投资要点: Q 也许5年以后、10年以后的全球货币体系和金融体系,会和现在的 运行方式有很大不同。稳定币的发展,或将在现有的"中心化"的货 币体系之外,打造一个"平行"的、"去中心化"的货币体系;RWA 的创新和发展,体现了"万物皆可货币",或将在现有的"中心化" 的金融体系之外,打造一个"平行"的、"去中心化"的金融体系。 中长期来看,稳定币和 RWA 将会给当前的全球货币和金融体系带来 巨大的变革,而这种变革或许不亚于 AI发展对全球经济的改变。 观研 SHIT A 宏观研究 / 2025.07.02 代币化:货币、金融的历史性变革 全球货币变局研究九 本报告导读: 我们在《全球货币变局》系列专题中已经有两篇专题探讨稳定币的问题。在本篇专 题中,我们希望更深层次的探讨稳定币和 RWA,要理解这些货币和金融体系的创新 和发展趋势,其实还是需要"返璞归真",回到货币的本质这个起点。 观 参研究报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 梁中华(分析师) 021-38676666 ● 一个"去中心化"的丰富的货币、金融体系,可能会和传统的"中心 化"的体系并行、交织、融合。而这些改变的过程,可能会给不少产 业、机构、 ...

值得注意的是，目前仍未上市的公司SpaceX和OpenAI等股权代币也已上线。这也是Robinhood首次将私营公司进行代币化，其原因也部分 可以归咎为欧盟更灵活的监管环境。 Robinhood加密业务总经理JohannKerbrat对此表示："代币化的目标，就是让任何人都能参与这类投资，……，欧盟没有类似美国的合格投 资者规则，因此所有符合条件的用户都可以交易这些股票代币。" 6月30日，美国投资交易平台Robinhood（HOOD.US）宣布在欧盟区落地美股和ETF代币服务，符合条件的用户可以投资200多种美股和 ETF，并可以实现24小时/每周5天的实时交易——其中包括英伟达（NVDA.US）、微软（MSFT.US）、苹果（AAPL.US）和亚马逊 （AMZN.US）。 「投资平权」还是「市场停滞」？ 据Robinhood官网介绍，当用户购买股票代币时，用户实际上是在购买追踪目标公司股价的代币化合约，且这些合约也记录在区块链上。 此外，其官网介绍还称，目前用户并不能将股票代币发送到其他钱包或平台（也就是只能在Robinhood上交易，Robinhood自己更像是交易 所），股票代币以美元显示、买卖。当用 ...

这一系列举措不仅增强了Robinhood在加密市场的核心竞争力，也标志着"代币化的华尔街"正在成形。 尽管欧盟的加密货币法律十分严格，但根据Paxos的数据，对美元挂钩货币的需求却激增。该公司预 计，USDG将与其他受监管稳定币争夺市场份额，如Circle(CRCL.US)USDC，USDC是首个获得MiCA牌 照的稳定币，为目前最大的MiCA合规代币。 USDG于2024年11月推出，支持全球美元网络(GDN)，这是一个由行业领袖组成的联盟，致力于推动稳 定币的普及。Robinhood、Kraken、Paxos、Anchorage、Nuvei、Bullish和Galaxy等公司均是其创始合作 伙伴。 Paxos战略主管沃尔特.赫塞特(Walter Hessert)表示："这一举措正值稳定币需求快速攀升之际。" 近日，在欧洲首次举办的以太坊社区大会期间，美股券商巨头Robinhood正式宣布推出史上最雄心勃勃 的加密产品套件，发布一系列加密货币相关新产品，包括代币化股票、交易所交易基金、加密永续期货 及加密质押服务。 发行商Paxos周二向欧盟各地用户发布了美元挂钩稳定币Global Dollar(USDG- ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 07 02 年 月 日 朝闻国盛 七月配置建议：不轻易低配 A 股 今日概览 重磅研报 【策略】7 月市场观点：积极参与突破，重视业绩定价线索——20250701 【金融工程】"薪火"量化分析系列研究（五）如何利用 DeepSeek 辅助 降低跟踪误差——20250701 【金融工程】需求驱动叠加政策赋能——华夏中证生物科技主题 ETF 基 金投资价值分析——20250701 【金融工程】七月配置建议：不轻易低配 A 股——20250701 【机械设备】容知日新（688768.SH）-蓝海市场渗透率提升，预测性维 护让工业更美好——20250701 研究视点 【区块链】Robinhood 入局，美股代币化再提速——20250701 【通信】国产光模块迎来业绩收获期——20250701 【医药生物】【创新药大牛市】分支思路（三）中小市值管线爆款：镇痛 机制趋向多元化，关注相关药品临床进展——20250701 团，全球领先的钨一体化巨擘》 2025-06-30 3、《朝闻国盛：化债与转型——江西省经济财政债务 全梳理》 2025-06-27 请仔细阅 ...

作者｜王晗玉 编辑｜郑怀舟 刚过去的6月，稳定币从冷到热，飞快蹿红。 6月18日陆家嘴论坛期间，中国人民银行行长潘功胜公开提及稳定币，释放监管层积极信号；6月25日， 国际货币基金组织（IMF）副总裁李波在2025年夏季达沃斯论坛上表示，IMF正与多机构合作制定稳定 币相关标准和指引，帮助各国更好地展开实践。 同样在25日，国泰君安国际因获批在香港提供虚拟资产交易服务，股价一度飙涨近200%，由当日开盘 时的1.42港元/股，到收盘时至3.70港元/股。 在此期间，数十家券商相继发布稳定币相关研报，Wind平台的数据显示，整个6月举行的稳定币相关路 演及电话会议超过了50场。 企业层面，刘强东在"618"前夕的小范围交流会上专门提到稳定币，表示京东计划在全球主要货币国家 申请稳定币牌照；蚂蚁集团旗下蚂蚁数科则在此前于香港成立海外总部，并完成香港监管沙箱的先行先 试。目前，蚂蚁数科也已启动香港牌照申请程序，蚂蚁国际亦宣布将在中国香港、新加坡、卢森堡三地 布局稳定币业务。 短短一个多月，稳定币为什么突然火了？ 减少美元过度依赖 探究稳定币突然备受关注的原因，先要厘清稳定币是什么。 稳定币是一类币值锚定特定资产的加 ...

技术上，"多链生态的互操作性"成为行业必须直面的新难题。当前市场上存在多种区块链平台，各自拥 有独立的技术标准和资产协议。如果某城市公共服务资产的RWA份额登记在以太坊，但买家活跃于波 卡或Canton Network等生态，资产的高效转移和结算便需依赖更加成熟和安全的跨链协议。近年来， Cosmos、Polkadot等头部项目积极推动多链互操作标准，但真正大规模、安全、合规的跨链流通体系尚 处于探索与完善阶段。未来技术创新将重点聚焦于跨链资产转移、链上身份认证、审计溯源和隐私计算 等核心环节。同时，制度层面还需监管机构、标准制定组织和平台企业共同推动资产确权、流转与合规 的三位一体协同机制。近年来多家国际金融基础设施组织已着手RWA合规标准研究，全球各地"监管沙 盒"政策也为创新产品提供了现实测试场景，这些都为RWA行业标准的完善和全球落地奠定了基础。 RWA不只是"下一个ETF"，更是新金融秩序的协议层革命 很多观点喜欢将RWA称为"下一个ETF"，但事实上，RWA的革命意义远大于此。ETF的创新在于降低组 合投资门槛，提高流动性，而RWA则是以全球共识为基础，为资产确权、登记、托管和跨境流通重构 底层协 ...

今日热点机会： 1.美联储博斯蒂克预计今年降息1次，明年3次，无需加息应对通胀；高盛预测美联储9月降息。 2.HyperliquidX $HYPE 爆火，市场关注PERP DEX龙二、龙三，研究空投机会。 3.昨晚比特币ETF资金无明显进出，ETH ETF流入约2500万美元。 4.MicroStrategy 6月23-29日购4980枚BTC，均价106,801美元，总计5.319亿美元；截至6月29日持597,325枚BTC，均价70,982美元，总值424亿美元。 5.OKX将于7月7日下架$X、$BSV、$GOG、$DIA、$BONE、$OXT现货交易对。 周二，BTC小幅回撤至107k。昨晚全球共有 83.845 人被爆仓，爆仓总金额为2.11亿美元。从周六起，市场极度低迷，交易活跃度骤降，就像这酷暑天气让 人毫无动力。狗庄趁低流动性搞乱，越没人关注越制造FOMO情绪，引人接盘。这正是主力成本最低的时候！ | 爆仓热力图 1小时 | 4小时 12小时 | 24小时 | | | | 市种 | 交易所 总爆仓 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

算力租赁行业观点更新 20250630 "万卡集群"实际上指的是由 1,024 台服务器组成的集群，每台服务器配备 8 张卡，总计 8,192 张卡。国内能够实现这种规模的公司极少，通常需要使用海 外生产的高级卡才能达到这一水平。 为什么认为算力租赁行业有巨大的盈利潜力？ 算力租赁行业具备 100%确定性的盈利能力，尤其是通过万卡集群进行算力租 赁非常赚钱。例如，一个普通卡的万卡集群每年利润保守估计为 1.5 亿到 2 亿 人民币，而高级卡则可达 3 亿至 4 亿人民币。如果某上市公司计划部署多个高 摘要 算力租赁行业因 AI 和稳定币结合，市场预期差巨大而极具吸引力。万卡 集群租赁盈利能力强，普通卡集群年利润预估 1.5-2 亿人民币，高级卡 集群可达 3-4 亿人民币，显著提升上市公司市盈率。 国内互联网公司 CAPEX 向 OPEX 转移，推动算力租赁市场发展。由于 难以购买高性能计算设备，这些公司倾向于租赁算力资源，增强了算力 租赁业务前景。 五年期算力租赁业务主要收入包括租赁收入（普通卡近 40 亿，高级卡 近 60 亿）、退税收入（约 2 亿）和残值收入（约 1.3 亿），成本主要 包括服务器总成 ...

02 行业&个股 行业板块方面，除能源、原料和半导体分别收跌0.57%、0.09%和0.07%外，标普其他7大板块悉数收 涨：科技、通讯、房地产、医疗、日常消费、工业和公用事业分别收涨0.98%、0.79%、0.73%、 0.64%、0.52%、0.5%和0.41%。 昨夜美股三大股指集体收涨。道指涨 0.63%，纳指涨 0.47%，标普涨 0.52%。恐慌指数VIX涨2.51%至 16.73。美元指数昨日跌 0.5%，报96.77。美国十年国债收益率跌1.053%，收报4.229%，相较两年期国债 收益率差50.6个基点。现货黄金昨日涨0.87%，报3302.8美元/盎司。布伦特原油收涨0.3%至66.59。 中概股多数收跌，台积电跌 0.91%，阿里跌 0.59%，拼多多跌 0.46%，京东跌 1.3%，理想跌 1.31%，富 途涨 1.95%，小鹏跌 1.38%， 蔚来跌 0.87%。 大型科技股多数收涨。英伟达涨 0.15%，微软涨 0.3%，苹果收涨 2.03%，消息称苹果考虑为Siri引入外 部人工智能。亚马逊跌 1.75%，谷歌跌 0.49%，Meta涨 0.61%，博通涨 2.34%，伯克希尔 ...

智通财经APP获悉，周一，三大指数上涨，纳指与标普500指数再创历史新高。三大股指在6月份和上半 年均录得涨幅。 【美股】截至收盘，道指涨275.50点，涨幅为0.63%，报44094.77点；纳指涨96.27点，涨幅为0.47%，报 20369.73点；标普500指数涨31.88点，涨幅为0.52%，报6204.95点。今年6月标准普尔500指数上涨 4.96%，纳斯达克指数上涨6.57%，道琼斯指数上涨4.31%。今年二季度标准普尔500指数上涨10.57%， 纳斯达克指数上涨17.75%，道琼斯指数上涨4.98%。 【欧股】德国DAX30指数跌85.15点，跌幅0.35%，报23915.12点；英国富时100指数跌37.56点，跌幅 0.43%，报8761.35点；法国CAC40指数跌25.64点，跌幅0.33%，报7665.91点；欧洲斯托克50指数跌 19.49点，跌幅0.37%，报5306.15点；西班牙IBEX35指数涨41.93点，涨幅0.30%，报13991.93点；意大利 富时MIB指数涨37.79点，涨幅0.10%，报39780.00点。 【亚太股市】日经225指数涨0.84%，韩国KO ...