贵金属日报 2025-05-16 贵金属 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 沪金涨 1.22 %，报 754.32 元/克，沪银涨 1.02 %，报 8134.00 元/千克；COMEX 金涨 0.68 %， 报 3248.50 美元/盎司，COMEX 银涨 0.46 %，报 32.83 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.45%，美元指数报 100.77 ； 市场展望： 昨日公布的美国通胀数据低于预期，同时鲍威尔表态需要对于货币政策框架进行调整，贵金属， 尤其是黄金价格在到达趋势线支撑后短线走强。 美国 4 月 PPI 同比值为 2.4%，低于预期的 2.5% 和修正后前值的 3.4%，环比值为-0.5%， 大幅低于预期的 0.2% 以及前值的 0%。美国 4 月核心 PPI 同比值为 3.1%，符合预期，环比 值为-0.4%，大幅低于预期的 0.3%。零售销售数据虽高于预期，但总体表现趋弱，美国 4 月零 售销售环比值为 0.1%，高于预期的 0%，显著低于前 ...

①美国零售销售几无增长鲍威尔预告货币政策框架调整方向 美国4月零售销售增长放缓，环比仅增0.1%。显示在担心关税导致涨价之际，消费者收缩对汽车、体育 用品及其他进口商品的支出。报告中的13个类别中有7个下滑，汽车销售在上月购车热后略降，但餐厅 和酒吧支出连续第二个月稳步增长。另外，美联储主席鲍威尔表示，美联储正在审核其5年一度的总体 政策制定框架调整，2020年的框架基于低利率、低增长、低通胀环境，但如今经济已变，未来通胀波动 性或高于2010年代。美联储还将修订"平均通胀目标"，审视就业"缺口"措辞。他也明确表示，稳定的预 期是所有政策的基石，如今美联储依然坚定致力于实现2%的通胀目标。 评论员许戈：消费数据是美国重要的数据，美国4月零售销售环比增长0.1%，几乎与预期的零增长持 平，同比增长2.8%，与2022年2月持平。3月修正后同比增长5.2%。从数据来看，消费者可能在关税政 策导致涨价前提前消费，同时也透露出人们对涨价后购买力下滑的担心。沃尔玛CFO警告关税引发价格 上涨可能从5月开始显现。未来消费市场的不确定性增加，对美国经济的复苏前景构成潜在挑战。 海顺投顾黄俊：鲍威尔的讲话传递了美联储对经济新 ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-05-16 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 当地时间周四，鲍威尔在美联储托马斯·劳巴赫(Thomas Laubach)研究会议上表示，美 联储正在调整其货币政策框架，以应对 2020 年疫情后通胀和利率前景的重大变化。 他表示， 2020 年制定的政策框架是基于当时持续低利率和低通胀的环境，但当下经济条件已发生显著 变化。 美联储目前的政策框架是在五年前采纳的，并于今年开始对该框架进行审查。此次审 查预计不会影响美联储当前的利率决策。鲍威尔此前曾表示，可能在 8 月或 9 月完成该审查 过程，并公布结果。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 原油 | ★★★★ | 原油：多单、正套轻仓持有昨日，市场传言美伊达成和谈，油价大幅回吐地缘溢价，在经历 五一节以来的持续反弹后大幅回调。其中，内盘 SC 几乎回吐两周以来大部分涨幅，近端月差 抹平。我们认为原油市场的单边的反弹空间在美伊和谈预期下被削弱，但反弹本身可能没有 完全结束。即便不考虑伊朗原油问题，OPEC+增产不及预期、页岩油产量下滑、季节性旺季、 中美贸易关系缓和 ...

原油日报 | 2025-05-16 市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格下跌1.53美元，收于每桶61.62美元，跌幅为2.42%；7月交货的伦 敦布伦特原油期货价格下跌1.56美元，收于每桶64.53美元，跌幅为2.36%。SC原油主力合约收跌3.53%，报462元/ 桶。 2、鲍威尔：将重新评估2020版货币政策框架的"关键部分"，长期利率可能走高，"供应冲击"或成新常态。"关键部 分"包括通胀目标和就业"缺口"的处理方式。鲍威尔表示，较高的实际利率可能反映了未来通胀可能比2010年代间 歇期更加波动的可能性，称"供应冲击"将"更频繁且可能更持久"，这对经济和央行来说是一个困难的挑战。（来源： Bloomberg） 3、美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%，降幅创下五年来最大，主要由于企业利润率下滑。这表明企 业正在吸收部分关税带来的冲击，而非将成本全部转嫁给消费者。美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，表明消 费者在面对物价上涨和关税带来的担忧时，已经开始减少支出。在报告涵盖的13个商品类别中，有7个类别的销售 额出现了下降，其中体育用品、加油站和服装受到 ...

宏观策略（股指期货） 最高法、证监会：依法对编传"小作文"追究刑事责任 城市更新行动方案出炉，未来国内托举经济的路径逐渐明朗， 固定资产投资在经济中的占比仍将保持较高水平。对股市而言， 需关注 PPI 的边际变化，来决定企业利润率的弹性。 宏观策略（黄金） 日度报告——综合晨报 鲍威尔对长期利率上升提出警告 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-16 农产品（玉米） 饲料企业库存天数微增 鲍威尔表示需要重新考虑围绕就业不足和平均通胀率战略措辞 综 合 金价剧烈波动先跌后涨最终收涨，内盘持仓小幅减少，在关税 和地缘军事冲突缓解的情况下，资金开始流出黄金，短期金价 仍处于调整过程中，尚未完全企稳，同时波动加大。 晨 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 报 关税谈判进展缓慢 欧盟据悉正在准备与美国的新贸易提案 美联储准备修改自己的政策框架，这意味着未来新的政策思路 发生巨大改变，美元指数短期震荡。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 乘联分会：5 月 1-11 日全国乘用车市场零售 57.4 万辆 本周钢联五大品种库存再度下降，冷轧则延续小幅累库，制造 业终端边际转弱并未扭转。基本面矛盾不大，加之关税缓和， ...

美联储主席鲍威尔：将重新评估2020版货币政策框架的"关键部分"，长期利率可能走高，"供应冲 击"或成新常态。 美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%，降幅创下五年来最大。美国4月零售销售环比 0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪。 特朗普同阿联酋签2000亿美元商业协议，合作在阿联酋建5GW数据中心。卡塔尔的特朗普"礼 包"进一步揭开：主权财富基金拟十年在美投资5000亿美元。 伊朗称愿与美国达成协议。伊朗最高领袖顾问：伊朗愿承诺永不制造核武，换取美解除制裁。 哈马斯官员：若实现永久停火，可交出加沙地带控制权。 阿里Q4营收同比增7%不及预期，阿里云增长加速18%，AI收入连续七个季度三位数增长。 梁文锋参与发表回顾性论文：DeepSeek首次揭秘V3模型背后扩展方案。 Meta将推迟发布旗舰AI模型Behemoth，股价盘中跌超3%。 CoreWeave获英伟达持股7%，向OpenAI供40亿美元云计算产能。 伯克希尔Q1大砍银行股，清仓花旗，苹果持仓未变，啤酒制造商持仓翻倍，存在保密持仓。 沃尔玛Q1销售额增长2.5%略低于预期，CFO警告关税价格上涨可能从本月开始。 ...

美联储当前的政策工具和理论框架正遭受越来越多质疑。智通财经APP获悉，普渡大学商学院院长、前 圣路易斯联储主席布拉德指出，传统的"价格粘性"模型已经不适用。他认为价格如今调整迅速，反倒是 合同制度更为僵化，因此美联储的角色不应仅是控制通胀，更应保障货币的可预测性，以支持经济运行 中的合约制度。 哈佛大学教授、前白宫首席经济顾问Jason Furman则批评美联储"框架混乱"，依赖的数据指标频繁变 化，让市场和公众无所适从。他呼吁美联储采纳更清晰、可预期的规则导向，而不是事事临场反应。 上周，斯坦福大学胡佛研究所召开的货币政策会议以"收官之战"(Finishing the Job)为主题，表面上聚焦 于美联储如何在逐步降息的同时，把通胀压回2%的目标。然而，会中传递出的信号耐人寻味，这项"任 务"也许永远无法真正完成，而作为执行者的美联储，其角色也正面临重新定义。 鲍威尔仍在努力"软着陆"，但他任期将于明年5月到期，而市场普遍预计特朗普最快将于今年秋季提名 接班人。届时，这场行动或将由另一人接手，结局未卜。 自格林斯潘至鲍威尔以来的30年间，美联储一直扮演着市场中的"积极干预者"。从1990年代的利率调 控，到 ...

他表示，经通胀调整后的更高利率可能反映出一种可能性，即未来通胀可能比2010年代危机间歇期更不稳定。 鲍威尔称，未来通胀可能更加波动，美国可能正在进入一个供应冲击更频繁、持续时间也更持久的时期。这对经济和央行来说都是一个艰巨的挑战。 鲍威尔指出，尽管美联储基准政策利率目前远高于零（当前处于4.25%至4.5%区间），但近几十年来，当经济陷入衰退时，美联储通常会将利率下调约500 个基点。 鲍威尔强调，将通胀预期维持在2%至关重要，这也是过去评估的核心要点。 当地时间5月15日，美联储主席鲍威尔在第二届托马斯·劳巴赫研究会议上发表讲话。 鲍威尔在讲话中重点关注了央行上次于2020年夏季进行的政策框架审查，他指出，过去五年来发生了重大变化。 在此期间，美联储经历了一段通胀飙升时期，迫使其采取了历史上激进的加息举措。鲍威尔表示，即使长期通胀预期与美联储2%的目标基本一致，接近零 利率的时代也不太可能在短期内回归。 以下是鲍威尔讲话全文（以下由AI翻译）： 早上好。今天我非常高兴欢迎大家的到来。Thomas Laubach 对联邦公开市场委员会（FOMC）的研究与支持帮助我们更好地理解货币政策，因此今天以他的 名字继 ...

当地时间5月15日，美联储主席鲍威尔出席第二届托马斯·劳巴赫研究会议并发表讲话。鲍威尔表示，正 在调整其总体政策制定框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。 除了可能修改共识声明外，美联储还将考虑对正式政策沟通进行改进，特别是关于预测和不确定性的表 述。 为何调整？ 在发言中，鲍威尔首先回顾了美联储的"共识声明"的历史。 鲍威尔表示，2012年，联邦公开市场委员会（FOMC）首次将货币政策框架编纂成文，题为《长期目标 和货币政策战略声明》（Statementon Longer-Long Term Goalsand Monetary Policy Strategy），即"共识声 明"。至今该声明开头段落中的措辞从未改变，表明美联储对履行国会任务的承诺，并清楚地解释了美 联储正在做什么以及为什么这么做。这种明确性减少了不确定性，提高了货币政策的有效性，并增强了 透明度和问责制。 在2019年，美联储对共识声明进行了第一次公开审核，并表示将大约每五年重复一次此类审核。重新评 估经济的结构特征并与公众、从业者和学者就框架的表现进行互动是适当的。 但鲍威尔表示，自2020年以来，经济环境已发生重大变化，美 ...

当地时间5月15日，美联储主席鲍威尔出席第二届托马斯·劳巴赫研究会议并发表讲话。鲍威尔表示，正在调整其总体政策制定框架，以应对2020年疫情后通 胀和利率前景的重大变化。 为何调整？ 在发言中，鲍威尔首先回顾了美联储的"共识声明"的历史。 鲍威尔表示，2012年，联邦公开市场委员会（FOMC）首次将货币政策框架编纂成文，题为《长期目标和货币政策战略声明》（Statementon Longer-Long Term Goalsand Monetary Policy Strategy），即"共识声明"。至今该声明开头段落中的措辞从未改变，表明美联储对履行国会任务的承诺，并清楚地解释了美联 储正在做什么以及为什么这么做。这种明确性减少了不确定性，提高了货币政策的有效性，并增强了透明度和问责制。 在2019年，美联储对共识声明进行了第一次公开审核，并表示将大约每五年重复一次此类审核。重新评估经济的结构特征并与公众、从业者和学者就框架的表现进 行互动是适当的。 但鲍威尔表示，自2020年以来，经济环境已发生重大变化，美联储的评估将反映这些变化的考量。美联储于五年前采用当前框架，并于今年启动对该框架的评估。 但鲍威尔认为， ...