作者： 证券研究报告 2025年05月11日 煤炭 全球能源视角看煤炭 分析师 张樨樨 SAC执业证书编号：S1110517120003 分析师 姜美丹 SAC执业证书编号：S1110524090002 分析师 朱韬宇 SAC执业证书编号：S1110524080002 分析师 黄凯 SAC执业证书编号：S1110524090001 联系人 纪有容 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 首次 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 一、全球煤炭平衡表vs中国平衡表的互动 二、油vs煤：历史油煤联动研究 三、气vs.煤：欧洲煤电气电联动 四、化vs煤：新疆煤化工历史机遇 五、煤炭市场近期更新 总结：全球能源视角，看煤价历史和未来定价边际 一、全球煤炭平衡表vs中国平衡表的互动 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业报告： 行业深度研究 摘要 风险提示：1）中国进口煤炭政策变化风险；2）印尼出口政策变化风险；3）俄乌局势变化风险；4）长 期去碳和煤电淘汰进程变化风险；5）测算存在一定主观性，存在假设和实际不符的风险。 1.2 全球能源结构和煤炭 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 如何看待煤价近期加速下跌？ 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 报告要点 [Table_Summary] 五一假期后港口动力煤价格周内下跌 20 元/吨。如何看待煤价近期加速下跌？我们认为，煤价 加速下跌主因节后需求转差（季节性+预期下行补库减少）+供给增加（产量+大秦线发运量） 导致港口累库低价出货疏港意愿增强。但考虑到迎峰度夏用煤需求确定性改善叠加供给相对平 稳下，旺季煤价企稳之势仍难逆，后续重点关注供给端边际减少的潜在可能性所带来的利好。 叠加宏观不确定性下避险与内需品种占优，建议关注半年维度内动力煤板块配置价值。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 煤炭与消费用燃料 cjzqdt1111 ...

| [Table_StockAndRank] 煤炭开采 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | 煤价节后延续弱势，底部渐显无需过忧 [Table_ReportTime] 2025 年 5 月 11 日 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。 港口动力煤：截至 5 月 10 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 635 元/吨，周环比下跌 17 元/吨。产地动力煤：截至 5 月 9 日，陕西 榆林动力块煤（Q6000）坑口价 588 元/吨，周环比下跌 2.0 元/吨；内 蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）484 元/吨，周环比下跌 12.7 元/吨; 大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）520 元/吨，周环比下跌 6 元/吨。 国际动力煤离岸价：截至 5 月 10 日，纽卡斯尔 NE ...

证券研究报告 公用环保 Q1 环保超预期，火电盈利有望提升 华泰研究 2025 年 5 月 09 日│中国内地 专题研究 环保业绩超预期，火电盈利有望提升 回顾公用环保公司 2024 年年报及 2025 年一季报情况，电力行业中火电受 益于煤价下行，多数样本公司度电净利同比提升，考虑煤价下行，或有望继 续提升；水电受来水、减值计提等情况影响业绩分化较明显；绿电业绩低于 我们预期，主要是 4Q24 风资源减弱、减值计提、电价下行等多因素所致， Q2 业绩主要看风/光资源情况及补贴回款节奏；核电审批加快，受计提增值 税返还影响业绩低于预期。天然气供需相对宽松，燃气盈利承压，期待居民 顺价推动毛差继续修复。425 政治局会议再次强调化债政策，环保公司自由 现金流或继续改善。 电力：煤价下行带来火电盈利提升，绿电现金流延续改善 2024 年以来煤炭市场供需格局改善带来煤价快速下跌，受益于煤价下跌带 来的燃料成本下降，多数火电公司 2024 年度电净利同比提升。1Q25 暖冬 影响下用电需求同比增速较弱，导致火电利用小时同比下降，随迎峰度夏来 临，火电利用小时同比增速有望较 Q1 改善，考虑近期煤价下行后我们认为 火电 ...

京能电力 20250508 摘要 • 2025 年一季度，公司长协电量签约占比低于 80%，但火电结算电价因现 货交易和电力调峰等因素同比上涨，尽管利用小时数下降约 100 小时，全 口径结算电价（含容量电费）仍上涨，火电板块度电价格同比增长约 5%。 • 一季度新增 13 万千瓦光伏装机，整体装机容量显著增加，尤其在新能源 领域。业绩增长主要来自新增光伏、去年投产的 35 万千瓦火电机组及其 他新能源项目，新能源业务收入接近 4 亿元，利润超过 2 亿元，同比增幅 显著。 • 2025 年一季度新能源板块利润总额为 2 亿元，同比增长显著，主要得益 于新投产的风电项目效益显现，弥补了光伏盈利能力相对较弱的不足。 • 2025 年一季度公司整体利润总额增长 7.7 亿元，其中新能源板块贡献不 到 2 亿元，火电板块贡献至少 5.7 亿元，火电仍是利润增长的主要驱动力。 • 公司规划 2025 年新增 171.67 万千瓦新能源装机，预计年内投产。未来 两年新增装机指标已取得，但前期手续尚未完成，具体开工和投产时间待 定。 Q&A 关于 2024 年和 2025 年一季度的入炉标煤单价水平及同比降低幅度如何？ ...

查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com | 基本数据 | | | | 年 | | 07 日 | 05 | | | 2025 | 月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 15.17 | | | | | | | | | 年 最 | / | 最 | 高 | | | | | | 内 | | | 一 | 低 | | （元） | | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | 121,428.18 | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | 113,079.91 | | | | | | | ...

煤炭 2025 年 5 月 7 日 潞安环能(601699.SH) 煤价下行至底部区间，静待耗煤旺季拐点来临 推荐（维持） 股价：10.97 元 主要数据 | 行业 | 煤炭 | | --- | --- | | 公司网址 | www.luanhn.com | | 大股东/持股 | 山西潞安矿业集团 / 61.44% | | 实际控制人 | 山西省国资委 | | 总股本(百万股) | 2991 | | 流通 A 股(百万股) | 2991 | | 流通 B/H 股(百万股) | -- | | 总市值（亿元） | 328 | | 流通 A 股市值(亿元) | 328 | | 每股净资产(元) | 15.79 | | 资产负债率(%) | 38.27 | 行情走势图 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-12 25-01 25-02 25-03 25-04 潞安环能 沪深300 相关研究报告 《潞安环能(601699.SH)公司首次覆盖报告：资金 增厚 债务收窄，价有弹性量增可期》2024-11-18 ...

目前公司拥有在产矿井18 座、先进产能4970 万吨/年，在建及规划的矿井（如忻峪煤业、元丰矿业、静 安煤业、上马矿井等）合计产能约850 万吨/年；2024 年8 月，公司参与并以121.26 亿元成功竞得襄垣 县上马区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量8.2 亿吨左右，拟出让年限5 年，计划2 年内要完成勘探，3-4 年内完成转采登记，进入矿山基础建设阶段。 2025Q1 公司煤炭产量小幅回升，单吨成本回落较显著。25Q1 公司原煤产量为1357 万吨，同比增加 2.49%，商品煤销量为1187 万吨，同比增加0.51%，商品煤综合售价为542.8 元/吨，同比下降146.6 元/ 吨，销售成本340.2 元/吨、同比下降37.6 元/吨，毛利为202.6 元/吨、同比下降109.0 元/吨。25Q1 煤炭 采掘业销售收入为64.44 亿元，同比减少20.86%，25Q1公司销售毛利率为35.51%、同比下降6.94pct。分 煤种看，25Q1 混煤和喷吹煤销量分别为609 万吨和517 万吨，同比下降7.0%和同比增加12.6%。 公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年实现营收358.50 ...

事件：公司发布2025 年一季度报告，2025 年Q1 公司实现营业收入265.77亿元，同比-14.14%；实现归 母净利润19.30 亿元，同比+3.66%；实现扣非归母净利润18.96 亿元，同比+17.01%。 电量供需宽松且电价仅小幅下跌，营业收入有所减少。2025 年Q1，公司累计完成发电量513.84 亿千瓦 时，同比下降8.51%；完成上网电量480.15 亿千瓦时，同比下降约8.50%。分类型看，Q1 煤电/气电/水 电分别完成上网电量423.33/45.99/10.83 亿千瓦时，同比分别变化-10.50%/+9.97%+8.63%。 我们认为，2025 年Q1 公司煤电上网电量同比下降的主要原因主要系公司机组所在区域电量供需宽松， 且来水较好与新能源装机增加挤压火力发电，导致煤电机组利用小时数下降；此外公告中提到山东区域 受外电入鲁及新增装机挤压存量机组发电空间也是导致煤电电量下滑的主要因素。与此同时，2025 年 Q1 公司平均上网电价约为505.71 元/兆瓦时，同比下降约0.71%，主要系受2025 年全国长协电价普遍下 调影响，但由于公司机组多位于北方等电价相对坚挺区域，因此公司 ...

煤价淡季或逐步趋稳，关注迎峰度夏补库情况 [Table_ReportTime] 2025 年 5 月 5 日 | 证券研究报告 | | | | --- | --- | --- | | | | 况 | | 行业研究-周报 | | | | [Table_ReportType] | | | | 行业周报 | | 本期内容提要: | | | | [Table_Summary] | | 煤炭开采 | | | | 投资评级 | 看好 | | | 上次评级 | 看好 | | | [Table_StockAndRank] | | | 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B ...