商品策略周报 I 2025 年 07 月 28 日 行情未完待续 本周主要观点： 风险点：反内卷现实政策推进、中美谈判进展、宏观政策变化； 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 南华研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 陈敏涛 期货从业证号：F03118345 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 在过去这一周，市场主题依然清晰，只不过，行情的强势程 度超预期，周五部分品种已经有接棒上涨的迹象出现。交易 所通过限仓的方式，化解了焦煤 09 合约的持仓风险，促进移 仓。但是，市场多头趋势会因为限仓而彻底扭转吗？可能性 不大，但是，也要意识到，后面的行情或将不会如此猛烈， 分化也会更加明显。 2. 在具体板块品种方面，黑色偏多。 行情未完待续 商品策略周报 I 2025 年 07 月 28 日 顾双飞 投资咨询证号：Z0013611 王建锋 投资咨询证号：Z0010946 胡乐克 投资咨询证号：Z0013991 周行情数据综述 在过去这一周里，市场继续围绕着"反内卷"这个主题展开行情，在煤炭超产 受控的通知下，焦煤占据龙头位置，本周5根K线，焦煤09合约4根触及涨停。可 ...

2025 年 07 月 28 日 甲醇：短期回调，中期震荡 | | | 【基本面跟踪】 甲醇基本面数据 | 项 | 目 | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 甲醇主力 （09合约） | 收盘价 | （元/吨） | 2,519 | 2,480 | 3 9 | | | | 结算价 | （元/吨） | 2,500 | 2,465 | 3 5 | | | | 成交量 | （手） | 991,786 | 1,252,934 | -261148 | | | | 持仓量 | （手） | 663,505 | 632,187 | 31318 | | | | 仓单数量 | （吨） | 10,134 | 10,134 | 0 | | | | 成交额 | （万元） | 2,479,362 | 3,088,581 | -609219 | | | 基 差 | 基 差 | | -10 | -15 | 5 | | | 月 差 | MA09-MA01 | | -68 | -70 | 2 | | 现货市场 | 价 ...

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2025 年 7 月 28 日 | | [Table_Finance] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人：王竣冬 | 2025/7/28 | | 基于基本面研判 | | | | 期货从业资格：F3024685 | 趋势空头 | 震荡偏空 | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | | 尿素 | 原油 | 铝 | 中证500股指期货 | | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | 烧碱 | 锌 | 工业硅 | 上证50股指期货 | | | | | 液化石油气 | 多晶硅 | 中证1000指数期货 | | | 研究咨询电话： | | 鸡蛋 | 氧化铝 | 沪深300股指期货 | | | | | 红枣 | 橡胶 | 纸浆 | | | 0531-81678626 | | 焦煤 | 燃油 | | | | | | 焦炭 | 沥青 | | | | 客服电话： | | 锰硅 | 橡胶 | | | | | | 甲醇 | 碳酸锂 | | | | 400-618-6767 | | 硅铁 | 三 ...

Group 1 - The report highlights a significant increase in market sentiment driven by the commencement of the Yarlung Tsangpo Hydropower Station project, which has a total investment of 1.2 trillion yuan, and the upcoming World Artificial Intelligence Conference [1][9] - The A-share market showed strong buying interest, with the Shanghai Composite Index rising by 1.67%, the Shenzhen Component Index by 2.33%, and the ChiNext Index by 2.76% during the week of July 21 to July 25, 2025 [1][8] - The report indicates a notable "high-low switch" in market behavior, where funds shifted from cyclical stocks to defensive sectors like finance and high-growth "hard technology" tracks, reflecting a transition from "policy expectations" to "industry implementation" [1][2][8] Group 2 - The cyclical sector is experiencing a revival due to two main factors: the clear policy stance against "price war" style competition and the sensitivity of sectors like steel, cement, and photovoltaics to policy benefits, which have led to valuation recovery [2][19] - The report notes a divergence within the cyclical sector, with commodity prices for coking coal, polysilicon, and lithium carbonate rising rapidly, while related cyclical stocks show structural differences in performance [2][19] - The report emphasizes that the core path to resolving the "involution" dilemma lies in enhancing economic growth and expanding overall increments, with AI as a key focus area expected to demonstrate resilience amid market fluctuations [3][20] Group 3 - The upcoming World Artificial Intelligence Conference is expected to focus on AI infrastructure and financial technology, which may accelerate capital expenditures for companies like Tencent and Alibaba Cloud due to the easing of chip supply constraints [4][20] - The report suggests that semiconductor companies should be monitored closely, as demand driven by AI computing and automotive electronics is expected to boost performance, especially with the traditional peak season starting in Q3 [20] - The report indicates that the cyclical market's sustainability faces challenges, including potential discrepancies between policy effectiveness and market expectations, as well as the need for substantial recovery in end-user demand [3][19]

2025 年 07 月 28 日 尿素：短期高位回调 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 yanghonghan@gtht.com | 项 | 目 | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 尿素主力 | 收盘价 | （元/吨） | 1,803 | 1,785 | 1 8 36866 | | | | 结算价 | （元/吨） | 1,798 | 1,782 | 1 6 | | | | 成交量 | （手） | 236,179 | 199,313 | | | | （09合约） | 持仓量 | （手） | 171,609 | 173,791 | -2182 | | | | 仓单数量 | （吨） | 2,523 | 2,523 | 0 | | | | 成交额 | （万元） | 849,507 | 710,359 | 139148 | | | 差 | 山东地区基差 | | -13 | 2 5 | -38 | | | 基 | 丰喜-盘面 | （运费约100元/吨） | -113 | -11 ...

PVC：短期偏弱 商 品 研 究 2025 年 7 月 28 日 周五夜盘商品普遍大幅下跌，反内卷情绪减弱，短期情绪面和资金集中平仓影响仍较大，下周 PVC 预 计走势偏弱。PVC 在此轮反内卷过程中基本面并没有明显改善，考虑到 PVC 装置大多有持续维护升级改造， 目前反内卷政策也未涉及 PVC 行业，因此影响相对有限。 基本面看，PVC 行业利润在此轮反弹过程中大幅扩张。下半年看，供应端减产驱动不足，PVC 高产量， 高库存的结构难以缓解，因此市场后期仍会做空氯碱利润。此外，宏观方面关注 8 月份贸易战可能超预期 的风险。 高产量的结构短期难以改变：PVC 检修量低于 2023 年同期，高产量格局持续。一方面氯碱成本下滑， 另一方面 2025 年烧碱需求支撑尚可，维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯，这也加大了 PVC 自身因亏损导 致大规模减产的难度。此外，未来仍有较多产能投产，尤其在 7-8 月将面临新增产能投放，预计投产达到 110 万吨，高产量格局短期难改变。 高库存的压力持续，出口需求也只能阶段性缓解：2025 年 PVC 出口市场竞争压力增大，出口仍会受印 度加征反倾销税和 BIS 认证影响，因此 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃周报 2025.7.21-7.25 上周玻璃期货大幅上涨，主力合约FG2509收盘较前一周上涨25.99%报1362元/吨。 现货方面，河北沙河白玻大板报价1212元/吨，较前一周上涨11.40%。 供给方面，玻璃现货价格跟涨，行业利润修复，行业冷修速度放缓，上周全国浮法 玻璃生产线在产222条，开工率75.10%，日熔量15.90万吨，供给历史低位企稳； "反内 卷"政策持续发酵，产能有出清预期。需求方面，受宏观情绪带动以及部分企业提涨刺 激，小部分中下游刚需性补货备货，厂库明显去化，截止7月24日，全国浮法玻璃企业 库存6189.60万重量箱，较前一周减少4.69%，库存持续数周去化。综合来看， "反内卷" 政策持续发力，但玻璃基本面依旧疲 ...

烧碱：关注交割压力 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 09合约期货价格 山东最便宜可交割 现货32碱价格 山东现货32碱折盘面 基差 2637 830 2594 -43 2025 年 7 月 28 日 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 【现货消息】 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示 最看空，2 表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 【市场状况分析】 周五夜盘商品普遍大幅下跌，反内卷情绪减弱，短期情绪面和资金集中平仓影响仍较大，下周烧碱预计 走势偏弱。烧碱在此轮反内卷过程中基本面并没有明显改善，驱动不足，目前反内卷政策也未涉及烧碱行 业。 目前烧碱由于处于需求淡季，涨价动力不足，但又受液氯偏弱影响，成本支撑强，未来需要关注耗氯下 游对烧碱供应的影响。此外，需要关注 08 合约仓单对市场的冲击，因此烧碱短期承压，长期看，烧碱旺季 需求仍有期待。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 以山东地区为基准，山东液碱涨跌互现。库存低位企 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱周报 2025.7.21-7.25 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 主要逻辑和风险点 1、主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善。 每周观点 上周纯碱期货大幅拉升，主力合约SA2509收盘较前一周上涨18.42%报1440元/吨。现货 方面，河北沙河重碱低端价1420元/吨，较前一周上涨18.33%。 供给方面，近期检修企业逐步恢复，预期供应呈现增加趋势，且检修企业少，后续检修 计划不多，预计下周产量74万吨，开工85%。需求端，近期期货价格上调，期现商拿货增加， 补库居多。下游浮法和光伏玻璃需求下滑，周内浮法玻璃日熔量15.90万吨，环比增加1200 吨，光伏日熔量8.77万吨，环比下降1400吨，整体消费提升空间不大。截止7 ...

从政策维度来看，当前"反内卷"政策的核心在于通过规范行业竞争秩序、淘汰低效产能、推动技术升 级，重塑周期行业的盈利模型。相关行业的估值逻辑已经发生根本性变化，从"弱预期弱现实"变为"强 预期弱现实"，回调或形成二浪上涨的优质买点。 行情的回落让投资者不禁疑问，"反内卷"行情结束了吗？ 从驱动逻辑角度来看，短暂的回调并不影响反内卷政策驱动下行业估值逻辑的根本性变化。这种短期调 整更多是市场恐高情绪的阶段性释放，而非底层估值逻辑的逆转。 从历史来看，以上一轮供给侧改革为例，在2016年2月到2017年底，建材行业涨幅达45.75%，钢铁行业 涨幅达41.61%，煤炭行业涨幅达31.55%。本轮改革政策还没有具体文件落地，若后续确切文件下发， 相关行业有望受益，指数或也会迎来行情。 今日开盘，"反内卷"概念主线全线回落，煤炭ETF（515220）跌超3%，钢铁ETF（515210）跌超2%， 建材ETF（159745）、光伏50ETF（159864）跌近1.5%。 相关机会： 煤炭ETF（515220）：全市场唯一一只煤炭ETF，规模突破70亿元。跟踪中证煤炭指数，集齐动力煤 +焦煤焦炭+煤化工。 钢铁ETF（51 ...