期刺激政策博弈驱动，而基本面 复苏较弱则难以支撑行情持续性。具体来看，近 6 轮上涨波段中指数超额 收益均值达 13%，平均持续 18 天。我们认为，短期来看，若 7 月政治局 会议或相关部委政策释放更积极的房地产刺激信号，地产指数或开启新一 轮脉冲式上行；中长期视角下，当前商品房销量与房价跌幅已现收窄趋势， 但指数仍处低位，待基本面止跌回稳态势进一步明确确认后，板块有望迎 来持续性行情。3、重点主题：（1）反内卷：推动落后产能有序退出，行 业实现高质量发展；（2）雅江电站：1.2 万亿投资建设雅鲁藏布江下游水 电工程，中国雅江集团有限公司成立；（3）AIDC：政策需求共振带来高 景气，算力链业绩有 ...

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 回顾" 924 "以来的中观变化，实际增长经历了从"中枢修复 - 边际放缓"两个阶段，产业链整体广谱性好转，少部分领域存在拖累。 GDP 同比从 2024 年 Q2-Q3 的 4.6% 、 4.7% 成功地重新站上了 5% 以上， 2024 年 Q4-2025 年 Q1 均为 5.4% ； 2025 年 Q2 小幅放缓至 5.2% ，需求端有所分化。拆 解 GDP 构成，制造业、批零业、房地产业、信息技术服务业等增速显著加快，其背后分别是出口偏强、"两新"政策红利、一二手房成交好转、" AI "产业投资活 跃等线索；建筑业、住宿餐饮业、金融业、租赁和商务服务业增速有所回落，地方延续化债、地产投资弱势、银行净息差下行、企业商务活动尚不够活跃等是背后 主要原因。 第二， 回顾" 924 "以来的中观变化，价格经历了"弱修复 - 再度回调"的折返跑。政策脉冲在 2024 年 10 月 -2025 年 2 月带来一轮价格修复脉冲，但由于供 求关系并未逆转， 3 月价格数据再度回调。上半年 PPI 累计同比下降 ...

策略周报——2025.07.28 | | | 研究所 0371-58620086 | | --- | --- | --- | | 品种 | 逻辑 | 策略建议 | | 股指 | 股指 站上新的起点，向上趋势不变 | 操作上，随着沪指拿 | | | 周四，欧美股市多数收涨，标普 500 指数、纳指续创历史新 | 下 3600 点，距离去 | | | 高，英国富时 100 指数跌近 1%。特朗普造访美联储，与鲍威 | 年 10 月高点 3674 点 | | | 尔讨论了利率问题，再次希望鲍威尔能降低利率。此外，特 | 已经不远，沪指短期 | | | 朗普盟友起诉鲍威尔和其他美联储官员，要求以公开的方式 | 均线继续呈现多头排 | | | 召开货币政策会议。 | 列，多头保持了较强 | | | 从周五的行情看，沪指再度对 3600 点发起进攻，最高上摸 | 的势头。但也应该看 | | | 3608 点，尽管盘中没有再度创出年内的新高，但收盘终于站 | 到的是，在 3600 点 | | | 上 3600 点关口，深成指、创业板指数盘中都再创近期的新高 | 上方的进一步拓展空 | | | ，A 股三大指数都继续在 5 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] "反内卷"形势下如何分析煤炭空间？ 报告要点 [Table_Summary] 本文基于净资产收益率均值回归视角以及动力煤&焦煤分别在煤电产业链和煤焦钢产业链中利 润分配的合理水平，对未来煤价位置进行测算。权益端，PB 均值回归视角测算股价弹性，当前 主要弹性煤炭标的距离历史 PB 均值仍有不小弹性。因此，我们看好基本面困境改善叠加宏观 预期升温下煤炭攻守兼备的投资性价比。立足基本面，于短期，我们继续看好季节性日耗抬升 与反内卷催化下的动力煤、焦煤季度级别反弹行情，于长期，我们更重视，在反内卷政策逐步 落实之下，叠加后续接力联储降息/国内稳增长政策加码，煤炭板块迎来反转机会。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.955 ...

[Table_Title] 拟收购丹鸟物流股权，完善品质快递布局 报告要点 [Table_Summary] 申通快递拟以现金方式收购丹鸟物流 100%股权，交易对价为 3.62 亿元。丹鸟物流是菜鸟旗下 品质直营快递网络，日均件量规模超过 400 万件，此次整合有望提升公司件量及收入规模，推 动公司份额晋升行业第三，并有望充分发挥协同效应，打造差异化竞争优势，提升品质物流能 力。此次收并购是快递行业供给侧改革的优秀典范，也是行业走向高质量发展的重要举措。当 前时点，国家邮政局旗帜鲜明提出"反内卷"，有望推动板块估值、业绩修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨申通快递（002468.SZ） 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 申通快递（002468.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 拟收购丹鸟物流股权，完善品质快递 ...

新华财经北京7月28日电 过去的一周（7月21日-25日），债市加速调整，赎回压力加大，市场资金先紧后松，现券期货走弱，周五企稳回升。7月23日，10 年期国债收益率自5月末以来再次向上突破1.70%，体现出相对较大的调整压力。 机构认为，近日在供给端"反内卷"持续发酵，外部地缘局势缓和等主线共振下，市场基本面预期出现边际修正，带动股市情绪向好，股指接连创年内新高、 股市交易热情及活跃度持续高涨，对债市资金产生一定分流。 市场回顾 具体来看，周一，7月LPR如市场预期维持不变，资金面整体偏松，现券期货走弱，债市延续跌势，10年期国债和10年期国开债活跃券收益率收报1.677%和 1.755%，较前一周上行1.3BP和1.3BP；周二，股债跷跷板效应再起，现券期货走弱，10年期国债和10年期国开债活跃券收益尾盘收于1.691%和1.778%，分 别上行1.4BP和2.2BPs；周三，债市情绪继续低迷，现券期货继续走软，10年期国债和10年期国开债活跃券收益尾盘收于1.703%和1.782%，分别上行1.05BP 和0.45BP；周四，债市跌幅扩大，资金面整体偏紧，现券期货继续下跌，10年期国债和10年期国开债活 ...

Group 1 - The core viewpoint of the news is the launch of a three-year "Rectification and Governance" action in the pesticide industry to address issues such as hidden additives, illegal production, and disorderly competition, aiming for significant improvements by the end of 2027 [1] - The action will focus on curbing low-price disorderly competition, enhancing self-discipline among companies, and encouraging innovation to improve product quality and market competitiveness [1] - The glyphosate sector, being the largest single product in the pesticide industry, is expected to benefit from this initiative, leading to an improved competitive landscape and increased market share for leading companies [1] Group 2 - The industry is currently facing "involution" issues such as resource duplication and shrinking profit margins, which are hindering sustainable development [2] - A transition from "de-stocking" to "capacity reduction" is anticipated by 2025, indicating a potential recovery in the market [2] - Specific companies have already begun to raise prices for certain herbicides, with Li Er Chemical increasing the price of fluorochloride raw materials by 15% starting July 22 [2]

反内卷计划 南方都市報 奥一网 Oceee.com 4 Fr g 南都湾财社记者注意到，7月18日，平安银行刚刚在深圳召开2025年年中工作会议。平安银行党委书 记、行长冀光恒认为，上半年该行推进零售转型、对公补位、加快投放、优化负债、加大清收等六大重 点工作，并在战略梳理、风险化解、团队建设、风气整治等方面取得阶段性成果。会上，他希望全体员 工再接再厉，为"经营发展的企稳回升打下更加坚实的基础"。 近年来，冀光恒操刀平安银行组织架构改革和战略调整。他认为"要优化选拔机制，干部能上能下"， 而"降本增效、增收节支"也成为高频词。 抵制恶性价格战 行业自律必须成为抵制恶性竞争的核心力量 实际上，平安银行或只是金融行业"反内卷"深化的"一步棋"。就在一周前，7月17日，广东银行同业公 会召开专题会议，会议明确了整治"内卷式"竞争的"1+3+N"制度体系："1"是监管部门出台负面清 单，"3"是自律公约、倡议书与承诺书，"N"则是各业务领域的自律举措。据介绍，专题会上，来自利 率、银团贷款、普惠金融、银行卡等专业委员会重点发言，并达成共识：行业自律必须成为抵制恶性竞 争的核心力量。 监管部门也有明确表态。7月24日 ...