证券研究报告——宏观策略月报 全球贸易谈判关键阶段，以稳应变 ——2025年6月资产配置报告 HWABAO SECURITIES 2025年6月5日 分析师： 蔡梦苑（执业证书编号：S0890521120001） 分析师： 郝一凡（执业证书编号：S0890524080002） 分析师： 刘 芳（执业证书编号：S0890524100002） ► 请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 宏观主线梳理 宏观主线梳理 美国关税政策仍具不确定性 海外宏观 Ø 美国关税政策仍具较高不确定性，最终结果或趋于全球10%-15%、中国30%-54%的税率水平 关税扰动短期影响有限，中期压力值得关注，静待增量政策出台 Ø 市场担忧减税法案带来美国财政赤字难以持续 u 5月23日，美国众议院通过 "一个大美丽法案"。根据宾夕法尼亚大学测算，若法案最终通过，未来十年或将净增3.3万亿美元赤 字。市场担忧该法案带来的财政赤字难以持续，叠加穆迪下调美国主权信用评级，这均导致5月下旬美国市场再现股债汇三杀。 u 后续关税存在上行空间及不可预测性。在6-7月与各国达成关税贸易协定后，逐步明确的关税收入可缓解市场对财政赤字的担忧， 减税法案有 ...

马斯克突然"反水"，公开炮轰特朗普税改法案。 这种急剧转变令人震惊。 上周四，马斯克还笑容满面地与特朗普在椭圆办公室会面，后者正大谈这项法案的重要性。 而短短几天后，他通过一连串尖锐的社交媒体发文将矛头直指这项被视为特朗普第二任期核心成就的法案。 马斯克的反对之声正值"大漂亮"法案在参议院面临关键考验之际， 目前特朗普正亲自游说尚未表态的议员支持该法案。在民主党预计将一致反对的情况下，共和 党在参议院53席中最多只能失去3票， 否则法案将胎死腹中。 而考虑到美国债务上限即将耗尽，若马斯克的批评导致法案在国会受阻， 债务违约可能来得更快。 马斯克加大攻势，呼吁美国民众行动起来，"否决"特朗普减税法案 当地时间周三，前美国政府效率部（DOGE）顾问、特斯拉CEO马斯克加大了对美国总统特朗普标志性减税法案（"大漂亮税法"）的攻势，呼吁美国民众联系 立法者，"否决"该法案。 马斯克在社交媒体上配图电影《杀死比尔》剧照，直接呼吁民众联系立法者"否决"该法案，并警告"让美国破产是不对的"。 马斯克在另一篇帖子中建议： "应该起草一项新的支出法案，避免赤字大幅增加，也避免将债务上限提高5万亿美元。" 马斯克周三还转发别人的 ...

美国总统特朗普全面暂停12个国家的公民进入美国。 特朗普当地时间4日签署一项公告，全面限制12个国家的旅客入境，理由是存在国家安全风险。这些国家分别 是阿富汗、缅甸、乍得、刚果共和国、赤道几内亚、厄立特里亚、海地、伊朗、利比亚、索马里、苏丹和也 门。 同时，美国白宫还发布消息称，为保障国家安全，特朗普签署行政命令，暂停外国公民以学生或交流项目参与 者身份进入哈佛大学学习或参与交流项目的入境。 另外，特斯拉CEO马斯克与特朗普的矛盾持续升级也引发关注。当地时间6月4日，马斯克加大了对特朗普减 税法案的攻势，呼吁美国民众联系他们的立法者，以"扼杀"该法案。马斯克在社交媒体上称"让美国破产是不 对的"。 白宫发言人阿比盖尔·杰克逊表示，"特朗普正在履行承诺，保护美国人免受那些想要进入我们国家并对我们造 成伤害的危险外国势力的侵害。" 特朗普今年1月20日就职当天曾签署行政令，要求国务院列出"审查和筛查信息不足的国家，以部分或全部暂 停这些国家国民入境"，在60天内向白宫提交报告。据央视新闻此前报道，今年3月，特朗普政府考虑对数十 个国家的公民实施广泛的旅行限制，作为新禁令的一部分。 特朗普对哈佛大学实施新的限制措施 ...

马斯克此前也对该法案提出批评称，特朗普这项"大而美"法案破坏了他在政府效率部削减成本的努力， 并将增加预算赤字。美国白宫管理和预算办公室（OMB）主任罗素·沃特回应了该言论称，这项法案不 会增加赤字，也不会损害债务。 当地时间5月22日，共和党议员占多数的美国国会众议院以微弱优势通过了特朗普政府提出的一项"大而 美"大规模税收与支出法案。接下来，该法案将提交到参议院进行审议。批评人士警告称，该法案将重 创医疗保健政策，并大幅推高联邦债务。据悉，该法案计划在未来10年内减税4万亿美元，并削减至少 1.5万亿美元支出。（央视新闻） 当地时间6月4日，埃隆·马斯克当日加大了对特朗普减税法案的攻势，呼吁美国民众联系他们的立法 者，以"扼杀"该法案。马斯克在社交媒体上称"让美国破产是不对的"。 ...

以史为镜，可以知兴替。在漫长的税制发展过程中，税收文物沉淀出宝贵的普法价值，每一份税单、每一枚税印、每一张税票，都是时代变迁的见证者，承 载着治国理政的智慧，记录着百姓民生的缩影。青岛税务部门充分挖掘税收文物及其背后的故事，汇集推出税收文物"微展板"在校园巡展，让税收文物"看 得见"，税收普法更有趣。 "下面，让我们跟随讲解，通过税收文物探寻青岛税制演变的百年历程。大家先来看这一张'绝卖文契'，这是青岛市档案馆收录的清朝乾隆年间的一张'房产 买卖合同'……"5月30日，"税润童心 文物学税"庆"六一"活动在青岛嘉定路小学举行。活动设置了"税史有'声'"童法课堂、"税智有'思'"童声读物、"税画 有'韵'"童画税收等环节，税务干部以税收文物为切入点为同学们讲解了税法的发展，与"税法小小宣传员"们共同参观了税收文物展室，感受税收文化的魅 力。 "税收就像一条看不见的纽带，连接着千家万户。它让我们的城市有了宽阔的马路、美丽的公园、明亮的教室……税收就在我们身边，它让祖国变得更强 大、更美丽!"学生于笑妍说。 税法讲解到学校 "为什么两个勺子分蛋糕会不公平？"在城阳区国城小学，税务干部化身"历史讲解员"，以"文物里的 ...

需要指出的是，对特朗普而言，新减税法案意义重大，甚至可以说"必须通过"。特朗普的亲密盟友、前 众议院议长金里奇（Newt Gingrich）就曾公开表示："新减税法案必须尽快完成，这不仅因为美国人民 应得这份钱和生活上的改变，也因为它需要尽快实施，才能产生最大的影响。如果我们在2026年能经历 一场'特朗普经济繁荣'，我们就能保住众议院。"特朗普和共和党为何如此重视新减税法案？这是因 为，一方面，它作为特朗普"让美国再次伟大"战略拼图中的核心一块，承载了特朗普的竞选承诺与政策 遗产；另一方面，新减税法案与关税政策是互相搭配的"孪生政策"，没有新减税法案，特朗普的关税政 策可能难以继续下去，进而意味着特朗普新任期的经济路线走向失败。 首先，新减税法案是对特朗普经济政策遗产的巩固。 早在第一任期，特朗普政府就认为，滞后、有缺陷的税法会危及美国的经济发展、美国的竞争力，进而 危及美国的全球领导地位。2017年白宫网站上发布"通过税收改革，我们可以让美国再次迎来早 晨"（With Tax Reform We Can Make It Morning inAmerica Again）称："自1986年改革以来，美国的税法 ...

宏观面 近期黄金市场多空博弈激烈，触及近四周高点后因美元走强回落，多重因素笼罩不确定性迷雾。美元周二反弹 0.6%，推高黄金持有成本抑制需求；特朗普 拟将钢铝关税翻倍至 50%，贸易谈判紧迫性加剧市场谨慎，其政策反复既可能因避险需求利好黄金，又受美元走强限制涨幅。 美国参议院减税法案或增 3.8 万亿美元债务，长期削弱美元并支撑金价，但短期市场预期美元走软或助黄金反弹。劳动力市场现降温信号：4 月裁员人数创 九个月新高，5 月非农数据预计就业增长放缓至 13 万、失业率或升至 4.3%，疲软态势强化黄金避险属性。 美联储内部对关税与通胀关系分歧明显，6 月议息会议维持利率不变但政策指引成焦点。当前黄金受美元短期压制与避险支撑交织，短期或延续震荡，长期 避险价值仍被看好，需密切关注非农数据与美联储动向。 美元指数 在美元指数的表现上，周二美元指数呈现出上涨态势。当日美元指数价格最高攀升至99.308的位置，最低则下探至98.555，最终以 99.245的价格收盘。回顾 周二市场表现，在早盘期间价格短线先延续性下跌，但是市场的延续性较差，之后一路上涨并于欧盘后突破前一日凌晨回撤的高点位置，同时在美盘再度上 破四小 ...

出问题我负责! 好吧好吧 ... ... O O O O O O O C 0 18 C O 00000 0 你这什么质量 ? 才三天就坏了！ 换货！ 打折商品热不浪换_ 要换就拿你的发票来换! 我哪来的发票！？ 你们这种"霸王条款" 在民法典中是不合法的! 嘟嘟嘟 嘟嘟嘟 欢迎扫描下方二维码关注： 开票中. 开票中 十三 发票是维护权益的重要 "护身符" 相关法律法规 1.《中华人民共和国发票管理办法》第 十八条规定,销售商品、提供服务以及 从事其他经营活动的单位和个人,对外 发生经营业务收取款项,收款方应当向 付款方开具发票;特殊情况下,由付款 方向收款方开具发票。 2.《中华人民共和国发票管理办法》第 三十三条规定,应当开具而未开具发票 的,由税务机关责今改正,可以处1万 元以下的罚款;有违法所得的予以没收。 3.《中华人民共和国民法典》第八十六 条规定,营利法人从事经营活动,应当 来源：厦门税务 供稿：办公室 自贸区税务局 这事儿绝对不能这样算了, 我要维权! 厦门市税务局官网, 征税互动正在输入中 ... 税务人员了解相关情况后, 致电老板向其宣讲法律 关于发票开具的相关规定 根据民法典和税法的相关规 ...

报告导读： 美国减税法案尽管有提振经济的一面，也需要关注减税法案蕴藏的三大风险： 融资风险（不合宜的美债供给压力）、经济风险（不公平的收入分配效应）、信任风险 （不友好的国际税收政策）。 5 月 22 日美国众议院通过的"大漂亮法案"（ OBBB 法案）： 法案本身没有显著改变美国财政的债务扩张路径。 由于节奏安排上减税在前、减支在后，赤字率将先突破 7% ，后回落至 6.5% 左右。政府债务率的长期趋势也没有发生明显调整，这也符合"伯德法则"对于预算 法案增赤的限制规则。 尽管法案增赤幅度不大，但美国政府债务扩张依然存在超出长期趋势的可能性，赤字路径尚未可知： 一是，"先减税、后减支"的节奏安排有着明显的政治迎合特征，减支在后期的实际执行或大打折扣。 二是，关税对赤字的扰动，关税会侵蚀个人所得税和企业所得税的税基，对经济的拖累也会对赤字率的分 母端造成影响。 减税延期为美国实体经济投下了一颗"定心丸"。 OBBB 法案主要延长了 2017 年减税与就业法案（ TCJA 法案）中关于个人所得税的减税条款，此外拓展了企业所得税的抵扣范围。由于 TCJA 法案的多数 条款在 2025 年底到期， OBBB 法案的 ...

当 美国国际贸易 法院 一纸裁决叫停了"对等关税"，特朗普可能搬出"替代法案 "来继续加征关税。 据央视新闻，当地时间5月28日， 美国国际贸易 法院阻止了美国总统特朗普4月2日宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权 ，对向美国出口多于进口的国家征 收全面关税。 据追风交易台消息，高盛在最新的报告中分析表示，美法院叫停只是"Nothingburger"（无关紧要的小事），预计特朗普政府可能动用122条款征税，为后续启 动一系列301条款调查争取时间，338条款以及232条款也在考虑范围内。 "绕开"裁决或赢得上诉可行性几何？ 美法院发布裁决后，白宫迅速强硬回应，称将动用"行政权力的每一杠杆"反击这一"未经选举的法官"的裁决。 "绕开"裁决或赢得上诉可行性几何？ 高盛表示，鉴于美法院要求在10天内停止征收关税，特朗普政府在这么短的期限内赢得上诉的可能性不大。 不过，中泰策略认为， 在美国司法权力受钳制的背景下，特朗普政府可以一定程度"绕开"裁决： 5月22日，特朗普政府推动了"大而美减税法案"，以215票对214票的微弱优势在美国众议院通过。这一法案推出的背后反映的是美国"三权分立"的 宪政体制的受到挑战。在该法 ...