专题研究 （2025 年 4 月） 主权信用研究 新兴市场风险阶段性缓释，特朗普关税冲 击再添变数，2025 年 4 月 作者： 中诚信国际 | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | --- | | 张晶鑫 jxzhang@ccxi.com.cn | | 王家璐 jlwang@ccxi.com.cn | | 李泽冕 zmli@ccxi.com.cn | | 张孟飞 mfzhang@ccxi.com.cn | 特朗普关税冲击来袭，全球影响几何？ 2025 年 4 月 英国政府大幅下调经济增长预期，中诚信 国际维持英国评级展望负面，2025 年 3 月 中诚信国际：将斯里兰卡主权信用等级由 Cg 上调至 CCCg,评级展望稳定，2025 年 3 月 中诚信国际：将埃及主权信用等级由Bg 上 调至 B+g,评级展望维持稳定，2025 年 3 月 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 新形势下全球主权信用评级体系的重构与 路径创新 本期要点 ◼ 主权信用评级的意义及三大主权评级 ...

特别评论 （2025 年 4 月） 中诚信国际：构建新国际格局下的主权 信用评级体系,2025 年 4 月 特朗普关税冲击来袭，全球影响几何？ 2025 年 4 月 如需订阅研究报告，敬请联系 主权信用研究 | 作者： | | --- | | 中诚信国际 主权与国际评级部 | | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | 王家璐 jlwang@ccxi.com.cn | | 杜凌轩 lxdu@ccxi.com.cn | 大国博弈与关税冲击下，全球主权信用风 险展望负面，2025 年 4 月 新兴市场风险阶段性缓释，特朗普关税冲 击再添变数，2025 年 4 月 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 关注美国国债收益率波动对美国主权信用 的影响 本期要点 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 降 息 落 地 融 资 环 境 或 将 改 善，债市收益率中枢存在下 行空间——1 月 17 日央行降 息点评，2 ...

固定收益周报 收益率下行，评级利差普遍处于历史低位 ――信用债周报 分析师：李济安 SAC NO：S1150522060001 2025 年 7 月 8 日 核心观点： 本期（6 月 30 日至 7 月 6 日）交易商协会公布的发行指导利率多数下行， 整体变化幅度为-14 BP 至 2 BP。本期信用债发行规模环比下降，其中，企业 债、短期融资券发行金额增加，公司债、中期票据、定向工具发行金额减少； 信用债净融资额环比增加，中期票据净融资额减少，其余品种净融资额增加， 企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额 为正。二级市场方面，本期信用债成交金额环比下降，短期融资券成交金额 增加，其余品种成交金额均减少。收益率方面，本期信用债收益率全部下行。 信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差多数收窄。分位数来 看，各等级基本处于历史低位，配置性价比不高，部分 AAA 级 5 年期品种 信用利差处于 10%左右分位，仍有少量压缩空间。绝对收益角度来看，供给 不足和相对旺盛的配置需求对信用债走强形成持续支撑，尽管多空因素影响 下震荡调整难以避免，但长远来看未来收益率仍在下行通道，鉴于当 ...

长沙晚报掌上长沙7月8日讯（通讯员 贾晓君 姚尧）近日，雪天盐业集团股份有限公司（以下简称"雪天 盐业"）获得国内权威信用评级机构——东方金诚国际信用评估有限公司主体信用评级最高级"AAA"， 评级展望为"稳定"。雪天盐业首次获得最高信用评级，标志着公司在资本实力、经营能力、风险管控及 发展潜力方面获得市场高度认可。 雪天盐业成功获评后，成为全国盐行业第二家、湖南省国资系统上市公司第三家获得AAA主体信用评 级的上市公司。AAA级是企业主体信用评级中的最高等级，代表"偿还债务能力极强，基本不受不利经 济环境影响，违约风险极低"。此次雪天盐业成功跻身最高信用等级行列，充分反映出包括评级机构在 内的广大资本市场参与者对雪天盐业长期以来高质量发展的认可，也将从多方面重塑未来发展格局。 AAA评级是国际资本市场识别中国优质企业的"通用代码"，这一顶级信用背书，将显著提升雪天盐业 在全球市场的品牌辨识度与溢价能力，有助于大幅提升跨境业务拓展效率，加速国际化布局。同时在降 低融资成本、增强资金调配能力、吸引投资机构方面发挥助力。 展望未来，雪天盐业将以AAA级评级为契机，深入贯彻湖南"北石化、南盐化"现代化产业战略布局， ...

专题研究 （2025 年 4 月） 主权信用研究 全面降准或率先落地，关税博弈下收益率 高波动或延续，2025 年 4 月 三问 2025 年特别国债——全国两会精神学 习系列之三，2025 年 3 月 2025 年政府工作报告的八大关注点——全 国两会精神学习系列之一，2025 年 3 月 "两会"后积极财政的四大关注——全国 两会精神学习系列之二，2025 年 3 月 流动性收紧收益率区间波动，适当博弈 曲线陡峭化交易——1 月利率运行分析 与展望,2025 年 2 月 长端利率迈入"1"时代，降准降息仍可 期——2024 年货币政策与利率债回顾与 2025 年展望，2025 年 1 月 关税冲击下美欧经济财政双承压 主权信用风险普遍上升 本期要点 | 作者： | | --- | | 中诚信国际 主权与国际评级部 | | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | 王家璐 jlwang@ccxi.com.cn | | 李泽冕 zmli@ccxi.com.cn | 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn w ...

专题研究 （2025 年 4 月） 主权信用研究 关税冲击下亚洲面临地缘经济再平衡 主权信用风险呈分化趋势 本期要点 ◼ 南亚：关税震荡与内生挑战交织，主权信用风险或分化加剧 ➢ 近年来，南亚地区经济增长快速，人口红利充足，改革势头强劲，赤字率和 债务负担呈高位缓释态势。尽管特朗普对等关税措施当前处于延期协商阶段， 关税政策不确定性仍对南亚区域内小国形成潜在冲击，或加剧南亚国家间信 用风险的分化态势。具体而言，印度或通过与美国深化双边合作机制缓解关 税冲击并增强其经济增长潜力，对其主权信用实力形成支撑。巴基斯坦、孟 加拉国、斯里兰卡则受制于产业结构升级滞后、财政债务压力高企、国内及 地缘政治冲突等因素，在外部冲击下主权信用承压更为明显。此外，对于区 域内刚摆脱债务困境的脆弱经济体而言，全球货币政策转向风险或造成本币 贬值和外资阶段性撤出等影响，对其经济复苏及外债偿付构成直接压力，同 时仍需关注近期印巴冲突对印度及巴基斯坦主权信用实力的影响。 | 作者： | | --- | | 中诚信国际 主权与国际评级部 | | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | 张晶鑫 jxzhang@ccxi.com ...

黄金行情回顾及主要观点： 受中东局势缓和影响，上周金价有所回落。伦敦现货黄金收于3，337美元/盎司（周环比1.9%），国内 AU9999黄金收于772元/克（周环比0.9%）。 本周关注美国关税复燃的风险，若大幅加征关税，市场避险情绪或再度利好黄金。4月2日特朗普推出高 额对等关税，但随后4月9日给予90天谈判缓冲期，期间统一执行10%税率；而7月9日缓冲期满，美国政 府已开始向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，税率区间为10%至70%，并计划从8月1日 起正式实施。 风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合 回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管 理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作 时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前 应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了 解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资 ...

每经评论员 李玉雯 近日，辽宁金融监管局批复同意交通银行太平洋信用卡中心鞍山分中心终止营业。这一现象并非个例， 据笔者梳理，今年以来已有交行、民生、广发等多家银行的近40家信用卡分中心获监管批准终止营业。 信用卡分中心陆续"退场"，背后是银行对成本与效率的权衡。过去，许多银行的信用卡业务由信用卡分 中心集中直接运营，实行总行垂直管理。这种模式在业务快速发展阶段优势显著，信用卡分中心也因此 成为银行线下扩张的核心阵地。然而，随着行业发展进入新阶段，该模式的局限性逐渐显现：独立于属 地分行的管理模式造成业务重叠，导致资源重复投入。 为此，近年来多家银行将"属地经营转型"作为信用卡业务改革的重要任务，即从集中经营转向属地化经 营，把信用卡分中心的业务和人员整合至属地分行。这样做既能有效节省运营成本，又能依托属地分行 的本地化部署提升服务效率。 总体而言，信用卡分中心"退场"后，金融服务不能"退潮"，银行应将之作为战略调整和业务优化的契 机。当规模扩张转向存量深耕，当人海战术升级为数据驱动，金融服务的温度不能因渠道变化而降低， 反而应以更精准的方式触达真正有需求的人。 经过20多年的高速发展，信用卡市场已接近饱和。再 ...

截至2025年7月8日 14:49，信用债ETF博时(159396)多空胶着，最新报价101.32元。拉长时间看，截至2025年7月7日，信用债ETF博时近1周累计上涨0.26%， 涨幅排名可比基金1/4。 数据显示，杠杆资金持续布局中。信用债ETF博时连续3天获杠杆资金净买入，最高单日获得147.63万元净买入，最新融资余额达15.23万元。 从收益能力看，截至2025年7月7日，信用债ETF博时自成立以来，最长连涨月数为4个月，涨跌月数比为4/1，月盈利百分比为80.00%，月盈利概率为 73.96%，历史持有3个月盈利概率为100.00%。 截至2025年7月4日，信用债ETF博时近1个月夏普比率为1.63，排名可比基金前2/4，同等风险下收益更高。 回撤方面，截至2025年7月7日，信用债ETF博时成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%。回撤后修复天数为26天。 费率方面，信用债ETF博时管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 流动性方面，信用债ETF博时盘中换手74.67%，成交95.62亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至7月7日，信用债ETF博时近1周日均 ...

中国银河近日发布有色金属行业周报：截止到7月4日周五收市：本周上证指数+1.40%， 报3472.32点；沪深300指数+1.54%，报3982.2点；SW有色金属行业指数+1.03%，报5147.33 点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能 源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+1.46%、+0.96%、-0.18%、+1.00%、+0.41%。 以下为研究报告摘要： 市场行情回顾：截止到7月4日周五收市：本周上证指数+1.40%，报3472.32点；沪深300 指数+1.54%，报3982.2点；SW有色金属行业指数+1.03%，报5147.33点。分子行业来看，本 周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较 上周变动幅度分别为+1.46%、+0.96%、-0.18%、+1.00%、+0.41%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于79,730元/吨、20,635 元/吨、22,410元/吨、17,295元/吨、122,270元/吨、267,250元/吨，较上周变动幅度分别 为-0.01%、+0.29 ...