证券分析师 张珂 022-23839062 zhangke@bhzq.com 重点品种推荐 | 洛阳钼业 | 增持 | | --- | --- | | 中金黄金 | 增持 | | 山东黄金 | 增持 | | 紫金矿业 | 增持 | | 中国铝业 | 增持 | 行 行业周报 贸易会谈传利好，宏观情绪逐渐缓和 ——金属行业周报 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 05 月 13 日 钢铁 有色金属 投资要点： 铜：秘鲁安塔米纳铜矿停产，短期铜矿供应预期更加紧张，同时重要贸易谈判 传递利好，宏观情绪缓和，短期铜价有支撑，需关注后续关税政策走向和国内 刺激政策效果。 铝：中美贸易关系缓和，对铝价有支撑，但调整后的关税对铝出口需求仍有压 制；5 月铝下游需求预期走弱，同时电解铝成本走低，铝价缺乏上行动力，多 空交织下预计短期铝价震荡运行，关注关税政策走向和国内刺激政策效果。 黄金：贸易会谈乐观和地缘局势缓和削弱黄金的避险吸引力，短期金价或承 压。 锂：行业需求表现一般，盐湖生产旺季到来，部分冶炼厂虽有检修计划，但供 给过剩格局难改，碳酸锂缺乏上升动力，预计短期价格将继续走弱。 近 ...

发布时间：2025-05-13 大盘指数 7000 8000 9000 10000 11000 12000 2000 3000 4000 上证指数 深证成指 2000 3000 7000 8000 1000 5000 6000 中小100 创业板指 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 展望后市，A 股情绪修复仍需契机，关注内需刺激政策出台节奏。 当前个人投资者情绪已出现明显滑落，而一季报业绩超预期情况和过 去两年基本持平，宏观软数据也出现一定下行压力，业绩和宏观基本 面无法对 A 股形成有力支撑，能够提振 A 股投资者情绪的变量将更多 来自政策端。当前政策端可能的变量都将和正在日内瓦举行的中美经 贸高层会谈息息相关，从新华社《中国维护国际经贸秩序的立场坚定 不移》的时评来看，其中"中方始终认为，任何对话谈判必须在相互 尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展"的表态指向中美会谈进展 并不顺利。因此未来 A 股或将首先面临中美会谈进展不顺导致的情绪 进一步下挫，内需刺激政策出台的 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-05-12 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《债市行情从短端开始——货币政策 点评 20250507》 - 2025.05.07 固收周报 生产延续回落，物价走势分化 ——高频数据跟踪 20250511 核心观点 高频经济数据关注点：第一，受假期影响，生产热度仍呈现下行 趋势，化工、轮胎开工率处于季节性低位，焦炉产能利用率下降，螺 纹钢产量降至去年同期水平之下，高炉、沥青开工率有所回升。第二， 商品房成交面积回落，土地成交面积持续回升，均与去年同期水平接 近。第三，物价走势分化，原油价格低位回升，焦煤、螺纹钢下降， 铜价相对稳定；农产品整体延续季节性下行趋势，水果涨幅较大。短 期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及大宗 商品价格走势。 生产：化工、轮胎开工率季节性下降，沥青、高炉回升 5 月 9 日当周，焦炉产能利用率下降 ...

据《中国新闻周刊》报道，近日，中国社会科学院学部委员余永定在接受《中国新闻周刊》专访时表示，非常时期要有非常之策。实现5％增速目标的关 键，是要执行力度足够大的超常规逆周期调节宏观经济政策，特别是扩张性财政政策。我们可以考虑引入类似当年"四万亿"的大规模刺激计划。他还说， 要搞大规模基础设施投资、推出新的"四万亿"，需要项目储备、地方政府积极性、足够的资金。 记者是为了完成采访任务，专家是帮助记者完成采访任务，至于谈的想法、说的观点、提的建议是否有效，也就一个说一个写，完全为了完成任务了。如 果再加点有刺激味道的东西在里面，能够吸引眼球，就算采访成功了。采访的文章刊登出来之后，也能引起不少的关注。在流量为王的大背景下，目的自 然也就达到了。 只是，把这样的东西抛到读者面前，是否合适，会不会产生负面作用与影响，媒体、记者、专家似乎都不会考虑。至少，不会全面考虑。不然，怎么会将 这样的东西发出来呢？怎么会有这样的建议出台呢？ 当年的"四万亿"投资刺激政策，到底应当评价，将来自然会有答案。再谈出台新的"四万亿"投资刺激政策，作为专家，是否用脑子认真想过，会有意义、 有作用吗？具备这样的条件吗？反过来，推出新的"四万 ...

证券研究报告 商贸零售 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 09 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 联系人 周宸宇 zhouchenyu@huayuanstock.com 王悦 wangyue03@huayuanstock.com 美护&纺织服装 25Q1 板块表现总结 投资评级： 看好（维持） ——25Q1 消费需求整体平稳，建议关注后续国家消费刺激政策 1.美护板块 2025Q1 总结 25Q1 美妆大盘表现平淡。2025 年 1-3 月中国限额以上单位化妆品类商品零售额同比增 长 3.2%，低于中国消费品社零总额增速 4.6%，整体表现较为平稳。拆分月度数据来看，2025 年 1-2 月中国限额以上单位化妆品类商品零售额同比增长 4.4%，而 3 月增速放缓至 1.1%， 我们认为主要系 38 大促抖音平台提前至 2 月开启预售致使部分需求前置释放，整体美妆需求 维持平稳。 图表 1：中国 2023 年至今月度社零总额（亿元）及同比 情况 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 25Q1 ...

公司资质 能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 5 月 8 日 PVC 主力 09 合约收盘 4839 元/吨（-37），常州市场价 4660 元 /吨（-40），主力基差-179 元/吨(+3），广州市场价 4790 元/吨（0）， 杭州市场价 4730 元/吨（-40）。5 月 7 日受中美和谈等消息影响，市场 一度宏观偏暖迹象，工业品冲高；国内出台货币政策等，力度一般。市 场更多交易对经济的担忧，美联储偏鹰。基本面看，长期看 PVC 需求在 地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总 体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，二季度投产压力较大， 且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求 不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4 月中旬开始环比有增多， 出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面 驱动有限，宏观主导。目前海外局势动荡，全球经济增速放缓，国内政 策预期不强，PVC 估值偏低，盘面弱势整理。重点关注关税谈判进展、 国内刺激政策力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预 期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预 ...

《关税对中国经济的影响及北京的应对策略》 一段话总结 文章探讨了关税对中国经济的影响及北京的应对政策。当前中美关税处于较高水平，预计 2025 年二 季度实际 GDP 增速放缓超 1 个百分点，若关税维持现状，将使 2025 年 GDP 增长预测下调 0 .5 个百分点。政策方面，北京采取谨慎且不均衡的刺激政策，近期仍以投资为主，如新兴行业投资和 城市更新，中期逐步向消费政策转变。预计 2025 年下半年会出台 1 - 1.5 万亿元补充财政方案，刺激政 策虽能部分抵消关税冲击，但经济增长放缓趋势仍将延续，预计四季度实际 GDP 增速降至 3.7%，名 义 GDP 增速可能低于 3%。 ## **关税现状及趋势** - 目前中美关税处于较高水平 - 预计随着谈判进行有效税率会逐渐降低 ## **关税对经济的影响** - 影响出口，不同关税水平影响程度不同 - 使2025年GDP增长预测下调0.5个百分点 ## **刺激政策举措** - 2025年二季度加快政府债券发行和使用 - 2025年下半年出台1 - 1.5万亿元补充财政方案 ## **经济增长预测** - 2025年二季度GDP增长预计低于4.5% - ...

M 2025年5月1日 下午3:54 GMT 中国思考 | 亚洲太平洋 摩根士丹利亚洲有限公司 北京刺激措施如何缓冲关税 冲击 第二季度增长可能因关税影响而放缓一个百分点。我们预计 北京将通过谨慎且不均衡的刺激政策应对挑战：继续依赖新 兴行业和城市更新投资，同时在中期内逐步将政策转向消费 。 关税已达到令人望而却步的水平，且不太可能再大幅提高。投资者关注两件事 。 1. 近期内是否存在关税逐步削减的途径？我们认为存在。2. 为什么政策 仍然呈现被动和以供应为中心的特点？我们提供了合理的解释。 可能的经济结果将与二季度的微型压力测试相似，因为关税才从令人难以置信 的水平开始下降，而政策支持不足。我们预计二季度实际GDP增长将放缓超过1 个百分点，然后在关税降低和1万亿至1.5万亿元刺激措施的作用下，下半年出 现更可控的放缓。 关税假设——限制较少但仍处于高位： 我们认为，当前中美之间的关税水平过 高，难以承受。供应链中断的高成本已经导致部分产品获得豁免。我们的公共政 策团队认为，金融市场波动、国内游说以及谈判相结合，可能会逐步降低有效关 税率。与此同时，一个与中国官方媒体相关的社交媒体账号 确认美国就关税问 题 ...

粤海投资 20250507 摘要 • 粤海之地分派影响一季度财务数据，导致亏损 1,700 万元，但未来公司将 不再承担相关资金影响，预计财务状况将有所改善。 • 投资物业价值变动下降幅度收窄，一季度下降 1,000 万元，表明房地产市 场负面影响有所减缓，但市场前景仍具不确定性。 • 公司持续减少资本开支和财务费用，一季度财务费用减少 7,700 万元，预 计全年将进一步降低，同时确保足够现金流用于分红和偿还债务。 • 水价调整工作正常进行，对公司业务影响不大，但公司将积极跟进广州南 沙水厂的水价调整，以期获得更有利的结果。 • 公司将继续控制资本开支，维持较低水平，并优先确保偿还债务和分红安 排，优化资金使用效率，2024 年资本开支为 19 亿元，预计 2025 年控制 在 20 亿元以内。 • 一季度深圳和东莞供水收入下滑主要受人民币汇率下降和供水量减少影响， 香港供水量虽有增长但收费增幅有限。 • 公司经营性现金流入主要来自中国水务业务，占比约八成，是公司最重要 的现金流来源，但贸易战压力对高端消费业务产生一定影响，中低端市场 表现相对较好。 Q&A 粤海投资在 2025 年第一季度的业绩表现如何？ ...

每经记者｜郑步春 每经编辑｜赵云 受诸多宽松政策及中美关税谈判等利好推动，周三A股跳空高开，但其后多数时间呈震荡回落态势，临 近收盘时多头虽然组织一轮进攻，但并未完全收复盘中失地，最终各大股指以小涨为主。 截至收盘，上证综指涨0.80%至3342.67点；深综指、创业板综指、科创50分别涨0.46%、0.57%、 0.36%，北证50逆势小跌0.46%。全A总成交额为15051亿元，较周二的13644亿元有所放大。 航空航天相关的军工股、日用化工领涨，银行、保险、石油、电信等板块涨幅也相对领先。下跌板块占 少数，互联网、文教休闲、软件等板块小有下跌。 上午央行行长潘功胜在参加国新办新闻发布会时表示，降低存款准备金率0.5个百分点（后央行宣布于5 月15日起生效）。下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至 1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。降低个人住房公积金贷款利率 0.25个百分点。 此外，其还宣布了一些政策措施，如增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元、增加支农支小再贷 款额度3000亿元等。 关税相关消息方面，我国官方已正 ...