宏观研究团队 ——美国 6 月非农就业数据点评 | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | 事件：美国公布 6 月非农就业数据。其中新增非农就业 14.7 万，超市场预期。 失业率为 4.1%，平均时薪同比增长 3.7%，低于市场预期。 宏观经济点评 政府就业支撑美国 6 月非农再超预期 1. 新增非农就业再超市场预期，且前值经历小幅上修 6 月美国新增非农就业 14.7 万人，较 5 月份初值（13.9 万）回升，且大幅高于 市场预期的 10.6 万。4 月、5 月新增非农就业累计上修 1.6 万，为 2025 年首 次。趋势上看，近 3 个月平均新增就业 14.97 万人，亦出现上行。结构上看， 政府就业贡献了 6 月新增非农就业的将近 50%，主要是州和地方政府，较为罕 见。私人部门方面，建筑业、零售业新增就业较 5 月上升较多。总体看，6 月 非农数据显示当前美国劳动力市场韧性较为明显，但考虑到 6 ...

Core Viewpoint - The resilience of the labor market is highlighted by the June non-farm payrolls data, which showed an increase of 147,000 jobs, surpassing market expectations of 110,000 jobs, and a decrease in the unemployment rate from 4.2% to 4.1% [1][5] Employment Data Summary - In June, the private sector saw job growth primarily in healthcare and social assistance (+59,000), leisure and hospitality (+20,000), construction (+15,000), and transportation and warehousing (+8,000), while high-skill sectors like business services saw a decrease of 7,000 jobs [2][3] - The ADP report indicated a reduction of 33,000 jobs in the private sector, mainly in high-skill industries, while low-skill sectors like manufacturing and construction experienced job increases [3][4] Structural Labor Market Issues - The labor market is facing a structural mismatch, with government layoffs and advancements in artificial intelligence reducing demand for administrative and high-skill workers, while tightened immigration policies are leading to a shortage of low-skill labor [4][5] - The influx of new immigrants has sharply decreased this year, contributing to a significant reduction in labor supply, which has lowered the "breakeven employment number" needed to keep the unemployment rate stable [4][5] Federal Reserve Outlook - The strong June non-farm payroll data diminishes the likelihood of an interest rate cut in July, with the next potential cut expected in the fourth quarter, contingent on inflation trends [5] - The Federal Reserve is adopting a "wait-and-see" approach, focusing on inflation risks rather than immediate rate cuts, as the labor market remains resilient [5]

为什么会这样？因为美联储现在的关注点发生了一些微妙的变化。他们不再仅仅盯着传统的就业和通胀 数字，而是开始花更多心思去琢磨一些"政策实验"带来的影响，特别是贸易和移民政策是如何改变美国 企业的经营和用人决策的。 Timiraos的核心看法是，6月就业报告不太可能动摇美联储今年夏季在利率问题上观望的模式。换句话 说，别太指望7月底的下次会议马上就会降息。 华尔街见闻此前提到，美联储"当红理事"沃勒和"特朗普提名"的美联储金融监管副主席鲍曼最近都表 示，支持最早7月降息。Timiraos指出，大多数美联储官员并未对7月降息的可能性做太多努力。 同时，美联储还面临着巨大的外部压力。美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔及其联储同事的施压可以 说已经到了白热化的地步，他甚至公开呼吁鲍威尔辞职。在这样的背景下，美联储的每一步棋都显得格 外谨慎，也格外引人注目。 一份不足以改变观望局面的就业报告 本周四公布的报告显示，美国6月新增非农就业人口14.7万，较华尔街预期多增4.1万，前两个月就业人 口合计上修1.6万；6月私人部门就业人口仅增加7.4万，创去年10月以来最低增幅；6月失业率未如预期 从5月的4.2%升至4.3%，反 ...

Core Viewpoint - The labor market has essentially reached its targets, allowing the Federal Reserve to shift its focus primarily to inflation issues [1] Group 1 - The Federal Reserve's focus on inflation is reinforced by the current state of the labor market [1]

美联储博斯蒂克：劳动力市场状况总体保持健康。 ...

新华财经北京7月3日电美国6月非农就业数据显示，尽管新增就业岗位超出预期，达到14.7万人，并显 示出失业率意外降至4.1%，表明劳动力市场仍具韧性。数据公布后，美元指数短线拉升约40点。 分项数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，预期10.6万人，4月和5月非农就业人数合计上修 1.6万人。失业率4.1%，预期4.3%，前值4.2%。 图为：2023年6月—2025年6月季调后的美国失业率，来源：BLS 图为：经季节性调整的非农就业人数月度变化，来源：BLS 值得关注的是，过去几个月的就业数据也得到了向上修正。其中，四月非农就业人数上修1.1万人，从 14.7万人增至15.8万人；五月数据也上修0.5万人，从13.9万人增至14.4万人。这些修正进一步印证了美 国劳动力市场的潜在韧性。 就业增长超预期，但增速放缓 尽管6月新增就业人数高于市场预期，且5月数据被上修至14.4万，但整体来看，就业增长呈现出放缓趋 势。这可能反映出企业在招聘方面趋于谨慎，尤其是在疫情后的经济环境中，企业对未来的不确定性导 致其在扩张用工方面保持保守态度。这种"囤积劳动力"的现象说明雇主更倾向于维持现有员工而非大规 模扩 ...

Core Points - The U.S. labor market remains stable with a non-farm employment increase of 147,000 in June, maintaining an unemployment rate of 4.1% [1][4] - Job growth is concentrated in state government and healthcare sectors, with state government adding 47,000 jobs and healthcare contributing 39,000 jobs [2] - Wage growth is moderate, with average hourly earnings rising by 0.2% to $36.30, while average weekly hours worked slightly decreased [3] Employment Trends - The state government sector saw significant job additions, particularly in education, which accounted for 40,000 of the new jobs [2] - The federal government continues to reduce its workforce, with a loss of 7,000 jobs in June and a total of 69,000 jobs cut since January [2] - Long-term unemployment is a growing concern, with 1.6 million individuals unemployed for 27 weeks or more, representing 23.3% of the total unemployed [4] Labor Market Dynamics - The labor force participation rate remains unchanged at 62.3%, with approximately 6 million individuals willing to work but not actively participating in the labor market [6] - The number of marginally attached workers has increased to 1.8 million, indicating a rise in individuals who are discouraged about job prospects [6] - Revisions to previous employment data show an upward adjustment, with April and May's non-farm employment figures increased by a total of 16,000 jobs [7]

金十数据7月3日讯，Plante Moran Financial Advisors首席投资官Jim Baird表示，当前市场对劳动力市场 疲软的担忧仍被过分夸大。就业市场实际上仍保持稳定。但必须深入分析下一层数据——当看到私营部 门就业增长明显放缓时，仍需保持警惕。整体就业数据的强劲表现主要得益于州和地方政府岗位的大幅 增加，特别是教育行业。毫无疑问，我们仍处于招聘环境疲软的阶段。企业虽未大规模裁员，但在贸易 和税收政策前景明朗前，基本维持着保守的招聘策略。 机构：美国政府岗位撑起的就业繁荣难掩私营部门寒意 ...

财料 美国6月劳动力市场格外强健，7月降息或就此"梦碎"？政府机构就业猛增，马斯克这小半年怕是白干了……一图读懂2025年6月 美国非农就业报告 22.8 19.9 20 1314.7 10 0 ·失业率 4.4% 4.3% 4.2% 4% 4%3.99 3.9% 3.9%99 3.8%9 2318% 3.8% 3.7%7% 3.7% 0037%7 Q 3.6% 06%B.8%0 31686% 3.6% 5% 5/3/3/2 5% 3.7% 3.6% 3.4% ·CME"美联储观察"工具对美联储利率未来预期 数据公布前 数据公布后 0 ·平均每小时工资月率 0.7% 0.7%0.6 0.6% 0.6% 0.6% 6 0.5% 0.5% - 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0% 02 | 2025年07月非农就业人口全貌 7月非农总就业人口1.5972亿人 ▲14.7万人 单位: 万人 采矿和伐木 62.1 联邦政府 -0.2 294.6 _0.7 建筑 州政府 832.4 558 +1.5 +4.7 十八节如下 NA BOOK J 13602.6 +7.4 私营服务生产 11433.1 +6 ...

美国6月非农就业人口增加14.7万人，增幅高于预期值10.6万人，为连续第四个月高于预期值，前值由 13.9万人修正为14.4万人；美国6月失业率意外降至4.1%，低于预期值4.3%和前值4.2%。数据表明，尽 管美国经济放缓，但劳动力市场仍然坚挺。美国6月私营部门就业人口仅增加7.4万人，为去年10月以来 最低，主要受医疗保健行业推动。尽管上半年经济活动放缓且不确定因素增多，企业整体上仍不愿裁 员。此前美联储主席鲍威尔表示，在关税对通胀的影响更加明确之前，不急于降低借贷成本。数据出来 后，交易员放弃对美联储7月降息的押注。 ...