文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43） 报告摘要 节前一周，政策出台不多，主要关注以下内容。 （一）全国人大动态 ： 4 月 30 日，全国人大常委会表决通过民营经济促进法，该法将于 5 月 20 日 正式实施。 （二）总书记重要行程 ： 1 ） 4 月 29 日， 总书记在上海考察，并在上海"模速空间"大模型创新生 态社区调研，对上海积极发展人工智能取得的实效给予肯定。 2 ） 4 月 30 日，总书记主持召开部分 省区市"十五五"时期经济社会发展座谈会，强调谋划"十五五"时期经济社会发展，要"要坚定不移办好 自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放"，"更加注重统筹发展和安全"，"把因地制宜发展新质生产 力摆在更加突出的战略位置"，"稳步推动共同富裕"等。 （三）发改委及财政部政策吹风 ： 1 ） 4 月 28 日 ， 国新办就稳就业稳经济推动高质量发展政策措 施有关情况举行发布会，发改委表示，" 提振消费方面 ，近期我们已经下达了今年第二批消费品以旧 换新资金，前两批一共下达超过 ...

国债期货日报 | 2025-05-07 中美摩擦与政策观望期内，国债期货涨跌分化 核心观点 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟4%， 一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年 合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。 2）通胀：3月CPI同比下降0.1%。 资金面：（3）央行：2025-05-06，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了4050亿元7天的逆回购操作，操作利 率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.702%、1.707%、1.737% 和1.732%，回 购利率近期回落。 市场面：（5）收盘价：2025-05-06，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.31元、106.06元、109.05元、120.97元。涨跌 幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.06%、-0.04%、0.00%和 0.11%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.032 元、-0.055元、-0.1 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 7 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 中美贸易紧张形势缓和前景以及美乌签署矿产协议，一度将伦敦黄金压低至 3200 美元/盎司附近；但特朗普转身又对电影行业发出新的关税威胁，且重启对 乌克兰军售，因此避险需求在短期走弱后重新强化，印度与巴基斯坦的潜在冲突 也吸引市场的注意，5 月 6 日伦敦黄金持续反弹至 3400 美元/盎司附近，人民币 兑美元汇率升值使得国内金银相对偏弱。特朗普 2.0 新政推动全球政经格局进入 乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升但中线上 ...

宏观•要闻 《民营经济促进法》出台 4月30日，十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过《民营经济促进法》出台，自2025年5月20日起 施行。民促法是我国首部专门关于民营经济发展的基础性法律，从"公平竞争""投资融资促进""科技创 新"，到"规范经营""服务保障""权益保护"，民促法对民营企业发展中的重点关切予以积极回应。 商务部新闻发言人就中美经贸对话磋商情况答记者问 5月2日，商务部回应中美经贸对话磋商情况称，中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问 题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方 正在进行评估。 蓝佛安：更加积极财政政策的科学设计与成功实践 5月1日出版的最新一期《求是》杂志，刊发财政部党组书记、部长蓝佛安的署名文章《更加积极财政政 策的科学设计与成功实践》，传递出积极财政政策设计的丰富内容和实施重点。文章指出，2024年出台 的一批有针对性的财政增量政策，是我国财政宏观调控史上的一次重大创新。具体包括一次性增加6万 亿元地方专项债务限额置换存量隐性债务，加力支持地方化解债务风险；研究发行特别国债支持国有大 型商业银行补充核心一级资本 ...

宏观•要闻 《民营经济促进法》出台 4月30日，十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过《民营经济促进法》出台，自2025年5月20日起施行。民促法是我国首部专门关于民营经济发展的基础性法 律，从"公平竞争""投资融资促进""科技创新"，到"规范经营""服务保障""权益保护"，民促法对民营企业发展中的重点关切予以积极回应。 商务部新闻发言人就中美经贸对话磋商情况答记者问 5月2日，商务部回应中美经贸对话磋商情况称，中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方 传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。 蓝佛安：更加积极财政政策的科学设计与成功实践 5月1日出版的最新一期《求是》杂志，刊发财政部党组书记、部长蓝佛安的署名文章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》，传递出积极财政政策设计的丰 富内容和实施重点。文章指出，2024年出台的一批有针对性的财政增量政策，是我国财政宏观调控史上的一次重大创新。具体包括一次性增加6万亿元地方专项债 务限额置换存量隐性债务，加力支持地方化解债务风险；研究发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升服 ...

地方发债快增 在地方财政收支矛盾较大的背景下，地方政府投资建设重大项目等愈加依赖举债，而举债的合法途径基 本就是发行地方政府债券。 随着前期2万亿元化债额度发行近尾声，在中央部署下，以及应对关税战冲击财政政策靠前发力，专家 普遍认为后续新增专项债发行将提速。 为稳经济、防风险，地方政府加快发行债券筹资，将资金投向重大项目建设、偿还隐性债务、支持楼市 稳定和消化拖欠企业账款等。 根据财政部、中国债券信息网等数据，2025年前4个月，全国发行地方政府债券合计约35354亿元，同比 增长约84%。无论是发债规模还是增速均创近年同期新高。 为何今年以来地方政府发债规模急剧增长？这笔巨额资金花哪儿了？影响几何？近期召开的中共中央政 治局会议要求，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。未来专项债发行将有何变化？是 否会增加额度？ 地方政府债券按用途分为新增债券和再融资债券。新增债券资金主要用于基础设施等重大项目、民生项 目等建设，而再融资债券主要用于偿还到期地方政府债券本金或置换隐性债务等，即"借新还旧"。 根据前述公开数据，今年前4个月全国发行的约3.5万亿元地方政府债券中，新增债券约1.5万亿元，同比 增长 ...

热点 聚焦 蓝佛安：财政是国家治理的基础和重要支柱 01 5月1日出版的最新一期《求是》杂志，刊发财政部党组书记、部长蓝佛安的署名文 章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》，传递出积极财政政策设计的丰富 内容和实施重点。蓝佛安表示，财政是国家治理的基础和重要支柱。新时代以来， 面对错综复杂的国内外发展环境，习近平总书记高度重视财政工作，为财政工作定 调指向，亲自决策、亲自部署一系列重大财政政策，有力促进了经济稳定运行，维 护了社会大局稳定。新时代我国财政政策的设计与实践，是习近平经济思想在财政 领域的生动体现。在财政政策实践中，我们深刻体会到，坚持以习近平经济思想为 指引，坚决贯彻落实好党中央决策部署，我国经济发展就没有迈不过去的坎、闯不 过去的关，必须加力实施更加积极的财政政策，推动中国经济巨轮破浪前行。 《清华金融评论》观察 蓝佛安部长强调"财政是国家治理的基础和重要支柱"，这一表态体现了以下核心内涵 和政策方向：一是财政的全局性作用。财政不仅是经济调控工具，更是国家治理体系 的关键。此外财政是应对复杂挑战的"压舱石"。二是当前政策发力重点。财政政策可 提振民生与消费。财政可助力风险防范与改革深化。三 ...

2025.05. 05 本文字数：2241，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 美国近期单方加征关税，尤其是对中国加征畸高关税，对全球经济造成严重冲击。为了应对外部冲击 影响加大等情况，不久前中共中央政治局会议对经济工作作出部署，其中包括用好用足更加积极的财 政政策。 "财政部门要深入贯彻落实中央经济工作会议精神和今年《政府工作报告》部署，聚焦高质量发展关 键领域、薄弱环节，加强财税政策支持和资金保障，精准施策、持续用力，充分释放财政政策效 能。"蓝佛安称。 根据上述文章，财政部门下一步深入实施财政政策发力点，主要在七大方面，即大力提振消费；积极 扩大有效投资；加快培育发展新质生产力；加强对企业的纾困支持；加大保障和改善民生力度；支持 城乡区域融合发展和防范化解重点领域风险。 除了落实好已有更加积极财政政策外，财政增量政策也颇受关注。 蓝佛安还在文中强调，为应对可能出现的冲击，财政始终留有后手。政府有较大举债空间。 "充足的储备工具，巨大的政策空间，特别是在实践中形成的财政宏观调控科学方法论，是我们做好 当前财政工作的信心和底气所在。"蓝佛安说。 为应对潜在冲击，今年全国两会期间中国推出了力度更大 ...

五一假期影响市场的重要资讯有：人民币、港币汇率大幅走强，香港金管局时隔五年首次购入美元以维 持联系汇率制度；全球避险资产整体回落，其中COMEX黄金下跌2.6%，10年期美债利率上行14BP；欧 盟希望以购买更多美国商品的方式结束关税战；日美进行第二轮关税谈判，暂未达成关税共识；美国对 加拿大及墨西哥汽车零部件免关税；"五一"假期出行活跃，短途客流增长明显；蓝佛安发文解读2024财 政新政；特朗普对国外电影征收100%的关税；欧佩克+6月将增产41.1万桶/日；胡塞武装首次成功袭击 机场致航班停运；伯克希尔·哈撒韦年度股东大会召开；小米汽车将智驾更名为辅助驾驶；飞猪："五 一"定制游预订量大增超80%。 市场表现： （一）全球风险资产全面上涨，恒生科技指数领涨 五一假期期间，全球风险资产延续修复行情，其中中国资产领涨，恒生科技指数上涨3.1%，纳斯达克 中国金龙指数上涨2.7%，恒生指数上涨1.7%，富时中国A50期货上涨0.3%。美股方面，三大指数整体上 涨，纳斯达克指数上涨3.0%、标普500指数上涨2.3%、道琼斯工业指数上涨1.9%，其中纳指与标普500 已修复4月2日以来全部跌幅。 欧洲方面，德国D ...

在2025年伯克希尔·哈撒韦股东大会临近结束时，公司董事长兼CEO沃伦·巴菲特突然宣布，他将提请董 事会批准格雷格·阿贝尔在年底接过CEO的职位。 第一：巴菲特宣布年底退休，年龄近96岁 我们的五一，也是伯克希尔哈撒韦的年会，今年很特殊，因为老巴宣布退休了。这么多年，感觉巴菲特 亦师亦友，是因为他才全职投资。 感恩相识。 第四：开始准备节后工作 今天从珠三角还会汕头了，刚下车的时候，感觉汕头的空气都是甜的，生活在潮汕实在太好了！ 这点大家倒是不用担心。打蛇打七寸，现在的关键可能还在于不少人手里缺少银子，解决这个问题可能 难度更大。 第三：节后北交所或出现首支退市股 由于2024年年报被出具了无法表示意见的审计意见，"五一"节后北交所公司广道数字将变为"*ST广 道"。这也意味着，北交所或许即将迎来首只真正意义上的退市股票。 现在都21世纪第三个十年了，互联网遍地开花，获取信息很方便，不过还是有少部分朋友买股前看都不 看一下，令人遗憾。 接下来进出都是常态，可别买到了"雷"，把自己炸坏了。 不过没关系，我们自管花开之路刚刚开始。 第二：继续实施更加积极的财政措施 近日，财政部门的负责人发表文章，透露出将继续实施 ...