盛夏｜中信证券农林牧渔和食品饮料行业首席分析师 S1010516110001 零食｜顺应渠道变迁，享受成长红利 零食行业发展史本质是一轮又一轮的渠道变迁历程，从线下到线上、从货架电商到直播电商、从传统线下到量贩零食 店及会员超市，每一轮渠道变革下，零食企业都需做出优化调整，才能捕捉渠道红利。过去3年，实力不俗的上市零 食企业大都抓住量贩零食、会员超市、直播电商渠道红利实现成长及份额提升，2025年本轮渠道红利延续，零食依 然是食品饮料成长最确定的板块之一。而微信小店、传统商超调改、即时零售等新渠道正稳步发展，有望为上市零食 企业提供新增长点。 风险因素：食品安全风险；零食行业增长不及预期风险；行业竞争大幅加剧风险；原材料价格波动风险；新渠道发展 不及预期风险；下游渠道过度压价风险；被下游渠道剔除风险；渠道窜货风险。 徐涛｜中信证券科技产业联席首席分析师 S1010517080003 电子｜主流存储：NAND有望Q2起涨，模组环节将迎利润拐点 资产配置｜多资产ETF的海外经验与国内展望 资产配置难度不断提升背景下，需求侧的稳健收益目标驱动叠加供给侧的丰富底层工具储备，国内多资产ETF有望迎 来发展契机。从海外经 ...