今日早参 2025 年 6 月 20 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 刘俊 能源转型首席研究员 座机：85293275834 邮箱：karlliu@htsc.com 今日热点 固定收益：不确定性下保持耐心 —6 月 FOMC 点评 美联储召开 6 月 FOMC 会议，联邦基金利率目标区间维持在 4.25~4.5%， 连续四次维持利率不变，符合市场预期。会议声明中，"经济前景的不确定 性进一步增加"修改为"不确定性有所下降，但仍处于较高水平"；删除了 "认为高失业和高通胀的风险都有所上升"；总体表述与 5 月声明基本一 致。 风险提示：美国通胀超预期，地缘政治风险超预期。 研报发布日期：2025-06-19 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 陶冶 SAC:S0570522040001 战略：能源转型新技术观察（4）：从龙头公司招股书看高温超 导产业趋势 6 月 18 日，中国高温超导带材龙头上海超导披露了科创板上市招股说明书 （申报稿）。公司 2023、24 年实现营业收入 0.83 ...

2025年，DeepSeek"横空出世"——其以强悍的推理能力以及超高的性价比席卷全球：WPS、腾讯元宝、豆包等APP均先后接入DeepSeek大模型以 提高其产品服务质量。 但在聚光灯之外，DeepSeek正在对金融行业产生着极其深远的影响：传统的市场预测模型大多采取"固定权重"配置参数，无法根据现实情况及时 调整各个参数的权重，导致其判断结果"失真"。 但DeepSeek的问世能够在一定程度上解决上述难题：首先，大模型具备动态自我修正能力，可以对历史数据基于现实情况优化权重，提高预测精 度；其次，大模型的高度数据挖掘能力可以挖掘更多关联性数据，打破线性思维，避免"黑箱"；最后，大模型强大的推理能力和复杂决策能力还 可以提高策略整体的智能化水平。 据国信证券计算，在接入大模型后，其模拟盘表现年化收益率上升0.27%，夏普比上升1.08倍！ 如何理解多元化资产配置框架以及DeepSeek优化资产配置的实战技巧？ 为了帮助各位用户更好地学习以及理解如何运用大模型做好投资，华尔街见闻特别邀请了国信证券策略首席分析师-王开共同推出《DeepSeek重构 策略投资新范式》大师课。 如何通过DeepSeek复现全球经典 ...

择时策略： 本文以DDQN作为核心模型，采用10分钟频的量价数据作为模型输入，择时策略的目标是让 模型学会在各个时间节点给出买入/卖出/继续持有/继续空仓等信号，并使得期末收益最大化。在回测环 节，强化学习模型每10分钟输出择时信号，并遵循t+1规则进行交易。若当天出现多个买入/卖出信号，则 仅选择每天出现的第一个买入/卖出信号进行交易，且当日买入的无法在当日卖出。 实证分析： 本文策略是对单一标的进行择时，其中包括流动性较好的某沪深300ETF、中证500ETF、中证 1000ETF以及某个股。在样本外2023/01/01~2025/05/31期间，按照t+1交易规则，本文策略在上述4个择时 标的中分别产生了72、30、73、188次择时信号（一买一卖算一次），平均胜率分别为52.8%、53.3%、 54.8%、51.6%，期末累计收益分别跑赢基准标的10.9%、35.5%、64.9%、37.8%。 广发证券首席金工分析师 安宁宁 anningning@gf.com.cn 广发证券联席首席金工分析师 陈原文 chenyuanwen@gf.com.cn 联系人：广发证券金工研究员 林涛 gflintao@gf ...

风险提示。 市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。 文章来源 本文摘自：2025年6月16日发布的 量化择时和拥挤度预警周报（20250616） 郑雅斌 ，登记编号： S0880525040105 曹君豪，登记编号：S0880525040094 下周市场观点：市场下周较难打破震荡趋势。 从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五 为0.74，高于前一周（0.30），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.74倍标准差。上证50ETF 期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.99，高于前一周（0.85），投资者对上证50ETF短期走势 谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.94%和1.57%，处于2005年以来的64.94%和 74.46%分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅 分别为0.05%、-0.02%。2. 国家统计局数据显示，中国5月CPI同比-0.1%，与前值持平，高于Wind一致预 期（-0.17%）；PPI同比为-3.3%，低于前值（-2.7%）和Wind一致预期（-3.17%）。3 ...

能化ETF净值升幅显著 金融工程周报 基金市场回顾： 权益市场风格 周度报告 2025年6月16日 操作评级 中信五风格-金融★☆☆ 王锴 金融工程组 Z0016943 张婧婕 F03116832 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn 本报告版权属于国投期货有限公司 1 不可作为投资依据，转载请注明出处 【公募基金主要策略指数周度收益率】 截至2025/06/13当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南 华商品指数周度涨跌幅分别为-0.41%、0.17%、2.14%。 公募基金市场方面，近一周股债策略收益呈现小幅分化。权益策 略中，指数增强策略小幅回调，市场中性策略收益小幅承压，普 通股票策略指数则连续两周收涨。债券策略方面，中长期纯债表 现优于短期纯债，可转债指数小幅走弱。商品策略中，能化ETF 净值升幅显著，周涨3.09%，豆粕ETF上涨1.91%，有色金属 ETF小幅回撤，贵金属ETF收益延续上升趋势。 中信五风格方面，上周五风格指数收益分化，金融与周期风格录 得正收益，风格轮动图显示相对强弱层面消费与稳定小幅回落， 指标动量层面周期风格边际走强。公募基金池 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 估值水平，截至2025/06/13，中证全指PETTM分位数54%，上证50与沪深300分别为62%、52%，创业板指接近13%，中证500与中证1000分别为30%、 22%，创业板指风格估值相对历史总体处于相对较低水平。 长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年 一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能。 使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中。最新配置主题为、有色金属、银行等。 资金交易层面，最近5个交易日，ETF资金流出170亿元，融资盘5个交易日增加约94亿元，两市日均成交13392亿元。 一、市场涨跌 二、主流ETF规模变化 最近5个交易日， ...

广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 广发证券首席金工分析师 安宁宁 最近5个交易日，科创50指数跌1.89%，创业板指涨0.22%，大盘价值涨0.10%，大盘成长跌0.16%，上证50跌0.46%，国证2000代表的小盘跌0.74%，有色金 属、石油石化表现靠前，家用电器、食品饮料表现靠后。 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区 域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年 以来第五次超过4%。截至2025/06/13指标3.83%，两倍标准差边界为4.75%。 二、主流ETF规模变化 估值水平，截至2025/06/13，中证全指PETTM分位数54%，上证50与沪深3 ...

2025 年 06 月 15 日 模型提示市场价量匹配度提高，但 轮动仍缺乏持续性 ——量化择时周报 20250613 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 证券分析师 王小心 A0230524100006 wangxx2@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 联系人 王小心 (8621)23297818× wangxx2@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 ⚫ 市场情绪进一步下行：市场情绪指标数值为 0.8，较上周五的 1.75 进一步下行，代表市 场情绪进一步回落，观点偏空。 ⚫ 价量匹配度提高，但行业涨跌趋势较弱、资金轮转现象显著：本周各项情绪指标分数较上 周有一定边际上行，但并未完全改变近期整体下行的趋势。价量一致性（匹配度）提升代 表资金的活跃度和参与度有一定提升，这个指标也是贡献本周市场情绪下降趋势减缓的主 要因素。但是，我们继 ...

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 2025 年 06 月 15 日 量化择时周报：仍处震荡上沿，维持中性仓位 仍处震荡上沿，维持中性仓位 上周周报(20250608)认为：短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局 上沿位置的压制下，风险偏好较难快速提升，继续维持中性仓位。最终 wind 全 A 全周表现先扬后抑，微跌 0.27%。市值维度上，上周代表小市值股票 的中证 2000 下跌 0.75%，中盘股中证 500 下跌 0.38%，沪深 300 下跌 0.25%， 上证 50 下跌 0.46%;上周中信一级行业中，表现较强行业包括有色金属、石 油石化，有色金属上涨 3.95%，食品饮料、计算机表现较弱，食品饮料下跌 4.42%。上周成交活跃度上，石油石化和非银金融资金流入明显。 市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化。宏观方面，中东战 争对全球的资本市场的风险偏好带来压力；同时本周即将迎来美联储议息 的关键窗口期，市场的风险偏好也会承压；之前预告的陆家嘴论坛的利好 也在本周迎来明牌，或将利好兑现；技术指标上，wind 全 A 指数虽然上周 小幅回落，但仍位于震荡格局的上沿，如果没有 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20250609-20250613） 择时信号互有多空 ，后市或继续中性震荡 本周回顾 本周市场涨少跌多，上证指数单周下跌 0.25%，创业板指单周上涨 0.22%。 A 股模型： 短期：成交量模型看多。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型看空。特征 成交量模型看多。智能沪深 300 模型看空，智能中证 500 模型看空。 中期：涨跌停模型看多。月历效应模型中性。 长期：长期动量模型所有宽基指数中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看多。A 股综合国证 2000 模型看多。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。 本周行业指数涨跌互现，涨幅前五的行业为：有色金属、石油石化、医药、农 林牧渔、传媒，跌幅前五的行业为：食品饮料、计算机、建材、电子、房地产。 从资金流向角度来说，非银行金融、石油石化、煤炭、交通运输主力资金净流 入居前，计算机、电子、机械、基础化工、电力设备及新能源主力资金净流出 居前。 本周股票型基金总仓位为 91.18%，相较于上周增加了 145 个 bps，混合型基金 总仓位 78.54%，相较于上周增加了 101 个 bps。 本周有色金属 ...