2025年1—3月份全国规模以上工业企业利润增长0.8% 1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%（按可比口径计算）。 1—3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额5599.5亿元，同比下降1.4%；股份制企业实 现利润总额11101.5亿元，增长0.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额3883.5亿元，增长2.8%；私营企业 实现利润总额3709.7亿元，下降0.3%。 1—3月份，采矿业实现利润总额2204.4亿元，同比下降25.5%；制造业实现利润总额10826.4亿元，增长 7.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2062.8亿元，增长5.4%。 1—3月份，主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长40.3%，有色金属冶炼和压延加工业增 长33.6%，专用设备制造业增长14.2%，通用设备制造业增长9.5%，电气机械和器材制造业增长7.5%，纺织业 增长7.1%，电力、热力生产和供应业增长6.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长3.2%，化学原料和 化学制品制造业下降0.4%，石油和天然气开采业下降3.1%， 汽车制造业 ...

2025 年 04 月 29 日 宏观研究团队 入境经济或提振 2025 年 GDP 0.2 个百分点 ——兼评 3 月企业利润数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 事件：4 月 26 日，商务部等 6 部门印发《关于进一步优化离境退税政策扩大入 境消费的通知》，下调离境退税起退点至 200 元，现金退税限额上调至 2 万元。 入境经济或提振 2025 年 GDP 约 0.2 个百分点 1、我国入境经济占 GDP 比重有较大提升空间，2025 年或提振 GDP 约 0.2 个百 分点。纵向来看，2015-2019 年我国入境旅游收入占 GDP 比重稳定在 0.9-1.0 个 百分点，2024 年入境旅游稳步向疫前水平修复，占 GDP 比重回升 0.2 个百分点 至 0.5%，收入、游客数量、人均支出分别为 942 亿美元、1.3 亿人、725 美元， 较 2019 年仍有 20%、11%、28%的修复空间。横向来看，我们根据世界银行数 据测算，2019 年全球、OEC ...

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 盈利驱动在于量增 ——3 月工业企业利润点评 库存方面，名义库存增速持平，季节性补库继续。考虑价格因素，3 月 PPI 同 比-2.5%、拖累较 2 月继续扩大，剔除 PPI 后的实际库存增速 6.7%、高于 2 月 的 6.4%，实际库存小幅回补，3 月终端"抢出口"、工业生产加快提振补库斜 率。与同期相比，存货周转节奏有所放缓，应收账款回款速度仍偏慢，但环比 呈现改善。营收方面，3 月单月营收同比增速抬升至 4.4%，考虑价格同比降幅 扩大，实际去化节奏较 1-2 月进一步加快 ❖ 风险提示：外围扰动不确定性，政策不及预期。 债券研究 债券日报 2025 年 04 月 28 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】转债 ...

[Table_Summary] 3 月工业企业利润和营收同比增速双双录得回升。拆分来看，本次利润增速回升主要来自量和 利润率同比改善，价格则在低位继续震荡。从分工业门类来看，制造业利润回升明显，动能预 计主要源自于抢出口和设备更新持续拉动装备制造行业需求脉冲式回升。从企业经营角度，经 营压力边际有所改善，但库存延续被动回补趋势，反映整体需求继续偏弱运行。后续总需求能 否进一步改善，是驱动企业利润长期复苏的观察锚点。而 4 月政治局会议传递出中央对支撑内 需的信心和态度坚定，期待后续储备政策陆续出台承托需求韧性和企业利润增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 刘承昊 SAC：S0490520090001 SAC：S0490523050001 SFC：BUX667 SFC：BVA882 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 盈利增速脉冲式回升 ——1-3 月工业企业利润点评 报告要点 1 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title 盈利增速脉冲式回升 2] ——1-3 月工业企业利润点评 事件描述 2025 年 4 月 27 日，国家统计局公布数据：1- ...

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 屠 强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 2025年3月，工企营收累计同比3.4%、前值2.8%；利润累计同比0.8%、前值-0.3%。3月末，产成 品存货同比4.2%、前值4.2%。 核心观点：利润回升主要源于营收改善，而成本压力等中期约束仍在。 3月利润增速回升主要源于营收改善，其他损益、费用等短期指标也有贡献；而成本压力等中期约束有所 增大。 3月，工业利润当月同比回升2.8pct至2.5%。拆分结构看，利润回升主要源于营收改善，实际营收 支撑利润同比上行6.2%。利润率的贡献主要体现在费用、其他损益（投资收益、营业税金及附加等杂项 支出）等短期指标回升，带动利润同比上行3.8%、0.3%。相比之下，成本对利润仍然构成较大约束，拖 累整体利润下行5.9%。 3月，营收增速回升较大的是煤炭冶金链与下游消费行业，主要受益于基建提速及以旧换新政策拉动。 分结构看，3月基建提速支撑冶金产业链实际营收改善幅度较大，当月同比较前月回升2.5pct至6 ...

作者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 屠 强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 2025年3月，工企营收累计同比3.4%、前值2.8%；利润累计同比0.8%、前值-0.3%。3月末，产成 品存货同比4.2%、前值4.2%。 核心观点：利润回升主要源于营收改善，而成本压力等中期约束仍在。 3月利润增速回升主要源于营收改善，其他损益、费用等短期指标也有贡献；而成本压力等中期约束有所 增大。 3月，工业利润当月同比回升2.8pct至2.5%。拆分结构看，利润回升主要源于营收改善，实际营收 支撑利润同比上行6.2%。利润率的贡献主要体现在费用、其他损益（投资收益、营业税金及附加等杂项 支出）等短期指标回升，带动利润同比上行3.8%、0.3%。相比之下，成本对利润仍然构成较大约束，拖 累整体利润下行5.9%。 3月，营收增速回升较大的是煤炭冶金链与下游消费行业，主要受益于基建提速及以旧换新政策拉动。 分结构看，3月基建提速支撑冶金产业链实际营收改善幅度较大，当月同比较前月回升2.5pct至6.3%；以 旧换新政策带动国内商品消费积极改善，也对消费制造业营收有拉动，行业实际营收增速同比边际上行 ...

Group 1: Industrial Profit Overview - In Q1 2024, industrial enterprises achieved a total profit of 15,093.6 billion yuan, a year-on-year growth of 0.8%, marking a positive turnaround from the previous months[2] - The profit growth rate for industrial enterprises in March 2024 was 2.6% year-on-year[5] - The operating income of industrial enterprises increased by 3.4% year-on-year in Q1 2024, with a revenue per 100 yuan of assets reaching 71.7 yuan, up by 4.1 yuan from the previous months[5] Group 2: Cost and Profitability Analysis - Operating costs for industrial enterprises rose by 3.6% year-on-year in Q1 2024, outpacing the revenue growth rate, indicating ongoing cost pressures[5] - The operating income profit margin for industrial enterprises was 4.7% in Q1 2024, an increase of 0.2 percentage points from the previous months[5] - The industrial added value growth rate was 6.5% year-on-year in Q1 2024, slightly up by 0.6 percentage points from January-February[6] Group 3: Sector Contributions and Economic Outlook - Manufacturing profits grew by 7.6% year-on-year in Q1 2024, accelerating by 2.8 percentage points compared to the previous months, enhancing overall industrial profitability[9] - The mining sector's profit decreased by 25.5% year-on-year in Q1 2024, negatively impacting the overall industrial profit growth by 5.0 percentage points[8] - The central government emphasized boosting domestic demand and stabilizing investment as key economic strategies for 2024, with a focus on enhancing consumption's role in economic growth[3]

Group 1: Profit Recovery - In March 2025, industrial enterprises' profits showed a year-on-year increase of +2.6%, reversing the cumulative decline of -0.3% observed in January-February 2025[4] - Cumulative profit growth for industrial enterprises from January to March 2025 was +0.8%, compared to -0.3% for January-February 2025[2] - The cumulative revenue growth for industrial enterprises from January to March 2025 was +3.4%, up from +2.8% in January-February 2025[2] Group 2: Driving Factors - Industrial production maintained a rapid growth rate, with the industrial added value in March 2025 increasing by +7.7% year-on-year, an acceleration of 1.8 percentage points from January-February 2025[5] - The profit margin for industrial enterprises improved to 5.0% in March 2025, up from 4.5% in January-February 2025[6] - The PPI (Producer Price Index) year-on-year decline expanded to -2.5% in March 2025, indicating pressures from falling energy prices and weak export prices[4] Group 3: Sector Performance - Manufacturing profits increased by +7.6% year-on-year in the first quarter of 2025, while mining profits decreased by -25.5%[15] - The profit margin for the manufacturing sector rose to 3.91% in the first quarter of 2025, an increase of 0.19 percentage points from January-February 2025[15] - The share of manufacturing profits in March 2025 rose to 74.1%, compared to 68.3% in the same month last year[15] Group 4: Future Outlook - The upcoming U.S. tariff policies are expected to impact domestic exports and corporate profits, creating uncertainty in the market[3] - The April Politburo meeting emphasized high-quality development to counter external uncertainties, focusing on stabilizing and expanding the domestic market[3] - The recovery of industrial profits is contingent on continued policy support and the ability to adapt to external economic changes[37]

【重点关注】 ·国家市场监督管理总局：长和出售海外港口交易各方不得采取任何方式规避反垄断审查 ·四部门印发《2025年提升全民数字素养与技能工作要点》。工作要点明确，到2025年底，我国全民数 字素养与技能发展水平再上新台阶，数字素养与技能培育体系基本建成，数字资源供给能力显著增强， 数字人才队伍进一步壮大，劳动者数字工作能力明显提高，群体间数字技能鸿沟不断缩小，数字发展环 境更加普惠包容，数字生活智慧便捷，网络空间安全有序，数字法治道德伦理水平持续提升。 【国际要闻】 ·商务部等6部门：将现金退税限额上调至2万元人民币 ·国家统计局：2025年1—3月份全国规模以上工业企业利润增长0.8% 【国内要闻】 ·日前，市场监管总局新闻发言人就长和港口交易事回答了记者提问。有记者问：据《华尔街日报》4月 16日报道，长和出售海外港口将分拆为两个交易继续进行，国家市场监督管理总局对此有何评论？答： 我们高度关注有关交易，将依法进行审查。交易各方不得采取任何方式规避审查，未获批准前，不得实 施集中，否则将承担法律责任。 ·商务部等6部门发布关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知。通知指出，优化离境退税支付 服务。 ...

宏 观 研 究 工企数据 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 研究支持 耿佩璇 A0230124080003 gengpx@swsresearch.com 联系人 屠强 (8621)23297818× tuqiang@swsresearch.com 2025 年 04 月 27 日 利润正增能否延续？ ——工业企业效益数据点评（25.03） 国 内 经 济 事件： 2025 年 3 月，工企营收累计同比 3.4%、前值 2.8%；利润累计同比 0.8%、前值 -0.3%。3 月末，产成品存货同比 4.2%、前值 4.2%。 ⚫ 核心观点：利润回升主要源于营收改善，而成本压力等中期约束仍在。 3 月利润增速回升主要源于营收改善，其他损益、费用等短期指标也有贡献；而成本压力 等中期约束有所增大。3 月，工业利润当月同比回升 2.8pct 至 2.5%。拆分结构看，利润 回升主要源于营收改善，实际营收支撑利润同比上行 6.2%。利润率的贡献主要体现在费 用、其他损益（投资收 ...