2024年及2025年一季度，疫苗行业均呈现比较严重的下滑趋势。从财务数据看，行业总营收从2020年的 1060亿元增至2023年的1637亿元，年均复合增长率达11.5%，2021年同比增速更达34.5%。然而2024 年，行业总营收骤降至1283亿元，同比下滑21.6%，为近五年首次负增长，显示行业进入调整期。 从利润表现看，行业净利润在2021年达到309亿元峰值后持续下滑，2024年降至120亿元，较峰值缩水 61%，同时盈利质量出现恶化迹象，净利润率从2021年的21.7%降至2024年的9.4%，成本压力显著抬 升。主要原因在于疫苗渠道库存压力较大，导致企业发货受到不利影响以及2价HPV疫苗、PCV13、 Vero细胞狂苗等竞争格局趋于激烈。 个股方面，头部企业业绩分化现象显著。其中，天坛生物、西藏药业逆势突围，天坛生物2024年营收60 亿元，同比增长17.6%；净利润15亿元，同比增长36.4%，毛利率提升至54%。西藏药业2024年净利润10 亿元，同比增长25%，毛利率连续三年超94%。 而智飞生物、万泰生物受HPV疫苗市场竞争加剧及集采影响业绩均出现大幅下滑。智飞生物2023年营收 52 ...

有9家酒企归母净利润低于10亿元，4家净利润低于1亿元。去年只有金种子酒一家酒企亏损，亏损金额 从上年的0.22亿元扩大到2.58亿元。 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 2024年，白酒行业进入深度调整！ "行业产销双线下滑、终端动销整体放缓、消费场景萎缩、消费信心不足，诸多产品价格不同程度倒 挂，"茅台集团党委副书记、总经理王莉2024年中曾对白酒行业发展趋势作出过这样的判断。 在这种背景下，渠道库存问题凸显，头部酒企也频频通过停货稳定价格体系。白酒企业分化进一步加 剧，头部酒企仍能维持稳健增长，中小酒企则开始面对压力。 从上市公司层面来看，2024年酒企收入增速大幅放缓，收入下滑酒企数量从上年的2家增至6家。酒鬼酒 和顺鑫农业已经连续大幅下滑两年。 19家上市白酒公司归母净利润增长7.6% 贵州茅台一家占比达到52% 2024年19家上市白酒公司（剔除*ST岩石（维权）），总共实现归母净利润1668.48亿元，同比增长 7.6%。 贵州茅台去年净利润达到862.28亿元，占上市白酒净利润的近52%，提升了3.48个百分点。其次是五粮 液、泸州老窖和山西汾酒，归母净利润分别为318.5 ...

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 2024年，白酒行业进入深度调整！ "行业产销双线下滑、终端动销整体放缓、消费场景萎缩、消费信心不足，诸多产品价格不同程度倒 挂，"茅台集团党委副书记、总经理王莉2024年中曾对白酒行业发展趋势作出过这样的判断。 在这种背景下，渠道库存问题凸显，头部酒企也频频通过停货稳定价格体系。白酒企业分化进一步加 剧，头部酒企仍能维持稳健增长，中小酒企则开始面对压力。 从上市公司层面来看，2024年酒企收入增速大幅放缓，收入下滑酒企数量从上年的2家增至6家。酒鬼酒 和顺鑫农业已经连续大幅下滑两年。 3家酒企经营活动现金流净额转负 经营活动现金流是衡量上市公司核心盈利能力和财务健康度的关键指标，2024年3家酒企经营活动现金 流净额转负，分别为舍得酒业、酒鬼酒、金种子酒，比上年多了两家。 去年8家公司经营活动现金流净额同比增长，剔除皇台酒业之后，增速最快的是泸州老窖、山西汾酒、 口子窖。此外贵州茅台增长38.85%，也排在前列。 此外，伊力特、洋河股份、顺鑫农业、舍得酒业、金种子酒、酒鬼酒在收入下滑的情况下，存货仍在增 长。 | | | 2024年上市白酒公司存货、现金 ...

毛利率端：2024/25Q1白酒板块平均毛利率分别为81.8%/81.5%，高端酒表现相对稳健，次高端酒分化明 显，地产酒多有回落。 智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，25Q1春节旺季催化下，行业整体营收小幅增长，但增速较 2024年下滑，行业仍处调整期。分价格带来看，高端白酒整体稳中有增，次高端酒营收增速接近零值区 间，地产酒及其他白酒分化加剧。当前进入5月，白酒行业由传统淡季转向五一、端午小旺季，在需求 回暖的情况下主流产品价盘有望企稳。展望2025全年，龙头酒企稳字当头，渠道静待库存消化，动销预 计保持平稳。 广发证券主要观点如下： 收入端：高端表现稳健，次高端承压，地产酒分化 高端酒：25Q1三家酒企营业总收入均延续增长态势，相较其他酒企展现出更强的品牌力与经营稳定 性。 次高端：春节期间营收承压，24Q4+25Q1次高端酒企收入合计266.1亿元，同比-4.8%。分公司看，山西 汾酒表现突出，水井坊发力新渠道带动增长，舍得酒业、酒鬼酒持续调整。 地产酒：25Q1内部呈现强分化。古井贡酒、今世缘收入增速表现较好，主因部分强势单品势能延续、 持续放量，口子窖在新品兼8带动下营收表现略超预期，迎驾贡 ...

| | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,257 | 5,358 | 5,605 | 5,851 | 6,080 | | 同比增长 (%) | 13.0% | 1.9% | 4.6% | 4.4% | 3.9% | | 营业利润(百万元) | 884 | 1,059 | 1,198 | 1,315 | 1,407 | | 同比增长 (%) | -5.4% | 19.8% | 13.1% | 9.8% | 7.0% | | 归属母公司净利润(百万元) | 666 | 787 | 890 | 977 | 1,051 | | 同比增长 (%) | -5.9% | 18.2% | 13.1% | 9.7% | 7.6% | | 每股收益（元） | 0.73 | 0.86 | 0.97 | 1.07 | 1.15 | | 毛利率(%) | 67.2% | 65.9% | 66.6% | 67.2% | 67.6% | | 净利率(%) | 12.7% | 14.7% ...

基地市场保持稳健增长，24 年控费成效凸 显 核心观点 25.9/8.58/5.50/2.30/10.99 亿元，同比+9.96%/-10.33%/+0.53%/+28.12%/+12.3%。 按地区划分，24 年全年河北/山东/安徽/湖南/其他省份分别实现收入 31.2/2.1/5.5/11.0/3.3 亿元，分别同比+2.6%/+31.4%/+0.5%/+12.3%/+20.7%。 25Q1 河北/山东/安徽/湖南/其他省份分别实现收入 7.2/0.4/1.3/2.1/0.6 亿元，分别同 比+8.0%/+7.9%/+2.5%/+9.7%/-36.6%。24 年年末，公司在河北/山东/安徽/湖南/其 他省份经销商数量分别环比 24Q3 末+16/+17/+13/-66/+13 家。25Q1 末，公司在河 北/山东/安徽/湖南/其他省份经销商数量分别环比 24 年年末+13/-22/+7/+73/+12 家。 ⚫ 24 年控费成果显现费用率降低，25 年营业利润目标增速为 12%。24 全年归母净利 率为 14.69%，同比增加 2.02pct；全年累计销售/管理/财务/研发费用率分别为 23.69%/7. ...

编者按 A股市场2024年年报和2025年一季报业绩披露已收官。正逢"五一"长假，证券时报记者精选了几大行业，对相关行业业绩和亮点进行了梳理，以飨读者。 今年一季度，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等酒企营业总收入仍保持稳定增长，而洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒等多家酒企同比出现明显下降。 整体来看，白酒行业仍呈现出明显分化局面，头部企业凭借品牌、渠道优势实现逆势增长，而部分区域酒企则面临库存与动销压力，业绩下滑比较明显。 龙头酒企业绩保持稳定增长 在存量竞争背景下，头部酒企通过品牌、渠道和创新巩固优势，业绩保持稳定增长。 从营业总收入来看，贵州茅台（600519）以1741.44亿元的营业总收入，排名第一；五粮液（000858）的营业总收入为891.75亿元，排名第二；山西汾酒 （600809）、泸州老窖（000568）2024年的营业总收入超过300亿元；洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）2024年的营业总收入超过200亿元。 从营业总收入同比增长幅度来看，贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘（603369）等多家酒企2024年营业总收入增速不低于10%，而*ST岩石 （600696）、酒鬼酒（00 ...

编者按 A股市场2024年年报和2025年一季报业绩披露已收官。正逢"五一"长假，证券时报记者精选了几大行业，对相关行业业绩和亮点进行了梳理，以飨读 者。 随着白酒上市公司年报及一季报披露，白酒行业在深度调整期的发展脉络逐渐清晰。 证券时报记者根据Wind数据统计，2024年A股白酒上市公司实现营业总收入4422.27亿元，同比增长2.28%；实现归属上市公司股东的净利润1666.31亿元，同 比增长4.32%。 整体来看，白酒行业仍呈现出明显分化局面，头部企业凭借品牌、渠道优势实现逆势增长，而部分区域酒企则面临库存与动销压力，业绩下滑比较明显。 龙头酒企业绩保持稳定增长 在存量竞争背景下，头部酒企通过品牌、渠道和创新巩固优势，业绩保持稳定增长。 从营业总收入来看，贵州茅台以1741.44亿元的营业总收入，排名第一；五粮液的营业总收入为891.75亿元，排名第二；山西汾酒、泸州老窖2024年的营业总 收入超过300亿元；洋河股份、古井贡酒2024年的营业总收入超过200亿元。 从营业总收入同比增长幅度来看，贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等多家酒企2024年营业总收入增速不低于10%，而*ST岩石、酒鬼酒 ...

显然，白酒行业目前仍处于深度调整期，库存积压、价格倒挂、经销商退出等现象在近两年似乎愈演愈 烈，白酒消费市场遇冷，市场复苏态势较弱等情况成为常态，几乎所有的白酒企业都面临新的挑战，此 时考验的便是企业穿越周期的能力，比起盲目激进，立足长远、拥抱长期主义才是头部酒企应有的担 当。 面对行业变局，作为头部酒企的洋河选择主动慢下节奏，积极调整经营策略，稳固提升产品品质，全面 推动营销转型。据悉，洋河在去年主动减少白酒产量，帮助经销商释放库存，减轻压力；同时优化产品 结构，创新文化表达，通过产品升级在高端及中高端市场实现新突破。 持续升级焕新产品 4月28日晚，洋河股份发布2024年报。2024年实现营业收入288.76亿元，归属于上市公司股东的净利润 66.73亿元。公司拟以现有总股本逾15亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利23.17元（含税）， 派发现金红利共计34.9亿元（含税）。 这样一份成绩单在引发讨论背后，也让更多人看到白酒行业当下的困境与企业的积极求变。从目前披露 2024年报的白酒上市公司来看，多家企业出现业绩下滑，其中不乏净利暴跌近一倍的企业，头部酒企也 普遍出现业绩增速放缓的情况。 构建完 ...

作 者丨肖夏 编 辑丨骆一帆 截至4月2 9日晚，白酒股2 0 2 4年年报、2 0 2 5年一季报全部披露。 2 1世纪经济报道记者梳理注意到，几乎所有白酒上市公司去年业绩增长都出现放缓，其中有 六家酒企去年营收同比倒退，覆盖不同体量的酒企，能实现两位数增长的白酒已经屈指可数。 同时披露的2 0 2 5年一季报更为惨淡， 各家白酒股业绩增速进一步下滑，其中近一半业绩出现 倒退，多家出现2 0%、3 0%的大幅下滑。 一位资深白酒投资者评价，"当前白酒迎来了极寒天气。" 行业深度调整反馈到报表端之际，白酒企业的竞争格局也发生了重要变化。 2 1 世 纪 经 济 报 道 记 者 梳 理 注 意 到 ， 头 部 白 酒 中 ， 山西 汾酒正式跃升至第三 ， 三 大 香 型龙头实现聚首；白酒股前十中，对比五年前有两家是新面孔， 一些名酒被挤到二三 梯队 ；中小白酒业绩普遍低迷， 新增两家酒企披星戴帽，离退市再近一步 。 综合接受2 1世纪经济报道记者采访的券商分析师、行业专家观点来看，观察人士普遍认为当 前白酒处于探底阶段，今年二季度淡季预计继续低迷，但整个探底阶段会持续多久，难以判 断。 汾酒正式跻身前三，前十位 ...