国金证券近日发布电子行业研究：从估值层面，观察到市场对于PCB和CCL行业的估值 水平的看法都变为更为理性，一方面AI PCB即使在基本面显著提升的情况下估值都更为克 制，另一方面CCL行业2024年股价表现为业绩消化估值而非盈利和估值双升，因此在两大板 块的投资策略中应当注意估值风险，基本面的变化成为了更重要的股价驱动因素。 以下为研究报告摘要： 板块基本面显著修复但存在分化，市场对板块的估值更理性。综合PCB和CCL行业在 2024年的基本面和股价情况，我们认为在过去一年里PCB和CCL行业的基本面状况都有显著 改善，但这种基本面的改善并非惠及全部公司，参与增量细分领域的AI PCB和强阿尔法 CCL公司基本面表现显著高于行业平均水平，可见PCB行业投资重点应当放在细分领域的行 业创新变化，CCL行业投资重点应当放在强阿尔法公司。另外，从估值层面，我们观察到市 场对于PCB和CCL行业的估值水平的看法都变为更为理性，一方面AI PCB即使在基本面显 著提升的情况下估值都更为克制，另一方面CCL行业2024年股价表现为业绩消化估值而非盈 利和估值双升，因此在两大板块的投资策略中应当注意估值风险，基本面的变化 ...

特种试验检测：装备效能之基石，高效费比装备研发加速 需求释放 20250427 摘要 • 军工试验检测受益于装备研发而非批产，具备阿尔法特性。低成本装备型 号研发周期短、数量多，试验检测需求显著增长，尤其是在低成本弹药和 无人化装备领域。 • 为实现装备"高质高效、低成本、可持续"发展目标，企业尝试使用车规 级甚至军温级元器件替代高成本元器件，但可靠性要求不放松，需大量试 验验证，推动试验检测需求。 • 军工行业规范化，渠道型公司被淘汰，市场份额向头部企业集中，军工试 验检测行业将保持阿尔法特性，而非简单的元器件景气度延伸。 • 2023 年我国检测行业收入规模达 4,670 亿元，同比增长 9%，2014- 2023 年复合增长率 12%。2025 年我国国防预算 1.78 万亿元，预计军事 测试与检测市场规模约为 570 亿至 854 亿元。 • 电子元器件失效是故障主要原因，占比 42.8%，固有缺陷导致失效占比 50%。严格的电子元器件筛选（一阶和二阶）可有效减少故障率，提高装 备可靠性。 Q&A 军工试验检测行业的现状及未来发展趋势是什么？ 军工试验检测行业在今年（2025 年）2 月份以来表现出显 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 这几年，虽然A股和海外市场，涨跌走势有区别。但有一点是共通的：指数基金都得到了飞速 发展。 A股指数基金，在2024年，规模超过三万亿，创下历史新高。 在2024年前几个月时间里，规模就增长了几千亿。这几乎是A股指数基金诞生前十年的规模增长之 和。 海外指数基金的增长速度也非常快，并没有停下脚步。 有朋友问，指数基金在海外最早是怎么发展起来的呢？ 从海外指数基金的发展历程中，能否窥见一些A股指数基金的发展趋势呢？ 美股指数基金的发展历程，大体上可以分为三个阶段。 阶段一：理论奠基期 第一个阶段，是20世纪初-60年代，理论基础阶段。 这个阶段，很多经济学领域的著名学者，提出的重要理论，为指数基金的诞生奠定了理论基 础。 例如， • 巴舍利耶，提出了市场涨跌不可预测。 • 马科维茨，提出了分散配置，可以降低波动风险。 • 威廉·夏普，提出了阿尔法、贝塔收益，并构建了资本资产定价模型。 • 尤金·法马，提出了市场有效假说，并且日后又丰富了自己的观点，证明有策略可以获得超越 市场的收益。 系统学习过金融知识的朋友，对这些理论可能都比较熟悉了。 这些理论提出者的名字，也经常出现 ...

超额（相对）收益与绝对收益真的是不可兼得的鱼和熊掌吗？长期主义者会给出不一样的答案——可持续 的超额（相对）收益本质上是绝对收益的时间积分形态。 物理学家费曼说："量子力学之所以难以理解，是因为我们总用经典世界的语言描述它。"资本市场同样如 此——当投资者用线性思维理解非线性的收益获得机制，必然陷入认知困境，如粒子位置与动量不可同时 精确测定一样。 在投资领域同样存在"风险、收益、可持续性"的不确定性三角 ： ★ 宣称高绝对收益者，往往承受隐性尾部风险（长期资本管理公司的陨落）； ★ 标榜可持续性者，常以牺牲收益锐度为代价（固定收益类产品的平庸回报)； ★ 追求超额收益者，难逃时间维度的均值回归（连续跑赢市场的主动管理基金数量了了）。 对投资者而言，就像一场在迷雾中前行的冒险，收益的测不准性让投资领域充满了悬念与变数，许多投资 者陷入"超额（相对）收益与绝对收益对立"的思维困境。 这并非文字游戏，而是数学规律的必然。当某组合每年以2%的幅度持续跑赢标普500指数，30年后的累计 超额收益将高达81.1%，相当于在美股百年长牛的贝塔地基上，用阿尔法的复利魔法建造出一座收益金字 塔。 历史反复验证：当管理人以长期 ...

这是半佛仙人的第1755篇原创 前天荣耀新帅李健在巴塞罗那MWC（世界移动通信大会）上发布了荣耀阿尔法战略，表示： 要在未来五年投入超过100亿美元，和全球伙伴共同构建一个开放、共创、共享的AI终端生态。 李健此人过去就是玩儿全球化战略的高手，当年他能从尼日利亚干起，从区域到国家再到一个大洲的负责人，是真刀真枪杀出来的。 真的负责过销售、开拓过新市场的人，看到的东西和没做过这些的人是不一样的。 现在的AI确实越来越聪明了，但是s o wh a t？ 用户需要的从来都不是一个加大号的百科全书或者聊天机器人，而是一个能真正提高工作、生活效率的助手和管家。 李健找到的解法，就是荣耀阿尔法战略。 为什么荣耀要从智能手机制造商向全球领先的AI终端生态公司转型？ 因为只有这样才能打通AI生态和人类之间的壁垒。 你的AI做得很好但落不了地那就是毫无意义，技术是需要搭载具体场景的，荣耀提供的就是这个场景。 那些原本缺乏应用场景的技术，在荣耀的AI终端生态里变成了朴实无华但有用的一句话打车、一句话安排日程、一句话整理相册、一句 话给汽车导航。 用户是真能感受到AI替他们每天节约下来的每分每秒的，这比唱一万个高调都管用。 说白了 ...