鉴于美国对伊朗发动军事打击后，页岩油生产商更倾向于通过对冲锁定收益而非增产，他们不太可能响应美国总统特朗普最新发出的"钻吧，宝贝，钻 吧"（Drill, Baby, Drill ）增产号召。 美国日均产量约1340万桶，超过沙特与伊朗的总和。在合适的油价激励下，页岩盆地的企业具备独特能力在6至9个月内快速增产。但最近，由于担心特朗普 关税对消费的影响以及欧佩克增产导致油价下跌，这些企业已开始收缩，削减钻机和工人数量。 "你不可能一夜之间'钻吧，宝贝，钻吧'，"沃斯堡德州基督教大学能源金融助理教授汤姆·森（Tom Seng）表示，"我们需要看到油价持续数月上涨，企业才 会重新增加钻机数量。" 自4月触及四年低点以来，油价已反弹。上周末美军对伊朗三大核设施的打击引发了对中东能源供应中断的担忧（中东占全球原油供应约三分之一），本周 开盘之初油价再次跳涨。 但第三桥美国公司（Third Bridge US Inc）分析师彼得·麦克纳利（Peter McNally）指出，在得克萨斯、北达科他和新墨西哥的页岩油田，高管们不太可能基 于突然的价格波动改变资本预算。美国产量今年基本停滞，部分公司警告页岩油已达或接近峰值。 分 ...

Group 1 - The USD/JPY exchange rate is currently experiencing fluctuations, with a recent drop to 145.4460, reflecting a 0.48% decrease, primarily due to ongoing geopolitical tensions in the Middle East and energy concerns [1] - The USD/JPY rate rose from 146.00 to 147.21, surpassing the declining 100-day moving average at 146.80, indicating a strong upward trend since reaching a high of 147.66 on May 14 [1] - Traders are holding a significant long position in JPY amounting to $12.5 billion, and a close above the Ichimoku cloud could trigger short covering, with the 200-day moving average at 149.66 [1] Group 2 - Bank of America strategists recommend buying USD/JPY to hedge against escalating geopolitical risks in the Middle East, as Japan heavily relies on oil imports from the region [2] - The target price for USD/JPY is set at 152.0, with a stop-loss at 142, considering Japan's dependence on oil imports and potential fiscal risks ahead of the July 20 Senate elections [2] - The USD/JPY rate has fluctuated between 145.70 and 146.16, with support levels provided by the 100-hour and 200-hour moving averages at 145.71 and 144.96, respectively [2]

当以色列与伊朗的导弹在中东夜空交织时，国际金价却意外下跌 2%—— 这个反常识的市场表现，正在揭示 2025 年黄金市场的核心逻辑。美国银行最新 报告抛出震撼观点：金价突破 4000 美元 / 盎司的驱动力，并非地缘政治冲突，而是美国 36.2 万亿美元债务构筑的 "信用黑洞"。在纽约金价徘徊 3370 美 元的当下，这一预测正在重新定义贵金属投资的底层逻辑。 这种资产配置的迁移轨迹，在美债利息支出数据中显现得尤为清晰。2024 年美国政府支付的债务利息已达 1.13 万亿美元，占财政收入的 18.7%。美银分 析师测算，若利率维持当前水平，2035 年利息支出将吞噬 30% 的财政收入 —— 这意味着美国每征收 100 美元税款，就有 30 美元要直接还给债主。当美 联储缩表计划与日本阶段性抛售美债同时发生，36.2 万亿美元债务中 25.4%（约 9.2 万亿美元）的年内到期规模，正在形成前所未有的再融资压力。 信用评级下调背后的黄金定价权转移 2025 年 5 月穆迪将美国主权信用评级下调至 Aa1 的决定，成为黄金定价逻辑切换的关键节点。这是三大评级机构中最后一家剥夺美国 3A 评级的机构， 其声明直 ...

Core Viewpoint - Bank of America recommends investors to buy USD/JPY to hedge against escalating geopolitical tensions in the Middle East, citing Japan's heavy reliance on oil imports from the region [1] Group 1 - The recommendation is driven by the increasing geopolitical risks associated with the Middle East [1] - Japan's significant dependence on oil imports from the Middle East makes it vulnerable to regional instability [1]

Core Insights - The hedge fund market experienced a significant increase in May 2024, with a 2.3% rise, marking the largest gain since March 2024, driven by the Bloomberg Stock Hedge Fund Index [5] - Hedge funds have shown a year-to-date increase of 1.7%, with equity funds leading the gains at 3.3%, while macro funds recorded a maximum decline of 1.2% [5] Private Equity Market Review - The report highlights the ongoing trends in private equity fundraising and investment activities, emphasizing the dynamics of the market [3][8] Hedge Fund Market Overview - In the first quarter of 2024, hedge funds reduced their holdings in the "seven major tech giants" while increasing exposure to Chinese companies listed in the U.S. [8] - Despite escalating U.S.-China trade tensions, hedge funds have favored Chinese stocks, particularly Alibaba, Pinduoduo, and Baidu [8] - A Chinese hedge fund capitalized on a significant drop in the Chinese stock market in April due to new U.S. tariffs, achieving a 20% return since then and a cumulative return of 1,485% since its inception ten years ago [8] Market Dynamics - The report notes that Hong Kong is intensifying tax scrutiny on private equity and venture capital funds, indicating a shift in regulatory focus [9] - PAG is leading the acquisition of 48 shopping centers owned by Dalian Wanda, showcasing active investment strategies in the private equity space [9] - Stonepeak has agreed to acquire the container leasing company Seaco, reflecting ongoing consolidation in the industry [9]

2025 年 6 月 22 日 宏观对冲策略 25 年 H1 回顾与展望 ---2025 年宏观对冲策略半年报 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 jintao3@gtht.com WU YU CHEN（联系人） 期货从业资格号：F03133175 wuyuchen@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：2025 年初至今，受内外部政策不确定性影响，股、债、商三类资产出现三杀的次数较多，资产相关性较去年年 底升高、分散化效果减弱。中美贸易、地缘政治及流动性预期波动加剧市场轮动，避险资产对冲效果不及预期，因此对宏观 对冲策略尤其是风险平价类构成实质挑战，且短期内政策不确定性与利率波动仍将主导市场。展望 2025 年，我们建议对宏 观对冲策略的收益预期保持谨慎，尤其是风险平价类策略。 我们的逻辑：今年上半年，由于宏观波动率较大以及全球宏观不确定因素，风险平价指数的回撤与波动都大于资产轮动。清 明之后的两种策略的净值分化尤其明显，即在全球范围内股债商价格齐跌的情况下，配置资产空头的资产轮动类管理人的回 撤明显小于股债商净多头的风险平价类管理人，甚至有部分管理人的空头部分实现盈利，而风险平 ...

HTFX外汇表示，美国联邦储备委员会于6月13日发布的利率决议再次搅动全球金融市场。虽然联储维 持利率不变，但其政策立场显著偏鹰，打破市场对年内快速降息的幻想，引发美元大涨、黄金重挫及风 险资产连锁波动。 美联储最新"点阵图"显示，多数委员预计2024年仅会降息一次，远低于市场原先预期的两次。此外，长 期中性利率被上调，主席鲍威尔在发布会上直言"对通胀下行缺乏信心"，令市场彻底丧失对短期宽松转 向的期待。 市场震荡连锁反应：美元走强 黄金、科技股大幅回调 美元强势回归：美元指数在决议后急速拉升，单日上涨0.8%，突破105.5，创4月以来最大涨幅。美债收 益率同步攀升，2年期国债收益率上行15个基点至4.75%，利差优势推动美元对非美货币全面升值。 黄金闪崩式回调：现货黄金在决议后一小时内暴跌58美元，最低触及2290美元/盎司，日内跌幅达 2.5%，创半年最差单日表现。HTFX外汇表示，市场对实际利率上升的担忧快速升温，迫使多头仓位集 中止损。 在高波动背景下，HTFX外汇提醒投资者重点关注以下领域： 科技股：对利率高度敏感，波动可能加剧； 黄金市场：在政策预期反复中寻求支撑； 新兴市场货币：受美元强势与资 ...

6月20日，大商所发布通知，为提升相关业务操作便利性，自2025年6月24日交易时起对期权行权及对冲 业务功能进行升级调整。 一、新增期权放弃申请 我所新增期权放弃申请，期权买方对到期日不想执行的期权合约数量进行直接的意愿表达，并取消"取 消到期日自动行权申请"功能。到期日闭市后，对未在规定时间内提交行权或放弃申请的期权持仓，交 易所进行如下处理： 2.申请粒度变化：行权后双向期货持仓对冲平仓申请由仅对该笔行权申请有效调整为支持按交易编码、 交易编码下的品种、交易编码下的合约分别设置，该设置在撤销前依旧仅在当日生效。 （二）履约后双向期货持仓对冲平仓业务 申请粒度及有效期变化：履约后双向期货持仓对冲平仓申请由对交易编码下全部履约业务生效，调整为 支持按交易编码、交易编码下的品种、交易编码下的合约分别设置，该设置在撤销前仅在当日生效。 （一）行权价格小于当日标的期货合约结算价的看涨期权持仓自动申请行权； （二）行权价格大于当日标的期货合约结算价的看跌期权持仓自动申请行权； （三）其他期权持仓自动放弃。 期权买方可以通过我所对外门户（会服）和API提交行权、放弃申请，累计提交的申请量超过实际持仓 量的，将按照AP ...

证券研究报告 | 2025年06月19日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-06-18 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3388.80 | 10175.58 | 3874.97 | 11556.34 | 2899.16 | 968.17 | | 涨跌幅度（%） | 0.04 | 0.23 | 0.11 | 0.12 | 0.14 | 0.52 | | 成交金额（亿元） | 4410.11 | 7500.56 | 2305.53 | 2702.17 | 3718.47 | 204.42 | 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:水线下的冰山——"政策克制+需求前置"下的预期差 宏观快评:陆家嘴论坛主题演讲解读-以高质量金融改革，应对外部不确 定性 行业与公司 证券行业 2025 年 6 月报：券商衍生品创新平稳市场 汽车行业周报（25 年第 23 周）：特斯拉自动驾驶出租车商业化提速， 多家车企缩短供应商账期 ...

多资产配置研究 证 券 研 究 报 告 【资产配置快评】 潜在通胀上行风险的政策约束加强——6 月 美联储议息会议点评 2025 年第 4 期 ❖ 投资摘要： —Sir Tom Stoppard 1. 美联储 6 月份议息会议宣布维持利率不变，对于经济前景不确定性的评估 倾向更加积极的预期。 2. 美联储下调美国经济增长预期，上调通胀预期，其中 2025 年经济增长预期 值下调 0.3%至 1.4%，核心 PCE 预期值上调 0.3%至 3.1%。 3. 最新点阵图显示，2025 年降息次数或仍为两次，2026 年和 2027 年降息次 数均从 2 次降至 1 次。 4. 美联储对于高关税向通胀水平的传导保持高度警惕，同时对于货币政策限 制性的表述偏弱。 5. 下半年美国出台潜在关税对冲政策，或有利于美元资产，尤其是美股追赶 其他市场表现，除中国以外的新兴市场的企业盈利和股票估值压力或再度加 大。 ❖ 风险提示： 原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险 华创证券研究所 证券分析师：牛播坤 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 ...