全国碳市场行情简报 (2025年第124期) 国泰君安期货 发布日期: 2025-07-25 周内日均成交量60余万吨,CEA价格震荡下跌 今日 1、CEA:主力标的延续弱势;挂牌28.8万吨,大宗0.0万吨 行情 2、CCER:挂牌协议成交量0.26万吨,成交均价81.97元/吨（0.04%） 策略 建议缺口企业在8月底前分批逢低采购 核心 逻辑 (1)强制流通配额耗尽的节点或将成为碳价反转的现实支撑。预计到10月中上旬 强制流通配额才会耗尽。然而,预期交易可能会再次上演，这意味着Q3或许就 会看到碳价反转的迹象。 28月前,受强制流通配额释放缓慢和成交意愿不足影响，碳价或维持震荡。9 月起,随着履约压力逐步显现,上涨动能有望释放,价格可能趋势性回升。 1、企业非理性导致配额到期作废;2、企业不看好未来市场选择全部抛售变 风险 现;3、未考虑跨行业回购配额规避结转。 图表1:全国碳配额(CEA)最新行情信息-现货 | | CEA19-20 | CEA21 | CEA22 | CEA23 | CEA24 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价(元/吨) | ...

7月26日，中国资本市场学会成立大会暨第一届第一次会员代表大会在上海召开。证监会主席吴清当选 学会第一届理事会会长，证监会副主席李超当选学会第一届理事会执行副会长。在促进持续稳定和活跃 资本市场方面，中国资本市场学会更像是"超级智囊团"。 历经近几年的深刻改革，中国资本市场走得越来越稳，各个方面也愈发成熟。做好成果总结，发现新问 题、研究新问题，中国资本市场学会的成立恰逢其时。 中国资本市场学会定位于打造资本市场理论研究、学术交流、决策咨询高端智库平台。想要更好地实现 持续稳定和活跃资本市场的目标，离不开"超级智囊团"的鼎力相助。 从人员架构来看，中国资本市场学会可谓高规格、全方位。证监会主席吴清亲自担任会长，证监会副主 席李超任执行副会长。此外，首批会员理事主要包括国内外顶尖高校的知名学者与理论专家，证券、基 金、期货等金融机构董事长、总经理，上市公司董事长及相关会管单位代表。 监管一把手、实操负责人、资本市场核心从业者的全方位参与，意味着政策制定者与实施者、学术研究 者以及市场参与者有机统一于同一个平台，既能理论联系实际，又能结合实际促进理论的发展，最大化 地发挥中国资本市场学会的智库功能，为资本市场的高 ...

高硫近端充裕现货压制，低硫偏弱震荡 研究员：吴晓蓉 期货从业证号：F03108405 投资咨询证号：Z0021537 目录 | 第一章 | 综合分析与交易策略 | 2 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 核心逻辑分析 | 4 | | 第三章 | 周度数据追踪 | 9 | GALAXY FUTURES 1 综合分析与交易策略 【综合分析】 国内高硫现货近端充裕维持，近月内外价差0值以下低位震荡。亚洲高硫供应高位维持，新加坡高硫现货贴水持续低位震荡。俄罗斯 炼厂7月开工继续下行，近端出口环比预期下行。地缘冲突情绪回落，中东高硫出口无新变量。墨西哥高硫供应明显下行，Olmeca二 次装置投产及部分炼厂加工量下行高硫三季度供应压力较预期小幅减小。需求端，成品油旺季叠加高硫裂解下行，同时中国燃料油消 费税抵扣增长，都利好高硫进料需求增长。高硫季节性发电需求逐步回落，关注近期埃及及沙特进口物流变化。 低硫燃料油现货贴水震荡，低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动。尼日利亚RFCC装置检修回归，关注近端低硫出口物流变化。 南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，8月新装载船货陆续发布招标。Al- ...

投资上、下半场的特点都非常鲜明 上半场，属于冷局难凑 下半场，属于热局难散 上半场，属于短期可能不赚钱，长期极大概率会赚大钱 下半场，属于短期可能很赚钱，长期很大可能是竹篮打水一场空 什么是投资下半场？市场主流指数普遍超过历史上大多数时期的市场就是我们所界定的投资下半 场。 以下文章来源于巴蜀养基场 ，作者九思万幸 巴蜀养基场 . 做好的理财经理教育，成为公募基金财富管理领域赋能的领先品牌，目前已服务280+金融机构和 100,000+理财经理。提供降费降佣背景下的行业各项解决方案（咨询、辅导、培训、基金产品测评、营 销策划等服务）基哥 18608036474（V信同号） 2、 上车时，基础仓位不要太低，不然你就在犯第一个错误。 这就类似盖房子，如果一开始的仓位太低，就类似盖房子地基打的太小，后面往上盖的时候你就不 可能把房子盖大，如果你尝试在往上盖的时候不断把房子越盖越大，房子就很容易坍塌，这就是我 下半场的投资并不是不会赚钱，恰恰相反，下半场可能会更快赚钱，但所谓盈亏同源，它同样可能 也会让你更快亏钱。 下半场的投资和一场势均力敌的下半场体育比赛一样，会更加跌宕起伏，扣人心弦，它拼的不再只 是能力（实力） ...

基金研究 | 2025 年 07 月 28 日 证券研究报告 / 基金研究 2025 年 07 月 28 日 A 股市场量价齐升，黄金 ETF 申赎资金净流出 ETF 市场流动性动态报告（20250721～20250727） 市场行情 上周，我国十年期国债收益率较上上周小幅上升，周五录得 1.73%。美国十年期 国债收益率较上上周小幅下行，周五录得 4.40%。 上周，上证指数（+1.67%），上证 50（+1.12%），沪深 300（+1.69%），中证 500（+3.28%），中证 1000（+2.36%），中证 2000（+1.81%），创业板指（+2.76%）， 科创 50（+4.63%）。申万一级行业中，建筑材料（+8.20%），煤炭（+7.98%），钢 铁（+7.67%）等行业涨幅较大；银行（-2.87%），通信（-0.77%）等行业取得负收 益。 上周，沪深两市日均成交金额 18176 亿元，较上上周数据上升。上周五，两融业 务融资余额录得约 19338 亿元，回到年内高位。 ETF 市场概况 上周，整体 ETF 市场申赎净流入约 19 亿元。其中，债券型 ETF 净流入约 92 亿 元；跨境型 ...

证券研究报告/信用研究 2025 年 07 月 28 日 科创债持续扩容，挖掘科创债投资价值 关注银行间科创债券品种和非指数成分券 研报摘要 证券分析师 陈巧巧 S0670525010001 chenqiaoqiao@cnht.com.cn 联系人 卜彦花 S0670124010008 buyanhua@cnht.com.cn 相关研究： 信用研究 请仔细阅读报告末页声明 1 科创债政策支持：（一）科技创新债券发行上市审核规则。深化科技、产业、金 融高效循环，强化科创企业高质量发展支撑。强化资本市场科创全周期融资服务， 深化科创主体及用途支持。（二）支持科技创新债券发行，加快构建多层次债券 市场。2025 年 5 月 7 日，中国人民银行和中国证监会联合发布《关于支持发行科 技创新债券有关事宜的公告》，强调构建与科技发展相适应的金融体制，加快多 层次资本市场发展，完善长期资本"投早、投小、投长期、投硬科技"的支持政 策。发行主体范围扩大，金融机构加入交易所科创债市场。 存量科创债概况：中期票据与公司债构成科创债的核心发行券种，科创债在交易 所的活跃度高于银行间。存量科创债剩余期限呈现中短期特点，信用级别集中在 ...

市场情绪降温，钢价高位回落 ——周报20250728 投 资 咨 询 编 号 ：Z0020978 研究所 ：林娜 联 系 方 式 ：0371-58620083 电 子 邮 箱 ：linna_qh@ccnew.com 执 业 证 书 编 号 ：F03099603 | 本期观点——螺纹钢、热卷 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险点 | | | 供应：全国螺纹周产量211.96万吨（环比+1.39%，同比-2.18%），全国热卷周产 | | | | | 量317.49万吨（环比-1.14%，同比-3.27%）。螺纹钢小幅增产，热卷小幅减产。 | | | | | 消费：螺纹钢表观消费216.58万吨（环比+5.05%，同比+0.45%），热卷表观消费 | | | | | 315.24万吨（环比-2.64%，同比-1.86%）。螺纹钢需求回升明显，热卷表需回落。 | | | | | 库存：螺纹总库存538.64万吨（环比-0.85%，同比-29.15%），热卷总库存 | 单边： | | | | 345.16万吨（环比+0.66%，同比-19 ...

（原标题：经济增速与税收增速为何背离？） 文/高歌 "从税收与经济的协调性来看，经济决定税收，但也会有一些因素影响，造成经济与税收不完全同 步。"7月28日，国新办举行新闻发布会介绍"十四五"时期税收改革与发展有关情况，国家税务总局局长 胡静林给出如上观点。 胡静林在上述发布会上表示，剔除一些因素，中国税收收入与GDP增速大体是匹配的。而扰动因素主要 有，价格变动因素、税源结构因素等。 "GDP增速是以不变价计算，税收收入是以现价计算，价格特别是工业生产者出厂价格指数（PPI）对税 收收入影响很大。从过去10年看，PPI的增减会带来税收收入的同幅度增减。可以说，这两年的税收受 PPI影响是比较直接的。"胡静林表示。 2024年1月至2025年6月，中国PPI呈现持续低位运行且降幅逐步扩大的特征，工业领域供需失衡、价格 传导受阻。 这一解释或许是对此前有关"GDP增速与税收增速不一致"的讨论的回应。 "十四五"期间，随着中国经济平稳增长，税务部门累计征收的税费收入预计将超155万亿元，占全口径 财政收入的比重已达80%左右。 胡静林在发布会现场介绍，"十四五"期间，在未扣除出口退税的情况下，税收收入将超过85万 ...

（原标题：和讯投顾张平：A股3600反复波动，能否突破？关键看3点） A股3600成压力位了，能否突破？关键看有三个点，和讯投顾张平分析，第一个就是今天再次冲击3600 未果，也就是我们说的3614成重要压力位，现在看呢已经应验了，没什么太大的毛病。未来的市场呢有 人说怎么看你已经形成的趋势和何时突破等，然后认为第一个呢规避风险，也就是说短期之内涨幅过 高，大家可能看出来已经进入到呢有的股票加速阶段，你要知道PCB又加速了，创新药也加速，cl也有 加速了，相对来说科技类的分化就比较严重，明显就不如药业类有的股票的持续度好，您可以自己观察 观察。第二层就是接力的是谁？是基建接力还是金融接力？有人说金融接力市场就会出现短暂调整等， 这个还真不一定。我们说过啊这个主升浪只有在这种环境下产生，你换个阶段它就没有主升浪了。你去 年这个678月份你找主升浪的股票太少了，几乎涨两三天就开始回落，你都没戏。向下趋势的对吗？而 且呢嗯大家具备一定的股票知识，您再来做股票。举个例子，你看我周末就讲到一个问题叫翻箱，我们 说的是这个位置啊就是这个3040，到这个缺口位正好3641，很多人就很反感，他说你怎么知道在这个地 方你这么用 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 近一周，政策出台不多，主要关注以下内容： 1、资本市场：7 月 24 日，证监会召开年中工作会议，聚焦稳市工作及资本市 场改革。会议强调，未来一段时间，"经济高质量发展的确定性、宏观政策预 期的确定性、中国资产估值修复的确定性等更为保持市场平稳健康运行提供了 基础和条件"。具体部署上，前三项工作分别为："全力巩固市场回稳向好态 势"、"深化改革激发多层次市场活力"（科创板等）、"从资产端、资金端进一 步固本培元"（中长资金入市等）。去年证监会年中工作会议的前三项工作分别 为："切实维护市场平稳运行"、"更大力度服务实体经济回升向好"、"推动股 票发行注册制走深走实"。 2、海南自贸港：7 月 23 日，国新办举行新闻发布会，介绍海南自由贸易港建 设有关情况。发布会提到，海南自贸港封关工作"定于 2025 年 12 月 18 日正 式启动"。在配套税收改革方面，发布会提到，"继续实施离岛免税购物政策， 并结合消费者多元化购物需求，进一步优化调整政策安排"。 3、"反内卷"：7 月 24 日，国家发改委等公布《中华人民共和国价格法修正草 案（征求意见稿）》，主要涉及三方面内容：一 ...