微盘风格展望与 DCN 产品的影响 20250604 摘要 微盘风格近期表现强势主要有以下六大因素：首先，政策端释放了科创小微企 业的活力。自 2024 年以来，政策维度出台了很多利好小微企业发展的政策， 例如 2025 年 5 月发布的重组办法，包括精简审核流程、放宽支付工具限制和 私募基金可入股微盘股等，这些措施提供了新的资金来源和产业资源支持。其 次，从市场环境来看，中国金融市场目前处于流动性较为宽松的格局，社融和 M2 增速同步扩张，加上央行全面降准的政策支持，使得流动性充裕时过剩资 金倾向于追逐高弹性资产，以获取超额收益。第三，从量化预测模型来看，机 构持仓集中度和大小盘 PB 比值分位数这两个指标对于微盘风格表现有一定的 预测能力，目前这两个指标都处于历史低位，利好微盘风格。第四，从资金类 型分析，高风险偏好的资金参与度较高，如融资参与度较高，而北向资金参与 度非常低，仅有少数符合要求的成分股。第五，微盘风格存在显著日历效应， 例如每年 4 月下跌、5 月上涨、11 月上涨、1 月下跌，这次 5 月行情也与历史 相符。最后，从风险端来看，通过量化风格拥挤度模型判断，目前拥挤信号得 分为 1 分，处 ...

| > 國投期货 Mar | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月04日 | | 原油 | な女女 | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ★☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 文文文 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ☆☆☆ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 隔夜国际油价涨势延续,SC07合约日内上涨0.69%。近期原油月差、现货升贴水较单边价格表现偏强，便是旺季临近 实货端偏紧的表征,且俄乌、伊核地缘风险被再度定价。二季度以来全球石油累库28已超过一季度整体的累座幅度, 上周美国API原油库存超预期下降330万桶，关注今晚DOE库存结果。短期市场震荡偏强，但OPEC+抢占市场份额策略下 的快速增产行为亦令源自季节性及地缘犹动的供需偏紧难以持续，关注旺季预期、地缘优动被充分交易 ...

光期研究 见微知著 股 指 期 货 策 略 月 报 2 0 2 5 年 6 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 股指期货：指数窄幅震荡，基差深度贴水 股指期货 月度要点 1、盘面继续缩量震荡 5月，A股市场窄幅震荡，Wind全A月度上涨2.39%，中证1000上涨1.28%，中证500上涨0.7%，沪深300上涨1.85%，上证50上涨1.73%。 大盘指数自3月起连续3个月表现由于小盘指数，表明股票市场目前主要计价基本面复苏的进度，而资本市场对估值的拉升较为有限。一 季度，国内经济数据整体较2024年有较大提升，这使得政策层面尤其是财政政策相对克制。从4月起，经济数据较一季度环比小幅回落， 使得股票市场继续上涨的动力有待观察，而政策预期目前仍相对偏弱，因此指数整体窄幅震荡。6月，在前期降准降息已经落地的背景 下，预计股市直接利好因素有限，仍将以震荡为主。2025年内的风格切换观察窗口可能位于今年8月。 2、基差铁水幅度较大，主要是由于分红影响 近期，各股指期货的贴水幅度较大，我们认为，股指期货的贴水幅度主要反映市 ...

Group 1 - The core concept of IC is that it is a financial tool used to predict the future price of the CSI 500 index, with "backwardation" indicating that the futures price is lower than the actual index price [1] - The current CSI 500 index is at 4855.41 points, while the futures price is at 4805.6 points, resulting in a backwardation of 49.81 points, which can present a profit opportunity [1] - If a futures contract is purchased at 4805.6 points, it is expected to adjust to approximately 4855.41 points at expiration, allowing for a profit of 9962 yuan, calculated as 49.81 points multiplied by 200 yuan per point [1] Group 2 - The annualized return from the backwardation can be calculated based on a 27-day period, yielding an approximate return of 14% [3] - There are various online tools available that can automatically calculate the annualized return from backwardation by inputting the current futures and index prices [3] Group 3 - While backwardation appears to be a profitable opportunity, it is important to note that market fluctuations can lead to losses if the CSI 500 index declines [4] - Even with backwardation, if the index drops from 4855.41 points to 4700 points, losses can still occur, although they may be less severe compared to directly purchasing stocks [4] - Caution is advised when engaging in trading based on backwardation, as it is essential to consider the associated risks alongside potential returns [4]

导读 2024年以来，股指期货的基差管理成为量化的一大难题。自去年1月小盘股流动性崩盘叠加场 外期权集中敲入导致基差贴水出现历史新低情形，股指期货经常走出历史罕见走势，并且逐渐 有从小盘向大盘蔓延的趋势，说明机构交易者做空股指力量较为顽强。截至5月23日，沪深 300、中证500、中证1000的主力股指期货的年化贴水率分别来到11.08%、19.08%和23.43%。 那么这一现象对私募投资者有哪些利用价值呢？ 剔除分红后大盘贴水情况大幅缓解 对于不经常关注股指期货的投资者而言，近期股指期货全面深贴水的情况确实可能引发一定程 度的担忧，但是需要说明的是上证50、沪深300股指期货的大幅贴水主要由季节性分红引发。 众所周知，A股上市公司的年报和一季报的发布截止日为每年的4月30日，而6-7月是上市公司 密集发布分红的时期。投资者在金融咨询平台上看到的贴水率往往没有剔除分红，对于像上证 50、沪深300等央企红利属性较强的指数而言，不剔除分红的年化升贴水率经常在5月开始的 50个交易日内呈现季节性扩大表现。根据部分券商对上市公司预测的分红价差来看，上证 50、沪深300指数当季股指期货（IH2509、IF2509 ...

金融研究 2025年5月29日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 28 日，A 股四大股指回调，其中上证指数下跌 0.02%，报收 3339.93 点；深成指下 跌 0.26%，报收 10003.27 点；创业板指下跌 0.31%，报收 1985.38 点；科创 50 指数下跌 0.23%， 报收 970.64 点。市场成交 10,339 亿元，较前日增加 98 亿元。行业板块方面，纺织服饰(+1.17%)， 环保(+0.89%)，煤炭(+0.74%)涨幅居前；基础化工(-0.79%)，农林牧渔(-0.78%)，国防军工(-0.72%) 跌幅居前。从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,750/181/3,477。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-58、-128、21、165 亿元，分别变动-29、-10、+25、+14 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 175.26、143.04、70.04 与 48.06 点，基差年化收益率 分别为-19.79%、-17.14%、-12.34%与-12.1%，三年期历 ...

摘要 点击小程序查看报告原文 Abstract 近期股指期货贴水重回历史低位，引发市场讨论该现象或与DCN（Dynamic coupon notes）产品有关。我们系统性测试了DCN结构的对冲特点并估算其对 股指期货市场可能带来的影响。我们认为该类产品并不能造成贴水加深，相反可能减弱贴水。我们估计雪球类结构化产品总体约1000亿元，不到2024年初 规模的一半。但期指贴水较深可能导致类雪球结构化产品的收益率和规模短期上升，后期其对冲行为可能引发对股指期货市场的影响仍值得关注。 近期股指期货贴水率已达历史低点，或利好类雪球产品收益率和规模增长 我们观察到近期IC和IM的贴水率已经到达历史低点。我们在《 衍生品系列报告（3）：负基差与权益衍生品之路将通往何处？ 》这篇报告中提到：国内 股指期货长期负基差的形成主要由四种因素主导： 对冲因素，交易因素，分红周期，以及政策限制。 目前小盘股基差率可能主要受 对冲规模变化、分红 和贸易摩擦避险情绪 等多种因素影响。 其中量化对冲空头需求的增加，雪球等衍生品多头对冲需求的降低以及季节性调整均可能对股指期货的贴水产生正面影响，即加深贴水。这种影响会由于 期现收敛的现象给股指 ...

| | | | The Press of the control of the program and the first of the | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 现价 | | | 日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | | 殷指 | 沪深300期货 | 3809.2 | -0.57% | -096% | 2.50% | -1.28% | -2.85% | | | 上证50期货 | 2668.6 | -01-94 | -0.91% | 2.28% | 0.10% | -0.35% | | | 中证500期货 | 5578 | -0.304 | 0.294 | 1.47% | -4.15% | -2.02% | | | 中证1000期货 | 5915 | -0.17% | 0.734 | 1.96% | -2.22% | 1.14% | | 国债 | 2年期国债期货 | 102.41 | -0.02% | 0.00% | -0.21% | -0.01% | -0.55% ...

市场分析 2025年5月27日，碳酸锂主力合约2507开于59940元/吨，收于60920元/吨，当日收盘价较昨日结算价收涨0.86%。当 日成交量为392469手，持仓量为293695手，较前一交易日减少32777手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳1080 元/吨。所有合约总持仓567772手，较前一交易日增加18973手。当日合约总成交量较前一交易日增加207843手，成 交量增加，整体投机度为0.49。当日碳酸锂仓单34154手，较上个交易日减少825手。 盘面：当日碳酸锂今日低开低高，盘中宽幅震荡，尾盘空头回补拉升，最终收涨0.86%。 新能源及有色金属日报 | 2025-05-28 碳酸锂现货偏弱，需关注期货持仓变化对短期盘面影响 碳酸锂现货：根据SMM数据，2025年5月27日电池级碳酸锂报价6.08-6.32万元/吨，较前一交易日下跌0.05万元/吨， 工业级碳酸锂报价5.99-6.09万元/吨，较前一交易日下跌0.05万元/吨。碳酸锂现货成交价格重心持续下移。当前碳 酸锂市场供需仍呈过剩状态，价格上行缺乏有力支撑。从需求端来看，需求端表现平稳，增量相对有限；但供应 端随着盘面小幅反弹，给 ...

一 、成分股分红进度 截至2025年5月27日： 上证50指数中，有26家公司处于预案阶段，11家公司处于决案阶段，1家公司进入 实施阶段，7家公司已分红，4家公司不分红； 沪深300指数中，有127家公司处于预案阶段，91家公司处于决案阶段，12家公司 进入实施阶段，42家公司已分红，27家公司不分红； 中证500指数中，有104家公司处于预案阶段，192家公司处于决案阶段，52家公 司进入实施阶段，61家公司已分红，91家公司不分红； 中证1000指数中，有139家公司处于预案阶段，378家公司处于决案阶段，111家 公司进入实施阶段，147家公司已分红，224家公司不分红。 二、行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和钢铁行业的股 息率排名前三。 三、已实现及剩余股息率 截至2025年5月27日： 上证50指数已实现股息率为0.17%，剩余股息率2.18%； 沪深300指数已实现股息率为0.28%，剩余股息率1.73%； 中证500指数已实现股息率为0.23%，剩余股息率1.14%； 中证1000指数已实现股息率为0.23%，剩余股息率0.82%。 四、股 ...