进入2025年以来，我国地方债市场进入新一轮扩容周期。据Wind数据，截至2025年6月13日，地方政府 债存量只数为12535只，余额约51万亿元，相较于2024年底增长了约8%。截至2025年6月9日，年内共发 行地方政府债832只，发行量为4.46万亿元，发行规模同比大幅提升，发行节奏有所前置。 业内人士指出，当前债市进入低利率时期，在政策扩容与货币宽松驱动下，地方债品种的投资价值逐步 被发掘，同时，近年来地方债换手率逐步提升，流动性持续改善，价值逐渐凸显，建议投资者可通过 ETF来参与地方债投资，以有效提高流动性，并分散投资风险。 目前，全市场共有四只地债ETF，其中包括鹏华基金现金投资部打造的两只——鹏华5年地债 ETF(159972.SZ）、鹏华0-4地债ETF（159816.SZ），这两只产品久期不同，可满足不同投资者的配置 需求。 鹏华5年地债ETF主要投资中长期地方债，适合进行久期管理和波段配置，提供相对较高的收益 潜力，并且信用风险较低；鹏华0-4地债ETF主要投资短期地方债，具有低波动性和稳定收益，适合场 内短期资金管理及低风险偏好的投资者。 业绩方面，据基金定期报告，鹏华5年地债ETF ...

一、存量市场概览 上周（2025.6.9-2025.6.13，下同）地方政府债市场持续扩容，截至 2025 年 6 月 13 日，地方债存量规模达到 51.1 万 亿元。从地方债类型分布来看，存续的地方债中新增专项债规模占比超过 43%，再融资专项债占比为 21%。进一步细 分专项债的募集资金投向，明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域， 存量余额分别为 1.96 万亿、1.57 万亿和 1.12 万亿元。其次收费公路存量余额超过 8800 亿元，水利和生态项目存量 余额也在 2000 亿以上。截至 2025 年 6 月 13 日，广东、江苏、山东地方债存量规模仍位居三甲，存量规模分别为 3.39 万亿元、3.28 万亿元和 3.1 万亿元，其余 GDP 大省如四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北存量规模也位于 2 万亿以 上。 二、一级供给节奏 上周地方政府债共发行 1077.85 亿元，其中，新增专项债 70.72 亿元，再融资专项债 400.07 亿元。分募集资金用途 来看，"普通/项目收益"和"偿还地方债券"是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 6 月 ...

Overall Issuance Situation - In May 2025, the issuance volume of local government bonds reached 779.4 billion yuan, an increase of 86.2 billion yuan month-on-month but a decrease of 124.2 billion yuan year-on-year [5][6] - The net financing amount for May was 554.6 billion yuan, up by 26.5 billion yuan from the previous month but down by 80.3 billion yuan compared to the same month last year [5][6] - The issuance of new special bonds was significant, totaling 443.2 billion yuan, which is a month-on-month increase of 213 billion yuan and a year-on-year increase of 4.8 billion yuan [5][6] Issuance Rates - The weighted average issuance rate for local government bonds in May decreased to 1.87%, down by 5.08 basis points from the previous month [15][17] - The issuance rates for various maturities showed a downward trend, with the 1-year, 2-year, and 3-year rates decreasing by 0.53, 13.00, and 4.02 basis points respectively [15][17] Issuance Spread - The issuance spread of local government bonds narrowed compared to national treasury yields, with most maturities experiencing a decrease in spread [17][19] - The highest spreads were observed in Guangxi and Inner Mongolia, at 21.24 and 19.94 basis points respectively [17][19] Issuance Maturity - The average issuance maturity for local government bonds in May was 14.16 years, which is a reduction of 1.39 years from the previous month [20][23] - The average maturities for new general bonds, new special bonds, and refinancing bonds were shortened by 1.27 years, 1.49 years, and 3.77 years respectively [20][23] Fund Utilization - The primary focus for the utilization of newly issued special bonds remains in infrastructure, with 52.39% of the funds directed towards municipal and industrial park infrastructure, transportation infrastructure, and public services [23][26] - In May, the funds allocated to municipal and industrial park infrastructure decreased by 4.7 percentage points compared to the previous month [23][26] Regional Issuance - A total of 27 provinces and municipalities issued local government bonds in May, with Jiangsu, Sichuan, and Zhejiang leading in issuance scale [2][28] - Cumulatively, from January to May, Jiangsu, Shandong, Sichuan, and Guangdong had the highest issuance volumes, collectively accounting for 32.0% of the total issuance [2][28]

湖北发行7年期一般债地方债，规模5.9239亿元，发行利率1.6300%，边际倍数1.81倍，倍数预期2.34。 ...

重庆发行7年期一般债地方债，规模52.1406亿元，发行利率1.6300%，边际倍数1.82倍，倍数预期2.05。 ...

重庆发行10年期其他专项地方债，规模63.0000亿元，发行利率1.6900%，边际倍数1.13倍，倍数预期 2.00。 ...

黑龙江发行10年期一般债地方债，规模137.2604亿元，发行利率1.6900%，边际倍数1.73倍，倍数预期 1.72。 ...

证券研究报告 | 2025年06月19日 政府债务周度观察 土地储备专项债已发行近 1700 亿 国债净融资+新增地方债发行第 24 周（6/9-6/15）2704 亿，第 25 周 （6/16-6/22）2048 亿。截至第 24 周（6/9-6/15）广义赤字累计 5.1 万 亿，进度 43.4%。 政府债净融资第 24 周（6/9-6/15）2190 亿，第 25 周（6/16-6/22）2594 亿。截至第 24 周（6/9-6/15）累计 6.8 万亿。 国债第 24 周（6/9-6/15）净融资 2621 亿，第 25 周（6/16-6/22）1351 亿。截至第 24 周（6/9-6/15）累计 3.1 万亿，进度 47.1%。 地方债净融资第 24 周（6/9-6/15）-430 亿，第 25 周（6/16-6/22）1243 亿。截至第 24 周（6/9-6/15）累计 3.7 万亿。 新增一般债第 24 周（6/9-6/15）13 亿，第 25 周（6/16-6/22）272 亿。 截至第 24 周（6/9-6/15））累计 3610 亿，进度 45.1%。 新增专项债第 24 周（6/9 ...

北京发行3年期一般债地方债，规模7.2000亿元，发行利率1.4800%，边际倍数3.49倍，倍数预期1.49； 北京发行5年期一般债地方债，规模33.1550亿元，发行利率1.5900%，边际倍数3.83倍，倍数预期1.60； 北京发行1年期普通专项地方债，规模7.7201亿元，发行利率1.4600%，边际倍数6.94倍，倍数预期 1.47。 北京发行7年期一般债地方债，规模114.9181亿元，发行利率1.6400%，边际倍数1.79倍，倍数预期 1.65； ...

广西发行20年期其他专项地方债，规模95.2700亿元，发行利率2.0700%，边际倍数9.03倍，倍数预期 2.05； 广西发行7年期一般债地方债，规模11.3400亿元，发行利率1.6500%，边际倍数1.14倍，倍数预期1.65。 广西发行7年期一般债地方债，规模27.3000亿元，发行利率1.6400%，边际倍数1.12倍，倍数预期1.65； ...