若用四字浓缩股市本质，"风浪淘金"恰如其分——疾风骤雨般的价格波动、惊涛骇浪中的资金博弈、大浪淘沙式的价值筛选、真金白银的价值沉淀。这四个 维度交织成资本市场的生存法则，既是风险警示，亦是机遇图谱。 1. 政策风 2. 情绪风 3. 黑天鹅风 2024年中央政治局会议首提"活跃资本市场"，次日A股成交额激增48%； 美联储利率决议公布时，纳指期货1分钟波动率高达3.2%，为平日20倍。 投资者情绪指数（CISS）超过75时，未来3个月下跌概率达68%（深交所大数据）； 新基金"日光基"频现后，6个月内回撤超15%的概率为82%。 瑞幸造假事件引发中概股单日蒸发1.5万亿市值； 俄乌冲突导致欧洲STOXX50指数10天暴跌22%。 | BBB | ■ # | Free | SHART | 5 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1852 - 0008 - 4820 - | | | CONDENS | B | | 459 | 0.49 - 3 72 - 1 | | 119576 | 4 | | 5.50 - | 6561 FEBD | | 24147 | F5 | | 55 / ...

可转债量化择时、轮动、选 研究背景与策略框架 近年来，可转债市场规模持续扩容，机构投资者占比超 90%，转债正股分布集中于中小市值个股以及银行、电力设备 相关行业。可转换债券作为同时兼具了"股性"和"债性"的资产，其配置意义不仅受转债市场情况影响，更受到权 益市场、债券市场环境影响。本文从转债市场、债券市场、权益市场三个角度综合评价，对当前转债资产投资价值持 中性偏乐观态度。 从框架完整性角度，本文分别从宏观转债配置择时&量化转债择时、中观转债行业轮动、微观量化择券三个维度分别 构建或改进 6 个量化小策略，以期为转债机构客户提供更优的量化方法以及结果参考。同时本文着重于微观量化转债 的两种代表策略：低价和双低策略，分别提出两个经典策略的当前困境，并提出解决方案。 低价策略优化改进："缝补型"策略+"平替型"策略 券策略年中献礼 2025 年 06 月 09 日 基金投资策略报告 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：高鹤文（执业 S1130523070002） gaohewen＠gjzq.com.cn 分析师：赵佳（执业 S1130524070003） zhaojia＠gjzq.com.cn 分析师：张剑辉 ...

1．情绪模型观点：市场情绪得分进一步下降 截至6月6日，市场情绪指标数值为1.75，较上周五的2.5进一步下行，代表市场情绪进一步回落，观点偏空。从所有 分项指标分数之和的变化来看，本周分数之和进一步下降。 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 1.1 从分项指标出发：融资余额占比、300RSI指标分数下降 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 本周各项情绪指标分数较上周有一定边际下行，融资余额占比、300RSI指标分数下降，从投资者观点和市场表现两方 面展现市场看空情绪增加。此外市场风险偏好进一步下降且行业涨跌趋势得分继续为负。根据我们先前的判断，未来 市场情绪进一步上行 ...

因子拥挤度观察：小市值因子表现较好。 小市值因子拥挤度 1.05 ，低估值因子拥挤度 0.06 ，高盈利因 子拥挤度 -0.18 ，高盈利增长因子拥挤度 -0.23 。 行业拥挤度：机械设备、综合、商贸零售、环保和美容护理的行业拥挤度相对较高。 美容护理和银行的行 业拥挤度上升幅度相对较大。 报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 于 6 月 4 日突破 SAR 点位，发出做多信号；均 线强弱指数与顶部仍有一定的距离，证明指数仍有上行空间。因此，我们认为，市场下周 或将延续震荡上行态势。 下周市场观点：市场下周或将延续震荡上行态势。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指 标周五为 0.30 ，高于前一周（ 0.13 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 0.30 倍标准 差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.85 ，低于前一周（ 1.15 ），投资 者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.82% 和 1.40% ，处于 2005 年以来的 56.33% 和 68.58% 分位点 ...

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2025年6月8日 王冬黎 金融工程首席分析师（国债期货） 从业资格号： F3032817 投资咨询号： Z0014348 Email: dongli.wang@orientfutures.com 常海晴 金融工程高级分析师(股指期货) 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email: haiqing.chang@orientfutures.com 李晓辉 金融工程首席分析师（CTA） 从业资格号： F03120233 投资咨询号： Z0019676 Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 徐凡 金融工程分析师(FOF、基本面量化) 从业资格号： F03107676 Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 股指期货量化策略跟踪 常海晴 金融工程高级分析师(股指期货) 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email: haiqing.chang@orientfutures.com 2 主要内容 ★股指期货行情简评： 市场呈上涨走势。分行业看，电子和非 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 截至2025年6月6日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数"安全"等级，其余各大宽基指数处于估值分 位数"适中"等级。 中信一级行业分类来看，建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、纺织服装、计算机、综合金融 处于估值分位数"危险"等级；有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交 通运输处于估值分位数"安全"等级。 从量能择时信号来看，截至2025年6月6日，各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点。 资金面跟踪： 机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为天准科技（389家）、中控技术（312 家）、汇川技术（205家）、华测检测（204家）和华利集团（151家）。 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 本周市场核心观点与 ...

任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn ❑ 本周市场整体上涨，小盘成长风格占优。具体来看，万得全 A 指数上涨约 1.61%，上证 50、沪深 300、中证 1000 分别上涨约 0.52%、0.95%、2.20%， 国证成长、国证价值指数分别上涨约 1.04%、0.47%。 ❑ 择时角度，虽然全面转多仍需等待，但短期或可适度乐观，交易情绪好转、 外部流动性改善、关税风险再度缓和是主要原因。 1）交易情绪有所改善。本周 A 股市场的交易量能指标分位数从上周的 18.36%回升至 36.06%，周度日均成交额达到 1.2 万亿，也较前期情绪偏弱时 的 1.0-1.1 万亿水平有一定程度的回升。 2）汇率持续走强，外部流动性有望持续改善。5 月初以来在美元持续走弱以 及外资逐渐看好中国权益市场的背景下，美元兑离岸人民币汇率从 7.2696 强 势升至 7.1885。从近 1 月机构外资的动向来看（海外头部中国 ETF 净流入规 模），除了在 5 月 18 日当周资金有所流出外，整体 ...

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 量化择时周报：步入震荡上沿，维持中性仓位 步入震荡上沿，维持中性仓位 上上周周报(20250525)认为：短期市场宏观不确定性增加和成交萎缩的压 制下，风险偏好较难快速提升，预计成交或将继续下行，等待地量信号， 预计成交缩量至 9000 亿附近有望迎来反弹。最终 wind 全 A 上周表现强势， 全周大涨 1.61%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证 2000 上涨 2.29%， 中盘股中证 500 上涨 1.6%，沪深 300 上涨 0.88%，上证 50 上涨 0.38%;上周 中信一级行业中，表现较强行业包括通信、有色金属，通信上涨 5.06%，家 电、食品饮料表现较弱，家电下跌 1.75%。上周成交活跃度上，非银金融资 金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均 线（120 日）和短期均线（20 日）的距离开始扩大，最新数据显示 20 日 线收于 5115，120 日线收于 5081 点，短期均线位于长线均线之上，两线 差值由上周的 0.29%变化至 0.68%，但距离绝对值继续小于 3%，市场继续处 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20250603-20250606） 指数择时互有多空，后市或偏向震荡 ❖ 本周回顾 本周市场普遍上涨，上证指数单周上涨 1.13%，创业板指单周上涨 2.32%。 A 股模型： 短期：成交量模型中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型看空。特征 成交量模型看空。智能沪深 300 模型看多，智能中证 500 模型看空。 中期：涨跌停模型看多。月历效应模型中性。 长期：长期动量模型所有宽基指数中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。 本周行业指数普遍上涨，涨幅前五的行业为：通信、有色金属、电子、计算机、 综合金融，跌幅前五的行业为：家电、食品饮料、交通运输、煤炭、钢铁。从 资金流向角度来说，通信、电子、煤炭、家电、钢铁主力资金净流入居前，医 药、机械、汽车、基础化工、国防军工主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 89.73%，相较于上周减少了 39 个 bps，混合型基金 总仓位 77.53%，相较于上周增加了 183 个 bps。 本周汽车与有色金属获得最大机构加仓，电 ...

市场概况 过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数均上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为 10.21%，中证 2000 上涨 4.34%，沪深 300 上涨 2.02%，中证 1000、中证 500、上证 50 和万得全 A 均上涨，分别为上涨 1.57%、1.00%、 1.81%、2.39%。债券方面，5 月份各期限债券指数部分上涨。其中，7-10 年信用债指数月涨幅最高，为 0.58%，1 年 以下信用债指数、1-3 年国债指数、3-5 年信用债指数和 3-5 年国债指数分别上涨 0.52%、0.14%、0.52 和 0.02%。7- 10 年国债指数分别下跌-0.15%。商品方面，5 月份南华分类商品指数均下跌，其中黑色跌幅最大，为 5.16%，农产 品、贵金属、能化和有色金属分别下跌-0.75%、-0.74%、-3.87%和-0.31%。 经济增长方面，制造业景气水平有所改善。虽从数量端看，4 月份工业增加值同比报 6.1%，较上月降低 1.6%，有所 下滑。但利润端有所改善，4 月份工业企业利润总额当月同比增长 3%，累计同比增长 1.4%。由于受到美国关税政策 冲击，4 月份出口金额同比增长 ...