证券时报记者孙璐璐贺觉渊 6月13日，中国人民银行发布的金融数据显示，5月社会融资规模增量增加2.29万亿元，同比多增2247亿 元；当月新增人民币贷款6200亿元。5月末，广义货币（M_[2]）同比增7.9%，比上年同期高0.9个百分 点。 权威专家指出，看金融总量数据不能只看绝对量和绝对增速，还要看相对量和相对增速。近年来，宏观 经济进入中高速增长阶段，金融总量继续保持8%以上的增速，高出名义经济增速4个百分点左右，金融 总量指标超过名义经济增速的幅度处于历史高位，而且持续的时间比较长。 5月末，狭义货币（M_[1]）同比增2.3%，较上月增0.8个百分点。业内人士分析，目前M_[1]统计口径中 包括流通中货币（M_[0]）、单位和个人活期存款、非银行支付机构客户备付金如微信钱包、支付宝余 额等，与定期存款相比，属于支付交易较为便利的"活钱"。 "5月份这部分'活钱'的增速明显加快，体现近期发布的一揽子金融支持措施有效提振市场信心，投资、 消费等经济活动有回暖提升迹象。"上述权威专家称。 在政府债券和企业债券等直接融资的拉动下，5月社融增量增加2.29万亿元；5月末社融存量同比增长 8.7%，增速与上月末 ...

本报记者刘琪 6月13日，中国人民银行公布5月份金融数据。数据显示，5月末，社会融资规模存量为426.16万亿元， 同比增长8.7%；广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%；狭义货币（M1）余额108.91万亿 元，同比增长2.3%；人民币贷款余额266.32万亿元，同比增长7.1%。 业内专家对《证券日报》记者表示，总体来看，金融总量继续合理增长，支持实体经济力度保持稳固， 下阶段金融总量增长有望保持平稳。 政府债券是最主要因素 数据显示，今年前5个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。其中，5月份 当月社会融资规模增量为2.29万亿元。 政府债券是拉动社会融资规模较快增长的最主要因素。市场人士分析称，今年政府债券发行节奏前置， 一季度净融资规模超过3.8万亿元，比去年同期增加了2.5万亿元，特别是用于置换隐性债务的特殊再融 资专项债发行较多。进入二季度，在特殊再融资债发行工作继续推进的同时，随着特别国债启动发行， 政府债净融资进度进一步加快。此外，地方新增专项债发行也出现提速迹象，5月份新增专项债规模 4432亿元，单月发行规模创今年新高。这些因素共同拉动 ...

广发证券 资深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 5 月社融增加 2.3 万亿元，同比多增 2271 亿元，略高于 WIND 统计的市场平均预期（ 2.05 万 亿）；社融存量增速为 8.7% ，与上月持平。各分项中，实体信贷同比少增，企业债券、政府债券、外币贷 款同比多增。 正文 5月社融增加 2.3 万亿元，同比多增 2271 亿元，略高于 WIND 统计的市场平均预期（ 2.05 万亿）；社融 存量增速为 8.7% ，与上月持平。各分项中，实体信贷同比少增，企业债券、政府债券、外币贷款同比多 增。 第二， 实体信贷增加 5960 亿元，同比少增 2237 亿元。从 BCI 企业融资环境指数回升来看， 5 月实体部 门感受到的金融条件有所改善，对应供给情况可能并不弱；信贷同比偏弱可能与需求端因素有关：一是化债置 换；二是外贸环境存在不确定性的背景下，企业部门暂缓资本开支；三是政府主导项目有待加速， 5 月政策 性金融债净融资 + 新增 PSL 同比缩量 1890 亿元。 第三， 分主体看，企业部门中长贷增加 3300 亿元，同比少增 1700 ...

宏 观 研 究 降息当月为何贷款偏少？ 投资要点： 宏 观 点 评 贷款低基数下再度大幅少增，降息稳地产预期效果尚需观察，严控隐 债对应企业中长贷显著少增。5 月新增贷款 6200 亿，低基数下再度同比再 度大幅少增 3300 亿，呈现以下结构性特征：1）5 月降息对居民中长贷形 成小幅拉动，当月新增 746 亿，同比小幅多增 232 亿；但居民短贷再度净 减少 208 亿，同比多减 451 亿，综合来看，5 月居民户贷款同比少增 217 亿，当前房地产市场仍处于持续探底过程中，降息稳定预期效果尚需持续 观察。2）5 月与基建投资关联度较高的企业中长贷新增 3300 亿，低基数 下同比少增的幅度扩大至 1700 亿，年初至今延续降温趋势，凸显存量隐债 稳定置换的过程中，严控新增隐债的要求仍可能持续压制传统基建投融资 增速。3）5 月短期贷款、票据融资两项合计同比少增 546 亿，与 4 月降温 幅度接近，显示关税进入拉锯阶段，超预期冲击导致的企业短期融资行为 趋于缓和。5 月贷款余额同比小幅回落 0.1 个百分点至 7.1%。 政府债务持续扩张，低利率提升企业债券融资活跃度，共同推动社融 再度同比多增。5 月 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights that in May, the new social financing scale in China reached 2.29 trillion yuan, an increase of 224.7 billion yuan year-on-year, indicating a reasonable growth in financial volume supported mainly by government bonds [1][2] - The net financing scale of government bonds in May was 6.31 trillion yuan, up by 3.81 trillion yuan year-on-year, driven by factors such as the accelerated issuance of special refinancing bonds and local government special bonds [2] - The average interest rate for newly issued corporate loans in May was 3.2%, which is approximately 50 basis points lower than the same period last year, reflecting a favorable borrowing environment for enterprises [5] Group 2 - The broad money supply (M2) at the end of May was 352.78 trillion yuan, growing by 7.9% year-on-year, while the narrow money supply (M1) was 108.91 trillion yuan, increasing by 2.3% year-on-year [3] - The growth of M1 indicates a significant increase in "liquid money," suggesting that recent financial support measures have effectively boosted market confidence and economic activities [3] - The total social financing scale for the first five months of the year reached 18.63 trillion yuan, which is 3.83 trillion yuan more than the same period last year, indicating a strong financing environment [6] Group 3 - The loan balance at the end of May was 266.32 trillion yuan, with a year-on-year growth of 7.1%, supported by a recent interest rate cut that has stimulated loan demand [4] - The structure of credit has shown positive trends, with inclusive small and micro loans and medium to long-term loans for the manufacturing sector growing by 11.6% and 8.8% year-on-year, respectively [5] - The replacement effect of bonds for loans has been increasingly evident, with nearly 90% of the social financing scale consisting of bonds and loans, indicating a shift in financing preferences [6][7]

Core Viewpoint - The rapid growth of social financing in May is primarily driven by government bond issuance, as highlighted by the People's Bank of China's recent data release [1] Group 1: Social Financing Growth - The scale of social financing in May maintained a rapid growth rate [1] - Government bonds are identified as the main factor contributing to this growth [1] Group 2: Government Bond Issuance - The issuance of government bonds has been accelerated this year, with net financing exceeding 3.8 trillion yuan in the first quarter, an increase of 2.5 trillion yuan compared to the same period last year [1] - A significant portion of the bond issuance is aimed at replacing hidden debts through special refinancing bonds [1] - In the second quarter, the issuance of special government bonds has further accelerated, alongside the ongoing issuance of special refinancing bonds [1] Group 3: Local Government Bonds - There is a noticeable increase in the issuance of new special bonds by local governments, with May's issuance reaching 443.2 billion yuan, marking a new monthly high for the year [1]

业内专家表示，总体来看，金融总量继续合理增长，支持实体经济力度保持稳固。财政、产业等宏观政 策也靠前发力、更加积极有为，与货币政策形成更强合力，推动经济持续回稳向好。 数据速览： 中国人民银行6月13日发布数据显示，5月金融数据与实体经济运行情况合理匹配， 5月社会融资规模、 M2和人民币贷款增速均明显高于名义GDP增速 。 5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9% 5月末，狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3% 5月末，社会融资规模存量426.16万亿元，同比增长8.7% 前5个月，社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元 前5个月，人民币贷款增加10.68万亿元 政府债券拉动社融较快增长 数据显示，5月，社会融资规模增量为2.29万亿元，同比多增2247亿元，主要是受到政府债券和企业债 券等直接融资的拉动。 业内专家分析，政府债券是拉动社会融资规模较快增长的最主要因素。进入二季度，在特殊再融资债发 行工作继续推进的同时，随着特别国债启动发行，政府债净融资进度进一步加快。此外，地方新增专项 债发行也出现提速迹象，5月新增专项债规模为4432亿元， ...

证券研究报告 | 2025年06月13日 政府债务周度观察 国债发行放量，新增专项债放缓 新增专项债第 23 周（6/2-6/8）73 亿，第 24 周（6/9-6/15）71 亿。截 至第 23 周（6/2-6/8）累计 1.6 万亿，进度 37.3%。特殊新增专项债已 发行 2604 亿，土地储备专项债已发行 1083 亿，已披露收购存量闲置土 地项目累计覆盖 4176 块宗地，资金规模约 4564 亿。 特殊再融资债第 23 周（6/2-6/8）277 亿，第 24 周（6/9-6/15）267 亿。 截至第 23 周（6/2-6/8）累计 1.7 万亿，发行进度 84%。 城投债第 23 周（6/2-6/8）净融资-97 亿，第 24 周（6/9-6/15）预计-291 亿。截至本周城投债余额约 10.5 万亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 核心观点 固定收益周报 证券分析师：董德志 联系人：王奕群 021-60933158 S0980513100001 国债净融资+新增地方债发行第 23 周（6/2-6/8）2140 亿，第 24 周 （6/9-6/15）2689 亿。截至第 ...

证券时报记者根据数据统计，截至6月11日，全国已发行再融资专项债券的规模已接近2万亿元，多个省份率先完成全年发行任务。 2025年开年以来，地方政府债务化解工作迎来关键突破。 自今年1月13日，湖北、青岛两地率先发行再融资专项债券以来，截至6月11日，地方政府合计已发行再融资专项债券的规模达19281.24亿元，加上山东 省、云南省、北京市近期公布的发行计划，已发和待发的规模达到2.03万亿元。 | 发行人简称 | 已发行和待发行规模(亿元) | | --- | --- | | 江苏省 | 2781.42 | | 山东省 | 1197.16 | | 北京市 | 1080.52 | | 云南省 | 1044.77 | | 四川省 | 1012.41 | | 湖北省 | 1003.6 | | 天津市 | 904.92 | | 贵州省 | 873.99 | | 重庆市 | 869.35 | | 河南省 | 769.61 | | 辽宁省 | 697.48 | | 湖南省 | 687.67 | | 江西省 | 613.61 | | 陕西省 | 612.24 | | 浙江省 | 609.26 | | 内蒙古自治区 | 5 ...

2025年开年以来，地方政府债务化解工作迎来关键突破。 证券时报记者根据Wind数据统计，截至6月11日，全国已发行再融资专项债券的规模已接近2万亿元，多个省份率先完成全年发行任务。 专家认为，再融资专项债券发行节奏提前，凸显出财政政策"靠前发力"的鲜明导向，为地方经济稳增长腾出更多财政空间。 发行规模接近2万亿元 近日，山东省、云南省、北京市发布了再融资专项债券发行计划。山东省将自6月13日起发行再融资专项债券159.18亿元，用于置换存量隐性债务。云南省将于6月 16日招标发行再融资专项债券527亿元，用于置换存量隐性债务。北京市将于6月17日招标发行再融资专项债券，总额335.1042亿元，用于偿还2025年到期的北京市 政府专项债券本金。 自今年1月13日，湖北、青岛两地率先发行再融资专项债券以来，截至6月11日，地方政府合计已发行再融资专项债券的规模达19281.24亿元，加上山东省、云南 省、北京市近期公布的发行计划，已发和待发的规模达到2.03万亿元。 | 发行人简称 | 已发行和待发行规模(亿元) | | --- | --- | | 江苏省 | 2781.42 | | 山东省 | 1197.1 ...