BCA指出，虽然硬数据尚未显现软数据中已经出现的疲软迹象，但在特朗普两个月前在宣布所谓对等 关税政策之前，经济就已经开始放缓。摩根大通则认为美国通胀上升的可能性很大。预计夏季交易 将"类似于滞胀阶段"，不利于美股持续反弹，特别是考虑到标普500正以22倍远期市盈率交易。 华尔街见闻此前报道，所谓"TACO交易"（Trump Always Chickens Out，特朗普总是退缩）源于市场对 特朗普行为模式的适应——先发出最后通牒，然后提供让步或妥协来避免最坏情况。自4月2日关税战开 始以来，交易员们已经习惯于将未来的贸易协议和关税战缓和预期提前消化。截至周三美股收盘，标普 和纳指均已收复年内跌幅，但道指仍微跌0.27%。 独立研究机构BCA和摩根大通的策略师们发出了罕见的一致警告：当前的市场反弹已经脱离基本面支 撑。 近期，随着标普500指数收复2025年全部跌幅并转为正收益，"TACO交易"这一概念越发火热，但独立研 究机构BCA的策略师警告称，投资者正变得过于自满，股市并未充分反映潜在风险。 摩根大通股票策略师Mislav Matejka在周一发布的研究报告中表示： 仓位不再谨慎，空头回补显著，系统性风险 ...

宏观经济 | 专题报告 "TACO"信仰淡化关税风险定价 ——海外札记 20250603 研究结论 风险提示 经济基本面不确定性。政策不确定性。 ⚫ 20250524-20250531，受到关税缓和、AI 龙头财报驱动，全球市场继续反弹：美国 股市小幅回升，纳指、标普 500 分别收涨 2.01%和 1.88%。周中日本长期主权债拍 卖再度遇冷，市场在等待日银态度，长债收益率下降后回升，但同期美债收益率企 稳回落。商品价格普遍继续回调，天然气价格回落 7.06%，布油收跌 3.35%，黄金 收跌 1.57%。年初至今，美国-非美再平衡趋势仍在延续。德国、香港仍在全球股市 当中领涨。 ⚫ 经济基本面：美国 5 月软指标反弹，4 月投资端下行。5 月美国咨商会消费者信心超 预期改善，由前值 85.7 上升至 98，这期调查多数结果是在 5 月 12 日中美谈判后收 集的，一定程度上印证了 5 月中美关税缓和将会支撑经济短期修复。 ⚫ 耐用品订单环比回落，4 月耐用品订单环比录得-6.3%。此外，剔除波动较大的国防 和飞机后核心资本货物新订单 4 月环比下降 1.3%。企业端数据反映出特朗普的关税 政策对企业未来预 ...

Group 1: Business Outlook - AAC is expected to achieve revenue growth of 10-15% YoY in 2025, driven by multiple segments including optics, precision mechanics, electromagnetic drive, and automotive acoustics [1][2][3] - The optics segment is projected to grow by 20% YoY, supported by upgrades in plastic lens specifications and flagship order wins [1][3] - Precision mechanics is also anticipated to grow by 20% YoY, fueled by VC adoption in AI phones and hinge order wins from both overseas and Chinese clients [1][3] Group 2: Margin Expansion - Expected upgrades in acoustics and improving optics mix are likely to drive margin expansion into 2025/26E [2] - The management has maintained a revenue guidance of 10-15% YoY growth for 2025, indicating strong confidence in the business outlook [2] Group 3: Market Position and Growth Drivers - AAC holds a leading market position with significant shares in acoustics, haptics, and VC components for major US and Android clients [3] - Key growth drivers for 2025 include high-end optics upgrades, VC adoption by major US clients, expansion in automotive acoustics client base, and MEMs microphone upgrades for AI smartphones [3] Group 4: Strategic Expansion - AAC is expanding into new strategic markets such as robotics, AI glasses, and automotive acoustics, with a solid product roadmap [4] - The company has begun mass production for robotics and is the sole supplier of specific speakers for major Chinese brands in AI glasses [4] - AAC plans to acquire a 53.7% stake in a Chinese automotive microphone module company, which will enhance its automotive product offerings [4] Group 5: Valuation - AAC is trading at attractive P/E ratios of 15.8x and 13.3x for FY25/26E, with expected EPS growth of 39% and 18% respectively [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 6 月 4 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 政策端利好预期构成较强支撑 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均震荡小幅反弹。股市全市场成交额 11638 亿元，较上日放量 4 亿元。消息 面，特朗普的关税政策再起变数，不过"TACO"预期逻辑下市场 ...

当特朗普再次挥舞关税大棒时，华尔街对其政策的市场效应已经形成了一套成熟的获利模式 ——"TACO交易"。 野村策略师Charlie McElligott的研究显示，自2月初以来，每当特朗普发出贸易威胁时立即做空标普500 指数期货，并在五天后反手做多，这一策略已经带来12%的丰厚回报。 相比之下，那些单纯持有基准指数的投资者在经历一系列令人心惊肉跳的波动后，几乎没有获得任何实 质性收益。 其他华尔街机构也设计了类似策略，核心逻辑都基于同一个判断：特朗普贸易政策呈现的"加剧—缓 解"循环模式将持续下去，而每一次循环都是收割普通投资者恐慌情绪的绝佳机会。 "美股收割密码"？新一轮关税冲击波来袭 这套交易理论即将面临新的考验。被"TACO"惹毛的特朗普，市场不确定性又回升了。 就在标普500指数刚刚完成一波强劲反弹之际，特朗普再次祭出关税武器：据央视新闻报道，当地时间5 月23日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税。而随后又延长了 实施期限。 投资公司IUR Capital的创始人兼董事总经理Gareth Ryan已经嗅到了机会的味道。他表示标普500指数可 能处于区间高端，并已 ...

水是沿着最小阻力线流动的，市场波动也是一样，因为人性是趋利避害的。想像下，当河流遇到阻挡 时，就会聚集成小湖，看似平静的水面，实则是在聚集能量，重新选择方向。当市场选择一个位置突破 时，正是河流的最小阻力方向。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250603— 利率债，"半新不旧"经济的代表（-外媒称中美领导人本周将通话-股市上涨+5月财新 制造业PMI低于预期+资金面均衡偏松=小上)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展4545亿元7天期逆回购操作，今日有8300亿元逆回购到期，净回笼3755亿元。 月初资金面均衡偏松，资金利率回落，DR001在1.41%附近，DR007在1.55%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 06. 03) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿 ...

随着特朗普政府掀起的新一轮贸易战引发的经济增长担忧近日再度在全球金融市场升温，华尔街部分策略人士正 在盘算如何利用2025年前五个月因频繁变动的关税政策消息而引发的剧烈抛售与反弹行情，来获取远高于大盘的 超额收益。 来自野村证券的策略师查理·麦克埃利格特上周发布的一项研究数据显示，自2月初全球市场陷入剧烈波动以来， 每当美国总统唐纳德·特朗普发出升级贸易战的相关言论时做空标普500股指期货，并在五天后逢低买回，将可获 得高达12%的收益。 相比之下，在经历一连串令人胆寒的股市波动后，单纯持有该基准指数在此期间几乎没有任何回报。但是相比于 宏观对冲基金们高频操作带来的巨额亏损，持有标普500指数"按兵不动"，而不是"一通杂乱的高频操作"，乃普 通投资者最保守且最安逸的应对特朗普政策摇摆不定的策略。 其他投资者也设计了类似野村策略的操作，但是这些交易操作或者类似上述"五日回魂"的策略都基于一个假设 ——特朗普主导的贸易战至今表现出的"升级—缓和"循环将延续下去。然而，随着标普500指数似乎逐渐"脱 敏"于特朗普政府的关税变动，这种交易策略同样像此前的"MAGA"、"YOLO"(你只活这一次)以及"MEGA"(让欧 ...

6月3日，以收盘价计算，国际金价年内已完成了22次刷新历史新高，而这一数据目前却仍定格在四月中 旬。 过去的40多天里，国际金价失去了此前的凌厉走势，以将近10%的宽幅震荡应对着国际局势的瞬息万 变。 不过，6月2日，国际金价在关税摩擦再起争端、俄乌冲突升级、美元指数下行等一众因素的推动下，开 启了新一轮的上涨攻势。伦敦金价格当天报收3382.89美元/盎司，成功脱离3300美元/盎司关口，全天上 涨2.8%。 具体来看，5月30日，美国总统特朗普在社交媒体平台"真相社交"发文，指责中国"完全违反了"与美国 达成的初步贸易协定，同日美国白宫在社交媒体上发布公告称，"为进一步保护美国钢铁行业免受外国 和不公平竞争的影响，从下周起，美国进口钢铁关税将从25%提高至50%。" 图片来源：知乎 一时间，在特朗普的无端指责下，处于冷静期的"关税战"似乎又在蠢蠢欲动。而在地缘政治局势方面， 乌克兰无人机袭击俄西伯利亚空军基地，促使俄乌冲突进一步升级。俄罗斯总统普京发出最后通牒，表 示外交已失效，不再有红线。此外，美元指数再次跌破99，也推高了国际金价。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示，贸易关税担忧的缓和以及通 ...

市场已逐渐适应特朗普的谈判风格，并形成了一种"脱敏效应"。 在这场由美国总统特朗普发起的关税战中，美国民众焦虑仍在加剧，但股市情绪趋于平稳。 由西北大学和斯坦福大学经济学家编制、衡量普通民众紧张情绪的指标"经济政策不确定性指数 （EPU）"在5月份上升了28%。相比之下，反映市场"恐慌指数"的芝加哥期权交易所VIX指数在过去一 个月下跌了19.92%。标普500指数、纳斯达克和道琼斯工业指数分别上涨5%、7.84%和2.64%。 全球经济分析公司BCA Research地缘宏观首席策略师帕皮奇（Marko Papic）对第一财经记者表示，市 场已逐渐适应特朗普的谈判风格，即所谓的"TACO交易"（指特朗普常在最后关头退缩），并形成了一 种"脱敏效应"。 "如今，每当出现激进的言论或行动，市场的反应都在减弱。"帕皮奇解释道，"正如那句俗语所说 ——'第一次上当是你的错，第二次上当就是我的错了'。市场正在学会过滤这些噪音。" 市场正在逐渐脱敏 韦德布什证券（Wedbush Securities）科技研究全球主管艾夫斯（Dan Ives）表示，市场已意识到特朗普 提出的关税措施是"纸老虎"，远没有一开始所担心的那样 ...

端午假期最后一天， A 股的股民们还在悠闲地享受最后的闲暇时光，港股却经历了惊心动魄的一天。 因为川普又在折腾关税，今天整个亚太市场表现都不算好，日经跌掉了 1.3% ，中国台湾加权跌掉 1.61% 。 恒生指数最多的时候跌掉了 2.66% ，最后拉回到仅跌了 0.57% ，独自承受住了全球形势变化带来的冲 击，表现得很顽强。今天这个强，主要是体现在南下资金缺位的时候还能这么强。 背后，则策划了大节目。 就在俄乌土耳其和谈的前一天，昨天乌克兰用无人机搞了个"珍珠港奇袭"，先把无人机装到集装箱里，运到内陆 腹地之后，同时对俄罗斯境内多座机场的军事目标发起大规模攻击，乌克兰说是袭击摧毁、击伤了了4座机场内的 41架俄军飞机，让俄罗斯损失惨重。 尽管俄罗斯否认了，但乌方放出的大量资料显示，可信度很高。 这里的看点在哪呢？ 从战争层面来说，大规模无人机作战，已经在俄乌 战场和印巴战场上见得很多了，但是，用无人机打击敌方的战略核 载具，在人类军事史上还是第一次发生。 上周五成交量2700亿，今天恒指成交量才1500亿不到。 缺了这么多流动性，还能拉回来，这就非常说明问题：中国资产是真跌不动了。 国际上看，周末最吸引眼球 ...