来源：Wind 煤炭ETF（515220）7月10日收涨1.77%，日K线角度录得三根阳线，近4个交易日大额资金连续流入。 7月1日召开的中央财经委员会第六次会议，聚焦全国统一大市场建设推进工作，明确提出"五统一、一开放"的纵深建 设基本要求。会议直指"内卷式"竞争治理，强调要加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场 准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，对"内卷式"竞争开展综合整治。 7月5日，中国天气网报道"今年以来最强高温过程持续影响，多地闷热贯穿全天"。在副热带高压控制下，我国正经历 今年以来最强高温过程，7月4日进入本次过程的鼎盛时段。在高温影响下，居民制冷用电负荷或将显著提升，从而带 动火电需求走高，电厂耗煤提升，采购力度加大，煤价上涨，迎峰度夏的旺季终至。 年初至今，动力煤煤价已累计下跌146元/吨；焦煤跌幅更高达290元/吨。由于煤价的持续下行，今年1~5月，煤炭行业 实现利润总额同比下滑幅度超50%。对于煤炭行业，"反内卷"是应对产能过剩、价格恶化和可持续发展瓶颈的系统性 纠偏行动。 本轮"反内卷"和历史上去产能有何不同？2016年2月1日，国务院下发《关于煤炭行 ...

李荣灿赴文昌市开展学习教育挂点联系工作时强调 善始善终抓好整改整治 以解决问题的实效检验学习教育的成效 海南日报文城7月10日电(海南日报全媒体记者黎鹏 通讯员李发强)按照省委深入贯彻中央八项规定 精神学习教育工作专班部署安排，7月10日，省政协主席李荣灿赴文昌市开展学习教育挂点联系工作， 强调要突出问题导向，善始善终抓好整改整治，以解决问题的实效检验学习教育的成效。 李荣灿来到东郊镇下东村，听取文昌市农村集体"三资"监管情况介绍。他指出，农村集体"三资"是 全面推进乡村振兴的重要物质基础。要深刻认识开展集中整治的重要意义，全面梳理底数，做好登记确 权，推动"三资"管理常态化、规范化、长效化;要优化监管体系，做到既要"管得住"又要"管得好"，实现 集体经济保值增值。 在文昌市燃料供气站、蝶恋海小区，李荣灿了解相关问题整改落实、为民办实事等情况。他强调， 要坚持开门搞教育，广泛听取群众意见建议，自觉接受群众监督，着力解决群众反映强烈的突出问题， 确保整改成果真正让群众满意;要杜绝侥幸心理，以零容忍态度抓好燃气经营隐患、电动车无序停放等 重点领域安全生产，持续开展全覆盖、无死角排查整治，确保改彻底改到位。 李荣灿 ...

大摩闭门会-金融、交运、电力设备行业更新, 原材料反内 卷影响 20250709 摘要 中通快递预计上调东南亚全年业绩指引，但中国市场二季度增速放缓至 15%，可能下调全年指引。2025 年二季度，中通市场份额预计稳定或 小幅上升，调整后净利润同比下降约 19%，全年调整后净利润预测为 88 亿元，目前估值基本没有下行空间。 太平洋航运评级被调降，因股价表现优异，估值合理。上行风险包括中 美达成贸易协议增加粮食进口，下行风险包括全球贸易恶化或资本开支 放缓。公司执行回购及股息计划，股东回报约 4%，维持平配评级。 集运行业面临全球贸易不确定性及资本开支放缓等问题，对集运行业持 谨慎态度。维持海控和东方海外的低配评级，海丰国际维持平配评级， 若长航线运价大幅下滑，亚洲区内运价和盈利可能受负面影响。 国泰航空 2025 年上半年业绩预计表现良好，客流量增长超预期，香港 资本市场活跃支撑两舱业务，油价同比下降。维持平配评级，因货运需 求不明朗、贸易政策不确定及跨境电商增速可能放缓。 一季度消费反弹明显，线上支付增速快于线下，但信用卡消费因个人信 贷不良率上升而下降。银行手续费收入零增长，但随着信用卡不良生成 率放缓 ...

医药行业观点更新&来凯医药深度汇报 20250709 莱凯医药 L1A102 在激活素受体通路上选择性更强，安全性更优，可皮 下给药。一期临床数据显示安全性良好，多剂量递增研究正在进行中， 预计 2023 年三季度读出数据（注：原文时间，需更新）。 AKT 抑制剂是癌症治疗的重要手段，AZ 公司的 Kapi 已获 FDA 批准上 市，2024 年销售额达 4.3 亿美元。莱凯医药的 AKT 抑制剂正进行乳腺 癌三期临床，计划明年上半年申报上市，早期数据显示 PFS 与 AZ 数据 相当。 创新药泡沫化问题以及中国与美国 FDA 之间的差距如何影响未来发展？ 创新药目前尚未达到真正泡沫化阶段，与几年前中国疫苗产业相比仍有较大差 距。此外，中国临床及研发效益不断提升，但与美国 FDA 之间仍未完全接轨， 这意味着中国创新药改革仍有空间和余地。临床前研发效率提升空间依然存在， 美国市场对中国产品认可度和开放程度也支撑了创新药发展的底层逻辑。因此， 布局创新药仍是值得关注的方向。 摘要 创新药市场情绪回暖，下半年 BD 事件或将增多，与 2018 年医药行业 景气度回升相似，中国创新药和药政改革成果逐步显现，但尚未达 ...

四是中美贸易关系趋向改善。自美国总统特朗普上台以来，美国对中国发起的"关税战"明显升级，一度 将中国输美商品关税提高至前所未有的高度。就在不久前，美国还宣布对多种钢制家用电器加征50%的 关税。但综合来看，尤其是受美国方面影响，美国"关税战"力度将逐渐减小，大概率不会进一步升级。 后期中美贸易关系趋势性改善将对我国钢材市场基本面产生利好影响。6月份中国制造业PMI分项指数 中，新出口订单指数为47.7%，环比上升0.2个百分点，连续2个月上升。这表明出口企业对未来贸易预 期转好，看好出口市场。 五是房地产行业趋势性改善。当前，在主要涉钢指标中，房地产开发投资同比下降局面未有明显改善， 其他相关数据显示出极大的增长韧性，甚至一些指标呈现强劲增长态势。数据显示，今年前5个月，全 国房地产开发投资同比下降10.7%，是现阶段拖累钢材需求增长的最大因素。但在国家层面促进房地产 市场止跌回稳的相关政策措施推动下，各地不断出台房地产调控优化措施，部分城市减少或完全取消限 购，持续降低购房成本，推动房地产销售修复，土地投资热度回升，开始呈现趋势性回暖局面。 中指研究院数据显示，截至6月25日，全国重点城市新建商品住宅网签成 ...

各位上午好今天是7月9号欢迎来到摩根史丹利每周三的这个周期论剑的在线直播我是张蕾Rachel基础销量行业的分析师今天呢我们讨论几个主题一个呢是我们交易行业的首席范建磊会聊一下他们最近对交易行业的一些观点的更新接着呢我们金融行业的首席虚然会聊一下金融消费支付的数据反弹很明显但是为什么银行市场的这个份额在下降 然后再接着呢我们对这个新能源的这个首席意外侯会聊一下第一呢就是最近四源电器他们刚出了一个首次覆盖的报告第二的话呢就是这几天这个整个光伏板块这个反内卷的一些这个小作文满天飞所以他会聊一下他们这边的观点我呢会最后聊一下反内卷这个对我们原材料行业的一些影响 开始之前,例行我需要读一个DISCLAIMER请注意本次会议已经面向摩根史丹利的机构客户以及财务顾问本会议不对媒体开放如果您来自媒体的话,敬请退出会议另外提示一下大家,在整个会议的过程中您可以随时在屏幕上发送您的问题不需要等到最后这样我们可以节约一些后面的这个Q&A等待的时间好的,我也不多说了,我先把时间交给茜蕾 好的谢谢Rachel 大家好我们在过去这一周的时间还是有比较多的各个子行业的一些更新那今天我会分子行业分别讲一下先说一下快递那快递我们这一周比较这个 ...

"黑色系列"专家电话会 20250710 摘要 新疆煤炭储量占全国 40%，产量仅占 11%，主要产区为准东、吐哈、 南疆及印尼地区，其中准东和哈密产量占比超 80%。内销占比约 70%，外运约 28%，未来本地消纳能力将提升。 新疆煤炭外运主要流向甘肃、宁夏、青海、西南等地，占比超 90%。新 铁路建设将显著增加港口方向运输能力，预计三年左右完成建设，北通 道将成为货运主通道。 部分新疆矿井出现亏损，每吨亏损 10-30 元不等，导致部分矿井相对保 守，没有大规模生产。预计下半年市场可能反弹，政策或将提减产和去 产能。 2025 年上半年动力煤市场供大于求，全国 1-5 月新增产量 1.1 亿吨， 消费端仅增加 1,200 万吨，导致价格下跌。下半年高温天气预期将推动 火电需求增长，但发电企业对供应端过度乐观可能导致误判。 鄂尔多斯地区煤矿减产主要受价格因素影响，山西省煤炭产量开始放缓， 安全生产形势严峻，安监会加大监管力度。晋陕蒙新核心地区降雨增多， 对煤炭生产运输和供应产生显著影响。 近年来，新疆煤炭市场发展迅速，产量从 2016 年的 1.67 亿吨增长到 2025 年 的预计 5.7 亿吨。自治区领 ...

如何看待反内卷进程？ 当前光伏投资机会展望 20250710 摘要 Q&A 光伏行业目前的供给侧改革进展如何？ 多晶硅行业通过 CPI 年度大会及月度例会，对企业生产配额进行管控， 旨在恢复产业链报价并降低开工率，类似于 OPEC 模式，通过行政手段 干预市场供需关系。 协鑫科技提出产能并购整合方案，通过金融机构支持，头部公司联合并 购低效产能，以实现产能出清和可控，该方案已获政府确认并推进。 近期多晶硅价格显著上涨，n 型居民料报价从 33.5 元/公斤上涨至 40 元 /公斤，预计本周内最高报价可能达到 45 元/公斤，安泰科对报价的严格 要求进一步支撑价格上涨趋势。 光伏需求总体稳定，地面电站需求受集中式项目企稳支撑，工商业分布 式项目自发自用未受政策影响，海外需求预计自 7 月起环比复苏，出口 退税取消政策亦有助推作用。 2025 年 7 月全行业多晶硅排产为 10.4 万吨，环比小幅上升，主要由于 云南地区丰水期产能复产，预计八九月份西南、西北地区部分产能将持 续复产。 哪些光伏标的值得关注？ 多晶硅价格未来几个月的走势如何？ 多晶硅价格预计将继续上涨。根据 SMM 官方报价，上周 n 型居民料报价 ...

地产 如何看待 Q3 交易节奏？20250710 摘要 截至 6 月，多数城市房价跌破去年 9 月水平，4-6 月 50 城房价持续下跌。 预计 7 月中央城市工作会议和政治局会议前后，市场对交易层面的宽松 政策将有所预期，同时地产板块估值滞涨存在补涨需求。 常规政策如放松限购、调整首付比例、降息及税收优惠效果可能有限。 超常规政策可参考海外经验，如深度降息、量化宽松及中央加杠杆。结 构性工具若指向房贷，如提供更低利率再贷款，或公积金贷款利率大幅 下降，可刺激购房需求。 城中村改造货币化安置值得期待，住建部提出的 100 万套改造计划集中 在一二线城市，若完全落实，可形成数万亿资金支持。此外，发行特别 债券或中央财政支持也可提高家庭贷款额度。 二季度市场数据挑战政策目标，预计三季度持续存在宽松预期，形成交 易窗口，主要节点在 7 月和 9 月。7 月交易级别可能低于 9 月，因压力 相对较小，政策对冲动能也较小。 2025 年二季度宏观经济数据表现尚可，GDP 实际增速超过 5%，消费 和出口维持较好水平。产业数据虽有恶化，但未触及政策阈值，7 月大 力度宽松政策必要性不高。 Q&A 如何看待今年第三季度房地 ...

光伏行业当前的供需情况呈现出明显的割裂状态。从需求端来看，电力投资企 业在电价和电量不确定的前提下趋于谨慎，导致下游装机增长存在疑问。虽然 难以得出明确结论，但市场需要时间来验证未来能否维持高增长。而从供给端 来看，产能过剩已成为共识。硅料作为光伏产业链中的关键环节，其产量决定 了下游产能的实际规模。如果硅料供应不足，下游产能将无法充分发挥。此外， 组件价格也受到政策干预，通过锁定成本价格来支撑上游环节。这种双重干预 使得市场表现出冰火两重天的状态。 政策对光伏行业有何影响？ 政策对光伏行业产生了显著影响。首先，通过计划经济手段干预市场，以加速 产能出清并决定哪些主体能够留存。例如，136 号文具有划时代意义，它使得 未来电力投资企业的电价发生变化，并呈下降趋势。同时，通过政策干预，希 望以组件为代表的新规产业链环节能够实现盈利，从而快速完成供给侧改革。 然而，这种政策之间双手互搏的情况导致市场出现割裂，一方面要求度电成本 更低，另一方面要求系统成本更高。这种矛盾使得市场处于前所未有的不确定 状态。 硅料产业专家交流 20250710 摘要 光伏行业正经历政策与市场双重干预，一方面通过计划经济手段加速产 能出 ...