证券研究报 告 雪峰科技（603227）深度研究报告 强推（首次） 拥稀缺资产，顺新疆大势，携强者同行 目标价：12.8 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,101 | 6,619 | 7,302 | | 8,019 | | 同比增速(%) | -13.1% | 8.5% | 10.3% | | 9.8% | | 归母净利润(百万) | 668 | 689 | 888 | | 1,080 | | 同比增速(%) | -21.7% | 3.1% | 28.8% | | 21.6% | | 每股盈利(元) | 0.62 | 0.64 | 0.83 | | 1.01 | | 市盈率(倍) | 15 | 14 | 11 | | 9 | | 市净率(倍) | 2.0 | 1.8 | 1.6 | | 1.4 | | 资料来源：公司公告， | 华创证券预测 | 注：股价为 2025 | 年 月 5 30 | 日收盘 ...

gszqdatemark 】 重点领域分析： 增持（维持） 行业走势 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 2024/04 2024/07 2024/11 2025/03 煤炭开采 沪深300 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 证券研究报告 | 行业周报 2025 06 02 年 月 日 煤炭开采 亟需政策春风，扭转预期，重燃信心 行情回顾（2025.5.26~2025.5.30）： 中信煤炭指数 3,258.46 点，下跌 0.54%，跑赢沪深 300 指数 0.54pct，位列 中信板块涨跌幅榜第 23 位。 深陷价格下行泥潭已久，市场持续探底如同无尽长夜，情绪亦降至冰点，黎 明前的黑暗尤为煎熬。但转折的契机正在裂缝中透出微光，部分产能已陷入 亏损，成本支撑逐步显现，只待政策甘霖便可破土重生。 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 ...

大宗商品研究所 能源化工研发报告 尿素 6 月报 2025 年 5 月 30 日 【尿素月报】供需双旺，尿素宽幅震荡 第一部分 前言摘要 供应端：进入 6 月份，随着主流区域尿素出厂价格止跌，而当前原料无烟煤价格弱 势，当前尿素行业整体利润维持稳定，晋城地区 6800K 无烟小块出厂价 960 元/吨，阳 泉无烟块煤价格 800 元/吨，榆林沫煤延续下跌态势，5800 大卡含税出厂价大跌至 470 元/吨，烟块煤 6200 大卡含税出厂价大跌至 490 元/吨，尿素现货价格区间震荡，固定床 工艺生产完全利润 170 元/吨；水煤浆工艺生产利润位置 300 元/吨，气流床工艺利润 520 元/吨，预计 6 月份，随着国煤价平稳，尿素出厂价底部有支撑，预计利润将会维持。 进入 6 月份，国内西南、西北气头检修装置满产运行，煤头检修装置恢复，同时 4 月底 江苏恒盛顺利投产，尿素日均产量将进一步攀升，截至 5 月底，国内尿素日均产量高达 20.3 万吨附近，国内供应整体持续宽松为主，预计 6 月份国内尿素日均产量将维持在 20 万吨附近。 需求端：进入 6 月份，国内刚性需求仍有一定释放，东北地区春耕备肥基本结束， ...

量减价稳，重视煤炭板块配置 证券研究报告 [Table_ReportTime] 2025 年 5 月 25 日 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 | [Table_StockAndRank] 煤炭开采 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 量减价稳，重视煤炭板块配置 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 25 日 本期内容提要: [Table_Summary] ...

Core Viewpoint - The company is focusing on enhancing coal quality management through a comprehensive "1353" quality control system, aiming for high-quality development and improved market competitiveness [1][2][4]. Group 1: Quality Management System - The "1353" coal quality control system emphasizes achieving a 100% product coal qualification rate and measurement accuracy, reflecting a commitment to meticulous quality management across all production and sales stages [6][14]. - The company has established a full-process quality control system for coal production, washing, and sales, enabling predictive quality management from extraction to transportation [6][13]. Group 2: Technological Innovations - The introduction of intelligent mining equipment and a transparent geological assurance system has significantly improved operational precision and quality control at the mining source [9][22]. - The washing and processing segment has adopted an integrated control system that enhances safety, production, quality, and operational efficiency, showcasing a shift towards smart coal processing [11][22]. Group 3: Sales and Market Positioning - The company has implemented rigorous quality checks at the sales stage, ensuring that all coal products undergo comprehensive testing before and after loading, which has strengthened the brand reputation of "UHQ Coal" among steel manufacturers [13][20]. - The company ranked 61st in the "Top 100 Energy Enterprise Brand Building" list, reflecting its commitment to quality and brand development [18]. Group 4: Future Goals and Strategies - By 2025, the company aims to enhance quality control at the source, processing, and sales stages, focusing on optimizing coal blending processes and promoting product uniformity [13][20]. - The company is committed to reducing costs and increasing efficiency through 146 reform actions, emphasizing quality improvement, technological innovation, and effective management [20][22]. Group 5: Overall Impact - The company is positioned to leverage its quality management system as a foundation for future growth in the coal industry, aiming to transform traditional energy operations into a high-quality development model [24].

昆仑能源 20250522 摘要 昆仑能源作为中石油控股的天然气终端公司，拥有稳定低成本气源的核 心优势，受益于国内天然气需求增长，聚焦主业，巩固西部市场，积极 拓展工商业客户，有效修复毛差，LNG 业务提供利润和现金流，分红预 期提升估值。 公司营收稳步增长，2014-2024 年均增长 17.3%。2024 年营收 1,870 亿元，同比增长 5.5%；息税前利润 125 亿元，同比下降 1.6%；归母净利润 60 亿元，同比增长 4.9%。经营现金流充沛，2024 年经营现金流 126 亿元，自由现金流 70 亿元。资本开支集中于天然气 终端零售业务。 天然气销售是主要业务，2016-2024 年营收平均增长 13.7%，税前利 润平均增长 15.7%。受暖冬影响销量放缓，但税前利润保持稳定。工业 用户占比高，2018-2024 年工业用气销售量平均增速达 24.35%，受 益于工业向西部转移。 昆仑能源在中西部地区城燃项目布局较多，占比 28%，与中石油终端范 围相近，利于协同。2018-2024 年工业用户数量增速 22.54%，购气 成本低于同行，2022 年气价波动时成本控制优势明显。 Q&A ...

煤炭 2025 年一季度煤炭债复盘 同步大市-A(维持) 平均期限创新高，市场尚未交易煤炭利差 2025 年 5 月 22 日 行业研究/行业分析 投资要点： 资料来源：最闻 首选股票 评级 【山证煤炭】关税博弈落地，煤炭重回 供 需 逻 辑 - 【 山 证 煤 炭 】 行 业 周 报 （20250512-20250518）： 2025.5.19 【山证煤炭】外需预期主导波动，关注 迎峰度夏需求改善-【山证煤炭】行业周 报（20250505-20250511）： 2025.5.12 分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 邮箱：liuguijun@sxzq.com 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 相关报告： 一季度煤价偏弱运行，关注煤炭债交易流动性变化。一季度供 需偏弱，除进口煤偏多之外，需求端表现也相对疲软。随着煤 炭价格连续破位以及行业协会倡议书、平煤集团集体大幅降薪 和晋控集团去库存文件等信号，市场对于煤炭行业的预期已经 发生实质性转变。考虑过去几年煤炭企业的盈利累积，短期风 险可控，因 ...

盘面上，权重科技股集体下挫，百度集团跌超4%，哔哩哔哩、阿里巴巴跌超3%；影视股走低，阿里影 业跌超5%；餐饮股低迷，特海国际跌超10%；此外，啤酒、旅游及观光、核电、苹果概念、煤炭股等 低迷。 另一方面，金价走强带动黄金股逆势上涨，潼关黄金涨超9%；内银股活跃，盛京银行涨3%；汽车零 件、农业股、消费电子产品、航空股等上涨。 具体来看： 权重科技股集体下跌，百度集团跌超4%，哔哩哔哩、阿里巴巴跌超3%，快手、小米集团、网易跌超 2%，京东集团、美团、腾讯控股等跟跌。 | 代码 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 ^ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 09888 | 百度集团-SW | (0) | 82.650 | -3.450 | -4.01% | | 09626 | 哔哩哔哩-W | | 140.300 | -5.700 | -3.90% | | 09988 | 阿里巴巴-W | | 119.100 | -4.000 | -3.25% | | 01024 | 快手-W | | 48.850 | -1.500 | -2.98% | | 0181 ...

华阳股份 20250521 摘要 公司预计煤炭价格底部在 600 元/吨，主要基于秦皇岛港 5,500 大卡市 场价判断，受一季度暖冬及疆煤外运等因素扰动，但迎峰度夏或支撑煤 价，反弹空间或小于预期。 若煤价维持当前 610 元/吨或反弹，长协煤顶格上限 570 元/吨执行问题 不大；若跌至 580 元/吨左右，需与客户调整，但保供政策和行业合作 关系短期内可维持价格稳定。 公司保供煤指标 1,909 万吨，总产量 3,500 万吨中约 1,600 万吨为市 场煤，随行就市，因此公司业绩对市场煤价波动较为敏感。 公司 2025 年生产目标 3,800 万吨，前四个月产销率 100%。七元矿井 预计下半年投产贡献 150 万吨，玻璃矿井年底联试，明年贡献 150 万 吨，于家庄资源处于碳转化阶段，短期内不贡献产能。 新建七元和玻璃矿井以动力末煤为主，初期成本较高，但后续降本空间 大，单工效率将明显改善。七元无烟煤热值 5,500-5,700 大卡，利润较 高，主要客户为五大电厂。 Q&A 截至 2025 年 5 月中旬，公司在煤炭生产方面的情况如何，包括产量、销量以 及长协煤的兑现比例是否有边际变化？ 在煤炭产 ...

煤炭｜守得明月见日开，行业拐点逐步明晰 20250521 摘要 煤炭价格预计在五月底触底，CCI 价格已持平，环渤海指数预计止跌企 稳，预示行情见底。投资者应关注供需基本面扭转，积极布局。 新疆 4 月煤炭产量环比下降近 1/3，哈密企业下调全年产量目标。内蒙 4 月产量下滑幅度较大，铁路运力提升对市场冲击有限，整体外运总量 略增。 动力煤企业在煤价跌至 640 元/吨左右时不赚钱，上市企业成本下降后， 全行业价格跌至 620 元/吨左右时开始亏损，成为支撑位。内蒙古中低 卡煤矿因亏损被迫降产量。 中国煤炭进口量自 2023 年 3 月至 4 月首次下降，预计全年进口量同比 减少 7,000 万吨，与山西增产抵消，国内加海外总供给可能持平略降。 夏季气温预计高于往年，长江水库入库和出库量减少，火电需求受冲击 小，预计夏季为正常旺季，沿海八省日耗或达 230 万吨，极端情况下可 达 250 万吨。 非电用煤需求强劲，钢铁铁水运转量高于 2024 年全年水平，化工需求 保持增长，非电用煤占比超 30%，对拉动整体日耗起到积极作用。 煤炭需求端上行风险大于下行风险，国内外供给稳步下行，需求稳步上 行，煤炭基本面迎来 ...