5月20日，国家发改委召开5月份新闻发布会。 国家发改委：系统谋划7方面53项配套举措 推动民营经济促进法落地见效 国家发改委政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，民营经济促进法今日起正式施行，这是社会主义 市场经济建设的标志性事件，在我国民营经济发展历程中具有里程碑意义。国家发改委将从三方面推动法 律实施工作：一是全面开展法律宣传活动，二是加快推动配套政策措施落地见效，三是会同有关部门和地 方，切实推动解决民营企业关心和关切问题。 其中，在制定配套政策方面，国家发改委会同有关部门系统谋划了7个方面53项政策举措。目前相关政策 举措已陆续出台实施。例如，关于健全社会信用体系意见、市场准入壁垒清理整治行动等。后续国家发改 委还将建立细化台账，逐项推动相关政策举措出台和实施。 在解决民企关心的问题方面，则要用好新增地方政府专项债等相关政策，强化失信惩戒，加快构建民营企 业账款清欠进度；推动涉企执法专项行动，坚决防止违规异地执法和趋利性执法，实施好涉企收费长效监 管机制，提高涉企收费透明度。 国家发改委：大部分稳就业稳经济政策将在6月底前落地 李超表示，在加快落实既定政策基础上，国家发改委已会同有关部门加快推出稳 ...

【环球时报报道 记者 邢晓婧】日本首相石破茂领导的内阁支持率持续低迷。日本各媒体实施的最新舆 论调查显示，共同社等多家媒体的调查结果均创下石破内阁自去年10月成立以来的支持率最低纪录。按 日本《每日新闻》的说法，由于石破茂所属的自由民主党已沦为少数派执政党，其内阁运转遭遇诸多牵 制。今年3月传出的"商品券"丑闻又使其招致批评，内阁支持率大幅下滑。现阶段，石破内阁面临与美 国关税谈判、抑制国内物价上涨等多重压力。 据《每日新闻》19日报道，该报于17日至18日实施的一项全国舆论调查结果显示，石破内阁支持率跌为 22%，较上次（4月12日至13日实施的调查）下降2个百分点，刷新其执政以来的最低纪录；不支持率为 62%。 在日本政坛，内阁支持率低于30%会被舆论视为进入"危险水域"；如果进一步跌破20%，就被视为陷 入"下台水域"。截至本月，石破内阁支持率已连续3个月处于"危险水域"。 报道称，舆论调查显示不支持石破内阁的理由中，"对经济政策无法抱有期待"以39.5%位居首位。即便 在自民党的支持者中，要求食品减税或一律减税的占比也达到51.7%，超过半数。 共同社称，执政党内部对经济政策的质疑声也此起彼伏，自民党 ...

肖耿认为，理解关税战不能只看贸易顺差/逆差，这些贸易不平衡是中美两国不同发展模式呈现的结果。 他解释称，美国实行的是强美元、强宏观经济刺激政策、高资本市场回报率的"强势经济金融政策"，其低储蓄及过度消费，特别是军费支出，最终导致长期 贸易赤字（逆差），同时美元作为世界储备货币帮助了美国政府的过度借贷；中国直到2024年9月，实行的是弱人民币、弱宏观经济刺激政策、低资本市场 回报率的"弱势(或过度谨慎)宏观经济金融政策"，实际上维持了中国的高储蓄、低消费，最终反应出来就是长期贸易盈余（顺差）。 肖耿进一步表示，特朗普政府此前的"离谱关税"，本质是希望通过对外收取关税、对内降低税收来应对美国国内的经济结构性矛盾，对美国而言是有其必要 性的。"不是因为中国不好，而是因为中国做得太好了，我们国家的生产能力在不断上升，这是美国不希望看到的，因为他（美国）想要保持最领先（的地 位）。"他说。 经济观察报记者 张锐 中美经贸高层会谈日前在瑞士日内瓦举行，双方在关税政策方面取得实质性进展。 5月15日，香港中文大学（深圳）公共政策学院副院长肖耿接受经济观察报记者采访表示，关税战背后是中美多维度竞争与再平衡，这些竞争与再平衡不 ...

证券研究报告 | 2025年05月15日 AI 赋能资产配置（十四） 借力大模型应对特朗普言论风险信号 特朗普的公开表态，特别是其推文，对金融市场具有显著的短期扰动效应， 需要注意风险规避。海内外多项研究均揭示了特朗普的极端言论，尤其是关 于贸易摩擦或美联储的推文，常引发市场短期剧烈波动，带来美股急跌等情 形，需要注意风险规避。然而，这种影响主要体现在政策不确定性增加时， 长期市场趋势仍由经济基本面主导，且市场会逐渐适应其沟通风格，降低敏 感度。 特朗普在第二任期内的政策声明聚焦于美国联邦政府运作与经济议题，并呈 现"初期爆发、阶段性密集"的发布特点。自 2025 年再度上任后，特朗普 通过白宫官方渠道发布的声明中，联邦政府事务和经济问题占比最高，气候 与能源、移民、教育和国家安全也是其关注重点。其政策发布在上任初期表 现出强劲势头，后续则在特定时间点出现集中发布，内容紧扣其所谓的"美 国优先"的狭义态度。 大语言模型等 AI 工具被应用于量化分析特朗普言论的市场情绪信号，并构 建交易情绪指数。本文尝试采用 DeepSeek、Manus 等大模型，通过收集特朗 普的公开表述（包括推文的点赞、转发数据）并利用 ...

欧洲央行管委警告 必须对下一步降息保持谨慎 金十数据5月13日讯，欧洲央行两名管委会成员表示，鉴于美国总统特朗普的经济政策存在高度不确定 性，欧洲央行在决定下一步利率举措时必须谨慎。欧洲央行管委内格尔和管委艾斯克里瓦强调了美国新 政府带来的挑战，包括在欧元区制定货币政策的困难。"我们在评估当前形势时需要保持谦逊，"艾斯克 里瓦表示，并补充称欧洲央行必须收集更多信息，"努力理清哪些因素占上风。"内格尔则表示："关于 货币政策的决定，重要的是要保持谨慎，不要过度强调可能很快改变的具体公告。" ...

广发宏观周度述评（第13期） 广发宏观周度述评（第1-12期，复盘必读） 内容 第一， 供需比与中美宏观经济政策。 经济学视角下，"关税"是一种类管制措施。对于出口国来说，它会阻挡一部分本来存在的需求；对于进口国来说，它会阻挡一 部分本来存在的供给。在没有其他因素加入的情形下，"供需比"的跨国均衡被打破，出口国会存在一定程度的产品"过剩"，从而给价格带来下行压力；进口国会存在 一定程度的产品"短缺"，从而给价格带来上行压力。 特朗普政府逆全球化关税之后的中美经济分属这样的组合。逻辑上，中国经济的方向是激励需求、收敛供给；美国经济的方向是激励供给、收敛需求。 从4月25日政治局会议精神来看，国内宏观经济政策第一阶段呈现出较为清晰的激励总需求的主线，包括"大力发展服务消费"、"加快地方政府专项债券、超长期特 别国债等发行使用"、"持续巩固房地产市场稳定态势"，均牢牢围绕终端需求，和历史上侧重对企业端降税降息支持供给的政策有明显不同。5月7日一揽子金融政策 包括引导降低LPR利率、下调公积金贷款利率、创设服务消费与养老再贷款等，均属于需求端政策方向的细化和落地。 可以预计，下一阶段很可能会有优化供给的政策，包括地产 ...

据《中国新闻周刊》报道，近日，中国社会科学院学部委员余永定在接受《中国新闻周刊》专访时表示，非常时期要有非常之策。实现5％增速目标的关 键，是要执行力度足够大的超常规逆周期调节宏观经济政策，特别是扩张性财政政策。我们可以考虑引入类似当年"四万亿"的大规模刺激计划。他还说， 要搞大规模基础设施投资、推出新的"四万亿"，需要项目储备、地方政府积极性、足够的资金。 记者是为了完成采访任务，专家是帮助记者完成采访任务，至于谈的想法、说的观点、提的建议是否有效，也就一个说一个写，完全为了完成任务了。如 果再加点有刺激味道的东西在里面，能够吸引眼球，就算采访成功了。采访的文章刊登出来之后，也能引起不少的关注。在流量为王的大背景下，目的自 然也就达到了。 只是，把这样的东西抛到读者面前，是否合适，会不会产生负面作用与影响，媒体、记者、专家似乎都不会考虑。至少，不会全面考虑。不然，怎么会将 这样的东西发出来呢？怎么会有这样的建议出台呢？ 当年的"四万亿"投资刺激政策，到底应当评价，将来自然会有答案。再谈出台新的"四万亿"投资刺激政策，作为专家，是否用脑子认真想过，会有意义、 有作用吗？具备这样的条件吗？反过来，推出新的"四万 ...

2025 年 5 月 9 日 股指期货将偏强震荡 黄金、螺纹钢期货将偏弱震荡 白 银、铜期货将偏强震荡 氧化铝、原油行情将震荡偏强 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将偏强震荡：IF2506 阻力位 3837 和 3849 点，支撑位 3798 和 3778 点；IH2506 阻力位 2689 和 2708 点，支撑位 2657 和 2641 点；IC2506 阻力位 5701 和 5750 点，支撑位 5650 和 5610 点；IM2506 阻力位 6090 ...

Financial Data and Key Metrics Changes - Revenue for Q1 2025 was $500.8 million, a 7.1% increase from $467.6 million in Q1 2024, representing an 8.9% growth rate on a revenue per day basis [8][12] - Adjusted EBITDA was $102.7 million, up 6.8% from $96.1 million in the same quarter last year, with a slight decrease in adjusted EBITDA margin from 20.6% to 20.5% [8][19] - Net income was $40.6 million, lower than the same quarter last year primarily due to increased interest expenses and transaction costs related to acquisitions [10][19] Business Line Data and Key Metrics Changes - Total patient visits per day increased 3.2% year over year to 50,900, with a 0.6% increase to 49,600 when excluding the Nova acquisition [5][12] - Workers' compensation revenue was $302.1 million, an 8% increase year over year, with visits per day up 2.4% [13] - Employer services revenue increased 6.2% to $160.1 million, with visits per day up 3.9%, marking a turnaround from previous declines [14][19] Market Data and Key Metrics Changes - The company reported strong growth in both workers' compensation and employer services, indicating a positive trend in visit volumes across all service lines [6][10] - The acquisition of Nova Medical Centers contributed positively to the company's performance, although it only accounted for one month of results in Q1 [4][10] Company Strategy and Development Direction - The company is focused on corporate development, having recently completed several acquisitions, including Nova and Physician Health Center, and is set to close the Pivot On-site acquisition [7][25] - The strategy includes expanding the on-site health clinics business, which is expected to double revenue in that segment and enhance overall service offerings [24][25] - The company aims to maintain a leverage ratio of approximately 3.5 times by the end of 2025 and is committed to deleveraging while focusing on organic growth initiatives [26][27] Management's Comments on Operating Environment and Future Outlook - Management expressed optimism about the current macroeconomic environment, noting no observed impact on visit volumes despite broader economic uncertainties [28][29] - The company is well-positioned to handle potential economic slowdowns, leveraging its history of managing costs effectively during downturns [31][32] - Future growth is anticipated from potential increases in manufacturing jobs due to reshoring efforts, which could drive visit growth at the company's centers [30][32] Other Important Information - The company declared a cash dividend of $0.0625 per share, payable on May 29, 2025 [22] - The company ended Q1 2025 with a total debt balance of $1.6 billion and a cash balance of $52 million, with a net leverage ratio of 3.9 times [21] Q&A Session Summary Question: Discussion on Employer Services volumes and turnaround - Management noted that the turnaround in employer services was aided by improved sales and marketing efforts, leading to increased optimism among employers [38][40] Question: Future growth with recent acquisitions - Management highlighted that the acquisitions enhance partnerships within the managed care ecosystem, driving additional volume and growth opportunities [42][44] Question: Workers' compensation performance and outlook - Management acknowledged that while organic growth was slightly slower than expected, they anticipate continued positive growth in the future [51][52] Question: Impact of inflation on rates - Management indicated that rates typically adjust in line with inflation, with historical patterns showing timely updates to fee schedules [58][60] Question: Cost of services performance and labor efficiencies - Management confirmed that labor efficiencies and revenue increases contributed to lower costs as a percentage of revenue, with ongoing investments in technology to enhance efficiency [62][64] Question: Guidance update and acquisition impacts - Management clarified that the updated guidance includes contributions from recent acquisitions, with expectations for continued strong performance [66][68]

相关产品：港股消费ETF(159735) 5月8日，中证港股通消费主题指数（csi931454）盘中表现活跃，港股消费ETF（159735）表现不俗，其 盘中涨幅一度达到了1.48%，显示出市场对港股消费板块的乐观预期。 消息面上，国家金融监督管理总局发布通知，要求各级机构加大对重点领域小微企业的金融支持，推动 资源向外贸、民营、科技和消费等领域倾斜。银行业金融机构需公平精准授信，支持民营和小微企业发 展，并提升对小微外贸企业的服务水平。此外，金融机构还需培育新生产力，提供多元化服务，特别支 持住宿、餐饮、文旅及新兴消费领域的小微企业和个体工商户，助力扩大内需、促进消费。这一系列政 策举措有望进一步提升市场对港股消费板块的信心，为相关ETF的后续走势提供积极支撑。 中国银河表示，商务部等9部门联合发布《服务消费提质惠民行动2025工作方案》，强调释放服务消费 潜力，涵盖旅游休闲等行业。政策刺激将向服务消费扩散，地方财政支出为主，支持力度有提升空间。 政策节奏与投资时点依赖政府相机抉择，旺季前夕出台可能性大。餐饮业作为社零权重项，政策支持明 确，行业内部现积极信号，龙头品牌调整策略，提价趋势明显。受益方向包括O ...