机构：中金公司 研究员：张潇丹/赵丽萍 FY2025 业绩基本符合市场预期 北森控股公布FY2025 业绩：收入同比增长10.6%至9.45 亿元，经调整归母净亏损由上年1.05 亿元收窄 至2,910 万元，均落于公司此前发布的盈喜区间，基本符合市场预期。此外，公司于2025 年1 月15 日公 告，宣布收购酷学院100%股权，以进一步强化eLearning（即在线学习）市场布局。 发展趋势 风险 宏观经济疲软，产品迭代、技术应用不及预期。 展望FY2026，我们预计伴随业务规模效应持续释放，公司有望实现全年经调整净利润层面的扭亏为 盈。 盈利预测与估值 维持FY2026 收入预测基本不变；考虑毛利率改善及费控成效好于预期，将FY2026 经调整归母净利润 由-1,811 万元上调至2,251 万元。引入FY2027收入预测12.69 亿元和经调整归母净利润预测1.00 亿元。 维持跑赢行业评级；鉴于估值中枢上行以及AI 场景赋能下中长期更为乐观的增长预期，上调目标价 130%至11.5 港元（将估值切换至FY26；将市销率倍数由3.4 倍上调至7.0 倍）。目前公司交易于5.4 倍 FY26 市销率，对应 ...

2025 年 06 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 计算机 -22% 0% 22% 43% 65% 86% 2024-06 2024-10 2025-02 计算机 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《巨头陆续入局，稳定币前景可期— 行业点评报告》-2025.6.16 《重视AI应用和稳定币投资机会—行 业周报》-2025.6.15 《周观点：AI 创新持续涌现—行业周 报》-2025.6.8 持续看好稳定币和 AI 应用投资机会 ——行业周报 | 陈宝健（分析师） | 李海强（分析师） | | --- | --- | | chenbaojian@kysec.cn | lihaiqiang@kysec.cn | 市场回顾： 本周（2025.6.16-2025.6.20），沪深 300 指数下跌 0.45%，计算机指数下跌 1.83%。 周观点：持续看好稳定币和 AI 应用投资机会 美国参议院通过稳定币法案，Circle 股价持续攀升 当地时间 6 月 17 日，美国参议院以 68 票赞成、30 票反对的表决结果通过了《指 导与建立美国稳定币国家创新法案》，标志着美国稳定币监管立法迈出实 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 22 年 月 日 农林牧渔 618 京东宠物战报发布，行业热度不减 本周热点：618 京东宠物全周期战报发布，400 个商家成交额翻倍，国 产品牌持续提升。6 月 19 日，京东宠物发布了 618 年中大促全周期终极 战报，统计时间为 5/13-6/18（去年大促为 5/20-6/18）。 数据显示，1）在用户层面，618 期间京东宠物 400 个商家成交额翻倍， 成交用户同比增长 32%、新晋养宠用户同比增长 39%、PLUS 用户同 比增长 35%。2）在品牌方面，犬猫宠物干粮皇家双榜第一，犬猫宠物 零食麦富迪双榜单第一；其中猫干粮 TOP10 分别是：皇家、麦富迪（上 升 2 位）、网易严选、渴望（新入榜单）、蓝氏、天然百利、爱肯拿、弗 列加特（新入榜单）、诚实一口（新入榜单）、冠能。狗干粮 TOP10： 皇家（上升 2 位）、麦富迪（持平）、伯纳天纯、疯狂小狗、爱肯拿（上 升 4 位）、渴望、网易严选、蓝氏（新入榜单）、冠能、凯锐思；猫零食 /湿粮 TOP5：麦富迪（上升 1 位）、蓝氏（上升 6 位）、顽皮（上升 1 位）、弗列加 ...

随着美联储货币政策及企业财报季临近，科技股波动性或进一步加剧。市场将密切关注巨头的盈利指引及AI商业化进展，以判断板块能否重获 上涨动能。（水手） 值得一提的是，Alphabet股价大幅回调或反映投资者对其核心广告业务及AI战略的担忧。尽管该公司近期在人工智能领域加大投入，但市场竞争 加剧及监管压力可能影响其长期盈利能力。此外，特斯拉的下跌则与电动车需求放缓及价格战压力相关。 除"七巨头"外，纳斯达克市值前20的股票中约半数录得下跌，显示市场在高利率环境下对科技股的偏好出现分歧。分析师指出，资金正流向业 绩确定性更高的企业，如微软和苹果，而高估值或面临增长瓶颈的公司则遭遇抛售。 【环球网财经综合报道】本周美股市场呈现显著分化，以科技股为主的纳斯达克指数市值前20的个股涨跌参半。其中，"美股七巨头"表现各 异：微软、英伟达、苹果小幅上涨，而谷歌母公司Alphabet、特斯拉则遭遇大幅回调，市值合计蒸发超千亿美元。 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值1 | 总市值1 | 周涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | [交易日期] 最新收盘日 | [交 ...

在汽车行业的创新浪潮中，人形机器人成为了各大车企竞相追逐的新热点。半年前，宣布涉足机器人领域的车 企，往往在资本市场上收获估值翻倍的佳绩，汽车零部件供应商也同样受益匪浅。这股热潮的源头，可追溯至特 斯拉发布的人形机器人视频，随后，包括小鹏、小米、广汽在内的多家车企纷纷推出了自己的机器人产品，而理 想、蔚来等也在积极筹备或调研中。 车企涉足机器人领域的理由看似简单明了——特斯拉已经先行一步，且其行动为行业提供了三大有力支撑：硬件 的高度复用性，如摄像头、激光雷达等；软件层的迁移能力，即车企在自动驾驶研发中的算法和数据闭环能力在 机器人领域的再应用；资源共享，包括制造和销售资源，这些都能为机器人提供实际应用场景。立德研究院发布 的报告预测，中国人形机器人市场规模将在2029年达到750亿元，中金公司则预计2030年中国人形机器人出货量有 望达到35万台。 上海车展期间，小鹏展出的人形机器人IRON成为了一大亮点，这是国内少有的车企公开推出的机器人产品之一。 然而，尽管车企们纷纷展示了自己的机器人产品，但这些机器人目前更多是作为车展的模特出现，而非进入工厂 工作。与让机器人进入工厂相比，车展上的展示显然缺乏足够的想 ...

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 石飞月 北京报道 作该公司对标Manus的产品；6月20日，Hailuo Video Agent亮相，这是一款视频创作Agent。 这其中会不会产生下一款爆品，现在还未可知，但支柱产品单一对企业来说本身就有很大的市场风险，再加上 Talkie去年还经历了一次下架风波，因此MiniMax扩大产品线的布局是非常必要的。 根据Sensor Tower去年7月的数据，当时Talkie全球月活数据已达到1100万，超过一半用户来自美国，其他市场包括 菲律宾、英国以及加拿大等。然而在去年12月，据媒体报道，Talkie经历了一次被苹果商店下架的风波。对于下架 的原因《华夏时报》记者采访了 MiniMax方面，对方未就此做出回复。 去年12月，OpenAI完成了连续12个工作日的12场直播，本周，"AI六小虎"之一的MiniMax（稀宇科技）效仿 OpenAI，上演了一次新品"闪电战"。截至6月21日，该公司本周已推出开源大规模混合架构推理模型MiniMax- M1、新视频生成模型 Hailuo 02、MiniMax Agent和一款视频创作Agent，预计下周一 ...

一度默默运行在手机后台的高德地图，逐渐成长为了庞然大物。 盈利对地图平台向来是道修罗场。即便是坐拥全球超10亿MAU、常年盘踞应用下载榜前列的谷歌地图（Google Maps），其年营收也不过97亿美元左右， 仅占其母公司谷歌总营收的约5%。谷歌地图的负责人曾坦言，尽管该部门已运作超过15年，但"商业化仍处于相当初级的阶段"。 高德地图所面临的局面，与此颇有几分相似。 一方面，维持高精度地图数据的实时更新、维护庞大的路网信息以及持续优化导航算法，本身就是一项成本高昂的投入，市场推广和营销费用也居高不 下；此外，聚合网约车业务以及接入各类O2O服务带来的佣金分成，虽确实为其运营提供了支撑。然而，无论是广告业务还是聚合打车模式，眼下都显露 出增长乏力的迹象，短期内似乎难以支撑高德实现更大的突破。 据QuestMobile最新发布的数据，2025年3月，高德地图拿下出行服务行业TOP10应用全景流量规模排行榜第一名，百度地图和滴滴出行紧随其后，腾讯地 图则被远远甩开身位。今年2月份，阿里巴巴集团高管也在财报电话会议中称高德地图首次实现盈利。 而值得注意的是，高德这些年在"后台"默默积累的资本是巨大的用户基数和数据流 ...

"可用"距离"付费"仍有鸿沟。 押注AI Agent（人工智能代理），是今年大模型厂商的主流叙事，"六小龙"之一MiniMax也不例外，在近期的产品发布周中，官方连续两天发布了AI Agent 产品。 相比基础模型，AI Agent能为用户或者企业解决问题的同时直接交付成果，或许会带来更明显的商业化回报。就在近日，有消息称MiniMax内部有IPO想 法，但在初步筹备阶段。截至发稿，MiniMax并未回复第一财经的问询。 AI Agent会是很好的商业化答卷吗？不少企业提到，在落地过程中，AI Agent的效果还受限于模型目前的能力边界。AI圈大佬安德烈·卡帕西（Andrej Karpathy）近日也给AI Agent泼了盆冷水，就像自动驾驶一样，他认为"一个完美的演示不等于技术已经成熟"。 模型厂商押注AI Agent 6月20日，MiniMax在官网宣布，在产品发布周的第四天，发布一款视频创作Agent：Hailuo Video Agent，并开放Beta版本。根据提示输入文字或图片， Agent将自动分析、构思并生成具有专业水准、富有观看价值的完整视频内容。 谈到出发点，MiniMax认为这会让"视频创 ...

第三届全球手术机器人大会，以" MedRobot Next｜下一站技术未来 "为主题，聚焦智能手术系统的系统化升 级、全链条生态构建与全球化路径。 这不仅是手术机器人整机企业的舞台，更是技术路线、供应链变革、医院系统升级、国际趋势对话的交汇点。 在这里，不只讨论"哪款设备领先"，更定义 未来医疗系统如何因机器人重构 。 （P.S.欢迎赞助大会，请联系微信号suribot21，或手机号13552754250） 第三届全球手术机器人大会 Global Medical Robotics Conference 2025 暨MedRobot行业颁奖典礼 2025年，医疗机器人产业已进入深水区。产品形态不断演进，临床路径逐步清晰，资本趋于冷静，产业生态日 趋复杂。 一、活动日期 2025年9月4日-6日（星期四、五、六） 二、活动地点 北京市 中关村自主创新示范区展示中心 三、 MedRobot Next｜下一站技术未来 【开幕式】 【参观机器人租赁医院落地场景】 （仅限受邀） 【手术机器人营销负责人晚宴】 （仅限受邀） 大会议题预览（部分板块） （话题仅供参考，以实际议程为主） 多位政府与产业机构领导致辞 《全球手术机 ...

市场表现： | 基本数据 | | 2025 | 年 | 06 | | 日 | | | 19 | | 月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | 23.57 | | | | | | | | | | 一 年 高 | 内 | | | | 55.97/7.96 | | 最 | | | 最 | | / | 低 | | （元） | | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | 2,341.94 | | | | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | 1,367.63 | | | | | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | 99.36 | | | | | | | | | | 资产负债率（%） | | | | | 43.51 | | | | | | | | | | 每股净资产（元/股） | | | | | | | | 6.86 | | | | | | | ...