北京时间 2025 年 5 月 20 日美股盘前，$华住集团-S.HK$华住酒店.US发布了 2025 年 1 季度财报，整体来看，酒旅景气度持续向下背景下华住的各项核心经营指标 仍在变差，但亮点在于通过组织架构的精简、特许经营轻资产模式占比提升，公司在费用投放上得到了比较好的管控。 具体来看： 1、量价齐跌，酒旅景气度持续向下 。从最核心的经营指标每间可售房收入（RevPAR）看，一季度华住每间可售房收入为 208 元/晚，同比下降 4%， 创 2023 年 疫情恢复以来新低。量价拆分来看，客单价和入住率两个驱动因素均同比走低，其中价格的下滑是导致 RevPAR 走低的主要原因 。根据公司在电话会交流的信 息，虽然一季度私人的休闲旅游需求强劲，但宏观经济压力下商务需求疲软，使得酒店生意的整体创收能力仍在走弱。 欧洲酒旅市场整体复苏下，入住率提升明显。带动平均单间收入达到 65 欧元/晚，同比增长 12%，超出市场预期，不过海外业务的体量较小（占比不到 20%）， 对集团整体影响并不大。 2、高速开店，持续抢占市场份额 。虽然国内酒旅景气度持续下滑，华住的开店节奏却并未放缓。华住本季度合计新开酒店 695 家 ...

军工ETF（512660）昨日净流入超1.5亿元，地缘冲突催化装备需求或引资金关注。 国泰海通证券表示，全球地缘政治格局加速演变，乌克兰危机、中东局势动荡以及欧洲防务预算增加持 续拉动军贸市场需求。我国通过技术突破与市场适配性提升，在全球军贸体系中扮演愈发重要角色， 2024年珠海航展签订总值约2856亿元人民币合作协议。在大国博弈加剧背景下，加大国防投入成为必选 项，内需和外贸有望驱动军工行业高景气度，保持长期向好发展趋势。装备出口成为行业重要发展方 向，外贸有望打开军工行业新的增长极。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变 动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩 的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 （文章来源：每日经济新闻） 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967），该指数由中证指数有限公司编制，选取涉及十 大军工集团控股且主营业务与军工相关的上市公司证券及其他代表性军工企业作为指数样本，全面覆盖 航空、航天、兵器、船舶等国 ...

孟山都草甘膦事件对农药行业有什么影响？ 孟山都草甘膦事件对农药行业产生了显著影响。今年 3 月份拜耳考虑退出美国 除草剂业务，以应对因草甘膦问题引发的大量诉讼。自 2015 年 IARC 将草甘 膦定义为致癌物后，美国超过数万应用者对拜耳提起诉讼，目前诉讼案件已接 近 18 万起，其中超过 6 万件需要等待和解。据了解，这些诉讼已花费拜耳约 100 亿美元，并且仍在增加。拜耳通过兼并孟山都后，其股价及业务受到极大 影响，因此提出退出美国市场或通过孟山都破产来减少阻挠。这一事件引发国 内高度关注，中国草甘膦产能约 80 万吨，占全球 2/3，而孟山都占 1/3。目前 国内市场处于底部价格水平，在 2.2 万至 2.3 万元之间。企业需关注这一事件 的发展及其可能带来的市场变化。 • 草甘膦诉讼案对拜耳造成重大财务压力，可能导致其退出美国除草剂市场， 中国作为全球草甘膦主要生产国，相关企业需密切关注市场变化及潜在风 险。 • 环保限产和安全事故导致烯草酮供应紧张，价格大幅上涨，利好山东先达 和河北兰生等主要生产商，小型企业也在积极恢复产能以应对市场缺口。 • 多菌灵因环保停产导致价格波动，百菌清和代森锰锌等杀菌剂 ...

证券研究报告·行业研究·专业服务 船舶行业2024年报&2025年一季报总结 在手订单饱满，业绩加速释放 首席证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师：韦译捷 执业证书编号：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 2025年5月12日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 投资建议 我们选取中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、亚星锚链、中国海防为分析对象。 ⚫船厂交付结构持续优化，利润改善明显 2024年船舶板块实现营收2103亿元，同比增长12%，受益于行业高景气与在手订单兑现，增速稳健。归母净利润72亿元， 同比增长103%，船厂交付结构中高价格、低成本的订单占比持续提升，前期包袱逐步出清，利润迎来向上拐点。展望未来， 船舶板块在手订单饱满，且高价船占比持续提升，收入仍有望持续增长，利润率将持续修复：（1）高价订单持续交付。 本轮周期船价自2021年开始回升，2021末-2024年末船价分别同比上涨22%/5%/10%/6%。中国船舶订单交付结构中高船价 比率逐年增长：2024-2026年交付订单中， ...

消息面上，军工板块几大利好消息扎堆释放，央视首次报道歼-10CE实战成果、备受关注的"九天"无人 机预计6月底完成首飞任务、第55届巴黎航展将于6月16日至22日举行，中国航空学会联合20家中方企业 参展，"中国力量"逐渐展露，军贸预期增强，现代战争中，空天威胁成为战争重点，航空航天板块是核 心受益方向。 国泰海通证券表示，在大国博弈加剧的背景下，加大国防投入是当今时代的必选项，内需和外贸有望驱 动军工行业高景气度，保持发展趋势长期向好。 截至2025年5月19日，A股三大指数涨跌不一。其中上证指数收涨0.00%，报3367.58点；深证成指收跌 0.08%，报10171.09点；创业板指收跌0.33%，报2032.76点。两市总成交额1.09万亿元。 ETF方面，截至收盘，航空航天ETF(159227)上涨0.71%，最新报价1.00元。收盘成交额已达2177.24万 元，暂居可比ETF1/2，换手率5.19%。 航空航天ETF（159227）：跟踪国证航天指数，指数高集中度覆盖中国军工领域核心公司，涵盖大飞 机、低空经济等新业态。指数申万一级行业中军工行业占比达99.2%，相较于中证军工、中证国防指 数， ...

苏轼在《稼说送张琥》中说：博观而约取,厚积而薄发。说的是在广博读书中审慎取用，随着知识的逐 步增多，最终会厚积薄发。在申万菱信基金副总经理贾成东看来，投资同样如此。他专于宏观策略研 究，"博观"众多行业，根据景气度轮动"约取"，持续把握行业景气度提升带来的机会，成为业内知名 的"中观景气度猎手"。 博观行业聚焦景气度 "从2007年底到基金公司实习算起，我在公募基金行业已经18年了，始终没有离开这个行业。"贾成东开 门见山地说。 从贾成东的履历来看，从2008年入行基金公司开始，历任宏观、策略、煤炭及银行研究员，2013年11月 开始担任基金经理，逐步形成了行业配置的投资风格。2024年12月加入申万菱信基金公司，担任副总经 理，负责公司投研工作。 最初入行时，贾成东做的是宏观策略研究工作，此后还研究了多个行业。这种跨行业的宏观视野，让他 对很多行业的投资关键点熟稔于心，担任基金经理后，逐步形成了围绕行业景气度做配置的投资风格。 除了上述自身经历、资源禀赋等因素，贾成东表示，当前的投资策略还同A股市场的发展有关。"大牛 市的机会宝贵，长期持有非常考验买入的时机。"他表示，在市场整体震荡的背景下，行业性机会层出 ...

5 月汽车终端景气度草根结论汇报 20250518 摘要 • 小米事故影响消退，新车密集上市有望推动城市板块增长，港股优于 A 股， 首推小鹏、理想、小米等港股标的，A 股优选华为、北汽蓝谷等，潍柴动 力维持优选。 • 五一后汽车市场季节性回落，消费者观望情绪加剧，购车决策周期拉长， 如极氪 007GT 对 Model 3 构成竞争，银河车型对比亚迪产生影响，但整 体符合预期。 • 乘用车行业库存稳定，价格竞争温和，比亚迪智驾版车型折扣增加以去库 存，理想新款通过配置升级和优惠提升性价比，订单表现符合预期。 • 特斯拉交付受极氪 007GT 等竞品影响，问界 M8 订单火爆但对 M9 有影响， 极氪 007JT 表现符合预期但对 001 替代效应超预期，杭州补贴或致内部竞 争。 • 下修全年乘用车零售预期至 2,369 万辆，同比增 4.1%，新能源零售下修 40 万辆，渗透率降 1%，出口维持 523 万辆。五月预测下修至 185 万辆， 同比仍双位数增长。 Q&A 当前整车行业的整体表现如何？对于乘用车和重卡市场的预期是什么？ 根据五月份的数据，城市和重卡市场表现与预期相比相对平淡。然而，对于全 年的乘用 ...

钨价大涨，后续怎么看 20250515 摘要 • 2024 年中国钨总需求同比增长 2%至 17.76 万金属吨，军工需求占比超 10%，下游产业扩产和价格战分散订单，但整体产能扩张拉动上游矿产需 求，推动钨价上涨。 • 近期钨价上涨主要受国内钨矿开采配额下调、环保督察可能导致的供应扰 动以及印巴冲突引发的军工景气度提升等因素催化。 • 未来钨价预计继续上涨，潜在催化剂包括中美关系缓和带来的出口修复以 及巴库塔钨矿投产进度慢于预期，2025-2028 年可见增量不及预期，不 可见减量持续发生。 • 尽管短期内存在波动，但由于供需两侧逻辑边际改善以及长周期走强趋势， 全产业链布局的权益板块仍具备长期投资价值，应关注公司对上下游市场 变化的敏感度。 • 钨价上涨不会对上市公司利润造成负面影响，产业链价格传导速度加快， 机床产量增速提升，库存周期进入主动补库阶段，内外需修复预期增强， 均利好公司利润兑现。 • 钨矿占总利润比越高的公司在当前物价上涨环境中表现出较强弹性，如章 源钨业和长高电新，其矿产利润贡献显著。 • 投资标的排序上，中钨高新排在第一顺位，同时关注静态估值较低且受益 于稀土题材催化以及机器人零部件替 ...

一、证券市场回顾 南财金融终端数据显示，昨日(5月14日,下同)上证综指日内上涨0.86%，收于3403.95点，最高3417.31 点；深证成指日内上涨0.64%，收于10354.22点，最高10418.44点；创业板指日内上涨1.01%，收于 2083.14点，最高2103.37点。 昨日股票型ETF跌幅最大的3支ETF及其收益率分别为：国泰中证光伏产业ETF(-1.35%)、华安中证光伏 产业ETF(-1.27%)、平安中证光伏产业ETF(-1.23%)。跌幅前10详情见下表: | 美别 | 代码 | 基金名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | --- | | 股票型 | 159864.SZ. | 周泰中证完伏产业ETF | -1.35% | | 股票型 | 159618.SZ | 华安中证光伏产业ETF | -1.27% | | 股票型 | 516180.SH | 平安中证完使产业ETF | -1.23% | | 股票型 | 562970.SH | 易方达中证光伏产业ETF | -1.16% | | 股票型 | 588960.SH | 富国上证科创板新能源ETF | -1. ...

医美终端景气度跟踪 20240514 摘要 • 2025 年二季度医美行业景气度低于预期，主要受客单价下降（四月降 5%）、高单价项目占比减少、一线城市增速放缓及监管加强影响，导致五 月中旬营收同比增速仅约 5%，远低于预期目标。 • 三月份促销活动虽客流增长显著，但四、五月份促销效果不佳，部分产品 价格触底，高单价产品如童颜针、热玛吉等因竞争加剧价格下滑，整体营 收增速放缓，全年 15%业绩目标面临挑战。 • 二季度新客比例同比下降，1-4 月新客占比下降 2%，四月降幅近 7%，五 一期间新客占比亦未达预期，预计同比下降 3-5%。非手术类项目占比提 升 3%，光电皮肤类和注射类项目分别增长 2%和 4%。 • 胶原蛋白类产品增速显著，山西景柏唯美系列蒸汽产品表现理想，微医美 产品线增速达 47%。注射肉毒素产品线平稳增长约 10%，透明质酸产品 线分化，乔雅登、瑞兰等品牌增速放缓，嗨体系列四月负增长。 • 再生针剂市场，传统产品如白天使销售放缓，新引进品牌如艾素菲表现较 好，但整体同比增长受分流影响。目前主推艾素菲，并积极考虑引进高德 美、苏菲娜菩提源等品牌，或冲击现有产品如乳白一号。 Q&A 二季度医 ...