5月12日，中国汽车流通协会表示，进入4月下旬多地出台新一轮扩内需促消费政策，叠加上海国际车展开幕，众多新车集中发布并陆续上市提升了 市场关注度，带动客流量提升及订单转化率环比增长。 根据乘联分会统计的数据，4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%；今年前4个月累计零售687.2万辆，同比增长7.9%。 "今年4月国内乘用车零售同比增速是近10年正常年份同期的最高增速，扭转了此前零售增速偏低的特征，进一步削弱汽车市场的季度周期波动特 征。"乘联分会表示，今年国家以旧换新政策启动早，补贴政策"一步到位"，年初市场增长较好，车市价格竞争较为温和，行业内卷状态因市场增 长而改善。 车型降价潮降温 乘联分会发布的数据显示，今年4月仅有14款车型降价，较去年4月的41款和2023年4月份的19款数量大幅下降，体现了降价潮明显降温的特征。 "在国家促消费政策推动下，很多省市出台并逐步落实了相应的促消费政策，叠加主机厂厂补加码、金融支持、车展等线下活动的全面启动，4月车 市走势良好。随着春节前的燃油车消费潮转为节后的新能源消费潮，新能源渗透率持续提升，新能源车成为春季乘用车市场恢复的主要驱 ...

周度报告——新能源汽车 2025 年第 18 周（2025 年 4 月 28 日至 5 月 4 日），乘用车 零售 42.0 万辆，同比增长 17.6%；新能源乘用车零售 20.3 万辆， 同比增长 38.4%；新能源渗透率为 48.4%，同比去年同期 41.2% 提高了 7.2 个百分点，环比上周 53.0%下落了 4.6 个百分点。 今年以来，乘用车累计零售 687.4 万辆，同比增长 4.0%；新 能源乘用车累计零售 334.7 万辆，同比增长 32.5%；累计新能源 渗透率为 48.7%。 能 ★ 重点新能源车企销量分析 源 与 新 材 料 车企层面来看，2025 年第 18 周，比亚迪周销量 6.5 万辆， 在乘用车市场的占有率约为 15.5%，在新能源汽车市场中占有率 约为 32.0%。其他新能源销量较高的车企包括：吉利汽车 2.2 万 辆、上汽通用五菱 1.2 万辆、长安汽车 1.1 万辆、奇瑞汽车 0.7 万辆、特斯拉（中国）销量 0.7 万辆。在新势力梯队中，理想汽 车销量约 1.1 万辆，问界销量约 0.7 万辆，零跑、小米、小鹏销 量约 0.6 万辆，蔚来销量约 0.5 万辆，埃安销量约 ...

【华泰证券：看好二季度乘用车板块维持高景气】 2025年一季度以旧换新政策快速衔接，刺激终端需求同比向好，乘用车板块营收/归母净利润分别同比 +8%/+19%。 板块内表现分化：1) 新能源渗透率提升，规模效应增强下自主品牌盈利能力同比改善；2）合资持续承压，以价换量策略收效有限，销 量同比继续下滑；3）受汇兑收益影响，汽车及乘用车财务费用率同比大幅下降。 展望后市，看好二季度各省市促消费政策和自主品牌智能化新车协同发力下，乘用车板块维持高景气，业绩水平 进一步向好。 【华泰证券：看好二季度乘用车板块维持高景气】 2025年一季度以旧换新政策快速衔接，刺激终端需求同比向好，乘用车板块营收/归母净利润分别同比 +8%/+19%。 板块内表现分化：1) 新能源渗透率提升，规模效应增强下自主品牌盈利能力同比改善；2）合资持续承压，以价换量策略收效有限，销 量同比继续下滑；3）受汇兑收益影响，汽车及乘用车财务费用率同比大幅下降。 展望后市，看好二季度各省市促消费 ...

研究早观点 2025 年 5 月 9 日 星期五 市场走势 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | "设备+耗材"一体化驱动成长 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,352.00 | 0.28 | | 深证成指 | | 10,197.66 | 0.93 | | 沪深 | 300 | 3,852.90 | 0.56 | | 中小板指 | | 6,334.29 | 0.63 | | 创业板指 | | 2,029.45 | 1.65 | | 科创 | 50 | 1,026.44 | -0.36 | 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 资料来源：最闻 【山证宏观策略】降准降息落地，内需线或仍有可为 【山证专精特新】龙图光罩（688721.SH）2025 一季报点评-新工厂摊销叠 加策略性降价销售使公司 2025Q1 业绩承压 【山证煤炭】中国神华（601088.SH）一季报点评：-长协稳定业绩，分红 成长可期 【公司评论】宏华数 ...

近日，麦格理更新了中国电动汽车销量追踪报告，并预期在5 月，大众市场将持续跑赢高端市场。麦格 理列出要点如下： 小鹏(9868 HK/XPEV US;中性) 4 月插电式电动汽车销量达 90 万辆，同比增长 33%，而整体汽车市场同比增长 14%;电动汽车渗透率维 持在 51%。 低价新能源汽车初创企业(小鹏、零跑)保持增长势头，而高端电动汽车表现滞后;比亚迪（002594）出口 强劲，但插电式混合动力汽车(PHEV)需求放缓。 受上海车展新车型推出的推动，5 月销量可能会环比略有回升，符合历史趋势。 比亚迪(1211 HK/002594 CH;跑赢大盘) 销量同比增长 21%，得益于创纪录的 7.9 万辆出口量，年初至今同比增长 105%。剔除出口量，4 月国 内销量同比增长 11%，由于插电式混合动力汽车需求放缓，落后于市场表现。 吉利(0175 HK;跑赢大盘) 4 月销量环比持平，年初至今销量仍同比增长 49%，高于公司 25% 的年度增长目标。4 月新能源汽车销 量达 12.6 万辆，同比大幅增长 144%。 小米(1810 HK;跑赢大盘) 4 月小鹏销量持续超过 3 万辆，年初至今销量同比增长 ...

事件：公司24 年实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为51.3、9.4、9.0 亿元，分别同比+2.9%、 +21.6%、+21.9%。24Q4 实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为13.0、2.2、2.1 亿元，分别同 比-0.6%、+37.8%、+41.9%。 经营质量保持优异，分红力度增强。24 年公司收现比同比+4.6pct 至99.1%，净现比虽同比-11.5pct 仍维 持123.5%健康水平。稳健的现金流转化支撑分红能力提升，公司全年拟派发现金股利4.11 亿元，分红 率提升9.41pct 至43.63%，按照最新收盘价股息率约2.8%。 第十批国采放量在即，宽深护城河护航充分受益。我国中硼硅药包材渗透率仍偏低，受益一致性评价及 集采政策推动，渗透率持续爬升。第十批国采落地执行将近，本批纳入注射剂品种数创历史新高，中硼 硅替代进程加速可期。公司作为行业龙头，凭借产能规模、成本优势、客户验证先发壁垒以及工艺 know-how 积淀，充分享受渗透率提升红利。当前行业格局、产品价格仍相对稳定，包括公司在长期充 分竞争的普通模制瓶市场中牢牢占据寡头地位，均验证公司护城河的宽深。 盈利预测与投资建议： ...

北美科技龙头一季报：AI 渗透率提升，CapEx 投入依旧 强劲 20250505 摘要 • 微软 Azure 业务增长强劲，AI 贡献比例提升至 16%，总收入达 701 亿美 元，超出预期。云业务同比增长超 30%，受益于 AI 用户对云租赁需求增 长，淡化 OpenAI 影响，维持资本开支计划，消除市场担忧。 • Meta 广告业务收入超 420 亿美元，高于预期，预计下季度环比增长 4%。全年资本开支上调至 640-720 亿美元，反映对 AI 收入和自身业务的 强劲预期，打消了市场对非美国广告主影响的担忧。 • 谷歌一季度营收超 900 亿美元，云业务受益于 JAMA 模型发布实现显著增 长，维持全年 750 亿美元 KPI 计划不变，云计算算力部署处于供需紧张状 态，展现稳健发展态势。 • 亚马逊 AWS 部门收入超 290 亿美元，同比和环比均有双位数增长，AI 服 务达 40 亿美元规模并倍数增长，对未来充满信心。苹果 iOS 18.4 系统和 多语种支持有明显进步，WDC 2025 有望看到端侧 AI 新变化。 • 各大公司财报显示 AI 渗透率快速提升，资本支出强劲，预示 AI 领域持续 ...

公 司 研 究 / 公 司 点 评 食品饮料 上 市 公 司 2025 年 05 月 05 日 立高食品 (300973) ——奶油驱动营收增长 效率提升优化盈利 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 30 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 44.07 | | 一年内最高/最低（元） | 48.98/22.28 | | 市净率 | 3.1 | | 股息率%（分红/股价） | 1.59 | | 流通 A 股市值（百万元） | 5,016 | | 上证指数/深证成指 | 3,279.03/9,899.82 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 14.03 | | 资产负债率% | 39.23 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 169/114 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 ...

证券研究报告 新能源车板块2024&1Q25业绩总结 —— 周期繁荣阶段，业绩同比改善 2025/5/5 国金电新团队 专注产业链深度研究 分析师：姚遥 执业编号： S1130512080001 1 01 整车：市场竞争加剧，优选主机厂低成本路线 2 要点总结 数据来源：交强险，国金证券研究所 3 4 ✓ 25Q1市场呈现高景气。在"以旧换新"政策加持下，Q1国家&地方补贴均实现了全覆盖，刺激市场置换需求持续释 放；叠加24年同期市场低基数，25Q1销量整体维持高景气；其中： ✓ 1）批发：乘联会口径，25Q1市场批售627.6万辆，同比+11.4%，环比-28.3%； 其中3月全国乘用车批发241.2万辆， 同/环比+8.9%/+36.4%； ✓ 2）零售： 25Q1市场零售511.9万辆，同比+5.9%，环比-30.1%； 其中3月乘用车零售194.0万辆，同/环比 +14.4%/+40.2% ； Q1市场处于累库区间，拉高批售增速，但零售角度增速亦超5%，表现仍稳健。 ✓ 3）出口： 25Q1乘用车出口111.8万辆，同比+1.1%，环比-10%； 其中3月乘用车出口（含整车与CKD）39.1万辆， 同 ...

周度报告——新能源汽车 美国汽车关税政策受压回撤 ★ 动态跟踪 行业数据跟踪方面，据乘联会发布，4 月 1-27 日全国乘用车新能 源市场零售 72.8 万辆，同比增长 24%，新能源市场零售渗透率 52.3%，今年以来累计零售 314.8 万辆，同比增长 33%；4 月 1-27 日，全国乘用车厂商新能源批发 84.6 万辆，同比增长 25%，新 能源厂商批发渗透率 53.9%，今年以来累计批发 369.5 万辆，同 比同期增长 38%。 新 能 源 与 新 材 料 企业端，多车企发布 4 月销量数据，比亚迪以 38 万辆的销量数 据继续稳居领先地位，吉利、零跑、小鹏等新能源销量数据抢眼。 海外市场方面，受美国汽车及零部件关税影响北美新车市场 3 月销量高增长，但关税争对汽车而非新能源汽车，因而渗透率未 出现明显变化（见图表 23-26）。压力下关税政策有所回撤，4 月 29 日发布两项行政命令，一是进口整车关税仅由 2025 年 3 月 26 日第 10908 号公告确定，不得适用其他关税（免除钢铁、铝 的单独关税，避免多项关税叠加）；二是为在美国本土生产的整 车企业提供税收抵免，部分抵消其进口零部件所面 ...