投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 == 宏观金融数据日报 | | 国贸期货研究院 期货执业证号:F3074875: 2025/7/25 宏观金融研究中心 郑雨婷 投资咨询证号: Z0017779 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 我即值得到 品种 较前值变动(bp) | 收盘价 | 品种 | 收盘价 | | | | | | | | (bp) | | | DR001 28.17 | 1.65 | DR007 | 1.58 | 9.33 | | है | GC001 -48.50 | 1.09 | GC007 | 1.58 | 1.50 | | E | SHBOR 3M 0.20 | 1.55 | LPR 5年 | 3.50 | 0.00 | | 市 | 1年期国债 2.75 | 1.39 | 5年期国债 | 1.59 | 3.50 | | 场 | 10年期国债 2.90 | 1.74 | 10年期美债 | 4.40 | 5.00 | | 与 | 回顾:央行昨日开展了3310亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,当日 | | | ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年07月25日 (原油) 三季度旺季以来石油市场延续了上半年的累库趋势,其中原油去库0.6%、成品油累库1.7%， OPEC+增产路径下石油市场的供需盈余压力始终存在。7月原油市场进入伊以冲突剧烈波动后的震荡 修复期,近期月差、现货升贴水转弱,海外柴油裂解在东西套利窗口打开后亦有所回落,此前支撑 市场的旺季强现实因素转弱。尽管美日协议以利好落地,美国与欧盟、中国的贸易战风险仍令市场 面临需求预期冲击，近期相关利空风险大于地缘端利多，油价以震荡承压为主；8月底、9月初伊 核、俄乌协议面临欧美施压的最后期限,届时地缘犹动有望再度为市场带来支撑。 【责金属】 隔夜美国7月标普全球制造业PMI初值49.5不及预期但服务业PM155.2表现偏强,周度初请失业金人 数21.7万人维持低位,经济数据体现韧性。美国与多个国家关税协议有望陆续达成,截止日前市场 不确定性仍存，但超预期对抗的概率在下降,贵金属宽幅震荡为主。 【铜】 隔夜伦铜收跌，与多数工业品相比,近期铜市场情绪偏谨慎,倾向铜价上方整数关阻力大。美欧服 务业PM1强劲，德国制造业动能转折， ...

反内卷政策下氧化铝行情如何看待 2025-07-25 14:04:41 反内卷政策下氧化铝行情如何看待 2025/07/24 揭婷（投资咨询证号：Z0022453） 中国氧化铝月度产量季节性 source： SMM,南华研究 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 400 500 600 700 800 氧化铝全国周度开工率 source： SMM,南华研究 % 氧化铝周度开工率：全国 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 76 78 80 82 84 86 88 我们认为此次反内卷对铝产业供应端采取的措施或将类似3月发布的《铝产业高质量发展实施方案 （2025—2027年）》主要侧重于对未来新建项目的审批上。《实施方案》中涉及氧化铝的措施主要是"慎建设 氧化铝项目。新改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值和环保绩效A级水平，不再新建或扩 建以一水硬铝石为原料的氧化铝生产线，原则上新扩建氧化铝项目（包括使用铝土矿生产氢氧化铝的项目） 需有与产能相匹配的权益铝土矿产量，具有一定的赤泥综合利用能力。" 结 ...

光大期货煤化工商品日报 光大期货煤化工商品日报（2025 年 7 月 25 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 尿素 | 周四尿素期货价格宽幅震荡，主力 09 合约收盘价 1785 元/吨，微幅下跌 0.17%。现 | | | | 货市场报价回落，主流地区价格小幅走弱 10~20 元/吨不等，目前山东、河南地区市 | | | | 场价格分别为 1810 元/吨、1830 元/吨，日环比均下跌 20 元/吨。基本面来看，尿素 | | | | 供应水平窄幅波动，昨日行业日产量 19.52 万吨，日环比提升 0.25 万吨。需求端跟进 | | | | 情绪依旧一般，昨日主流地区现货产销率维持在 10%~50%区间，对市场支撑力度较 | | | | 为有限。反内卷对商品市场及相关品种提振仍存，尿素存在联动效应。同时，昨日晚 | 偏强 | | | 间印度再度发布新一轮国际尿素招标，出口政策也存在变化，后期或继续对国内市场 | | | | 产生扰动。整体来看，尿素供需变化幅度依旧有限，但外围因素扰动仍在持续。预计 | | | | 短期期价走势仍以非基本面因素为 ...

固定收益 | 固定收益专题 7 月政治局会议前瞻 证券研究报告 政治局会议专题 7 月政治局会议前瞻 上半年 GDP 增速达 5.3%，政策驱动效应是支撑宏观经济修复的关键力量， 全年实现 5%增长目标的难度并不大，但经济真正的考验在于能否将政策驱 动的复苏转化为市场内生的增长动能。我们预计宏观政策的基调将延续扩 张中性的特征，稳增长、扩内需、稳预期的诉求仍在，预计会议可能更强 调政策的延续性，强刺激的必要性或在下降，以及利用当前窗口期加快推 进调结构、产业改革等方面举措。 （1）"反内卷"政策方面 "反内卷"政策出台的背后，一是部分行业产能无序扩张，加剧供需结构 性失衡；二是企业以价换市，开启价格战，PPI 已连续 33 个月负增长。我 们预估 7 月政治局会议或将重点提及"反内卷"政策，推动国内调结构、 优供给、防风险。 （2）财政政策方面 考虑到当前中美关税博弈有所缓和，全年实现 5%经济目标的难度不算大， 我们预计财政政策可能延续 4 月政治局会议的政策基调，强调加快地方政 府专项债券、超长期特别国债等发行使用，政策重在抓好落实，加快资金 支出和使用，进而释放政策效果。在增量储备政策方面，重点关注新型 ...

晨报 成材 成材：情绪回升 钢价反弹 逻辑：中钢协：7 月中旬，重点钢企粗钢平均日产 214.1 万吨，环比 增长 2.1%；钢材库存量 1566 万吨，环比上一旬增长 3.9%，比上月同旬下 降 3.4%。国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修 正草案（征求意见稿）》公开征求意见，其中提出，完善低价倾销的认定 标准，规范市场价格秩序，治理"内卷式"竞争；完善价格串通、哄抬价 格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。本周，五大品种钢材产量 866.97 万吨，环比下降 0.1%；钢材总库存 1336.5 万吨，环比下降 0.1%； 钢材消费量为 868.13 万吨，其中建材消费增 2.7%，板材消费降 1.7%。 证监许可【2011】1452 号 成 材：武秋婷 受益于反内卷宏观利好，黑色系延续涨势，成材继续创反弹新高。昨 日的周度数据上，螺纹钢表需出现较大上升，其他材基本面无太大变化。 近期的市场情绪带动钢价波动加大，叠加月底的国内会议，短期或仍偏强 运行。 观点：偏强运行。 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我 ...

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，2025年6月受促销周期提前影响，件量增速阶段性放缓，预 计全年有望保持较快增速。2025年上半年价格竞争加剧，但国家邮政局号召"反内卷"有望控制价格竞争 烈度，引导行业长期高质量发展，预计良性竞争仍有保障，有利于头部集中。提示业绩不确定性增加， 优选业绩增长较为确定的直营龙头。关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会，与时效快递顺周期 底部布局时机。 2025年上半年行业集中度持续同比提高，顺丰、圆通Q2市占率提升 2022年初到2024年末，由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较为缓慢。2025年1-6月快 递行业CR8为87.0，同比提升1.7，反映出2025年头部企业份额关注度明显提升，价格竞争加剧。该行预 计在份额优先基调下，2025年行业集中度将稳中有升。顺丰/圆通/韵达/申通市占率2025年6月分别达到 8.7%/15.6%/12.9%/12.9%;2025年Q2分别为8.5%/16.0%/13.2%/ 12.9%。 6月价格降幅同比环比收窄，快递"反内卷"有望推动竞争趋缓 1)全行业：2025年6月快递行业收入同比增长9.0%，单票收入同比下降 ...

2025.07. 25 本文字数：2131，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 综合整治"内卷式"无序竞争将迎来更加强有力的法律支撑。 国家发展改革委、市场监管总局研究起草了《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》（下 称"修正草案"），向社会公开征求意见。公开征求意见时间为2025年7月24日至8月23日。 这是价格法正式实施以来的首次修法。修正草案增设了多条与"反内卷"相关的款项内容，完善了关于低价 倾销、哄抬价格、价格串通、价格歧视等不正当价格行为的规定。新增数字经济监管条款，弥补制度空 白，对算法定价以及大数据杀熟等新型问题进行相应调整。修订后的价格法将与反垄断法、反不正当竞争 法等协同发力，构筑起一个更全面的市场监管体系。 中国宏观经济研究院经济研究所副所长郭丽岩表示，修订《价格法》释放了维护公平竞争市场环境的明确 信号。在当前国际形势不确定性增大背景下，通过立法强化和引导公平、公正、合法的价格竞争，有利于 增强中国统一大市场对内对外的吸引力和影响力，从而为做强国内大循环提供良好的价格环境。 为强化价格监管提供法律支撑 价格法自1998年正式实施，至今已有27年多的时间。 国家发展 ...

2025年，一场反"内卷"的治理行动，正自上而下地展开。7月1日，《求是》杂志发表文章《深刻认识和 综合整治"内卷式"竞争》指出，"与过去恶性竞争主要集中在钢铁、水泥、轻工产品等传统产业不同， 当前一个突出现象是，光伏、锂电池、新能源汽车、电商平台等新兴行业也深陷其中"。 经济观察报记者 郑晨烨 7月10日的南京，蜂巢能源科技股份有限公司（下称"蜂巢能源"）的全球合作伙伴峰会正在举行，台上 的屏幕上打着"共生向光"的主题，这是蜂巢能源希望传递给台下数百家供应商伙伴的信心。 但面对这四个字所承载的期许，与会者的心情却难以轻松：在已经过去的2024年，惨烈的价格战可 谓"年度注脚"，盈利能力承压是整个动力电池行业的普遍写照。 蜂巢能源董事长兼首席执行官杨红新对此有更直接的体感，他在接受经济观察报记者采访时，并没有回 避公司在成本控制与盈利能力上面临的挑战。"我们原来不盈利，主要原因就是成本高。"他坦 言，"（未来要盈利）大概80%的贡献将来自成本的降低。" 杨红新的这番话，指向的不仅是蜂巢能源一家的问题，更是整个行业一个庞大群体的集体困境。根据中 国汽车动力电池产业创新联盟的数据，截至2025年6月，宁德时代（3 ...

规模方面，央企创新驱动ETF最新规模达35.62亿元，创近3月新高，位居可比基金1/4。 数据显示，杠杆资金持续布局中。央企创新驱动ETF最新融资买入额达109.57万元，最新融资余额达 281.38万元。 截至7月24日，央企创新驱动ETF近2年净值上涨12.71%。从收益能力看，截至2025年7月24日，央企创 新驱动ETF自成立以来，最高单月回报为15.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为24.91%，涨 跌月数比为37/31，上涨月份平均收益率为3.97%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为 97.55%。截至2025年7月24日，央企创新驱动ETF近3个月超越基准年化收益为9.22%。 回撤方面，截至2025年7月24日，央企创新驱动ETF今年以来相对基准回撤0.08%。回撤后修复天数为 105天，在可比基金中回撤后修复最快。 费率方面，央企创新驱动ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 截至2025年7月25日 13:27，中证央企创新驱动指数(000861)下跌0.92%。成分股方面涨跌互现，中钨高 新(000657)领涨10.00%，扬 ...