证券研究报告 工商银行 (1398 HK/601398 CH) 信贷投放稳健，资产质量平稳 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地/中国香港 | 国有大型银行 | 工商银行于 4 月 29 日发布 2025 年一季报，25Q1 归母净利润、营业收入分 别同比-4.0%、-3.2%。25Q1 年化 ROE、ROA 分别同比-1.00pct、-0.09pct 至 9.06%、0.68%。公司虽短期有定价压力，但信贷投放稳健，资产质量平 稳，龙头地位稳固，A/H 股维持买入/买入评级。 信贷投放稳健，息差边际下行 3 月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.3%、+8.5%、+4.0%，较 24 年末 -0.9pct、-0.3pct、+0.1pct。一季度公司新增贷款 1.31 万亿元，对公/零售/ 票据占比分别为 85%、14%、1%。净息差较 24A-9bp 至 1.33%，主要为资 产端定价较为承压，Q1 生息资产收益率较 24A 下行 37bp 至 2.83%，负债 成本有一定优化，下降 28bp 至 1 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 30 年 月 日 百润股份（002568.SZ） | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,264 | 3,048 | 3,639 | 4,103 | 4,491 | | 增长率 yoy（%） | 25.9 | -6.6 | 19.4 | 12.8 | 9.5 | | 归母净利润（百万元） | 809 | 719 | 863 | 1,004 | 1,122 | | 增长率 yoy（%） | 55.3 | -11.2 | 20.0 | 16.3 | 11.7 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.77 | 0.69 | 0.82 | 0.96 | 1.07 | | 净资产收益率（%） | 20.0 | 15.3 | 16.7 | 17.5 | 17.6 | | P/E（倍） | 34.1 | 38.4 | 32.0 | 27.5 | 24.6 | | P/B（倍） | 6 ...

事件 Q1 营收稳步增长，期间费用影响利润表现。Q1 公司实现营业收入1.39亿元，同比增长13.90%，归母净 利润108.21 万元，同比下降69.50%，毛利率为24.24%，同比提升2.67pct，净利率为-0.55%，同比下滑 2.92pct。 我们认为Q1 毛利率提升的主要原因是公司基本完成了车间的生产正常化同时毛利率较高的产品销售占 比提升；净利率同比下滑的主要原因是：①子公司华海共同研发投入增多，研发费用同比增加439.10 万 元；②募投项目转固后可转债利息停止资本化导致利息费用增加，财务费用同比增加748.60 万元。 产能大规模投放，有望助力营收快速增长。截至2025 年3 月底，公司固定资产合计为11.30 亿元，相较 2024 年同期增加了9.27 亿元，总规模扩大约5 倍，募投项目"黄体酮及中间体BA 生产建设项目"正式投 产，同时加强华海共同原料药项目和甾体类产业链升级项目的建设，目前已经完成了主体工程的建设， 其中华海共同原料药项目一期工程完成设备调试并启动试生产，二期规划聚焦高端皮质激素原料药产能 储备。 积极开展股份回购，彰显长期发展信心。公司拟使用自有资金及股票回购专项贷 ...

香港金管局通过贴现窗口向银行投放5,000万港元流动性。 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 亿、-39亿。25Q1末，对公贷款（含贴现）、零售贷款同比增速分别为18.2%、6.1%，增速较上年末分别下降 1.6、3.1pct，贷款投放保持较高强度。 利息收入贡献季环比提升，盈利增速维持高位 杭州银行25Q1营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.2%、3%、17.3%，较2024年分别下降7.4、 6.5、0.8pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为6.8%、-5.4%，较2024年分别变动+2.4、-25.6pct。 拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速20、17.4pct；从边际变化看，规 模正贡献小幅下降但仍维持高位，息差负向拖累收窄，对利息收入形成支撑；非息收入由正向拉动 ...

事件：长沙银行披露2024 年报及2025 年一季报，2024 年实现营收259亿元，同比增长4.57%，归母净利 润78 亿元，同比增长4.87%。2025 年一季度实现营收68 亿元，同比增长3.78%，归母净利润22 亿元， 同比增长3.81%。2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为1.18%、309.82%，较上季度末分别提升1bp、下 降3pc。此外，2024 年公司以每10 股派发现金股利4.20 元，全年分红比例达22.49%（2023 年为 21.39%）。 1、业绩表现：中收表现亮眼 25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为3.78%、3.81%，分别较24A 下降0.8pc、下降1.1pc，中收大幅增 长、成本费用节约预计对业绩形成正向贡献，具体来看： A、24Q4 企业贷款不良率（0.69%）较23Q4 下降12bps，主要源于建筑业、批发零售业、租赁和商务服 务业不良率改善。 B、24Q4 个人贷款不良率（1.87%）较23Q4 提升35bps，个人贷款资产质量波动，或主要源于个人经营 性贷款、信用卡等领域的不良生成压力加大，整体与行业趋势保持一致。 2）24A 不良生成率为1.21 ...

北京时间4月28日分众传媒发布了2024年全年以及2025年一季度业绩。这次财报除了关注去年四季度、今年一季度（主要是Q1）的当期业绩表现之外，最大的关注 焦点就是若顺利（主要是监管审批）收购最"难缠"的竞对——新潮传媒之后，结合当下复杂的宏观环境，公司对未来的规划和增长预期会发生如何变化？ 核心要点如下： 1. 2024收官： 虽然机构调整后的预期不高，但第四季度收入显得更艰难一些，同比下滑7%。一季度收入同样略不及预期，足以体现去年底到今年初的环境恶劣。 2. Q1同样有压力： 对于一季度的"稳态"低增长，市场priced in了绝大部分。今年春节期间消费表现一般，年初以来的社零增速也是一个前低后高的缓慢爬升趋 势，因此对于一季度，市场未报太高期望。 3. 吃下新潮，利润率打开空间： 利润上四季度主要靠短期控费，以及非主业收益的预期差，最终净利润表现略微收回来了一些。不过，非主业的收益在海豚君看 来是要剔除不考虑的，单看核心经营利润，因为收入承压，还是弱于预期。 一季度核心经营利润并未miss太多，主要则得益于过去一年优化点位的战略下毛利率持续改善，梯媒毛利率、影院毛利率同比略有改善。此外就是费用严格控制 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨江苏金租（600901.SH） [Table_Title] 江苏金租 2024A&2025Q1 点评：资产投放提速， 净利差显著走阔 报告要点 [Table_Summary] 江苏金租 2025 年以来资产投放明显提速，负债成本率大幅下降驱动净利差走阔，不良率控制 良好，体现出公司资产端的强盈利能力与风控能力。公司积极回报股东，2024A 分红比例达 53.15%，同比+0.58pct。看好公司在强监管周期市场份额稳定扩张，利润稳健增长的同时以高 分红比例回报股东。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 戴永飞 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524070001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 1 江苏金租（600901.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 江苏金租2022]4A&2025Q1点评：资产投放提速， 净利差显著走阔 [Table_Summary2] 事件描述 江苏金租发布 2024 年报与 2025 年一季报，2024 年实现营业收入、归母净利润分别为 ...

事件：2025 年4 月16 日，恒力石化发布2024 年年报，公司2024 年营业收入为2362.73 亿元，同比上升 0.63%；归母净利润70.44 亿元，同比上升2.01%；扣非净利润52.09 亿元，同比下降13.14%。对应4Q24 公司实现营业收入585.10 亿元，同比下降5.14%，环比下降10.30%；归母净利润19.39亿元，同比上涨 61.03%，环比上升78.39%。 风险提示：原油价格波动风险；炼化产品产能过剩风险；新增产能不达预期；安全环保风险等。 点评：2024 年石化行业需求扩大，公司产销双增。2024 年公司总体销售毛利率为9.86%，较上年同期 下降1.39pcts。2024 年公司财务费用同比下降2.44%，销售费用同比上升11.23%，管理费用同比上升 10.38%，研发费用同比上升24.20%。2024 年公司净利率为2.99%，较上年同期上升0.05pcts。 我们认为，公司2024 年业绩有所改善主要是受益于原油与煤炭价格持续下行，纺织需求保持稳定增 长，带来公司的降本增效以及产品产销的双增长。 公司2024 年经营活动产生的现金流同比有所增长。2024 年公司 ...

对于普通投资者来说，借助地方债ETF可以更便捷地参与地方债投资。招商证券表示，第一，利率债投 资门槛较高，起投金额较大，普通投资者较难参与其中，而现有的利率债ETF起投金额相对较低，提供 了较好的参与机会；第二，基于T+0交易机制，投资者可以利用每日盘中交易价格波动赚取价差。闲置 资金可以买入债券ETF，在需要投资其它场内资产时，当日卖出持有的债券ETF，即可买入股票等其他 场内资产，提高闲置资金的使用效率；第三，投资人按约定支付短期利息，可通过质押地债ETF获得资 金，从而买入更多的债券ETF或其它场内金融资产，有利于投资者采取杠杆策略，提高资金使用效率。 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 今年以来，央行通过多种工具投放流动性，1—3月中长期资金净投放超过1.4 万亿元，保持了流动性充 裕和货币市场利率平稳运行，为债市反弹奠定了基础，巩固了市场宽松预期。 浙商证券认为，特朗普关税政策以及后续相关演绎或已成为资本市场现阶段核心矛盾，国内债市或已经 从 "逆风期" 转向 "顺风期"。 0-4地债ETF紧密跟踪中证0-4年期地方政府债指数，中证0-4年期地方政府债指数 ...