行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 联系人 林起贤 (8621)23297818× linqx@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 传媒 - ⚫ 继续推荐游戏板块，其中巨人网络《超自然行动组》数据亮眼，中期成长性未被充分预 期。游戏板块政策宽松明确、作为弱周期属性的消费，PE 不到 20x，赔率突出。（1）巨 人《超自 ...

韩国街头，有人为抢购LABUBU通宵扎营；伦敦商场，顾客为争抢玩偶拳脚相向；泰国门店，单日营 业额突破千万大关……泡泡玛特在海外市场的火爆，像一个神话。 面对这个前所未有的消费现象，很多人忧心忡忡：会不会是泡沫？ 从品牌价值的锚点看，泡泡玛特产品特别是LABUBU的火爆，至少有以下几个理由可以解释。 一者，情绪价值成了硬通货。盲盒开箱时心跳加速的惊喜，集齐全套时颅内高潮的满足，"Z世代"用潮 玩标记个性，这种情绪上的"泡沫"也可能是一种基于人性和心理的刚需。 按照泡泡玛特创始人王宁的说法，所有的消费行为都是在解决两件事情：一是满足感，二是存在感。这 算是潮玩的"无用之用"。能真正让人花钱去买一个纯粹的、没有实际功能的商品，其实并不容易。 泡泡玛特的一个厉害之处，是能让有钱人为此买单，形成一种时尚。流行歌手蕾哈娜挽着LABUBU出 街，拍卖槌为限量款敲下108万元天价，泡泡玛特在制造全球性的"悦己经济学"。 二者，IP资产才是真的金矿。从品牌角度看，泡泡玛特就是一家颠覆传统的IP经纪公司，每个潮玩角色 都是它精心培育的"艺人"，重要的是赋能每个IP的品牌价值。 从发掘全球350位艺术家，到13个IP年入过亿元， ...

避开品类，是因为社零数据说明消费整体还是不行，唯一增速快的家电、电动车，都有点政策驱动，寅吃卯粮，只能创造出一个新消费的概念。 更尴尬的是，既然搞出一个新概念，就一定要给"新消费"装一个叙事逻辑，实际上，"新消费"板块中，只有潮玩谷子等还算是新新人类的消费，而宠物经济、黄金 珠宝、奶茶果饮、小家电，甚至休闲食品、美妆个护也装进来，这个逻辑就不伦不类了，反而模糊了真正的新消费。 把所有能涨的消费股做成"新消费拼盘"，实际上是 A股根深蒂固的赛道投资思维，靠着题材和概念进行选股和投资 ，这放在消费股上，完全是牛头不对马嘴。 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 文章来源于：投资类微信公众号 思想钢印 新消费大拼盘 以前消费是按品类分，白酒就是白酒，家电就是家电，现在是把 所有涨得好的消费股拼成一 个"拼盘 "，命名为"新消费"。 以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . "赛道投资"的背后是产业趋势投资，是供给、需求或政策因素的变化，造成行业一荣俱荣，是典型的科技类行业的贝塔机会；而消费股因为下游需求稳定，大部 分都是阿尔法机会。 消费从来都不是一个行业的概念，只是因为过去白酒和食品饮料集中了 ...

2.近几年次新酒的价格，因为年份加持而价格更高，少有炒家介入，更能代表实际的饮用及收藏属性。可以看到的是，近期虽然2025年、2024年飞天茅 台酒出现了一定的下降，但是2023年及以前的飞天茅台酒价格十分稳定，并未发生明显变化。其中，2023年原件飞天茅台酒市场为2450元/瓶，年份每增 加一年市场价增加近100元/瓶。 一个月前的贵州茅台股东大会，很多中小股东从全国各地赶往茅台，其中一位在茅台上市后第三天买入并持有茅台至今的中小股东备受关注，这种"价值 投资"的方式引起了共鸣。近日，电商6·18等事件对白酒行业带来影响时，价值投资者并未感到担忧，他们认为："短期市场波动会带来噪声，只有专注 于长期才能看到企业的未来价值。" 这种长期主义同样反应在茅台酒经销商以及部分经营了十年甚至二十年的烟酒行身上，除了经历多轮周期的经验之外，更深层次的是市场表现带来的信 心。 饮用属性更加突出，品质与渠道成终端消费关注点 对于近期价格的下跌，多位酒商表示："日常客户的用酒需求必须满足，其余的不着急出酒，价格的下跌主要是黄牛炒作行为造成的。这种突然的下跌往 往会伴随着回升，更何况中秋行情马上就会到来。" 实际上，观察茅台酒 ...

每经记者｜徐肖逍 黄海 每经编辑｜程鹏 陈俊杰 文多 LABUBU（拉布布）作为泡泡玛特旗下核心IP，其全球范围内的售罄现象已成为潮玩市场标志性事件。近日，LABUBU在韩国也爆火，韩国泡泡玛特线 下门店近乎疯狂，有人为它通宵排队，甚至有排队购买者因拥挤发生争吵动手等情况，当地警察出动在现场维护秩序。 明显41 爸系列 90 POLICE 경 전 有警察在现场维护联席 POP MART 韩国泡泡玛特门店现状 韩国泡泡玛特线下门店已经接近疯狂 每天就是排队 吵架 先来保安 后来警察 @泡泡玛特 POP MART @POP MART 泡泡玛特 1/10 韩国的labubu已经要通宵排队了 疯狂了，真的太疯狂了! 韩国的拉布布已经开始通宵 排队买了! 6月14日，泡泡玛特发布公告： 您好！这里是泡泡玛特韩国(POP MART Korea)。由于近期线下销售现场存在潜在安全事故的担忧，本公司将顾客的安全置于首位，并致力于提供更优质 的服务，因此决定暂时中止 LABUBU毛绒玩偶及LABUBU毛绒钥匙扣全系列产品的线下销售。我们将尽最大努力以更令人满意的服务恢复销售。对于此 次给您带来的不便，我们深表歉意，并恳请您的理 ...

以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 避开品类，是因为社零数据说明消费整体还是不行，唯一增速快的家电、电动车，都有点政策驱动，寅吃卯粮，只能创造出一个新消费的概念。 更尴尬的是，既然搞出一个新概念，就一定要给"新消费"装一个叙事逻辑，实际上，"新消费"板块中，只有潮玩谷子等还算是新新人类的消费，而宠物经济、黄金 珠宝、奶茶果饮、小家电，甚至休闲食品、美妆个护也装进来，这个逻辑就不伦不类了，反而模糊了真正的新消费。 把所有能涨的消费股做成"新消费拼盘"，实际上是 A股根深蒂固的赛道投资思维，靠着题材和概念进行选股和投资 ，这放在消费股上，完全是牛头不对马嘴。 "赛道投资"的背后是产业趋势投资，是供给、需求或政策因素的变化，造成行业一荣俱荣，是典型的科技类行业的贝塔机会；而消费股因为下游需求稳定，大部 分都是阿尔法机会。 消费从来都不是一个行业的概念，只是因为过去白酒和食品饮料集中了消费的半壁江山，才有了赛道的味道。实际上，如果把To C业务定义为消费，美股科技七 巨头中，特斯拉、苹果是纯粹的消费股，亚马逊和微软的一半业务属于可选消费，如果把To B、to C的广告业务也算进来，那么Meta和谷歌 ...

本报记者 张芗逸 制度型保障稳定预期 5月20日起正式施行的民营经济促进法提出，"促进民营经济健康发展和民营经济人士健康成长""毫不动 摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展"。 致同审计合伙人王娟认为，民营企业的健康发展对稳定经济大盘、促进创新、保障就业意义重大。民营 经济促进法为民营经济高质量发展构筑了坚实的法治屏障。该法围绕公平竞争、投融资促进、科技创 新、规范经营、服务保障、权益保护六大维度，着力打造稳定、透明、可预期的营商环境。 "民营经济促进法将民营经济政策上升为法律规范，消除'政策周期'顾虑，确立制度型保障，稳定市场 预期，充分激发了民营经济的潜力。"三只松鼠股份有限公司（以下简称"三只松鼠"）有关负责人表 示，公司对民营经济促进法中"促进民营经济健康发展"这一提法深感振奋，并对中国民营经济及食品产 业的未来充满信心。 福建万辰生物科技集团股份有限公司（以下简称"万辰集团"）有关负责人表示，民营经济促进法以法律 确定性消除政策波动隐忧，禁止隐性壁垒，保障产权与公平竞争，为民营经济深度参与中国式现代化奠 定根本制度基石。它还强化权益保护，降低经营风险，激励企业专注创新与可 ...

Labubu。受访者供图 而这些"买娃"的人，大多数都是成年人。成年人为什么需要Labubu？这股热潮又会持续多久？ 戴凤冠的 中新网北京6月13日电(记者 袁秀月)在社交媒体平台上，博主李黎发布的一篇为Labubu(拉布布)做凤冠 的笔记，获得了她开设账号以来的最高点赞。 这款来自泡泡玛特的小精灵风格潮玩，近日在世界各地掀起热潮。外国粉丝们排队数小时"抢娃"，二手 市场上部分Labubu溢价超30倍，一个薄荷色初代Labubu更是被拍出108万元的天价。 随时随地带走的"精神搭子" "成年人的内心也住着一个小孩，我们可以从这些玩具上获得心理慰籍和疗愈。生活也许有时有点苦， 但Labubu是甜的。"2023年"入坑"Labubu的李黎认为，养宠物也是一样，但养宠物要考虑很多现实问 题，毛绒玩具就不一样了，是可以随时随地带走的"精神搭子"。 棉花娃娃爱好者张颖则认为，玩具其实是自己内心的投射。她平时喜欢旅游，带着Labubu去各种各样 的地方，就像带了一个朋友共同体验世界。 心理专家分析，毛绒玩具的柔软触感和可爱外观不仅能够引发人们的"萌系"情感，还扮演了一种"情感 寄托"的角色。在快节奏、高压力的现代生活中， ...

在资本市场，以"三朵金花"为代表，包括宠物经济、医美化妆、疗愈经济、新饮品等行业或细分领域， 被统一称为"悦己消费"，即相关消费行为通常以满足消费者情感价值、个性化需求及自我提升为核心。 过去一年时间，"三朵金花"股价均实现翻倍甚至数倍增长，整个"悦己消费"也成为资本市场最火热的概 念。 每经评论员杜恒峰 在混杂着不解、怀疑、惊叹、遗憾的声音中，6月12日泡泡玛特盘中股价摸高至283.4港元，再创历史新 高，总市值一度突破3800亿港元；同为港股"三朵金花"的老铺黄金，收盘价上涨5.66%至914港元，总市 值1578亿港元，将周大福这样的老牌巨头甩在了身后；另一朵"金花"蜜雪集团收盘价也维持在历史高 位，总市值2023亿港元。 事实上，"悦己消费"也为企业摆脱"内卷式"竞争提供了新的思路，泡泡玛特不需要卷价格，蜜雪集团也 不是想要通过低价垄断新茶饮市场。正是对自身市场清晰的定位、对产品和服务的极致打磨，由此形成 的竞争力不仅仅适用于中国市场，也能在国际市场闯出一片天地。 契合年轻消费者需求、有增长、不内卷、有国际化潜力，这是"悦己消费"估值迭创新高的定价逻辑。消 费市场竞争残酷，消费者偏好、预算分配也随时在 ...

如今，中国市场悄然兴起的"悦己消费"正吸引日本企业的关注。 近日，作为上海第六届"五五购物节"系列活动之一，第二届"Japan Sake Month"于上海虹桥品汇举行。 本届活动以"2025和酒峰会"拉开序幕。据第一财经了解，此次有81家展商带来了日本的清酒、烧酎、泡 盛、梅酒、威士忌、啤酒等千余款产品，吸引了中国代理商、餐饮企业及行业专家的到场。此次活动由 日本贸易振兴机构（JETRO）上海代表处等联合主办。 作为中国国际进口博览会的招展合作伙伴，JETRO不仅将更多日本企业通过进博会的平台带入中国市 场，还通过上海虹桥品汇设立的"Japan Mall"这一常年展示平台，将展品变商品，采购变贸易，以虹桥 国际中央商务区为窗口，为长三角地区的发展作贡献，进一步促进两国间的经济贸易往来。 从餐桌走向露营 中国市场不断兴起的"悦己消费"是值得关注的新趋势。 日本清酒烧酒酿造商协会（JSS）的数据显示，2024年日本清酒出口额约为434.69亿日元（约合人民币 20.87亿元），出口量约为31056千升，同比2023年分别上涨6.37%、5.81%。中国大陆依然是日本清酒出 口额最大的市场，2024年共出口约11 ...