Investment Rating - The investment rating for Ping An Insurance is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The report highlights that short-term performance is affected by bond market fluctuations, while the multi-channel development of life insurance shows significant results [4] - The first quarter of 2025 saw a net profit attributable to shareholders of 27.02 billion yuan, a year-on-year decrease of 26.4%, which aligns with expectations [4] - The report predicts a decline in new business value (NBV) for 2025, estimating it at 36.2 billion yuan, a year-on-year decrease of 9.5%, but a 27% increase on a comparable basis [4] Financial Performance Summary - In Q1 2025, the life insurance NBV was 12.89 billion yuan, flat year-on-year, but up 34.9% on a comparable basis [4] - The group's operating profit attributable to shareholders was 37.91 billion yuan, a year-on-year increase of 2.4% [4] - The report forecasts the group's net profit attributable to shareholders for 2025-2027 to be 135.4 billion, 148.5 billion, and 172.1 billion yuan, respectively, representing year-on-year growth of 7.0%, 9.6%, and 15.9% [4] Business Segment Insights - The report indicates that the life insurance business's NBV margin (based on first-year premiums) improved to 28.3%, up 11.4 percentage points year-on-year, driven by adjustments in product structure and individual insurance channel performance [5] - The property and casualty insurance segment reported a significant increase in underwriting profit, with a year-on-year growth of 755.5% [6] - The investment portfolio achieved a non-annualized comprehensive investment return of 1.3%, a year-on-year increase of 0.2 percentage points [6] Valuation Metrics - The current stock price is 51.33 yuan, with a market capitalization of 934.73 billion yuan [1] - The report provides a forecast for the price-to-embedded value (PEV) ratios for 2025-2027 at 0.61, 0.58, and 0.53 times, respectively [4] - The dividend yield (TTM) is noted at 4.94% [4]

Investment Rating - The industry investment rating is "Recommended" with expectations of exceeding the benchmark index by more than 5% in the next 3-6 months [24]. Core Insights - The insurance industry saw a positive growth in premium income, with total original premium income reaching 21,745 billion yuan in the first quarter of 2025, reflecting a year-on-year increase of 0.9% [8][6]. - Life insurance premiums decreased by 1.0% year-on-year but showed a month-on-month increase of 2.5 percentage points, indicating a narrowing decline [8][6]. - Property insurance premiums increased by 4.2% year-on-year, driven primarily by non-auto insurance segments [8][6]. - The total assets of the insurance industry reached 37.84 trillion yuan by the end of March 2025, a 5.4% increase from the previous year [8][6]. - The report highlights a divergence in performance among listed companies, with New China Life and China Pacific Insurance achieving positive premium growth, while Ping An experienced a decline in new orders [8][6]. Summary by Sections Industry Overview - The insurance industry achieved a total original premium income of 21,745 billion yuan in Q1 2025, with life insurance contributing 13,832 billion yuan and property insurance contributing 3,867 billion yuan [8][6]. - The overall premium growth turned positive, primarily due to the narrowing decline in life insurance [8][6]. Life Insurance Companies - Life insurance companies reported original premium income of 16,590 billion yuan, with a year-on-year decrease of 0.3% [8][6]. - The decline in life insurance premiums is narrowing, with a month-on-month positive growth trend observed [8][6]. Property Insurance Companies - Property insurance companies recorded original premium income of 5,155 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 5.1% [8][6]. - The growth in property insurance is mainly attributed to non-auto insurance segments, with health insurance and liability insurance showing significant increases [8][6]. Asset Changes - As of March 2025, the total assets of the insurance industry reached 37.84 trillion yuan, with a net asset increase of 6% year-on-year [8][6]. Investment Recommendations - The report suggests that the overall underwriting profitability of the industry is improving, with expectations of continued growth in property insurance premiums [8][6].

预定利率与国债利率走势趋同，2 0 2 4年提出的预定利率动态调节机制要求定期调整评估利率，对寿险公司资产 负债匹配有重要作用。利率下行周期中，预定利率下调通过提高折现因子推高保费价格，触发"炒停"透支需 求，2 0 2 5年保险公司"开门红"整体情况不佳。长期来看，"炒停"预期下保费增速有望回归往年正常水平，为资 产端的投资提供充足资金。为保持资产负债匹配、获得利差益，寿险公司有动力进行各种投资以获得稳定的投 资收益。 预定利率调整概况 | 文件名 | 文件标号 | 文件时间 | 内容 | | --- | --- | --- | --- | | 关于调整保险公司保费预定利率的紧急 | 银发【1997】465 号 | 1997-11-07 | 预定利率上下限调整为年复利 4%至 6.5% | | 通知 | | | | | 中国保险监督管理委员会关于调整寿险 | 保监发【1999】93号 | 1999-06-10 | 将预定利率调整至 2.5% | | 保单预定利率的紧急通知 | | | | | 中国保监会关于普通型人身保险费率政 | 保监发【2013】62 号 | 2013-08-01 | 普通保险预定利率上 ...

▍ 预定利率下调降低了保险公司负债成本，但可能会影响展业规模。 预定利率与国债利率走势趋同，2 0 2 4年提出的预定利率动态调节机制要求定期调整评估利率，对寿险公司资产负债匹配有重 要作用。利率下行周期中，预定利率下调通过提高折现因子推高保费价格，触发"炒停"透支需求，2 0 2 5年保险公司"开门 红"整体情况不佳。长期来看，"炒停"预期下保费增速有望回归往年正常水平，为资产端的投资提供充足资金。为保持资产负 债匹配、获得利差益，寿险公司有动力进行各种投资以获得稳定的投资收益。 文 ｜ 明明 章立聪 杨宏宇 高玉森 预定利率调整概况 | 文件名 | 文件标号 | 文件时间 | 内容 | | --- | --- | --- | --- | | 关于调整保险公司保费预定利率的紧急 | 银发【1997】465 号 | 1997-11-07 | 预定利率上下限调整为年复利 4%至 6.5% | | 通知 | | | | | 中国保险监督管理委员会关于调整寿险 | 保监发【1999】93 号 | 1999-06-10 | 将预定利率调整至 2.5% | | 保单预定利率的紧急通知 | | | | | 中国保监会关于 ...

以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、黄怡婷 一丰看金融 . 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 4月21日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年一季度例 会，就宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究。其中，保险业专家对人身保险产品预定利 率研究值发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13 %。参会保险公司表示，将密 切关注宏观经济形势和预定利率研究值走势，及时跟进市场利率变化，结合行业发展和自身经营情况，研 究调整产品定价，不断提升负债质量。 点评： 预定利率研究值下降21BP至2.13% 根据财联社，1月10日，国家金融监督管理总局向业内下发《 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【非银】3Q25传统险预定利率或再次下调至2.0%——《人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025 年一季度例会》点评 3Q25传统险预定利率或再次下调至2.0%，分红险等浮动收益型产品将更具发展土壤。未来随着险企浮动收益 型产品占比逐渐提升，负债成本的压力缓释及投资风险的有效分散将有助于险企进一步提高权益配置比例，加 大入市力度；同时，新金融工具准则下险企亦将通过高股息策略系统性提升OCI股票占比，降低利润波动的同 时增加确定性分红收入，以弥补票息收入的减少。 （王一峰/黄怡婷） 2025- 04-21 您可点击今日推送内容的第1条查看 【三友化工（600409.SH）】纯碱、PVC景气下行Q4业绩同比承压下滑 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【非银】3Q25传统险预定利率或再次下调至2.0%——《人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025 年一季度例会》点评 3Q25传统险预定利率或再次下调至2.0%，分红险等浮动收益型产品将更具发展土壤。未来随着险企浮动收益 型产品占比逐渐提升，负债成本的压力缓释及投资风险的有效分散将有助于险企进一步提高权益配置比例，加 大入市力度；同时，新金融工具准则下险企亦将通过高股息策略系统性提升OCI股票占比，降低利润波动的同 时增加确定性分红收入，以弥补票息收入的减少。 （王一峰/黄怡婷） 2025- 04-21 您可点击今日推送内容的第1条查看 【三友化工（600409.SH）】纯碱、PVC景气下行Q4业绩同比承压下滑 ...

具体而言，当保险公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个 基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作。反之， 在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值低25个基点及以上时，可以适 当上调新产品预定利率最高值。 昨日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年一季度例会。 保险业专家对人身保险产品预定利率研究值发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值 为2.13%。 业内人士表示，预定利率研究值为首次下降至2.25%以下，传统险产品预定利率上限2.5%尚无需下调。 近年来，面对持续下行的利率，为降低利差损风险，保险业在不断优化负债成本。其中举措之一，即建 立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。中国保险行业协会每季度发布的预定利率研究值，是人身 险公司动态调整保险产品预定利率上限的参考基准。预定利率研究值的确定，结合了5年期以上贷款市 场报价利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理的 情况。 参会保险公司表示，将密切关注宏 ...

做左侧叫预测，因为还没有实际发生，无论是根据历史数据，还是根据个人经验，都属于预测的范畴。 做右侧叫策略，因为已经发生了，无论是趋势的起点，还是趋势的终点，只要趋势没有实际改变，我们就不去预测何时改变，而是只去应对已经发生的事 实，这就是应对策略。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250110— 警告再度失效，只能拔网线了（-央行暂停国债买入操作+股市大幅下跌+建立预定利率动态调整机制-资金面边际收敛=中下)】 资金面边际收敛，长债收益率先快速上行、后明显下行。 央行公开市场开展45亿元7天期逆回购操作，今日有193亿元逆回购到期。净回笼145亿元。 资金面边际收敛，资金利率进一步上行。 -------------------------- 按说央妈不买债只需要月底常规公告买卖金额即可，但突然公告宣布暂停买入，显然还是在给债券市场传递信号。可惜，效果只有15分钟。不过，这也暴 露了为什么2024年YM警告债市风险但又无效的原因了，原来是YM自己买下来的。这不禁让人想到牛顿第三定律，作用力与反作用力，一边警告不要 买，一边自己又在买，这种自己把自己提起来的可能在地球上似乎是不存在的，这是常识。 随后：媒体（新华社 ...