从更为细化的周期来看，今年1月，理财市场存续产品总量为40871款，随后逐月递增，2月达到41068款，3月为41249款，4月进一步攀升至41895款。 存续规模总计方面，1月规模为29.86万亿元，2月增长至29.98万亿元，逼近30万亿元大关。然而，3月存续规模出现了一次明显下滑，降至28.9万亿元，4月 理财产品存续规模上升明显，突破30万亿元达到31.1万亿元。 对理财产品存续规模上升明显的原因，市场观点认为，一方面，理财规模历来呈现"季末回落、季初回升"特征。3月季末，银行出于考核等因素，资金回表 使得理财规模短暂收缩；4月季末考核结束，资金重新回流理财市场，推动规模快速修复。 另一方面，在一季度"开门红"结束后，多家中小银行自4月起密集下调存款利率，各类型银行的挂牌3年期或5年期定期存款利率多数已跌至2%以下。而理财 收益有所回升，二者利差扩大引发"存款搬家"效应，居民将存款转移至理财产品，为理财市场带来增量资金，进而推动理财规模上升。 随着4月中小银行密集打响存款降息战，3年期、5年期存款利率跌破2%红线，"存款搬家"效应增强，银行理财规模迎来大幅回升。5月19日，北京商报记者 从普益标准获悉 ...

2025 年 05 月 19 日 公募基金高质量发展行动方案如何 影响基金经理行为和资金配置？ ——后明星时代公募基金研究系列之四 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 相关研究 证券分析师 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 股 票 基 金 肖逸芳 A0230524110001 xiaoyf@swsresearch.com 联系人 邓虎 (8621)23297818× denghu@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 报 告 - ⚫ 5 月 7 日，证监会下发了《推动公募基金高质量发展行动方案》（下文简称《行动方案》）， 《行动方案》从提升投资者回报和重视基金投资相对基准的超额收益等方面提出了改革方 向。本文考察公募基金可能的行为以及资金配置的变化。 ⚫ 政策立足长期，短期对市场影响或被高估。我们认为，《行动方案》具体条款对基金经理行 为和资金的影响都偏向长期，短期对市场的影响更多来自情绪面。 ⚫ 首先，未来公募基金可能会根据实际投资特征调整业绩基 ...

证 券 研 2025 年 05 月 19 日 基准约束下，多大比例的偏离较为 合适？ ——后明星时代公募基金研究系列之五 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 杨俊文 A0230522070001 yangjw@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 杨俊文 A0230522070001 yangjw@swsresearch.com 联系人 杨俊文 (8621)23297818× yangjw@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 究 报 告 相关研究 - ⚫ 探讨如何在业绩比较基准的约束下调整投资策略：对于国内主动管理人来说，除了量化 指数增强产品一般有严格的约束，其他以自下而上选股为主的管理人此前往往未有相关 经验，如何在业绩比较基准的约束下调整投资策略成为当下关注的重点。本报告中，我 们重点讨论两种可能的调整方案，并关注不同方案下跑输基准一 ...

新华财经北京5月19日电 四大证券报内容精华摘要如下： 中国证券报 5月16日，中国证监会正式对外公布实施修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程 序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出系列安排。业内人士表示，重组新规将在更大程度上提 振市场各方信心、提升并购积极性。市场化与法治化兼具的制度设计，正在推动上市公司利用并购重组 步入高质量发展的新阶段。伴随重组新规重塑并购生态，不少上市公司正迅速调整并购节奏及交易方 案。记者关注到，5月以来，已有包括艾森股份、华峰化学等10余家上市公司"叫停"收购资产，但也有 宁波富达、康希通信等公司仍不改并购决心，表示将择机继续推进或变更为战略投资以完成资产收购事 宜。 ·基金管理人年内自购权益类基金超20亿元 在二季度以来的震荡行情中，基金公司加大了自购力度，10多家基金管理人宣布自购旗下权益类基金。 据统计，今年以来基金管理人自购旗下权益类基金合计超过20亿元。在多位业内人士看来，基金管理人 作为专业投资机构，真金白银出手，积极自购权益类基金，有利于提振市场信心。 ·离境退税新政释放红利国货"圈粉" 入境消费增长可期 日前召开的全国优化离境退税政策扩大入 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 所以，主动公募向业绩比较基准靠拢，符合海外经验，可能是A股市场和公募行业发展的最终 状态。短期，市场博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢，更偏向于是资金博弈主题，需严守性价 比，把握好节奏。 短期宏观预期难有方向性变化，行业结构也缺乏突破方向，我们维持二季度是中枢偏高震荡市 的判断。中美日内瓦经贸联合声明后，中国外需预期修复，支持A股向上挑战震荡区间上限。 但2025年供给增速中枢仍偏高，2025年内A股供需格局难有向上拐点的预期不变。中期A股基 本面节奏预期并未根本变化，暂不足以支持A股向上突破。 同时，二季度经济基本面有望脉冲式改善。中美经贸关系缓和，二季度从"抢转口"到"抢出 口"，外需从初步显现下行压力，到可能脉冲式上行。尽管基本面改善尚无法外推，但短期数 据验证有望保持强势，至少排除了下行风险。5月政策兑现成为主要矛盾阶段，宽货币及时全 面兑现。平准基金有力支撑资本市场预期，A股市场下行风险同样可控。 结构上，科技、消费、医药是A股一季报高景气的主要方向。二季度外需脉冲式改善，政策对 冲受益的消费短期基本面弹性受限。科技需要新产业趋势催化， ...

5月7日，《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》）发布。其核心内容是围绕基金运 营模式、行业考核评价制度、权益类产品发展等关键环节，着力引导基金管理人回归"受人之托，代客 理财"的本源，推动公募基金行业高质量发展。 中信证券的统计也显示，截至2025年一季度末，主动权益类基金超配的行业主要集中在科技与制造，低 配的行业主要集中在金融与基建。其中，部分行业获持续超配，如医药、电子行业，公募自2020年以来 分别平均超配4.3%和3.4%；而部分行业近年来维持低配，如金融、房地产与基建板块，其中公募对非 银金融、银行2020年以来分别平均低配7.9%和6.9%。 《方案》发布前后，基金已经开始修改业绩比较基准。Choice统计数据显示，截至5月14日，5月以来有 9只基金变更了业绩比较基准，今年以来变更业绩比较基准的基金有近120只，其中包括偏股混合型基 金、灵活配置混合型基金、普通股票型基金、养老目标FOF、一级混合债基、二级混合债基等多种类 型。 一些绩优基金经理认为，业绩比较基准是构建组合时的重要参考标准。兴证全球基金FOF投资与金融工 程部总监林国怀认为，以业绩比较基准构建的FOF产品的风险 ...

5月7日，证监会公布了《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），其中特别强调 了基金业绩比较基准的约束作用。 尽管与业绩比较基准相关细则并未出炉，但是部分基金公司早早已了解到业绩比较基准的约束作用将在未来得 到强化，开年以来就在认真梳理审视旗下基金产品业绩比较基准与基金产品风格的迥异，并对部分差异较大的 业绩比较基准进行"纠偏"。 比如近一年业绩表现出众的多只北交所主题基金区间净值收益超越业绩比较基准100个百分点，位居市场前 列。背后原因来看，这些北交所主题基金由于历史原因并未及时变更业绩比较基准，仍是成立之初设置的中证 1000等指数，与北交所毫无关系。业绩比较基准失去"基准"意义。 近一年已有多只北交所主题基金及时"纠偏"，将业绩比较基准变更为北交所相关指数。不过，截至目前，仍有 5家公司旗下的北交所主题基金未对业绩比较基准进行更科学的变更。 基金公司密集"纠偏" 出于基金投资策略、基金合同约定的投资范围发生变更等因素影响，每年都有小部分基金公司对旗下基金产品 业绩比较基准进行变更。 与往年相比，今年对基金业绩比较基准进行变更的产品数量大幅增加。 Wind数据显示，截至5月19日，今年 ...

2025 年 05 月 17 日 主动公募向业绩比较基准靠拢：不 低估长期影响，不高估短期影响 证 券 研 究 报 告 ——申万宏源策略一周回顾展望(25/05/12-25/05/17) 相关研究 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 联系人 程翔 (8621)23297818× chengxiang@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策 略 研 究 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 一 周 回 顾 展 望 - ⚫ 一、短期宏观预期难有方向性变化，维持二季度是中枢偏高震荡市的判断：中美日内瓦经贸联合声 明后，中期 A 股基本面节奏预期并未根本变化(年内 A 股盈利能力难有改善)，暂不足以支持 A 股向 上突破。同时，二季度从"抢转口"到"抢出口"，5 月国内宽货币及时兑现，基本面有望脉冲式 改善。平准基金有力支撑资本市场预期 ...

中国证监会官网显示，5月16日，易方达、华夏、嘉实、富国、交银施罗德、汇添富、中欧基金等26家 基金管理人集中申报了首批基于业绩比较基准的创新浮动费率基金。证券时报记者从业内人士处了解 到，上述集中申报的26只基金为《推动公募基金高质量发展行动方案》(以下简称《行动方案》)发布后 首批上报的新模式浮动管理费率产品，即投资者持续持有一定时间后，根据投资者持有期间的收益情况 来确定管理费率档位。 ...

出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 近期，证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》为公募基金行业带来深刻变革。 新规强化了业绩比较基准的约束作用，明确要求基金公司在设定、修改和披露基准时更加严格，并将业绩表现与基金经理薪酬挂钩。 5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，从多个方面对业绩比较基准的相关业务提出要求。 比如，《方案》强化业绩比较基准的约束作用，对业绩比较基准的设定、修改、披露等提出更高要求，还强化了业绩比较基准的"锚"功能。 《方案》提出，将业绩比较基准对比等纳入基金公司评价指标体系，三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理绩效薪酬应当明显下 降。 天风证券认为，这将驱动基金回归基准约束下的风格及行业配置纪律。 根据天风证券研报，当前4989只主动基金的业绩比较基准中，宽基指数占比达70%以上，其中沪深300占比接近50%。数量分布上，沪深300的比较基金数高 达2842只，占57%。 总体来看，沪深300仍然是目前最主流的股票基准指数。 数据显示，沪深300指数作为主动权益基金最主流的业绩比较基准，覆盖近57%的基金。然而，主动基金普遍低配银行、非银金融等板 ...